¿Por qué las stablecoins no pueden hacer crédito, a pesar de poder transferir y mantener valor?

La falta de infraestructura de crédito es la mayor debilidad de la inclusión financiera digital.

Escrito por: Prathik Desai, Ana Ojeda

Traducido por: Saoirse, Foresight News

Una moneda con poca liquidez no es diferente de un souvenir. La electricidad almacenada en la red no tiene valor si no puede ser transportada y utilizada.

Cada vez que estudio los nuevos tipos de moneda creados por la humanidad, la primera pregunta que me hago es: ¿tiene suficiente liquidez y puede cumplir con las funciones básicas del dinero? El dinero debe tener la capacidad de almacenar valor, generar ingresos y poder ser transferido libremente para realizar intercambios de valor.

Ya sea el dólar o una stablecoin, simplemente estar en una cuenta bancaria no beneficia a la población. Si la liquidez está desconectada de los escenarios de aplicación real, tiene una naturaleza excluyente que contradice el propósito fundamental del dinero.

La liquidez es el núcleo para que una moneda se adopte a gran escala, y el crédito es una herramienta excelente para impulsar la circulación del dinero. El crédito para el dinero es como las líneas de transmisión para la electricidad. El dólar se ha convertido en lo que es gracias a un sistema de crédito completo: bancos, instituciones de suscripción y varios mecanismos de garantía que distribuyen la liquidez ociosa a los actores del mercado que pueden crear valor.

Las stablecoins han resuelto el problema de la transferencia de fondos, pero aún no son una forma completa de dinero.

Hemos logrado liquidaciones más rápidas, pagos transfronterizos de menor costo, cuentas denominadas en dólares, tarjetas criptográficas y canales de entrada y salida de dinero fiduciario cada vez más completos. Estos logros son significativos, especialmente en los mercados emergentes, donde obtener una moneda estable puede cambiar la vida financiera de las personas comunes.

Pero en su mayoría solo hemos resuelto el problema de cómo fluyen los fondos, sin abordar quién puede acceder al capital.

Un trabajador ahora puede recibir parte de su salario en USDC; los comerciantes pueden aceptar pagos en stablecoins; las pequeñas empresas pueden convertir sus reservas en dólares para protegerse de la devaluación de su moneda local. Pero luego, los comerciantes necesitan fondos para comprar inventario, los trabajadores necesitan dinero para enfrentar emergencias, y las empresas requieren capital de operación para un ciclo de treinta días.

En este punto, la respuesta que ofrece este nuevo sistema financiero suele ser solo una: presentar garantías que superen el monto del préstamo.

La liquidez sobrecolateralizada es eficiente, pero eso no equivale a inclusión financiera.

Vengo de Venezuela, así que nunca veo las stablecoins como productos criptográficos abstractos. Para mí, son herramientas para resistir la devaluación de la moneda, canales para obtener dólares, y medios para que individuos y empresas operen cuando los servicios del sistema financiero tradicional son insuficientes.

Pero la protección contra riesgos es solo una parte de las finanzas. Las personas no solo necesitan un lugar para almacenar fondos, sino también para recibir pagos, transferir dinero y obtener ingresos; a veces, necesitan pedir prestado basado en ingresos futuros, no solo en la riqueza que ya poseen.

Mi punto central es: para que las stablecoins liberen todo su potencial en los mercados emergentes, deben conectarse a un sistema de crédito confiable. Este sistema debe integrar cuentas productivas, evaluación de riesgos locales, préstamos regulados, datos operativos de empresas, mecanismos de garantía y capital institucional.

El préstamo sobrecolateralizado resuelve problemas dentro de la industria cripto

El préstamo sobrecolateralizado es un producto razonable del entorno en el que nació DeFi.

Los protocolos abiertos no pueden conocer automáticamente la identidad del prestatario, sus ingresos, empleo o historial de pagos, ni pueden garantizar la recuperación legal. Exigir que se proporcionen garantías líquidas permite que el préstamo funcione fuera de las relaciones de crédito tradicionales.

Este modelo es muy amigable para traders, creadores de mercado y gestores de fondos, y tiene características de transparencia, automatización y alta eficiencia.

