Los shitcoins han muerto, los equity coins están en ascenso

Original Article Title: The Day of Reckoning for Tokens & Stonkification of DeFi

Original Article Author: Patrick Scott, Dynamo DeFi

Original Article Translation: Deep Tide TechFlow

El día del juicio final para la industria cripto finalmente ha llegado.

Durante los últimos cinco años, los tokens han disfrutado de lo que llamaría cortésmente una "demanda especulativa que supera con creces los fundamentos". Menos cortésmente, han estado severamente sobrevalorados.

La razón es bastante simple: no hay muchos activos líquidos fundamentalmente sólidos en la industria cripto. Por lo tanto, los inversores han tenido que buscar exposición a través de los activos a los que pueden acceder, que suelen ser Bitcoin o shitcoins. Junto con los inversores minoristas que escuchan historias de "millonarios de Bitcoin", han esperado replicar esos rendimientos invirtiendo en tokens más nuevos y pequeños.

Esto ha llevado a una demanda de shitcoins que supera con creces la oferta real de shitcoins con fundamentos sólidos.

Efecto de primer nivel

Durante los tiempos de euforia del mercado, podías comprar cualquier activo a voluntad y, unos años después, lograrías rendimientos asombrosos.

Efecto de segundo nivel

El modelo de negocio de la mayoría de los proyectos en la industria (si se le puede llamar modelo de negocio) gira en torno a vender sus propios tokens en lugar de depender de ingresos reales vinculados a su producto.

En los últimos dos años, el mercado de shitcoins ha experimentado tres eventos con consecuencias desastrosas:

1. El auge de las "Pump Farms" y otras plataformas de lanzamiento de tokens

Estas plataformas han "mercantilizado" la emisión de nuevos tokens, haciéndola demasiado común, lo que lleva a que la atención se desvíe hacia millones de activos. Este efecto de diversificación ha impedido que los pocos miles de tokens principales sigan atrayendo flujos concentrados, interrumpiendo el efecto de riqueza que normalmente se observa con el halving de Bitcoin.

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Muchos días a principios de este año, las plataformas Pump listaban más de 50,000 tokens diariamente.

2. Algunos criptoactivos están empezando a tener fundamentos reales

Algunos tokens (como HYPE) y nuevos proyectos de IPO (como CRCL) están empezando a mostrar fundamentos reales. Una vez que aparecen en el mercado activos respaldados por fundamentos, se vuelve difícil apostar por tokens que solo están respaldados por un whitepaper.

Los ingresos mensuales de los poseedores de Hyperliquid a menudo superan los $1 mil millones

3. Mientras tanto, las acciones tecnológicas superan al mercado cripto. En muchos casos, las acciones relacionadas con la inteligencia artificial, la robótica, la biotecnología y la computación cuántica han superado al mercado cripto. Esto deja a los inversores minoristas preguntándose: ¿por qué arriesgarse a invertir en meme coins cuando las empresas "reales" están proporcionando mayores rendimientos con un riesgo aparentemente menor? Incluso el rendimiento del NASDAQ este año ha superado al de Bitcoin y las meme coins.

¿Cuáles son los resultados?

· Las meme coins con bajo rendimiento se han convertido en un "cementerio";

· Los equipos compiten ferozmente en un grupo de capital cada vez más escaso;

· Los inversores cripto experimentados también se han visto abrumados, buscando direcciones de inversión como moscas sin cabeza.

En última instancia, los tokens representan capital en un negocio o no valen nada. No son algo nuevo y mágico que gana valor solo por existir.

Si dejas de ver los tokens como algo críptico y, en cambio, los ves como activos que representan el flujo de caja futuro de una empresa, todo se volverá más claro.

Pero podrías argumentar: "¡Dynamo, algunos tokens no otorgan derechos sobre el flujo de caja futuro! ¡Algunos tokens son tokens de utilidad! ¡Algunos protocolos tienen tanto tokens como capital!" Pero te equivocas. Estos tokens todavía representan el flujo de caja futuro; es solo que el flujo de caja asociado resulta ser de $0.

Al final, los tokens proporcionan capital en un negocio o no valen nada. No ganan valor automáticamente a través de la "existencia" o la "comunidad" como mucha gente cree.

Cabe señalar que esta visión no se aplica a las monedas de red como Bitcoin (BTC), ya que están más cerca de las características de las materias primas; lo que estamos discutiendo aquí son los tokens de protocolo.

