The Kobeissi Letter: El actual mercado bajista "invisible" es "una de las oportunidades más significativas"

Autor: The Kobeissi Letter

Compilado por Odaily Planet Daily Golem

The Kobeissi Letter recibe miles de preguntas cada semana, pero recientemente ha habido una que ha surgido con mayor frecuencia: ¿por qué el índice S&P 500 puede mantenerse a solo un 2% de su máximo histórico, a pesar de que el precio del petróleo ha superado los 100 dólares por barril, los costos de préstamo han vuelto a los niveles de 2002 y la tasa de inflación es casi el doble del objetivo del 2% de la Reserva Federal?

¿Qué pensarías si te dijéramos que el índice S&P 500 podría estar cerca de su máximo histórico y, al mismo tiempo, aún estar en "fondo"? Pero esa es la realidad, y The Kobeissi Letter cree que esta es una de las oportunidades más importantes en el mercado actual.

Estamos presenciando una paradoja histórica del mercado: un estado de "convivencia de toros y osos". A continuación, explicaremos en detalle su significado.

Guerra de Irán ------ Día 229

Índice S&P 500 desde el 28 de febrero

Hoy es el día 229 desde que estalló la guerra de Irán. Desde el inicio del conflicto, el índice S&P 500 ha subido 900 puntos. Desde que tocó fondo el 30 de marzo, el índice ha aumentado casi 1500 puntos, con un aumento de capitalización de 14 billones de dólares.

Comparado con hace 229 días, el mundo ha cambiado drásticamente. La tasa de inflación casi se ha duplicado, la Reserva Federal está subiendo las tasas de interés, estamos inmersos en la crisis energética más grave de la historia mundial, y al mismo tiempo, estamos en medio de la revolución tecnológica más grande de la historia.

Sin embargo, si se pregunta a la mayoría de los inversores, generalmente creen que los fundamentos del mercado actual han empeorado en comparación con hace 8 meses.

Macroeconomía ------ Cambio histórico esperado

A principios de 2026, el mercado esperaba que la Reserva Federal recortara las tasas al menos 3 veces este año, en total 75 puntos básicos. Este fue un elemento central que sustentaba la lógica alcista del mercado de valores, ya que los inversores esperaban que el costo del capital disminuyera, aumentara la actividad de inversión y las empresas tecnológicas alcanzaran un récord histórico en gastos de capital (CapEx).

Expectativas de tasas de la Reserva Federal (15 de octubre de 2026)

Este año, la Reserva Federal ha subido las tasas una vez, y se espera que el mercado suba otras 3 veces más hasta junio de 2027. Si se incluye el aumento de septiembre, el total alcanzará 100 puntos básicos. Esto significa que ha habido un cambio brusco de 175 puntos básicos en las expectativas de tasas. Sin embargo, el índice S&P 500 sigue en niveles históricos.

Precios del petróleo Brent, rendimiento de bonos a 10 años, diésel

El factor que impulsa este cambio es el aumento histórico de los precios del petróleo, donde el precio del diésel ha subido más del 80% desde su mínimo en enero de 2026, y el precio del petróleo Brent ha alcanzado los 106 dólares por barril. Con la inflación duplicándose, la Reserva Federal subiendo las tasas y el déficit fiscal de EE. UU. acercándose a los 2 billones de dólares, los costos de préstamo han aumentado drásticamente. A pesar de esto, el índice S&P 500 sigue en niveles históricos.

Entonces, ¿por qué es esto?

La mayoría de las acciones en el índice S&P 500 están bajo rendimiento

Aunque el índice S&P 500 ha alcanzado un nuevo máximo, la gran mayoría de las acciones en el índice están muy por debajo de sus máximos históricos.

Porcentaje de acciones en el índice S&P 500 que han caído un 10% o más

Como se muestra en la imagen anterior, actualmente, el 84% de las acciones en el índice S&P 500 han caído al menos un 10% desde su máximo histórico.

El sector inmobiliario ha sido el más afectado, con el 97% de las acciones cayendo al menos un 10%, seguido por el sector de materiales (96%), servicios públicos (94%) y bienes de consumo no esenciales (92%). Además, el 59% de las acciones en el índice S&P 500 han caído al menos un 20% desde sus respectivos picos, el 41% ha caído más del 30% y el 17% ha caído más del 50%.

