Revisando RWA: La primera transacción en cadena de casi 50,000 personas no fue Bitcoin, sino índices bursátiles y petróleo crudo

I. Un fin de semana y un conjunto de datos

El 28 de febrero, Estados Unidos lanzó ataques aéreos en Irán.

Dado que era fin de semana, los mercados globales tradicionales estaban cerrados, pero @HyperliquidX estaba en funcionamiento, y un gran número de usuarios acudieron masivamente al comercio en cadena de petróleo crudo por primera vez. Cuando los productos básicos abrieron el 2 de marzo, el petróleo crudo Brent se disparó, y el volumen de operaciones de RWA en Hyperliquid experimentó su primer pico.

La crisis no se disipó rápidamente debido a la victoria de la operación de asesinato contra Khamenei. A medida que el evento continuaba desarrollándose, el volumen de operaciones de RWA de Hyperliquid seguía batiendo récords durante las siguientes dos semanas, alcanzando su punto máximo el 10 de marzo, y el Interés Abierto en el mercado HIP-3 también superó un máximo histórico de $1.3 mil millones.

https://loris.tools/hip3

Todo esto es gracias a HIP-3 de Hyperliquid:

Una actualización de un protocolo que permite a cualquier persona implementar mercados de contratos perpetuos sin permiso.

Ayer, un informe de investigación sobre Hyperliquid publicado por @smartestxyz reveló un fenómeno que la mayoría ha pasado por alto: estos mercados HIP-3 no solo están atendiendo a usuarios de criptomonedas; podrían estar atrayendo a personas que nunca han interactuado con criptomonedas a actividades en cadena.

El informe rastreó una métrica llamada "Usuarios no criptográficos": usuarios cuya primera transacción en cadena fue un RWA Perp en lugar de criptomonedas. A partir de marzo de 2026, este número ascendía a 49.602. Casi 50.000 personas se encontraron con las criptomonedas por primera vez, no por Bitcoin, sino por los índices bursátiles, el oro y el petróleo crudo.

Desglosarlo por activos específicos es aún más interesante:

Fuente: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560

Esta lista incluye no solo las materias primas tradicionales y las acciones blue chip, sino también SpaceX con 727 usuarios y OpenAI con 458 usuarios. Estas dos empresas no cotizan en bolsa y no hay canales tradicionales para que los inversores minoristas negocien sus acciones, sin embargo, la primera transacción en cadena de algunos usuarios fue con ellas, facilitada por el producto de @ventuals.

Tal vez debido a que he experimentado demasiados altibajos en las narrativas, siempre he tenido un prejuicio preconceptuado contra la narrativa RWA que comenzó a surgir en 2018 (cuando todavía se llamaba STO, Oferta de Tokens de Seguridad): Pensé que era una narrativa institucional, una distribución de las finanzas tradicionales en el mercado de criptomonedas y que tenía poco que ver con nosotros, los nativos de las criptomonedas. Pero la historia que cuenta este conjunto de datos es completamente lo contrario.

Los activos diferenciados conducen a una base de usuarios diferenciada.

Olvidé quién dijo esto después de leerlo, pero creo que es el resumen más preciso de la pista RWA, lo que me hace darme cuenta de que mi comprensión pasada de RWA era incorrecta y me muestra que RWA puede, de hecho, captar usuarios de TradFi. Amplía los límites del mercado financiero al proporcionar activos y experiencias que la financiación tradicional no puede ofrecer y al atender a usuarios a los que la financiación tradicional no puede llegar.

Hyperliquid ha reavivado mi esperanza por RWA.

II. ¿Por qué la financiación tradicional no puede atender a estas personas?

Para entender la propuesta de valor central de RWA, uno debe pensar claramente sobre por qué casi 50,000 direcciones llegaron a la cadena y fueron a Hyperliquid en lugar de a las corredurías tradicionales.

