¿Qué protocolos agotaron el mercado de las criptomonedas en 2025?

Título original del artículo: La receta de ingresos de las criptomonedas

Autor del artículo original: Prathik Desai, Envío de tokens

Traducción del artículo original: Chopper, Noticias Foresight

Me encantan las tradiciones estacionales de la industria criptográfica, como Uptober y Recktober. La gente de la comunidad siempre saca a relucir un montón de datos sobre estos hitos, y a los seres humanos les encantan esas anécdotas, ¿no es así?

Sin embargo, el análisis de tendencias y los informes sobre estos hitos son aún más interesantes: «Esta vez, los flujos de fondos ETF son diferentes», «La financiación del sector de las criptomonedas ha madurado finalmente este año»,«El bitcoin se prepara para una subida este año», etc. Recientemente, mientras revisaba el «Informe sobre el sector DeFi para 2025», me llamaron la atención varios conjuntos de gráficos sobre cómo los protocolos criptográficos generan «ingresos significativos».

Estas tablas enumeran los protocolos criptográficos más rentables del año, lo que confirma un hecho que muchos han debatido en el sector durante el último año: la industria criptográfica por fin ha empezado a generar ingresos atractivos. Pero, ¿qué es lo que está impulsando exactamente este crecimiento de los ingresos?

Detrás de estos gráficos se esconde otra cuestión poco conocida que merece la pena explorar: ¿hacia dónde fluyen finalmente estos ingresos?

La semana pasada, profundicé en los datos sobre comisiones e ingresos de DefiLlama (Nota: Los ingresos se refieren a las comisiones retenidas después de pagar a los proveedores de liquidez y a los proveedores) en un intento por encontrar una respuesta. En el análisis de hoy, añadiré más detalles a estos datos, analizando el flujo y el destino de los fondos en la industria de las criptomonedas.

Los protocolos criptográficos generaron más de 16 000 millones de dólares en ingresos el año pasado, más del doble de los aproximadamente 8000 millones de dólares de 2024.

La capacidad de captura de valor de la industria criptográfica ha mejorado considerablemente. En los últimos 12 meses, el sector de las finanzas descentralizadas (DeFi) ha visto la llegada de muchos nuevos participantes, como los intercambios descentralizados (DEX), las plataformas de emisión de tokens y las plataformas descentralizadas de negociación de contratos perpetuos (perp DEX).

Sin embargo, los centros de beneficios que generaron los mayores ingresos siguen concentrándose en las vías tradicionales, siendo los emisores de monedas estables los más destacados.

Los dos principales emisores de stablecoins, Tether y Circle, aportaron más del 60 % de los ingresos totales del sector de las criptomonedas. Para 2025, su cuota de mercado descendió ligeramente, pasando de alrededor del 65 % en 2024 al 60 %.

Sin embargo, las plataformas descentralizadas de negociación de contratos perpetuos mostraron un rendimiento notable en 2025, una trayectoria que fue casi insignificante en 2024. Las cuatro plataformas, Hyperliquid, EdgeX, Lighter y Axiom, representaron en conjunto entre el 7 % y el 8 % de los ingresos totales del sector, superando con creces los ingresos combinados de protocolos maduros de DeFi, como los préstamos, el staking, los puentes entre cadenas y los agregadores de comercio descentralizados.

Entonces, ¿cuáles serán los motores de ingresos en 2026? He encontrado la respuesta en los tres factores principales que influyeron en el panorama de los ingresos de la industria de las criptomonedas el año pasado: Ingresos por diferenciales, ejecución de operaciones y distribución por canales.

El spread trading significa que cualquier persona que posea y transfiera fondos puede obtener ingresos de este proceso.

El modelo de ingresos de los emisores de stablecoins combina aspectos estructurales con vulnerabilidad. Su aspecto estructural radica en el hecho de que los ingresos aumentan en sincronía con la oferta y la circulación de monedas estables. Cada dólar digital emitido por el emisor está respaldado por dólares estadounidenses. Bonos del Tesoro y devenga intereses. Sin embargo, su vulnerabilidad radica en el hecho de que este modelo se basa en variables macroeconómicas sobre las que el emisor tiene poco control, como los tipos de interés de la Reserva Federal. Con el actual ciclo de flexibilización monetaria recién iniciado, a medida que los tipos de interés se reduzcan aún más este año, la posición dominante de los emisores de monedas estables en términos de ingresos también se debilitará.

