Los datos muestran: el 'dios de las acciones de IA' no fue derrotado por los bajistas, sino que se 'autoinfligió'

Esta derrota no fue causada por la caza de los bajistas, sino por la superconcentración, la supercongestión y el apalancamiento extremo que se superpusieron.

Escrito por: Zhao Ying, Wall Street Watch

El fondo de cobertura Situational Awareness, fundado por Leopold Aschenbrenner, un ex investigador de OpenAI y conocido como el 'dios de las acciones de IA', ha sufrido un duro golpe y se ha visto obligado a vender acciones a precios de descuento. Sin embargo, los datos muestran que la raíz de esta derrota no es la caza intencionada de los bajistas, sino los peligros ocultos en la estructura de tenencias del fondo, que es altamente concentrada, congestionada y apalancada.

Según un informe de Bloomberg el martes, Bob Sloan, fundador de la firma de análisis de datos de cortos S3 Partners, declaró en una entrevista que los datos de S3 no han encontrado evidencia de una acción coordinada de cortos contra las acciones en las que el fondo tiene grandes posiciones, ni ha habido un patrón evidente de 'trading depredador'.

La caída abrupta de las acciones relacionadas con la IA ha llevado al mercado a cuestionar la sostenibilidad de la alta valoración de este sector, lo que ha presionado a Situational Awareness, que finalmente salió de la mayor parte de sus posiciones en acciones públicas a través de una transacción de bloque, con Citadel, de Ken Griffin, comprando una parte considerable de esas posiciones.

La advertencia que este evento presenta para el mercado es que en un entorno de alta euforia por el concepto de IA, las apuestas extremadamente concentradas combinadas con un alto apalancamiento constituyen una gran vulnerabilidad. Incluso sin la presión activa de fuerzas externas, las fluctuaciones normales del mercado son suficientes para desencadenar una liquidación en cadena.

Datos de cortos: No hay evidencia de 'caza'

Los datos de S3 Partners muestran que aproximadamente la mitad del interés corto en las diez principales acciones del fondo Situational Awareness se ha mantenido estable o incluso ha disminuido, lo que no respalda la afirmación de una presión coordinada de cortos.

Según Bloomberg, Bob Sloan fue claro en su entrevista: 'Para ser claros, estas son posiciones superconcentradas, supercongestionadas y también superapalancadas. Esto es un caso de libro de texto de burbuja, simplemente se ha visto atrapado en ello.'

En términos de posiciones específicas, los datos de S3 muestran que hasta ahora, las acciones con el mayor aumento en el interés corto son T1 Energy Inc. e Iren Ltd., que han aumentado un 122% y un 98%, respectivamente; mientras que el interés corto en Sandisk Corp. y Applied Digital Corp. ha disminuido un 10% y un 7%, respectivamente. Esta divergencia indica aún más que no hay un ataque de cortos dirigido contra las posiciones generales del fondo.

Arbitraje de bonos convertibles: parte de los 'cortos' son en realidad coberturas

Bob Sloan también señaló que algunas de las acciones de gran peso del fondo, incluyendo CoreWeave Inc. y Core Scientific Inc., tienen bonos convertibles no pagados en circulación, lo que naturalmente atrae a los fondos de cobertura que implementan estrategias de arbitraje de bonos convertibles. La lógica de estas estrategias es comprar bonos y al mismo tiempo vender acciones en corto, lo que en esencia es una cobertura de la volatilidad, no una apuesta a que el precio de las acciones caiga aún más.

'Entre estos nombres, el 30% al 40% de los cortos en realidad son coberturas, están haciendo trading de volatilidad', dijo Sloan, y no apuestas bajistas direccionales.

Los datos de S3 respaldan este juicio: el interés corto en CoreWeave y Core Scientific continuó acumulándose antes del verano, pero a medida que las acciones cayeron, los cortos se retiraron. La posición corta de CoreWeave se ha reducido en dos tercios desde su pico en junio, mientras que la de Core Scientific casi se ha revertido por completo, un patrón que coincide estrechamente con la tendencia de cierre de posiciones de cobertura de arbitraje de bonos convertibles a medida que las acciones subyacentes caen.

Alta concentración, alta congestión, alto apalancamiento: la verdadera raíz de la derrota

Situational Awareness fue fundado por el investigador de IA Leopold Aschenbrenner, y la lógica central del fondo se basa en una alta visión positiva de las acciones relacionadas con la IA. Sin embargo, es precisamente esta estructura de tenencia extremadamente concentrada la que, cuando la valoración del sector de IA fue cuestionada y los precios de las acciones cayeron abruptamente, dejó al fondo casi sin espacio de maniobra.

La declaración de Bob Sloan es incisiva: superconcentración, supercongestión y superapalancamiento, bajo esta triple superposición, el fondo se ha convertido en un amplificador de la volatilidad del mercado. Una vez que la tendencia se invierte, la presión para desapalancar será mucho mayor que cualquier impacto de los bajistas externos.

El fondo finalmente completó una autodefensa de emergencia en 24 horas, saliendo de la mayor parte de sus posiciones en acciones públicas a través de una transacción de bloque, con Citadel asumiendo una proporción considerable de esas posiciones. Esta salida apresurada, más que ser derrotada por los bajistas, fue el colapso inevitable de su propia estructura de posiciones bajo la presión del mercado.

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