Pero una persona que solo tiene 0 y necesita pedir prestados 100 dólares no puede ofrecer 150 dólares como garantía. Un pequeño comerciante que necesita capital de operación tampoco puede bloquear más liquidez que la que necesita para comprar inventario. Precisamente aquellos que más necesitan crédito son los que menos garantías pueden ofrecer.

El verdadero crédito es mucho más complejo que un motor de liquidación automática. Necesita hacer juicios prudentes sobre la capacidad y voluntad de pago del prestatario.

Los criterios de evaluación pueden incluir ingresos salariales, ventas de comerciantes, flujo de caja continuo, historial laboral, comportamiento de transacciones, historial de pagos anteriores, facturas y relaciones comerciales. También se necesita gestión post-préstamo, cobro de deudas, protección al consumidor y entidades que puedan asumir las pérdidas derivadas de errores de juicio.

La blockchain puede hacer que la infraestructura de crédito sea más transparente y eficiente, pero no puede eliminar el riesgo crediticio.

Este es el núcleo de la debilidad actual de la economía de las stablecoins: hemos creado liquidez global, pero no hemos establecido un sistema lo suficientemente maduro para distribuir esa liquidez a las personas y empresas que realmente necesitan fondos.

La buena noticia es que los diversos componentes que conforman este sistema están comenzando a aparecer.

Cashea: crédito basado en el comportamiento local

Cashea en Venezuela es un caso de referencia muy valioso.

Cashea no es un protocolo de préstamos criptográficos, ni ofrece préstamos en efectivo ilimitados. Proporciona líneas de crédito al consumo, donde los usuarios pueden gastar en una red de comerciantes asociados, pagando una parte por adelantado y el resto en cuotas.

El valor de este modelo no radica en la forma de «comprar ahora, pagar después», sino en la información de datos que se genera a partir de las relaciones comerciales.

Cashea puede rastrear los escenarios de consumo de los usuarios, el cumplimiento de pagos y cambios de comportamiento. Cumplir a tiempo puede aumentar el límite de crédito; la red de comerciantes asegura que cada decisión de crédito esté vinculada a un uso económico real.

Para la evaluación de crédito local, esta información suele ser más significativa que «el valor temporal de la billetera es un token que vale 150% del préstamo».

Cashea demuestra que, incluso sin una agencia de crédito y servicios bancarios completos, se puede construir crédito basado en comportamientos comerciales reales. La red de comerciantes no solo es un canal de adquisición de clientes, sino que también es parte del sistema de crédito.

Este modelo no se puede aplicar directamente a todos los países, ya que los negocios de crédito son altamente localizados. Pero su lógica subyacente merece atención: la evaluación de crédito en los mercados emergentes debe depender más de los comportamientos económicos reales que de las garantías de activos criptográficos.

El siguiente desafío es conectar estos datos locales con instituciones de préstamos reguladas para movilizar capital a mayor escala.

Portola: distribuir crédito sin convertir cada billetera en un banco

Esta es también la razón por la que el producto de Portola me resulta más atractivo.

Recientemente hablé cara a cara con el fundador de Portola, quienes están resolviendo el problema más complicado de las finanzas integradas: si una billetera o plataforma de tecnología financiera quiere ofrecer servicios de crédito, ¿debe convertirse en un banco?

Portola conecta diversas plataformas con instituciones de préstamos autorizadas, manteniendo al mismo tiempo la experiencia de usuario original de la plataforma. Las instituciones de préstamos autorizadas son responsables de la evaluación de crédito, la financiación de préstamos y la asunción del riesgo crediticio; Portola coordina la solicitud de préstamos, la presentación de productos, la regulación, la liquidación y la infraestructura de todo el proceso post-préstamo.

La separación de derechos y responsabilidades es crucial.

Si un usuario tiene necesidades de crédito, la billetera no necesita obtener una licencia de préstamo; las empresas de tecnología financiera tampoco necesitan construir desde cero un sistema completo de originación de préstamos, cobro y gestión post-préstamo. Al mismo tiempo, simplemente integrar un botón de préstamo no elimina la responsabilidad regulatoria y el riesgo de impagos.