Fuente: https://x.com/HyperliquidX/status/2031994448444531053?s=20

Desde mi perspectiva, creo que hay varias razones:

1) Acceso global:

Para las personas en lugares como EE. UU. y Europa, donde la infraestructura financiera está bien desarrollada, es difícil darse cuenta de lo difícil que es para la mayoría de las personas en el mundo comerciar acciones estadounidenses o petróleo crudo. Para abrir una cuenta de corretaje se requiere KYC, financiamiento e identificación o visa de regiones específicas, mientras que los brókers de CFD, como una alternativa, están restringidos o tienen una mala reputación en muchos países. Este es en realidad el mayor desajuste en el mundo financiero:

Lo que se da por sentado como "abrir la aplicación y realizar un pedido" simplemente no existe para la mayoría de las personas a nivel mundial. En Hyperliquid, puede operar simplemente conectando su billetera, sin restricciones de KYC ni de nacionalidad. (Por supuesto, no tener KYC también significa que algunas personas inevitablemente usarán esto para realizar operaciones anónimas y evadir impuestos, lo cual no es el propósito de diseño de la plataforma, pero es de hecho una de las motivaciones objetivas para su uso.)

2) Barreras extremadamente bajas:

Los instrumentos financieros tradicionales suelen tener el concepto de "un contrato": el contrato de futuros de petróleo WTI de la CME tiene un tamaño de contrato de 1,000 barriles, lo que a un precio del petróleo de $100 es de aproximadamente $70,000, e incluso los microcontratos requieren 100 barriles, aproximadamente $7,000. Los corredores de futuros también suelen tener requisitos mínimos de financiamiento y capital, mientras que en Hyperliquid, puede abrir una posición con solo unos pocos dólares.

3) Mayor apalancamiento:

EE. UU. La Regulación T estipula un máximo de 2x de apalancamiento para el comercio de margen de acciones (posiciones durante la noche). Los operadores de tipo "patrón del día" pueden utilizar un apalancamiento de hasta 4x durante el día, pero solo si el patrimonio neto de su cuenta es de al menos $25,000. En otras palabras, primero debe tener $25,000 para calificar para un apalancamiento de 4x. En Hyperliquid, RWA Perp puede ofrecer un apalancamiento de 20x sin un requisito de margen mínimo de la cuenta.

4) Productos exclusivos:

La implementación sin permiso de HIP-3 significa que cualquier persona puede crear productos de negociación que no existen en las finanzas tradicionales. Por ejemplo, la exposición a empresas no cotizadas como SpaceX, OpenAI y Anthropic, en las que los inversores minoristas no tienen canales para operar en el mercado tradicional, se puede acceder aquí, ya que los implementadores HIP-3 pueden lanzarlas apostando HYPE.

5) Experiencia 24/7:

Los mercados tradicionales de materias primas y acciones tienen horas de negociación estrictas. Aunque las principales bolsas están trabajando constantemente para extender las horas de negociación, CME Globex ya ha extendido las horas de negociación entre semana a 23 horas (con solo 1 hora para el mantenimiento), Nasdaq ha presentado una propuesta 23/5 a la SEC (añadiendo la negociación nocturna de 9 PM a 4 AM), y la NYSE ha recibido la aprobación preliminar para 22/5, la mayoría de estos esfuerzos abordan problemas entre semana, dejando los fines de semana como un vacío.

El fin de semana del 28 de febrero es el mejor ejemplo: los ataques aéreos de EE. UU. en Irán crearon turbulencias en el mercado, pero las bolsas tradicionales estaban cerradas, y solo se podía esperar hasta el lunes para comerciar con petróleo crudo, futuros de índices bursátiles, plata y oro. Por el contrario, RWA Perp implementado en Hyperliquid funcionaba realmente las 24 horas del día, los 7 días de la semana, abierto durante todo el año.

https://hyperscreener.asxn.xyz/hip3markets/markets

La financiación tradicional actualmente no puede lograr ninguna de estas cinco cosas:

• Acceso global

• Barreras extremadamente bajas

• Mayor apalancamiento

• Productos exclusivos

• Experiencia 24/7

Aunque las finanzas tradicionales intentarán acercarse a algunos de estos en un futuro previsible, es casi imposible cumplir con los cinco simultáneamente bajo el marco regulatorio y la estructura de mercado existentes. Por lo tanto, la ventana para que RWA atraiga a nuevos usuarios puede ser mucho más larga de lo que muchas personas piensan.

