¿Qué hace que HYPE sea probable que alcance los $128 sin depender de un mercado alcista de criptomonedas?

El comercio no relacionado con criptomonedas ahora representa un tercio, con la participación global reemplazando el ciclo de criptomonedas como el núcleo de la fijación de precios.

Escrito por: DCo

Compilado por: Saoirse, Foresight News

Hyperliquid está evolucionando gradualmente hacia una plataforma de comercio integral, con un tercio de su volumen de comercio ya no proveniente de criptomonedas. Estimamos que si esta tendencia continúa, y el volumen de comercio de criptomonedas regresa a los niveles de un mercado alcista, mientras Hyperliquid captura una pequeña parte de los futuros de índices globales, futuros de materias primas y mercados de acciones, qué valor correspondería a HYPE.

• En octubre, el comercio no relacionado con criptomonedas representó el 30% del volumen total de comercio de Hyperliquid; el 27 de octubre, alcanzó el 40%, alcanzando un pico del 51% en julio.
• Correspondientemente, se proyecta que el mercado financiero tradicional global alcanzará los $740 billones en 2025, con una tasa de crecimiento anual promedio de aproximadamente 6%, y se espera que llegue a $934 billones para 2029. Cada 1% de participación de este mercado en 2029 corresponde a $9.3 billones en volumen de comercio, equivalente a 3.3 veces el volumen total actual de comercio de Hyperliquid.
• Nuestro escenario base: para 2029, el volumen de comercio de criptomonedas aumenta a tres veces el nivel actual; capturando el 3% de este mercado global en expansión, con una tasa de comisión general del 0.006%; el rendimiento de USDC cayendo al 3.6%; HIP-4 generando $100 millones en ingresos. Los ingresos crecerán de los actuales $944 millones a $4.91 mil millones para 2029.
• Descontado a una tasa del 20%, utilizando los restantes 890 millones de HYPE como base, bajo un múltiplo de ingresos de 40x, el precio objetivo para HYPE es de $128.
• En un escenario optimista (capturando el 5% de participación de mercado, múltiplo de 40x), el precio unitario correspondiente es de $165; en comparación con nuestro informe publicado en marzo, aunque la base de tokens utilizada en este cálculo es casi tres veces la inicial, el precio objetivo optimista sigue siendo más alto que el anterior de $124.
• Hoy en día, la influencia de capturar la participación del mercado financiero tradicional ha superado los ciclos alcistas y bajistas de las criptomonedas. Usando un múltiplo de 25x para la estimación: triplicar el volumen de comercio de criptomonedas solo puede impulsar el precio unitario de HYPE en aproximadamente $30; mientras que aumentar la participación de mercado del 1% al 5% puede aumentar el precio unitario en aproximadamente $48.
• El mayor riesgo proviene de las tarifas de transacción. Si las tarifas de negocios financieros tradicionales caen a los niveles de CME, bajo un múltiplo de 30x, el precio objetivo en el escenario base caerá a $66.

Rompiendo la burbuja de las criptomonedas

Durante años, el mercado de comercio en la industria de las criptomonedas ha servido principalmente a usuarios dentro del círculo. Hyperliquid puede ser la primera plataforma en romper esta barrera, abriendo su infraestructura de comercio a un grupo mucho más grande de usuarios externos. Ya hemos visto señales: los comerciantes han operado en Hyperliquid durante la escalada de la situación entre EE. UU. e Irán y el evento de lanzamiento del Tesla Roadster, apostando por la dirección del mercado.

Este cambio en el comportamiento comercial significa que necesitamos reevaluar su lógica de valoración. Incluso capturando una pequeña porción del mercado de comercio global, en comparación con la escala actual de Hyperliquid, es bastante considerable, pero las tarifas de transacción correspondientes a tales volúmenes de comercio financiero tradicionales serán mucho más bajas.

Hace un año, Hyperliquid solo admitía comercio de criptomonedas. HIP-3 cambió eso. Las acciones, índices, materias primas y divisas ahora pueden compartir la misma cuenta de margen con contratos perpetuos de Bitcoin, y los comerciantes están efectivamente comerciando estos productos.