A continuación se muestra la contribución al rendimiento desde que el índice S&P 500 tocó fondo el 30 de marzo.

Contribución al rendimiento del índice S&P 500 (desde que tocó fondo el 30 de marzo)

Desde el 30 de marzo, el 70% del aumento del índice S&P 500 ha sido aportado por solo 10 acciones. Durante este tiempo, el índice S&P 500 ha subido un 23%, y estas 10 acciones han contribuido con 16 puntos porcentuales de ese aumento. Entre ellas, Nvidia (NVDA) ha sido la mayor contribuyente, representando el 13% del aumento del índice S&P 500, es decir, 3 puntos porcentuales.

Luego están Micron Technology (MU), Apple (AAPL) y Microsoft (MSFT), que han contribuido cada uno con el 9% del aumento del índice S&P 500, es decir, 2 puntos porcentuales cada uno. Las contribuciones de AMD (AMD) y Alphabet (GOOGL) han sido del 8% y 7%, respectivamente.

Mientras tanto, las otras 490 acciones han representado solo el 30% del aumento del índice S&P 500 desde el 30 de marzo, contribuyendo con 7 puntos porcentuales.

Por lo tanto, la "mayoría" de las acciones en el índice S&P 500 están en realidad en un mercado bajista, lo que, en nuestra opinión, es en realidad algo positivo para el índice S&P 500. A continuación, explicaremos por qué.

El índice S&P 500 debería estar por encima de 9000 puntos

Si no fuera por la guerra de Irán, el índice S&P 500 podría haber alcanzado más de 9000 puntos.

Este podría ser el activo más resistente de la historia. A pesar de que la inflación está cerca del 4%, los precios de la gasolina siguen subiendo y la Reserva Federal está subiendo las tasas, el índice S&P 500 está a solo un 2% de su máximo histórico. Imagina si la guerra de Irán termina, los precios del petróleo caen y la Reserva Federal vuelve a la senda de recortes, ¿qué altura podría alcanzar el índice S&P 500?

En los últimos 7 meses de guerra de Irán, el crecimiento de las ganancias corporativas ha sido sin precedentes, con una tasa de crecimiento de ganancias del 52% para el índice S&P 500 en el segundo trimestre de 2026.

Crecimiento de ganancias del índice S&P 500 (segundo trimestre de 2026)

Esta es la tasa de crecimiento más alta desde el segundo trimestre de 2021. En ese momento, la economía mundial se estaba recuperando de un bloqueo histórico, y el gobierno de EE. UU. también lanzó un paquete de estímulo de 4 billones de dólares.

En otras palabras, el nivel de crecimiento que estamos viendo, en el contexto de la crisis energética global y el ciclo de aumento de tasas de la Reserva Federal, es comparable al crecimiento que se produjo en aquel entonces debido al paquete de estímulo de más de 4 billones de dólares y la reactivación de la economía mundial tras un período de casi estancamiento.

La realidad es que las perspectivas de la IA son más fuertes de lo que la mayoría de la gente se da cuenta; a pesar de que la inflación ha permanecido por encima del 2% durante 67 meses consecutivos, el crecimiento de las ganancias corporativas es suficiente para respaldar este brillante futuro.

Relación precio-beneficio de Nvidia

Tomando como ejemplo la relación precio-beneficio de Nvidia en los últimos 12 meses. A pesar de que su precio de acción ha subido un 21% durante este tiempo, su relación precio-beneficio ha disminuido en un 46%. Actualmente, la relación precio-beneficio esperada de Nvidia es de aproximadamente 24 veces, que es prácticamente igual a la de 22 veces del índice S&P 500, pero hay que considerar que el precio de las acciones de Nvidia ha aumentado un 900% en los últimos cinco años.

La situación es similar para muchas grandes acciones tecnológicas, y son estas acciones las que están respaldando todo el mercado.

Como se muestra en la imagen a continuación, la relación precio-beneficio esperada del índice S&P 500 y del sector de tecnología del S&P 500 es casi igual. Históricamente, estas acciones suelen tener una valoración superior a la del índice S&P 500 en su conjunto.

En The Kobeissi Letter, creemos que las grandes acciones tecnológicas que han impulsado el mercado, aunque sus precios están en o cerca de máximos históricos, en realidad tienen un descuento significativo en su valoración. Creemos que si no fuera por los factores macroeconómicos de los últimos siete meses, los precios de estas acciones deberían ser mucho más altos.