III. Dos tipos de demanda de RWA: Comercio y tenencia

Los usuarios que acuden a la cadena para obtener exposición a RWA en realidad tienen dos demandas diferentes:

1) Comercio: Los operadores desean apalancamiento, acceso las 24 horas del día, los 7 días de la semana, y barreras bajas. La mayoría de los 50,000 usuarios que no son de primera criptografía deberían pertenecer a esta categoría, lo que se alinea con el posicionamiento y el perfil de usuario de Hyperliquid.

La forma del producto que atiende esta demanda es Perp. Sin embargo, Perp y los contratos por diferencia (CFDs) ofrecidos por los brókers tradicionales de CFD (IG, Plus500, CMC Markets) son esencialmente muy similares, ya que ambos son derivados liquidados en efectivo sin fecha de vencimiento, diseñados para rastrear el precio de los activos subyacentes.

Marco Antonio Ribeiro, CTO de @OstiumLabs, una vez dijo una frase muy acertada.

https://www.ostium.com/blog/ostium-lanza-una-nueva-plataforma-de-operaciones-macro-en-medio-del-crecimiento-del-comercio-basado-en-eventos-globales

Perp tiene dos mejoras fundamentales con respecto a los CFD:

La primera es la tasa de financiamiento, un mecanismo de pago de tarifas periódico entre posiciones largas y cortas que crea automáticamente incentivos para devolver el precio al activo subyacente cuando el precio de Perp se desvía. Este es el mecanismo central que mantiene los precios de Perp alineados con los precios tradicionales del mercado, algo que los CFD carecen. La segunda es la autocustodia; sus fondos siempre están en la cadena, no en manos del corredor. El problema principal con los CFD es que el corredor es su contraparte; cuando usted obtiene ganancias, ellos pierden dinero, lo que genera conflictos de interés que resultan en muchos corredores sin escrúpulos que manipulan las cotizaciones, el deslizamiento y retienen las ganancias.

En última instancia, a los operadores no les importa si realmente poseen un barril de petróleo crudo o un contrato para un índice; les importa entrar y salir rápidamente para obtener ganancias de las diferencias de precios y la volatilidad, y que puedan retirar las ganancias sin problemas en lugar de que sean retenidas por corredores sin escrúpulos bajo el pretexto de violaciones regulatorias. En este sentido, las plataformas on-chain como @HyperliquidX y las plataformas RWA Perp emergentes como @OstiumLabs tienen una clara ventaja.

2) Tenencia:

Pero también hay una brecha significativa de demanda para la tenencia en lugar del comercio. Las asignaciones a largo plazo en acciones estadounidenses, índices globales o incluso la gestión de una parte como fondos de jubilación son necesidades compartidas por muchos usuarios no estadounidenses, incluido yo mismo, como uno de los muchos usuarios que desean invertir en acciones estadounidenses y activos relacionados con la IA mediante el método del promedio de costo en dólares.

La forma del producto que satisface esta demanda es la Acción Tokenizada, activos verdaderamente tokenizados respaldados por acciones reales 1:1 que están en poder de los custodios. Su mecanismo de anclaje de precios es completamente diferente de la tasa de financiamiento de Perp: se basa en suscripciones y canje. Cuando el precio en cadena se desvía del valor liquidativo, los arbitrajistas pueden alinear la diferencia de precios mediante la acuñación (compra de acciones subyacentes → acuñación de tokens para vender) o el canje (compra de tokens → canje de acciones subyacentes para vender), siguiendo la misma lógica que los ETF.

Para este tipo de usuario, las demandas son completamente diferentes: no necesitan apalancamiento, no necesitan operar constantemente, pero necesitan respaldo de activos reales, garantías de cumplimiento y la seguridad de poder mantenerlos a largo plazo. En este punto, la reputación y el respaldo del emisor se vuelven cruciales. Si un usuario no confía en un emisor en particular o no cree que continuará operando, podría retirar sus fondos y colocarlos en una correduría tradicional para comprar acciones, lo cual es complejo pero tranquilizador.