La estructura actual de Portola aún no se adapta completamente al microcrédito en mercados emergentes. Los mercados locales pueden requerir fuentes de datos alternativas, entidades de préstamo nacionales, licencias de crédito al consumo locales y procesos de cobro completamente diferentes.

Pero ofrece un enfoque muy inspirador: mantener la experiencia del usuario integrada, al mismo tiempo que se definen claramente las responsabilidades de crédito, regulación, capital y pérdidas por impagos.

El siguiente paso es conectar esta estructura con datos locales ricos en características. Registros salariales, ingresos de comerciantes, pagos periódicos y comportamiento de transacciones pueden ayudar a las instituciones autorizadas a evaluar a aquellos prestatarios que no tienen archivos de crédito tradicionales.

Cashea mostró cómo se generan los datos de crédito locales; Portola mostró cómo esos datos pueden conectarse con la capacidad de préstamo regulada.

Flex: crédito integrado en todo el proceso operativo de la empresa

En el contexto empresarial, la misma lógica se presenta de manera diferente.

Las empresas no ven el pago, la gestión de fondos, la contabilidad y el crédito como cuestiones separadas; son un conjunto coherente de problemas operativos.

Hoy en día, los ingresos llegan y al día siguiente hay que pagar salarios; se necesita pagar a proveedores en el extranjero; antes de la próxima ronda de ventas, hay que hacer pedidos; las facturas se cobran en treinta días, pero las empresas necesitan liquidez ahora.

Esta es la razón por la que Flex merece atención. Flex integra servicios bancarios para empresas, stablecoins, pagos, tarjetas empresariales y productos de crédito privado en un mismo entorno financiero. Los productos de financiamiento incluyen capital de operación, financiamiento de participación en ingresos, líneas de crédito empresariales y financiamiento de cuentas por pagar y cobrar.

Los ingresos, los pagos a proveedores, las cuentas por cobrar y los gastos se consolidan en la misma plataforma, lo que permite que los servicios de financiamiento se vinculen con el estado operativo real de la empresa.

La plataforma ya no exige que las empresas presenten informes estáticos, sino que comprende el tiempo y el flujo de caja. Para las empresas cuya situación operativa no se ajusta a los modelos de solicitud de préstamos tradicionales, esta información es extremadamente valiosa.

Flex no es una plataforma de microcréditos para mercados emergentes; su producto está limitado por la región y las condiciones de acceso. Pero dibuja la forma futura de los productos: las funciones de financiamiento integradas en las actividades financieras operativas de la empresa, en lugar de ser un producto de préstamo aislado.

Las stablecoins hacen que este modelo sea más práctico para las empresas que operan a nivel internacional. Las empresas reciben pagos en A, pagan a proveedores en B y distribuyen salarios en C. La liquidación en stablecoins reduce la fricción en la transferencia de fondos, y el crédito integrado llena los vacíos de capital entre cada etapa.

Portola muestra cómo las plataformas pueden conectarse con instituciones de préstamo; Flex muestra cómo el crédito puede integrarse profundamente en la operación real de la empresa.

Cap: separando al prestatario de los proveedores de capital de riesgo

Cuando un prestatario no puede proporcionar suficientes garantías personales, ¿quién asume el riesgo de impago? El diseño de Cap ofrece una solución.

El sistema de Cap se divide en depositantes, prestatarios y aseguradores externos. Ya no se exige que el prestatario proporcione todas las garantías; un tercero puede proporcionar cobertura de riesgo y ganar una prima de riesgo a cambio.

Por ejemplo: Flow Traders obtiene crédito en stablecoins a través de Cap, mientras que los poseedores de Lombard BTC proporcionan cobertura de riesgo.

Esto pertenece al crédito institucional, no al microfinanciamiento inclusivo en mercados emergentes. Pero la idea de la estructura es muy inspiradora: el prestatario y el proveedor de capital de riesgo no tienen que ser la misma parte.

Al trasladar esto a un escenario de mercado emergente, la misma capa de garantía puede ser asumida por instituciones financieras locales, aseguradoras, organizaciones de financiamiento de desarrollo, empleadores, alianzas de comerciantes y fondos de primera pérdida específicos.