Estadísticas sobre los cambios en el volumen de comercio mensual de Hyperliquid de septiembre de 2025 a octubre de 2026

La proporción de volumen de comercio no relacionado con criptomonedas aumentó de 0 en septiembre de 2025 a 51% en julio de 2026, estabilizándose alrededor de un tercio después; el 27 de octubre, el 40% del volumen total diario de comercio de la plataforma de $7.2 mil millones provino de categorías no relacionadas con criptomonedas. Las acciones individuales son actualmente la categoría de comercio no relacionada con criptomonedas más grande, con un volumen de comercio que supera al de índices y materias primas.

Esta parte del negocio no se ve afectada por las fluctuaciones del precio de Bitcoin, por lo que la valoramos por separado.

Hyperliquid aún no ha experimentado un mercado alcista a gran escala

A menudo decimos que Hyperliquid aún no ha dado la bienvenida a un mercado alcista, y los datos respaldan esta afirmación hasta cierto punto; una interpretación más precisa sería más significativa.

Volumen de comercio mensual de Binance desde 2020

Recuperamos los datos de la API pública de Binance desde 2019, resumiendo sus volúmenes de comercio de contratos al contado, basados en USDT y basados en monedas. El volumen de comercio histórico máximo de Binance ocurrió en mayo de 2021, alcanzando los $4.3 billones, momento en el cual Hyperliquid aún no se había lanzado. Después del lanzamiento de Hyperliquid, el mercado experimentó tres picos en el volumen de comercio: marzo de 2024, noviembre-diciembre de 2024 (aproximadamente $3.7 billones cada mes) y octubre de 2025 ($3.5 billones).

Sin embargo, durante la mayor parte de las fases de pico, la escala de Hyperliquid seguía siendo pequeña. Durante el mercado caliente en 2024, su volumen de comercio de futuros de criptomonedas solo representó entre el 2% y el 6% del de Binance; no fue hasta febrero de 2025 que la proporción superó el 10% y mantuvo ese nivel.

La relación del volumen de comercio de criptomonedas de Hyperliquid con el volumen de comercio de futuros de criptomonedas de Binance

Actualmente, el volumen de comercio de criptomonedas de Binance es solo el 38% del pico en diciembre de 2024, y el volumen de comercio al contado es solo el 16% del pico en mayo de 2021. Por lo tanto, los ingresos anuales actuales de Hyperliquid de $781 millones están en el fondo del ciclo. El volumen de comercio mensual máximo de Binance es de 2.4 a 3 veces el nivel actual, que también es la fuente de nuestra suposición base de que "el volumen de comercio de criptomonedas aumentará a tres veces el nivel actual para 2029." Hyperliquid aún no ha experimentado un año completo manteniendo volúmenes de comercio tan altos.

Ingresando a mercados convencionales, presión de tarifas

Si Hyperliquid quiere capturar unos pocos puntos porcentuales de participación del mercado global de futuros y comercio de acciones, su fijación de tarifas debe compararse con las bolsas establecidas, lo que actualmente no puede lograr.

La diferencia en los ingresos por retención de tarifas para los contratos perpetuos de criptomonedas de Hyperliquid, productos del modo de crecimiento HIP-3, y futuros de índices de acciones de CME por cada $1 millón de principal nominal negociado.

Después de deducir reembolsos y descuentos, el protocolo puede retener alrededor del 0.037% del volumen de comercio de contratos perpetuos de criptomonedas. Bajo HIP-3, los productos están en modo de crecimiento, y el protocolo retiene solo el 0.0037%. Los ingresos del negocio de índices de acciones de CME para el tercer trimestre de 2026 son solo el 0.0004% del monto comercial nominal. En otras palabras, incluso con las tarifas financieras tradicionales descontadas de Hyperliquid, siguen siendo aproximadamente 9 veces las de CME.