Esto no es actualmente el enfoque principal de Hyperliquid. Hyperliquid está tratando con Synthetic Perp, que es esencialmente un contrato de CFD más confiable que sirve a la comunidad de operadores. La línea de espera se refiere más a emisores de acciones tokenizadas como @OndoFinance y @xStocksFi, que están cultivando esta dirección: utilizando respaldo de activos reales 1:1, custodia con licencia y estructuras conformes para ganar la confianza de los tenedores a largo plazo.

Incluso los gigantes financieros tradicionales están entrando en escena: ICE, la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, realizó recientemente una inversión estratégica en @okx con una valoración de $25 mil millones, con planes de ofrecer versiones tokenizadas de las acciones cotizadas en la NYSE en el futuro, atendiendo claramente a usuarios que principalmente mantienen sus inversiones a mediano y largo plazo, con el comercio a corto plazo como un enfoque secundario.

Estas dos líneas se están desarrollando rápidamente, pero también comparten un problema estructural:

Los mercados tradicionales están cerrados los fines de semana.

IV. El problema central a superar: Precios de fin de semana

Francamente hablando, la infraestructura para RWA ya está más desarrollada de lo que muchas personas imaginan. Hyperliquid HIP-3 logró un volumen de negociación acumulado de $110 mil millones en solo unos pocos meses, el Accion Tokenizada de Ondo (Ondo Global Markets) tiene un TVL cercano a $700 millones, y xStocks tiene un volumen de negociación acumulado de $3 mil millones, lo que indica que la demanda ha sido completamente validada. Donde hay demanda, hay creadores de mercado; donde hay creadores de mercado, hay liquidez, y el volante puede comenzar a girar.

Sin embargo, los precios de fin de semana siguen siendo un problema difícil de resolver. Después de todo, la determinación de precios de los activos tradicionales aún reside en los lugares de negociación tradicionales, y los precios de fin de semana no están anclados, lo cual es un hecho que no se puede cambiar a corto plazo.

Para Perp, la falta de anclaje significa que los precios pueden ser manipulados, y los creadores de mercado enfrentan riesgos no cubiertos; para Tokenized Stock, sin un mecanismo de acuñación/canje en operación, el arbitraje no puede ocurrir, y los precios en cadena pueden desviarse del valor neto a corto plazo. Por supuesto, el impacto en los operadores y los tenedores es diferente. Para los operadores, los precios erráticos de fin de semana pueden ser fatales; el apalancamiento lo amplifica todo, y las desviaciones de precios pueden llevar a liquidaciones falsas o incapacidad para detener las pérdidas. Pero para los tenedores, no es necesariamente un problema si no pueden operar todo el tiempo; la falta de liquidez los fines de semana es aceptable, ya que no planean vender sus asignaciones de jubilación durante el fin de semana.

Actualmente, la respuesta de toda la industria a este problema se divide en dos bandos:

1) Conservadores: No se opera los fines de semana, se acepta el vacío de liquidez

@OstiumLabs, que hace RWA Perp, está tomando esta ruta; no se pueden hacer pedidos cuando los mercados tradicionales están cerrados y las actualizaciones de Oracle se detienen. @OndoFinance y @xStocksFi, que ofrecen acciones tokenizadas, también son esencialmente conservadores, ya que la acuñación y el canje solo ocurren durante las horas de negociación de acciones en EE. UU. Aunque los tokens se pueden comerciar en DEX durante el fin de semana, el funcionario no proporciona garantías de liquidez; operar las 24 horas del día, los 7 días de la semana no equivale a precios precisos las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

2) Radicales: Crean su propio descubrimiento de precios los fines de semana

El mayor implementador de HIP-3 en Hyperliquid, @tradexyz, es un pionero de esta facción. Su solución se llama Discovery Bounds, que es esencialmente un límite de precios. En la versión 1, utiliza el ±5 % del precio de cierre del viernes como límite para los precios del fin de semana, bloqueándolo cuando se toca. La versión 2 introdujo mejoras: si el precio supera continuamente el límite superior, el sistema aumentará el límite en general, hasta dos veces, expandiendo el rango total a aproximadamente ±15,8 %, pero en cualquier momento, la ventana instantánea sigue siendo ±5 %.