La Alianza de Comerciantes puede garantizar ciertos conjuntos de crédito, ya que la financiación puede impulsar las ventas generales; los empleadores pueden apoyar productos de adelanto de salario; los inversores institucionales pueden financiar un fondo de primera pérdida, aprovechando datos de transacciones transparentes para obtener rendimientos ajustados al riesgo.

Esto no significa eliminar las garantías, ya que siempre habrá un tomador de riesgo en el crédito. El objetivo es trasladar la obligación de proporcionar garantías de riesgo de los prestatarios comunes a instituciones profesionales que tengan la capacidad de evaluar y asumir riesgos. La estructura de Cap demuestra cómo se puede implementar este modelo de separación.

Blend: Habilitando Cuentas Productivas

En este nuevo sistema financiero emergente, Blend desempeña un papel clave como infraestructura, enfocándose en cuentas productivas y en la capacidad de acceso al capital.

Para plataformas de tecnología financiera, herramientas de servicios de nómina, billeteras de criptomonedas y bancos digitales, la implementación de servicios completos de ahorro y crédito depende de capacidades fundamentales: aislamiento de fondos de los usuarios, gestión de permisos, auditoría y trazabilidad, así como canales de conexión entre cuentas y diversas estrategias financieras.

Blend ofrece cuentas de usuario independientes y no custodiales, permitiendo a diversas plataformas ofrecer servicios de rendimiento de stablecoin controlados y productos financieros de nivel institucional bajo su propia marca.

La plataforma no intenta reemplazar a los prestamistas locales en diferentes regiones. Las autorizaciones de aprobación de préstamos en Brasil, México, Venezuela y otras áreas siguen siendo responsabilidad de las instituciones autorizadas que conocen el mercado local. El valor central de Blend radica en crear una base de cuentas subyacentes que sea productiva, controlable e interoperable entre sistemas.

Las prácticas de la industria muestran que la capacidad de rendimiento es solo la función productiva más básica de las cuentas de finanzas digitales, y no es el objetivo final del desarrollo.

Los saldos de stablecoin no deberían estar inactivos mientras esperan ser consumidos. Las cuentas deberían generar rendimientos razonables mientras garantizan que los fondos estén disponibles para pagos en cualquier momento, extendiendo así una cadena completa de servicios financieros.

Esta cadena puede abarcar la distribución de salarios, pagos a comerciantes, gestión de fondos; cuando la infraestructura de crédito y préstamos esté madura, también podrá agregar capacidades crediticias adicionales.

Blend no necesita replicar los negocios de Cashea, Portola, Flex o Cap. La mayor oportunidad en la industria proviene de habilitar la interoperabilidad entre diferentes módulos especializados.

El próximo sistema financiero no será asumido por una sola empresa que abarque todas las etapas de cuentas, pagos, crédito, garantías, cobranza y distribución de capital. Un modelo más viable es integrar infraestructuras de calidad de diversos campos para ofrecer productos financieros con una experiencia unificada y procesos fluidos a los usuarios.

Cómo Colaboran los Módulos

Al ensamblar estos componentes, el contorno de los productos futuros se vuelve claro.

Los usuarios reciben salarios o ingresos empresariales a través de cuentas de stablecoin; la misma cuenta se utiliza para realizar pagos a comerciantes, proveedores, empleados y contratistas. Los fondos que no se utilizan temporalmente generan rendimientos razonables y ya no permanecen inactivos.

Con el tiempo, las cuentas acumulan un historial financiero compuesto por ingresos, transacciones, relaciones comerciales y comportamientos de pago. El sistema de crédito local lee esta información y se conecta con las instituciones de préstamo autorizadas. El garante o el fondo de primera pérdida cubren la parte del riesgo que el prestatario no puede garantizar, y los arreglos de pago se alinean con los flujos de efectivo futuros.

En el lado empresarial, la misma cuenta recibe pagos de clientes, distribuye salarios, gestiona facturas de proveedores y administra reservas de capital, y obtiene capital operativo basado en el rendimiento real del negocio.

Los usuarios no necesitan entender qué entidad proporciona la cuenta, qué institución otorga el préstamo, quién proporciona la garantía o quién ejecuta la liquidación.