A continuación se encuentra la capa de ejecución de operaciones, que también fue el lugar de nacimiento de la vía más exitosa en el sector DeFi en 2025: las plataformas descentralizadas de negociación de contratos perpetuos.

Para comprender por qué las plataformas descentralizadas de negociación de contratos perpetuos han ganado rápidamente una cuota de mercado significativa, la forma más sencilla es ver cómo ayudan a los usuarios a completar las operaciones de transacción. Estas plataformas han creado mercados de negociación con baja fricción, lo que permite a los usuarios entrar y salir de posiciones de riesgo según sea necesario. Incluso cuando el mercado está relativamente estable, los usuarios pueden seguir realizando operaciones de cobertura, apalancamiento, arbitraje, reequilibrio o posicionamiento previo para el futuro.

A diferencia de las plataformas de negociación descentralizadas al contado, las plataformas de negociación descentralizadas de contratos perpetuos permiten a los usuarios realizar operaciones continuas y de alta frecuencia sin la molestia de transferir los activos subyacentes.

Aunque la lógica de la ejecución de las operaciones bursátiles pueda parecer sencilla y la velocidad de las operaciones sea extremadamente rápida, el soporte técnico que hay detrás es mucho más complejo de lo que parece. Estas plataformas deben crear una interfaz de negociación estable para garantizar que no se bloquee bajo cargas elevadas; establecer sistemas fiables de casación y compensación de órdenes para mantener la estabilidad en el caos del mercado; y proporcionar suficiente profundidad de liquidez para satisfacer las necesidades de los operadores. En las plataformas descentralizadas de negociación de contratos perpetuos, la liquidez es la clave del éxito: quienes puedan proporcionar de forma constante una liquidez abundante atraerán la mayor parte de la actividad comercial.

En 2025, Hyperliquid había dominado el mercado de contratos perpetuos descentralizados con el mayor número de proveedores de liquidez en la plataforma, lo que le permitió mantener el título de plataforma de negociación de contratos perpetuos descentralizados con mayores ingresos por comisiones durante 10 de los últimos 12 meses.

Irónicamente, el éxito de estas plataformas de negociación de contratos perpetuos DeFi se debió precisamente a que no exigían a los operadores comprender el funcionamiento de la cadena de bloques y los contratos inteligentes, sino que adoptaban el modelo operativo familiar de las plataformas de negociación tradicionales.

Una vez resueltos todos los problemas mencionados, la plataforma de negociación pudo lograr un crecimiento automatizado de los ingresos cobrando a los operadores pequeñas comisiones por las operaciones de alta frecuencia y gran volumen, lo que garantizó ingresos continuos incluso durante la evolución lateral de los precios, ya que la plataforma ofrecía a los operadores abundantes opciones operativas.

Por eso creo que, aunque la cuota de ingresos de las plataformas descentralizadas de negociación de contratos perpetuos fue solo de un dígito el año pasado, son las únicas capaces de desafiar la posición dominante de los emisores de monedas estables.

El tercer factor es la distribución de canales, que aporta ingresos incrementales a proyectos criptográficos, como la infraestructura de emisión de tokens, por ejemplo, las plataformas pump.fun y LetsBonk. Este patrón no difiere significativamente de lo que vemos en las empresas Web2: Airbnb y Amazon no disponen de inventario, pero gracias a sus amplios canales de distribución han superado el posicionamiento de los agregadores, reduciendo el coste marginal de la nueva oferta.

Del mismo modo, la infraestructura de emisión de tokens criptográficos no es propietaria de los activos criptográficos creados a través de su plataforma, como las monedas meme, diversos tokens y microcomunidades. Sin embargo, al crear una experiencia de usuario sin fricciones, automatizar el proceso de cotización, proporcionar una amplia liquidez y simplificar las operaciones bursátiles, estas plataformas se han convertido en el lugar preferido por las personas para emitir criptoactivos.

Para 2026, dos cuestiones podrían determinar la trayectoria de desarrollo de estos motores de ingresos: ¿Caerá por debajo del 60 % la cuota de ingresos del sector de los emisores de stablecoins debido al impacto de los recortes de los tipos de interés en las operaciones de carry trade? ¿Podrán las plataformas descentralizadas de negociación de contratos perpetuos superar una cuota de mercado del 8 % a medida que el panorama de la capa de ejecución de operaciones tiende a consolidarse?

El rendimiento de los fondos, la ejecución de las operaciones y la distribución por canales revelan las fuentes de ingresos en el sector de las criptomonedas, pero esto es solo la mitad de la historia. Igualmente importante es comprender qué parte de los gastos totales de transacción se asignará a los titulares de tokens antes de los ingresos netos de retención del protocolo.