Francamente hablando, los límites de precios no son nuevos para los inversores de acciones A chinas: la bolsa principal tiene ±10 %, la bolsa de innovación científica y tecnológica ±20 % y las acciones ST ±5 %. La caída del mercado de valores de 2015 demostró que los límites de precios también tienen limitaciones: cuando muchas acciones alcanzan el límite inferior y las mismas acciones están bloqueadas durante varios días, no se puede escapar. Sin embargo, con la extensión continua de las horas de negociación del mercado tradicional, @tradexyz solo necesita cubrir el período de vacío de menos de 48 horas durante el fin de semana (que incluso podría acortarse a unas 25 horas después de que Nasdaq implemente el 23/5). Después de que los mercados tradicionales abran el lunes, se restablece el anclaje de precios externos, y el riesgo general puede ser absorbido por la gran liquidez de los mercados tradicionales. Esencialmente, Trade.xyz actúa como un amortiguador para aliviar los riesgos de antemano, lo que permite a los operadores cubrirse gradualmente y ajustar las posiciones durante el fin de semana en lugar de acumular toda la presión en el momento en que el mercado abre el lunes, reduciendo así la intensidad de la apertura.

@tradexyz no es el único actor radical las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

@Dreamcash (inversión estratégica de Tether en febrero de 2026, liquidación USDT0, lanzó mercados para S&P 500, oro, plata, etc.), @felixprotocol (liquidación en USDH, también opera protocolos de préstamos DeFi y stablecoins del modelo CDP, y colabora con Ondo para introducir Spot Equities), y @kinetiq_xyz (el primero en cadena de bonos perpetuos del Tesoro de EE. UU. (USBOND)) son todos Deployers HIP-3 que han implementado sus mercados RWA Perp en Hyperliquid y han seguido en gran medida el paradigma de diseño de mercado las 24 horas del día, los 7 días de la semana, pionero de @tradexyz. Esta es ya la mejor solución transitoria disponible.

Aunque los activos desplegados por estos Despliegues tienen una superposición significativa, curiosamente, esto no parece ser un caso de competencia interna, sino más bien una lógica de corretaje: cada Despliegue tiene su propio frontend, comunidad de usuarios y canales de adquisición de clientes. Es posible que sus usuarios no conozcan necesariamente a otros Despliegues y no acudan a la interfaz de usuario mixta del sitio principal de Hyperliquid para comerciar, y los datos lo demuestran:

Fuente: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560

Entre los casi 50,000 usuarios que ingresaron a Hyperliquid por primera vez debido a activos tradicionales, TradeXYZ contribuyó con el 92.75% (46,005 personas), Ventuals con el 3.73% (1,851 personas), Dreamcash con el 2.02% (1,000 personas), Felix con el 1.02% (508 personas) y Kinetiq con el 0.48% (238 personas). Cada Despliegue HIP-3 está incorporando diferentes perfiles de usuarios incrementales al ecosistema de Hyperliquid a través de sus respectivos frontends y canales de adquisición de clientes.

V. Pre-IPO: Cosas que Wall Street no puede hacer

La raíz del problema de los precios del fin de semana es que los activos en cadena dependen de un anclaje externo de los mercados tradicionales; cuando los mercados tradicionales cierran, el ancla se rompe. Entonces, ¿por qué no crear oportunidades para los activos subyacentes que no existen en los mercados tradicionales?

Los activos pre-IPO son precisamente una oportunidad de este tipo.

El mercado global de capital privado es un mercado de billones de dólares. En los mercados tradicionales, los inversores minoristas solo tienen dos opciones para invertir en empresas pre-IPO: primero, convertirse en un inversor calificado para participar a través de fondos de capital privado, con un umbral en el rango de millones de dólares, o segundo, comprar acciones antiguas transferidas por empleados en plataformas de mercado secundario como Forge Global o EquityZen, que tienen una liquidez extremadamente pobre.