En un futuro cercano, los únicos tokens DeFi con valor real serán aquellos que existan como tokens de cuasi-capital y cumplan con las siguientes dos condiciones:

1. Un reclamo sobre los ingresos del protocolo;

2. Ingresos del protocolo suficientes para convertirlo en una propuesta de valor atractiva.

Los inversores minoristas están "rompiendo" con el mercado cripto

Los inversores minoristas se están despidiendo temporalmente del mercado cripto.

Algunos KOLs principales gritan "el crimen es legal", pero se sorprenden de que la gente sea reacia a convertirse en "víctimas del crimen".

A día de hoy, el interés minorista ha disminuido para la gran mayoría de los tokens.

Además de las razones mencionadas anteriormente, otro factor importante es: La gente está cansada de perder dinero.

1. Promesas infladas: El valor de muchos tokens se basa en promesas que no se pueden cumplir.

2. Sobreoferta de tokens: El auge de las plataformas de emisión de memecoins ha llevado a una grave sobreoferta de tokens en el mercado.

3. Tokenomics extractivos: La tolerancia de la industria hacia los tokens sin valor ha llevado a los inversores minoristas a creer correctamente que están destinados a "comprar la caída".

¿Cuál es el resultado? Aquellos que habrían comprado criptoactivos ahora están buscando otras salidas para satisfacer sus "deseos de juego", como apuestas deportivas, mercados de predicción y opciones sobre acciones. Estas opciones pueden no ser sabias, pero comprar la mayoría de las altcoins tampoco es una gran idea.

¿Pero podemos culpar a estas personas?

Algunos KOLs discuten "el crimen es legal" por un lado, pero se sorprenden de que la gente no esté dispuesta a ser víctima.

Esta apatía pública hacia el mercado cripto también se refleja en el interés en la industria. El entusiasmo de este año está lejos de alcanzar las alturas de 2021, a pesar de que los fundamentos actuales son mejores que nunca y los riesgos regulatorios son menores.

También creo que ChatGPT y el posterior hype de la IA han amortiguado el entusiasmo de la gente por las criptomonedas al mostrarle a la nueva generación cómo se ve un verdadero "producto asesino".

Durante la última década, los entusiastas de las criptomonedas han estado hablando de que la industria cripto es un nuevo "momento punto com". Sin embargo, a medida que la gente ve que la inteligencia artificial remodela su mundo de una manera más tangible y generalizada cada día, esa narrativa se vuelve cada vez más difícil de vender.

La discrepancia en la atención de los motores de búsqueda entre cripto e IA es claramente obvia. La última vez que las criptomonedas superaron a la IA en el interés de búsqueda de Google fue durante el FTX Flash Crash:

¿Volverán los inversores minoristas al mercado cripto?

La respuesta es: sí.

Se podría argumentar que los inversores minoristas ya han regresado hoy de alguna manera a alguna forma de mercado de predicción, pero lo que están comprando son opciones binarias sobre "cuándo terminará el cierre del gobierno" en lugar de shitcoins. Para que vuelvan a comprar shitcoins en masa, necesitan sentir que tienen una oportunidad razonable de obtener ganancias.

La fuente principal del valor del token: ingresos del protocolo

En un mundo donde un token no puede depender de una afluencia constante de compradores especulativos, deben mantenerse sobre su valor intrínseco.

Después de cinco años de experimentación, la dolorosa verdad se ha vuelto evidente: la única forma significativa de acumulación de valor de los tokens es un reclamo sobre los ingresos del protocolo (ya sean pasados, actuales o futuros).

Todas estas diversas formas de acumulación de valor real se reducen en última instancia a un reclamo sobre los ingresos o activos del protocolo:

· Dividendos

· Recompras

· Quema de tarifas

· Control de tesorería

Esto no significa que un protocolo deba ejecutar estas medidas hoy para tener valor. En el pasado, enfrenté críticas por declarar que esperaba que el protocolo en el que era optimista reinvirtiera los ingresos en lugar de realizar recompras. Sin embargo, los protocolos deben tener la capacidad en el futuro de iniciar estos mecanismos de acumulación de valor, idealmente a través de votaciones de gobernanza o cumpliendo criterios explícitos. Las promesas vagas ya no son suficientes.