La competencia ya está en la vanguardia. Binance lanzó 229 contratos perpetuos de TradFi este año, con un volumen de comercio diario de aproximadamente $13.4 mil millones; mientras que Hyperliquid solo alcanzó $2.3 mil millones. El modo de crecimiento no tiene una fecha límite establecida; el equipo solo ha agregado un interruptor regulatorio para ajustar las tarifas para mercados específicos.

Nuestra suposición del escenario base: a partir de 2027, la tasa de tarifas general para negocios no relacionados con criptomonedas será del 0.006%. Esta tasa está compuesta por aproximadamente el 7% del volumen de comercio no relacionado con criptomonedas cambiando a la tasa de tarifa regular (el protocolo retiene el 0.037%), mientras que el volumen de comercio restante continúa en modo de crecimiento. Esta tasa sigue siendo 15 veces la de CME y es la suposición más fácil de romper en todo el modelo. Al final del artículo, demostramos los cambios en la valoración cuando la tasa de tarifas cae a los niveles de CME.

Objetivo: $4 mil millones en ingresos anuales

Estimamos cuatro fuentes de ingresos y las sumamos, con el 99% del ingreso total asignado al Fondo de Asistencia, utilizado para recomprar HYPE y reducir la oferta circulante.

1. Ingresos por comercio de criptomonedas = volumen de comercio de criptomonedas × tarifa de criptomonedas. Suponemos que el volumen de comercio crece de $1.98 billones anuales a tres veces eso para 2029 ($5.9 billones), manteniendo la tasa de tarifa actual del 0.037%.
2. Ingresos por comercio no relacionado con criptomonedas = participación de Hyperliquid en el mercado global × tarifa no relacionada con criptomonedas, con una tasa general del 0.006% a partir de 2027. Se proyecta que el mercado global alcanzará los $740 billones en 2025, con una tasa de crecimiento anual del 6% (esta tasa de crecimiento es consistente con el crecimiento del mercado de acciones global desde 2015: $114 billones en 2015, $204 billones en 2025), alcanzando los $934 billones para 2029.
3. De acuerdo con las reglas de AQAv2, el 90% del rendimiento de las reservas de USDC en la plataforma Hyperliquid irá al Fondo de Asistencia. El primer dividendo de 30 días genera $14.58 millones, equivalente a $177 millones anualizados, correspondiente a las reservas de $5.1 mil millones de este año y un rendimiento del 3.9%. Suponemos que para 2029, el rendimiento caerá al 3.6%, coincidiendo con la previsión media de la Fed para ese año. La escala de reservas crecerá en sincronía con el volumen de comercio de criptomonedas y el USDC depositado por nuevos comerciantes; suponemos que los nuevos comerciantes depositarán fondos equivalentes al 0.05% de su volumen de comercio anual.
4. El mercado de predicciones HIP-4 lanzado en mayo, y estimamos que para 2029, este negocio generará $100 millones en ingresos.

Pronóstico de ingresos de Hyperliquid bajo el escenario base

Se espera que los ingresos totales crezcan 5.2 veces, alcanzando los $4.91 mil millones. De los $3.97 mil millones adicionales en ingresos, casi dos tercios provienen de transacciones no relacionadas con criptomonedas: $1.65 mil millones de tarifas no relacionadas con criptomonedas, $756 millones de intereses de USDC y $100 millones de HIP-4.

¿Qué expectativas ya están incorporadas en el precio?

Usando una tasa de descuento del 20%, calculamos el valor presente de los ingresos de 2029 (consistente con la tasa de descuento utilizada en informes anteriores). El valor presente de los $4.91 mil millones en ingresos en 2029 es de $2.84 mil millones. Luego aplicamos diferentes múltiplos de ingresos y dividimos por la oferta restante de tokens HYPE en 2029. Base de cálculo: suministro total de 998.8 millones de tokens, menos los 48.3 millones de tokens mantenidos por el fondo de asistencia, y reducidos aún más por los tokens recomprados y quemados utilizando el 99% de los ingresos de 2027 a 2029. El precio de recompra aumentará gradualmente desde los actuales $77 hasta el precio objetivo en 2029 bajo el escenario correspondiente; cuanto mayor sea el múltiplo, menos tokens se consumirán en la recompra: aproximadamente 87 millones de tokens se quemarán a un múltiplo de 25x, 76 millones a 30x, y 61 millones a 40x.