@ventuals es un proyecto que llena este vacío en Hyperliquid, proporcionando un Perp que rastrea las valoraciones de las empresas privadas, permitiendo a los usuarios obtener exposición al precio de los cambios de valoración, con precios de contrato iguales a las valoraciones de la empresa divididas por 1.000 millones. Los contratos se liquidan en USDH, con un apalancamiento máximo de 3x.

Por supuesto, fijar el precio de la valoración de empresas privadas Perp (Oracle Price) es un desafío. El enfoque de Ventuals es interesante: el Oracle Price es una síntesis ponderada de datos de valoración fuera de la cadena y del Mark Price dentro de la cadena. La parte fuera de la cadena se conecta a Notice (una plataforma para datos de valoración de empresas privadas), mientras que la parte dentro de la cadena es una EMA de 2 horas del Mark Price. Los dos se sintetizan en el Oracle Price con un peso de 1/3: 2/3 y se actualizan cada 3 segundos. Las fluctuaciones a corto plazo en el precio de referencia también están limitadas para evitar la manipulación.

Cuando la empresa objetivo se hace pública, el Perp de Ventuals se liquidará. Después de la apertura el primer día de negociación, el precio de referencia se convertirá en una referencia para los precios de las acciones en tiempo real, y el precio de Oracle será igual directamente al precio de referencia, sin hacer referencia a los datos de valoración de la plataforma Noice. Después del cierre, todas las posiciones de Ventuals se liquidarán al precio de cierre, transicionando el Pre-IPO Perp a una liquidación basada en el rendimiento de la OPI en su primer día, lo que significa que los operadores están participando realmente en el juego de precios de la OPI, que recuerda al mercado de predicción de nuevas monedas en Polymarket.

Curiosamente, según los datos de Ventuals:

Fuente: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560

El 31 % de los usuarios de Ventuals realizaron su primera transacción en cadena en el mercado de Ventuals, y casi un tercio ingresó a todo el ecosistema Hyperliquid debido a Pre-IPO Perp. El 25 % de los usuarios solo comercian en Ventuals y no tocan ningún otro Desplegador HIP-3. Esto valida nuestra afirmación anterior de que RWA está atrayendo a un grupo de usuarios independientes.

VI. Algunas oportunidades de derivados secundarios para RWA

Sin embargo, RWA no se trata solo de Trading y Holding; también está fomentando nuevas demandas aguas abajo:

1) Opciones de acciones en cadena: @ryskfinance @DeriveXYZ Cuando las personas comienzan a poseer y comerciar acciones en cadena, la demanda de opciones es una extensión natural, ya que los perfiles de los dos tipos de usuarios se superponen significativamente. Por ejemplo: 1) Un titular de Tokenized TSLA quiere obtener ingresos adicionales mientras mantiene a largo plazo: vender Llamadas Cubiertas para cobrar primas de opciones; 2) Un operador que tiene una posición larga en TSLA Perp quiere comprar un seguro para su posición apalancada comprando Puts para limitar el riesgo de pérdida; 3) Alguien que es alcista en TSLA pero piensa que el precio actual es alto quiere ganar dinero mientras espera un retroceso: vender Puts asegurados en efectivo, listo para comprar si cae al precio objetivo, de lo contrario, solo gana la prima de la opción.

En el pasado, las opciones de acciones en cadena no existían porque faltaba un enlace clave: los creadores de mercado necesitaban cubrir las órdenes de compra y venta de opciones con los activos subyacentes, pero no había suficientes lugares de comercio de acciones o futuros en cadena para ejecutar esta cobertura. Ahora que TSLA Perp en HIP-3 tiene varios cientos de millones en volumen de operaciones diarias, esta condición previa se ha cumplido.

@RyskFinance ya ha validado las llamadas cubiertas y las opciones de venta aseguradas en efectivo para las criptomonedas en Hyperliquid, por lo que agregar opciones de acciones es una progresión natural, ya que las contrapartes pueden cubrirse directamente contra el delta en el Perpetuo de Hyperliquid. @DeriveXYZ también admite los depósitos de Hyperliquid y utiliza HYPE + USDH como garantía, actualmente se centra en las criptomonedas, pero cuando la liquidez de las opciones de acciones Perpetuo sea lo suficientemente profunda, las opciones de RWA en cadena serán solo cuestión de agregar un activo subyacente.