Afortunadamente, para los inversores inteligentes, estos datos fundamentales están fácilmente disponibles en plataformas como DefiLlama, que cubren miles de protocolos.

Un vistazo rápido a los principales protocolos clasificados por ingresos en los últimos 30 días muestra claramente un patrón: los emisores de stablecoin y las plataformas de derivados toman la delantera, mientras que los Launchpads (plataformas de emisión de tokens), las aplicaciones de trading, los CDP (posiciones de deuda colateralizada), las wallets, los exchange de criptomonedas descentralizados (DEXs) y los protocolos de préstamo también hacen acto de presencia.

Algunas conclusiones clave a tener en cuenta:

1. Las stablecoins y los contratos perpetuos son los dos negocios más rentables en la industria cripto actual

2. Los negocios relacionados con el trading siguen siendo altamente rentables

En general, los negocios que apoyan el trading son lucrativos. Sin embargo, si el mercado entra en un mercado bajista prolongado, los ingresos de las actividades relacionadas con el trading pueden enfrentar riesgos significativos a menos que los protocolos puedan pivotar hacia el trading de activos del mundo real (RWA), como intentó Hyperliquid.

3. Controlar los canales de distribución es tan importante como construir protocolos subyacentes

Especulo que puede haber un segmento de usuarios de DeFi incondicionales que se oponen vehementemente a que las aplicaciones de trading o las wallets sean las principales fuentes de ingresos, ya que los usuarios pueden interactuar directamente con el protocolo para ahorrar costos. Sin embargo, en realidad, aplicaciones como Axiom y Phantom son extremadamente rentables.

Algunas aplicaciones cripto generan decenas de millones de dólares en ingresos mensuales. Si el protocolo en el que te estás enfocando aún no ha alcanzado ese nivel, está bien. Como alguien responsable de los ingresos de DefiLlama, sé de primera mano que desarrollar un producto por el que un mercado esté dispuesto a pagar lleva tiempo. Pero la clave es, debe haber un camino hacia la rentabilidad.

La era del tiempo de juego ha terminado.

Mundo cripto orientado al valor: análisis del marco de inversión

Al buscar tokens de inversión en los próximos años, los tokens de alto rendimiento deberían cumplir con los siguientes criterios:

1. Reclamo sobre los ingresos del protocolo o camino claro y transparente de reclamo de ingresos

2. Ingresos e ingresos estables y sostenibles

3. Capitalización de mercado razonablemente múltiple a los ingresos pasados

En lugar de solo hablar de teoría, veamos algunos ejemplos específicos:

Curve Finance

Curve Finance ha logrado un crecimiento de ingresos estable y sostenido durante los últimos tres años, incluso cuando su valoración totalmente diluida (FDV) ha disminuido. En última instancia, su FDV ha caído a menos de 8 veces los ingresos anualizados del último mes de Curve.

Debido a los sobornos disponibles para los poseedores de tokens de Curve que bloquean sus tokens, junto con el largo cronograma de lanzamiento de tokens, el rendimiento real del token es mucho mayor. Lo siguiente a observar es si Curve puede mantener sus niveles de ingresos en los próximos meses.

Jupiter

Jupiter ha consolidado su posición como uno de los principales beneficiarios de la prosperidad del ecosistema Solana. Es el agregador de DEX y la plataforma de exchange descentralizado perpetuo (perp DEX) más utilizado en la cadena Solana.

Además, Jupiter ha realizado varias adquisiciones estratégicas, lo que le permite expandirse a mercados en otras cadenas utilizando sus propios canales de distribución.

Cabe destacar que los ingresos anualizados de Jupiter distribuidos a los poseedores de tokens son significativos, representando aproximadamente el 25% de la capitalización de mercado circulante, superando el 10% de la FDV (valoración totalmente diluida).

Otros protocolos conformes: Hyperliquid, Sky, Aerodrome y Pendle

Señal positiva: faro de esperanza

La buena noticia es que los equipos que realmente se preocupan por su propia supervivencia se están dando cuenta rápidamente de esto. Anticipo que en los próximos años, la presión de no poder deshacerse de los tokens sin cesar llevará a más proyectos DeFi a desarrollar flujos de ingresos reales y vincular sus tokens a estos flujos de ingresos.

Si sabes dónde buscar, el futuro es prometedor.

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