Precios objetivos para los tokens HYPE correspondientes a diferentes múltiplos de ingresos y participaciones de mercado, asumiendo que el volumen de comercio de criptomonedas aumenta a tres veces el nivel actual.

Por ejemplo, con una participación de mercado del 3% y un múltiplo de 40x. En 2029: los ingresos por comercio de criptomonedas son de $2.2 mil millones (5.94 billones × 0.037%), los ingresos por comercio no relacionado con criptomonedas son de $1.68 mil millones (3% de 28 billones de un mercado de 934 billones × 0.006%), los intereses de USDC son de $935 millones (28.9 billones de reservas × 3.6% × 90%), y HIP-4 contribuye con $100 millones, totalizando $4.91 mil millones. Descontando al 20% durante tres años (dividido por 1.2×1.2×1.2=1.728), el valor presente es de $2.84 mil millones. Una valoración de 40x corresponde a una capitalización de mercado totalmente diluida de $113.8 mil millones. Bajo este múltiplo, aproximadamente 61 millones de tokens HYPE serán recomprados y quemados para 2029, dejando 89 millones de tokens, resultando en un precio unitario de $128.

Cálculo del precio de HYPE: Asumiendo que el volumen de comercio de criptomonedas alcanza tres veces el nivel actual, una mera participación del 0.5% del mercado global puede soportar un precio de $81 a una valoración de ingresos de 40x, con el área verde representando precios por encima del precio actual del 27 de octubre.

Es esencial recordar esta suposición subyacente: la gran mayoría del volumen de comercio no relacionado con criptomonedas continuará creciendo.

Desde otra perspectiva: el precio actual de $77 corresponde a expectativas de precios de: una participación del 0.5% que requiere un múltiplo de ingresos de 38x, una participación del 3% que necesita 23x, una participación del 5% que necesita 18x, y una participación del 10% que necesita solo alrededor de 10x. CME tiene un P/E de 25x, mientras que ICE está en 23x. En otras palabras, la valoración actual del mercado corresponde aproximadamente a una participación de mercado del 2%-3% a niveles de valoración de intercambios tradicionales; o una participación más baja combinada con primas de crecimiento.

Bajo la suposición de una valoración de ingresos de 25x, comparando los precios de HYPE correspondientes a diferentes participaciones de mercado global y diferentes múltiplos de volumen de comercio de criptomonedas, triplicar el volumen de comercio de criptomonedas y aumentar la participación de mercado puede impulsar los precios de los tokens.

El peso de la participación de mercado ha superado ahora el ciclo de criptomonedas. A un múltiplo de 25x, triplicar el volumen de comercio de criptomonedas aumenta el precio unitario de HYPE en aproximadamente $30; aumentar la participación del 1% al 5% eleva el precio unitario en aproximadamente $48. Incluso si el volumen de comercio de criptomonedas permanece sin cambios, para mantener un precio de $77 a un múltiplo de 25x, se requiere una participación de mercado del 5%.

La lógica del mercado ha cambiado, y el marco de valoración debe cambiar en consecuencia

En marzo, cuando el precio de HYPE era de $37, utilizamos un múltiplo de ingresos de 20x para 2028 para realizar una valoración de cuatro escenarios: escenario pesimista $60 (0.01% del promedio diario de $17.4 billones de mercado), escenario base $72 (0.10%), escenario optimista $124 (0.50%), y escenario extremadamente optimista $190 (1.00%), correspondiente a un rango de ingresos de $1.4 mil millones a $4.6 mil millones en 2028. Siete meses después, el volumen de comercio de HIP-3 alcanzó los $870 mil millones, superando los $640 mil millones correspondientes a la participación del 0.10% en el escenario base en ese momento, completando aproximadamente una cuarta parte del objetivo optimista. A continuación se muestra una comparación de los datos del modelo de marzo y el modelo actual.

Comparación de las valoraciones de HYPE en marzo y los cuatro escenarios actuales: aunque el suministro total de tokens casi se ha triplicado, el precio objetivo del escenario optimista se ha elevado de $124 a $165.