2) Mercado de Préstamos de Acciones en Cadena: @jup_lend @kamino @TermMaxFi Con el rápido crecimiento del TVL de Acciones Tokenizadas, el mercado de préstamos sigue naturalmente. Esto no es solo una simple lógica de "usar Tokenized TSLA como garantía para pedir prestado USDC" (aunque esto es una gran demanda en sí mismo, ya que los tenedores a largo plazo no quieren vender acciones pero necesitan liquidez). Más interesantemente, el préstamo puede ayudar a desbloquear una serie de estrategias estructurales:

• Bucle: Colateralizar TSLA tokenizado → Prestar USDC → Comprar más TSLA tokenizado → Colateralizar de nuevo, ampliando la exposición a TSLA en un bucle. La composabilidad en cadena es más sólida, sin necesidad de aprobación de intermediarios.

• Arbitraje de la tasa de financiación: Cuando la tasa de financiación para TSLA perp es positiva (los compradores pagan a los vendedores), puede prestar USDC y comprar al contado TSLA tokenizado (mantener el activo) + vender en corto TSLA Perp (protegerse contra el riesgo direccional). Por el contrario, cuando la tasa de financiamiento es negativa, toma prestados TSLA tokenizado y vende (vende al contado) + compra a largo TSLA Perp (protege el riesgo direccional). Ambas estrategias obtienen beneficios del diferencial entre la tasa de financiamiento y la tasa de préstamo. Incluso puede utilizar protocolos de intercambio de tasas de interés como @S¡supernovaLabs_, @ipor_io y @boros_fi para fijar los costos de préstamo o las fluctuaciones en las tasas de financiamiento! Esta es la versión en cadena de la clásica arbitraje de tipo de interés al contado y a plazo.

La infraestructura que respalda estas estrategias está tomando forma rápidamente. El ecosistema @solana se está moviendo más rápido: @kamino ya ha aceptado xStocks como garantía para prestar Stablecoin, @jup_lend también ha integrado xStocks, y @falconfinance acepta xStocks para acuñar dólares sintéticos USDf. En el lado de Ethereum/BNB, @TermMaxFi ha lanzado el primer mercado de préstamos a tasa fija utilizando acciones tokenizadas de Ondo como garantía en la cadena BNB. Con la infraestructura de préstamos en su lugar, profundizando la liquidez de Perp y creciendo las acciones tokenizadas, los tres se alimentan entre sí, creando un volante.

VII. Espero que esta vez realmente sea diferente

Si ha estado en la industria de las criptomonedas el tiempo suficiente, al ver las palabras "activos tradicionales en cadena", puede que sienta una precaución refleja, ya que esto no es la primera vez.

1) El auge de las OIC en 2018-2019

Polymath, Harbor y Securitize recaudaron mucho dinero, contando la historia de la "tokenización conforme". Pero la tracción era escasa, persiguiendo demasiado el lado de la oferta, gastando mucha energía en marcos legales y conexiones regulatorias con emisores de activos, lo que finalmente lo hizo más complejo que las OPI tradicionales. Lo que fue más fatal fue el enfoque en la tokenización de capital privado, que por sí mismo tiene períodos de venta limitados; los tokens emitidos también deben esperar a que expiren los períodos de bloqueo antes de poder comerciar, lo que resulta en ninguna liquidez en el mercado secundario. En última instancia, solo Securitize sobrevivió debido a sus vínculos con Circle y BlackRock. Si el enfoque hubiera estado en la tokenización de acciones públicas o directamente en Perp, la historia podría haber sido completamente diferente. Sin embargo, aunque el Perp de BitMex ya había comenzado a florecer en ese momento, nadie pensó que podría extenderse a activos no nativos de criptomonedas; el concepto de que todo podría ser Perp tuvo que esperar años hasta que el genio de FTX, SBF, pudiera realmente ponerlo en práctica.