Los usuarios solo necesitan experimentar un conjunto coherente y completo de servicios financieros.

• Cashea: representa la fuente de datos de comportamiento local
• Portola: representa el canal para conectar con instituciones de préstamo reguladas
• Flex: representa la experiencia de capital operativo y empresarial
• Cap: representa garantías y capital de riesgo profesional
• Blend: representa cuentas productivas subyacentes y la infraestructura de acceso

Estas empresas no compiten entre sí para resolver el mismo problema, sino que son componentes complementarios dentro de la misma estructura.

El Capital Puede Globalizarse, Pero el Crédito Sigue Siendo Altamente Localizado

Todas estas ideas no pueden eludir la regulación.

En comparación con la liquidación de stablecoin, la naturaleza local del negocio de crédito es mucho más fuerte. La divulgación de información del consumidor, la evaluación de la capacidad de pago, las limitaciones de tasas de interés, la privacidad de datos, las licencias, la cobranza y los informes de crédito, las diferencias en las reglas de cada jurisdicción son enormes.

Las stablecoins pueden reducir los costos de liquidación, pero no eliminarán estas obligaciones de cumplimiento. En el contexto de crédito embebido, la clara división de responsabilidades es especialmente importante.

Los proveedores de servicios de cuentas no necesitan convertirse en instituciones de préstamo; las instituciones de préstamo no necesitan construir su propia infraestructura de stablecoin; las plataformas de tráfico no pueden asumir riesgos de crédito de manera encubierta; los garantes no necesitan gestionar relaciones con los usuarios.

Pero cada parte debe tener claro su límite de responsabilidad.

Por lo tanto, no creo que exista un contrato inteligente universal que otorgue préstamos sin garantía idénticos en todo el mundo. El capital puede moverse globalmente, pero el crédito, la regulación y la ejecución legal deben estar arraigados en la realidad local.

Las instituciones de préstamo en Colombia pueden entender el flujo de efectivo de los comerciantes que los acuerdos globales no pueden evaluar; los proveedores de servicios de nómina en México tienen una comprensión de la estabilidad de ingresos que supera a la de las agencias de crédito extranjeras; la red de comerciantes en Venezuela puede observar comportamientos de pago que el sistema bancario tradicional no puede ver.

La oportunidad radica en conectar la liquidez de stablecoin globalizada con instituciones que comprenden profundamente la realidad local.

El Verdadero Producto Asesino de las Stablecoins

En los mercados emergentes, la aplicación asesina de las stablecoins no es solo la compra más conveniente de USDC. Es un conjunto de cuentas de operaciones financieras: los usuarios pueden recibir pagos, mantener valor, consumir, obtener rendimientos razonables y, a través de comportamientos económicos reales, obtener gradualmente líneas de crédito.

Proporcionar dólares digitales a las personas comunes, protegiendo su poder adquisitivo; tarjetas de soporte que permiten consumir en dólares; otorgar rendimientos para que el ahorro genere valor; crédito responsable que ayuda a las personas a desarrollarse. Los comerciantes pueden abastecerse antes de que llegue la demanda; los trabajadores independientes pueden adquirir mejores equipos; las familias que enfrentan dificultades no necesitan vender activos productivos; las empresas pueden convertir flujos de efectivo futuros en capital operativo actual.

Por lo tanto, ya no creo que la cuestión central sea si las stablecoins pueden reemplazar las transferencias bancarias. La verdadera pregunta es: ¿puede la infraestructura de stablecoin respaldar relaciones completas de servicios financieros?

Mi respuesta es que sí, pero con la condición de que no volvamos a fragmentar los pagos, los rendimientos, el crédito, las garantías y la distribución de crédito en industrias no relacionadas.

El próximo sistema financiero estará compuesto por múltiples módulos complementarios: datos de comportamiento local, instituciones de préstamo autorizadas, finanzas empresariales embebidas, capital de riesgo institucional, cuentas productivas e infraestructura de liquidación regulada.

Los pagos permiten la circulación de fondos; los rendimientos hacen que los fondos generen valor; el crédito es lo que puede dar lugar a actividades económicas completas.