Si continuamos utilizando la versión anterior y solo valoramos los tokens circulantes, el precio unitario del escenario base sería de aproximadamente $280, no $98. Otro parámetro clave para este ajuste es la tarifa: en marzo, supusimos que HIP-3 compartiría el 0.05% con el protocolo (la tasa antes de que se lanzara el modelo de crecimiento), mientras que este modelo toma el 0.006%. La valoración del escenario pesimista es más baja que en marzo porque cambiamos a usar el suministro total totalmente diluido (FDV) en lugar de solo mirar la capitalización de mercado circulante.

Variables que afectan la valoración

Factores positivos de alza

• Si no utilizamos el suministro total totalmente diluido, sino que valoramos en función de los tokens circulantes reales, el precio unitario se duplicaría aproximadamente. El suministro total totalmente diluido incluye tokens que pueden nunca entrar en circulación en el futuro.
• La tasa de descuento se reduce del 20% al 15%, elevando la valoración del escenario base de $98 a $111 a un múltiplo de 30x.
• Hyperliquid actualmente retiene el 0.18% del volumen de comercio anual como colateral de USDC, mientras que CME solo retiene el 0.01%. Si los comerciantes financieros tradicionales también se acostumbran a mantener fondos en la plataforma como los comerciantes de criptomonedas, los ingresos por intereses de USDC serán mucho más altos que nuestras suposiciones.
• Cada $1 de prima de opción puede impulsar entre $10 y $20 en volumen de comercio de cobertura de contratos perpetuos. Las opciones nativas aún no se han lanzado en HyperCore, por lo que este incremento no se incluye en el modelo.

Nuestra suposición de suministro: para 2029, todos los tokens pendientes de liberación entrarán en circulación: actualmente circulan 302 millones de tokens, 238 millones en manos de contribuyentes clave, y 410 millones marcados para liberación futura por Hyperliquid, menos los tokens recomprados y quemados (aproximadamente 76 millones a un múltiplo de 30x). Si solo la mitad de los tokens pendientes de liberación circulan para 2029, el suministro sería de aproximadamente 683 millones de tokens, elevando el precio base de $98 a $125 a un múltiplo de 30x; si estos tokens no circulan en absoluto, el suministro sería de 493 millones de tokens, resultando en un precio unitario de $173.

Calculando el precio de HYPE bajo una valoración de ingresos de 30x en 2029 para diferentes volúmenes de circulación desbloqueada: cuanto menos circulación, mayor es la valoración del token; cuando solo la mitad de los tokens pendientes de liberación ingresan al mercado, el precio base aumenta de $98 a $125.

Factores de riesgo a la baja

• Si las tarifas de negocios no relacionadas con criptomonedas caen al 0.0004% de CME, la valoración del escenario base a un múltiplo de 30x caería de $98 a $66; si todas las variedades permanecen en modo de crecimiento, sería de $85. Las tarifas de contratos perpetuos de criptomonedas también enfrentan presión competitiva: Lighter ha introducido tarifas cero, y los contratos perpetuos financieros tradicionales de Binance son seis veces el tamaño de Hyperliquid, lo que hace que la competencia sea muy feroz.
• El escenario base asume que para 2029, el volumen de comercio de criptomonedas y los ingresos por tarifas promediarán tres veces el nivel actual, correspondiente a $98 a un múltiplo de 30x. Si solo alcanza 1.5 veces el nivel actual, el precio base a un múltiplo de 30x sería de $71; si el volumen de comercio permanece plano, sería de $62.
• Los intereses de USDC son una fuente de los $935 millones de ingresos en 2029, lo que hace que las tasas de interés de EE. UU. sean cruciales. Por cada 100 puntos básicos de disminución en las tasas de interés, este ingreso se reduce en más de una cuarta parte; a una tasa de interés del 2.6%, el precio base sería de $92.

Todos los cálculos en este artículo se basan en el modelo de valoración interactivo HYPE, y todos los parámetros pueden ser modificados por el usuario.