2) La ola de tokenización de acciones liderada por FTX en 2021-2022

FTX lanzó el comercio de acciones tokenizadas: Operación 24/7 de TSLA, AAPL, COIN, etc., respaldada por el corredor alemán con licencia CM-Equity AG con custodia 1:1, que admite la negociación de acciones fraccionarias, conectando las finanzas tradicionales con las criptomonedas. La experiencia del producto fue realmente buena y los usuarios estaban presentes. Pero con el colapso de FTX y el encarcelamiento de SBF, todo se perdió y los reguladores señalaron de inmediato graves fallas en la protección de los inversores, lo que provocó que la confianza de todo el sector se desplomara de la noche a la mañana. Sin embargo, las innovaciones del producto dejadas por FTX, incluido el concepto de que todo puede ser Perp, garantía entre activos y margen unificado, fueron casi en su totalidad heredadas por el ecosistema Hyperliquid, corrigiendo el modelo de confianza.

Entonces, ¿qué es diferente esta vez? Con experiencias pasadas, el enfoque ha cambiado:

Primero, ha pasado de estar impulsado por el lado de la oferta a estar impulsado por el lado de la demanda.

Después de FTX, cada explosión de RWA ha sido impulsada por la demanda: en 2022-2023, el colapso de DeFi y el rendimiento en cadena se desplomaron, combinado con los aumentos de las tasas de interés de la Fed, causando EE. Los rendimientos del Tesoro se dispararán al 5%. Los usuarios en cadena necesitaban, naturalmente, una U.S. en cadena. Producto del Tesoro para obtener rendimientos sin riesgo, RWA líder en EE. UU. Los bonos del Tesoro crecerán de cero a miles de millones en TVL, impulsados únicamente por la demanda.

Esta vez, la lógica para la explosión de RWA Perp es igualmente clara: a principios de 2026, el petróleo crudo, el oro y la plata se dispararon, las crisis geopolíticas continuaron y los mercados tradicionales estuvieron cerrados los fines de semana, dejando solo el comercio en cadena disponible. 50,000 personas acudieron a Hyperliquid para comerciar índices y petróleo crudo, sin que nadie repartiera volantes o proporcionara incentivos de airdrop; fue la demanda real de comercio la que los llevó a la cadena.

En segundo lugar, se centra en cosas que las finanzas tradicionales no pueden proporcionar.

En el pasado, STO consistía en "poner activos privados no deseados en la cadena en un envoltorio diferente": los activos subyacentes, los marcos legales y la lógica de negociación se copiaban de las finanzas tradicionales, con la cadena de bloques sirviendo simplemente como medio de compensación y liquidación, careciendo de liquidez, por lo que los usuarios no tenían ninguna razón para participar. Esta ronda es diferente: en el lado de Perp, el comercio las 24 horas del día, los 7 días de la semana, el Pre-IPO Perp, un apalancamiento mayor y la ausencia de requisitos mínimos de capital no existen en las finanzas tradicionales. En el lado de las acciones tokenizadas, el acceso global y la composabilidad en la cadena (para garantía de DeFi, bucles, arbitraje de tasas de financiamiento) también son cosas que los corredores tradicionales no pueden proporcionar. Los usuarios no vienen porque la versión en cadena de las acciones sea mejor que la versión de corretaje, sino porque estas experiencias solo existen en la cadena.

Sin embargo, aún existen riesgos: cambios regulatorios, ataques a oráculos, quiebras de emisores, crisis de liquidez: cualquiera de estos podría hacer que esta historia se tambalee de nuevo.

Con la irremplazabilidad viene la confianza para atraer a nuevos usuarios.

Y cuando 50,000 personas se encuentran por primera vez con las criptomonedas, no para comprar BTC, sino para comerciar con índices y petróleo, cuando la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, ICE, invierte $25 mil millones en OKX y obtiene un puesto en la junta directiva, cuando Nasdaq solicita 23/5 y DTCC planea para compensación 24/5, está claro que la demanda es real y las finanzas tradicionales se están involucrando genuinamente. Al menos esta vez, el punto de partida es diferente.

Pero haz buenas acciones sin preguntar sobre el futuro.