La transferencia de valor a través de la recompra de tokens, su quema y el reparto de comisiones significa que los tokens ya no son solo tokens de gobernanza, sino que representan la propiedad económica del protocolo.

En 2025, el total de comisiones pagadas por los usuarios de finanzas descentralizadas y otros protocolos ascendió a aproximadamente 30 300 millones de dólares. De esta cantidad, el protocolo retuvo unos ingresos de alrededor de 17 600 millones de dólares tras pagar a los proveedores de liquidez y a los proveedores. Del ingreso total, aproximadamente 3360 millones de dólares se devolvieron a los titulares de tokens a través de recompensas por participación, reparto de comisiones, recompra de tokens y quema de tokens. Esto significa que el 58 % de las comisiones se convirtieron en ingresos del protocolo.

En comparación con el ciclo industrial anterior, esto representa un cambio significativo. Cada vez más protocolos intentan convertir el token en una garantía del rendimiento operativo, lo que proporciona a los inversores incentivos tangibles para seguir manteniendo y apostando por sus proyectos favoritos.

La industria de las criptomonedas dista mucho de ser perfecta, ya que la mayoría de los protocolos aún no distribuyen ganancias a los titulares de tokens. Sin embargo, desde una perspectiva macroeconómica, el sector ha experimentado cambios considerables, lo que indica que todo avanza en la dirección correcta.

Durante el último año, la proporción de ingresos por protocolo asignados a los titulares de tokens ha seguido aumentando, superando el máximo histórico del 9,09 % registrado a principios del año pasado y alcanzando un pico superior al 18 % en agosto de 2025.

Este cambio también se refleja en el comercio de tokens: si los tokens que poseo nunca generaran rendimientos, mis decisiones comerciales solo se verían influenciadas por las narrativas de los medios de comunicación; pero si los tokens que poseo pueden generarme rendimientos a través de recompras o reparto de comisiones, los consideraría activos generadores de ingresos. Aunque puede que no sean totalmente seguras, este cambio seguirá influyendo en la forma en que el mercado valora los tokens, haciendo que su valoración esté más ligada a los fundamentos que a las narrativas de los medios de comunicación.

A medida que los inversores echan la vista atrás al año 2025 e intentan anticipar el flujo de ingresos de la industria criptográfica en 2026, los mecanismos de incentivo serán un factor fundamental a tener en cuenta. El año pasado, los equipos de proyecto que dieron prioridad a la transferencia de valor realmente destacaron.

Hyperliquid ha creado un ecosistema comunitario único, que devuelve alrededor del 90 % de los ingresos a los usuarios a través del Fondo de Ayuda Hyperliquid.

En el ámbito de las plataformas de emisión de tokens, pump.fun ha reforzado el concepto de «recompensar a los usuarios activos de la plataforma» y ha quemado el 18,6 % del suministro circulante del token nativo, PUMP, mediante recompras diarias.

En 2026, se espera que la «transferencia de valor» deje de ser una opción minoritaria para convertirse en una estrategia necesaria para todos los protocolos que deseen que sus tokens se negocien en función de los fundamentos. Los cambios en el mercado con respecto al año pasado han enseñado a los inversores a diferenciar entre los ingresos del protocolo y el valor para los titulares de tokens. Una vez que los titulares de tokens se den cuenta de que sus tokens pueden representar derechos de propiedad, volver al modelo anterior no parecería sensato.

Creo que el Informe sobre el sector DeFi de 2025 no ha revelado la nueva esencia de la exploración de modelos de ingresos en el sector de las criptomonedas, una tendencia que se ha debatido ampliamente en los últimos meses. El valor de este informe reside en revelar la verdad a través de los datos, y al profundizar en ellos, podemos encontrar la clave para saber qué proyectos criptográficos tienen más probabilidades de alcanzar el éxito en términos de ingresos.

Al analizar las tendencias dominantes en cuanto a ingresos de varios protocolos, el informe afirma claramente lo siguiente: Quien controle los canales principales, la distribución de ingresos, la ejecución de operaciones y la distribución de canales obtendrá los mayores beneficios.

En 2026, espero ver más proyectos que conviertan las comisiones en recompensas a largo plazo para los titulares de tokens, especialmente a medida que el ciclo de reducción de los tipos de interés provoque una disminución del atractivo del comercio de diferenciales, lo que hará que esta tendencia sea más pronunciada.

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