Además, dado que más del 80% de las acciones en el índice S&P 500 han caído más del 10% desde sus máximos históricos, este punto de vista se vuelve aún más convincente. Una vez que la amplitud del mercado (es decir, el número de acciones que participan en el aumento) muestre incluso una ligera mejora, la presión de compra aumentará rápidamente. Además, incluso sin considerar este cambio, las grandes acciones tecnológicas que han dominado la mayor parte de los movimientos de precios parecen relativamente "baratas" en comparación con el índice S&P 500 en su conjunto.

Por eso creemos que la concentración del mercado es en realidad algo positivo para el índice S&P 500; al menos en esta etapa actual, no representa un problema.

El 30 de marzo fue un "regalo" para los inversores

Anteriormente, cuando el índice S&P 500 cayó por debajo de 6400 puntos, The Kobeissi Letter emitió una fuerte señal de compra para el índice y para el mercado de valores en general. En ese momento, The Kobeissi Letter señaló que el mercado de bonos era una de las razones clave para ser alcista, además de que la venta de acciones tecnológicas que había llevado a la caída del mercado parecía carecer de racionalidad.

Posteriormente, el índice S&P 500 experimentó un rebote en "V", y The Kobeissi Letter continuó elevando su objetivo para el índice S&P 500 a 7800 puntos, anticipando que el gobierno de Trump intervendría en el mercado de bonos.

Hoy, el gobierno de Trump efectivamente está intentando intervenir en el mercado de bonos (aunque aún no ha tenido éxito), y es inevitable que se tomen más medidas de intervención en el futuro. En última instancia, hoy la perspectiva alcista de The Kobeissi Letter para el S&P 500 se formó el 30 de marzo, y a medida que miramos hacia 2027, esta perspectiva se está confirmando cada vez más.

Los inversores buscan más asignaciones de activos

Además de los factores de "descuento" que ya existen en el mercado de valores mencionados anteriormente, frente a la inflación persistente en EE. UU., los inversores tienden a mantener una variedad de activos.

La tasa de inflación del IPC en EE. UU. ha estado por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal durante 67 meses consecutivos. La última vez que la tasa de inflación en EE. UU. estuvo por debajo del 2% fue en enero de 2021, cuando la economía mundial estaba en un estado de bloqueo.

Pérdida de poder adquisitivo del dólar desde 2021

Durante este tiempo, el valor del dólar se ha reducido en un 22.5%. En otras palabras, los bienes y servicios que costaban 100 dólares en 2021 ahora requieren 129 dólares. Por lo tanto, a largo plazo, los inversores no solo no reducirán su exposición, sino que buscarán aumentar su tenencia de acciones y activos físicos.

Por lo tanto, si hay señales de que el conflicto en Irán termina y la crisis energética global se alivia, esto desencadenará una serie de reacciones en cadena que impulsarán al mercado hacia un mercado alcista.

Los precios de la energía caerán, las expectativas de inflación también disminuirán, la postura de la política monetaria de la Reserva Federal podría volverse más "dovish", y los factores de "descuento" en las acciones tecnológicas se eliminarán, ampliando aún más la amplitud del mercado. Al mismo tiempo, la revolución de la IA sigue acelerándose, y muchas grandes acciones tecnológicas, a pesar de que sus precios están subiendo, se vuelven más atractivas en función de las ganancias esperadas (es decir, se vuelven más "baratas").

Además, desde un contexto macroeconómico, la demanda de tenencia de activos está en niveles históricos.

Estamos en el fondo de un mercado alcista

En resumen, creemos que el índice S&P 500 está en un "mercado bajista dentro de un mercado alcista".

El mercado alcista del índice S&P 500 ha durado cinco años

A pesar de que el mercado alcista del índice S&P 500 ha continuado durante cinco años, The Kobeissi Letter cree que aún existe un espacio significativo de "descuento" en el mercado actual. Este fenómeno de descuento es como un "mercado bajista invisible", que ha reprimido la valoración de las acciones de las empresas más grandes y de más rápido crecimiento del mundo.

En este contexto, una vez que las condiciones sean propicias, es muy probable que el índice S&P 500 experimente un fuerte aumento, y 2027 será un año lleno de cambios significativos.

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