¿Por qué Bitcoin, que se suponía que alcanzaría los $150.000, se redujo a la mitad, y el cerebro detrás de esto es en realidad Jane Street?

Escrito por: Justin Bechler

Compilado por: AididiaoJP, Noticias de prospectiva

Bitcoin ahora debería ser de al menos $150.000; todo el mundo lo sabe.

Pero, ¿por qué el precio real no está alcanzando eso? Una demanda federal presentada ayer en Manhattan proporciona la respuesta.

Conectemos tres cosas por primera vez: un caso federal de uso de información privilegiada para tradear derivado de un chat de grupo privado llamado “Bryce’s Secret”; un programa que ha estado suprimiendo los precios Bitcoin al desplomarse el mercado exactamente a las 10 AM todos los días hasta finales de 2025; y un libro de derivados no revelado; esto podría convertir a los holdings de ETF Bitcoin más grandes del mundo en una herramienta para suprimir Bitcoin.

Las tres pistas apuntan al mismo nombre: Jane Street Capital.

Pasante

La historia comienza con un interno llamado Bryce Pratt.

Bryce hizo prácticas en Terraform Labs, la Empresa singapurense detrás de la stablecoin logarítmica UST y su token Luna. En septiembre de 2021, dejó Terraform y se unió a Jane Street como empleado a tiempo completo.

Jane Street también es donde SBF aprendió a tradear antes de fundar FTX y Alameda Research. Muchos de sus colegas provenían de Jane Street o tenían conexiones profundas con ella.

Según una demanda presentada por el administrador de bancarrota de Terraform, Todd Snyder, Bryce se convirtió en un puente entre su antiguo empleador y su nuevo a través de un grupo de chat al que se hace referencia en los documentos judiciales como "El secreto de Bryce".

La demanda alega que Jane Street utilizó a este grupo para obtener información no pública significativa sobre los movimientos de fondos internos de Terraform.

El momento crítico llegó el 7 de mayo de 2022. Terraform retiró $150 millones de UST de una plataforma tradeando descentralizada llamada Curve 3pool; este fue el pool de liquidez principal para la stablecoin. A los diez minutos de retirarse, antes de que Terraform hubiera anunciado alguna noticia, una billetera asociada con Jane Street retiró $85 millones de UST de este pool.

Lo que pasó después es bien sabido. La presión de vender hizo que UST comenzara a desacoplarse, y en pocos días, el mecanismo algorítmico de Luna se deshizo por completo, lo que provocó un enorme aumento en la emisión de token, evaporando $40.000 millones en valor de mercado y dejando a los inversores minoristas sin nada.

La demanda afirma que Jane Street liquidó precisamente sus posiciones "apenas horas antes del colapso del ecosistema Terraform", evitando pérdidas potenciales de más de 200 millones de dólares. Los documentos establecen claramente: estos trades "no podrían haberse ejecutado sin información privilegiada".

La respuesta de Jane Street fue que la demanda es "ridícula" e "infundada", alegando que las pérdidas de los holder de Terra y Luna se debieron al fraude del propio Terraform.

Por cierto, Do Kwon cumple actualmente una sentencia de 15 años de prisión. Snyder también demandó a Jump tradear por las mismas razones, buscando $4 mil millones en daños y perjuicios, lo que parece ser una investigación sistemática sobre el comportamiento institución durante el colapso de Terra, no solo contra Jane Street.

El reloj comienza a correr

A partir de finales de 2024 y hasta 2025, los precios Bitcoin exhibieron un fenómeno desconcertante para los trades:

Todos los días a las 10 de la mañana (hora del Este), coincidiendo con la apertura del mercado de stock de Estados Unidos, Bitcoin enfrentaría una fuerte vender. Esta caída fue muy precisa, claramente el trabajo de un programa, y la magnitud fue escandalosa, completamente ajena a la tendencia general del mercado. Apuntaba específicamente a posiciones en long con alto apalancamiento, activación de una cadena de liquidaciones, y luego el precio rebotaría en pocas horas.

Los dos fundadores de la firma de análisis blockchain Glassnode registraron este patrón. Rastrearon los datos tradeando durante varios meses y encontraron que la tendencia era inequívocamente clara. Un gráfico de diciembre pasado mostró que Bitcoin cayó de 89.700 a 87.700 dólares a los pocos minutos de la apertura del mercado a las 10 de la mañana, con 171 millones de dólares en posiciones en long evaporándose instantáneamente, solo para que el precio se recupere gradualmente.

Esto sucedió todos los días sin falta.

Como market maker designada y participante autorizada para múltiples ETF Bitcoin, Jane Street tenía bot holdings en spot como la infraestructura para vender a gran escala. Al colapsar el mercado durante los periodos de liquidez más delgados, podrían bajar los precios, activación una cascada de liquidación entre los trade apalancamiento y luego comprar a precios más bajos. Esta operación fue perfecta: primero creando una gota, luego pescando en el bot.

Entonces sucedió algo de interés.

Los fundadores de Glassnode señalaron que justo después de que los documentos de la demanda de Terraform se hicieran públicos a principios del año pasado, se detuvieron estas caídas repentinas diarias. Los precios Bitcoin se estabilizaron significativamente. Esto no fue una coincidencia: estaba claro que la Empresa repentinamente se dio cuenta de que los abogados venían a auditar.

Pero esta estabilidad no duró en long. En el tercer trimestre de 2025, las 10 AM vendidas regresaron, y a finales de año, había reanudado completamente su antigua "gloria".

En plazos sencillos: Jane Street tuvo cuidado con la caída del mercado cuando estuvo bajo el escrutinio de los abogados, pero una vez que la calefacción se redujo, reanudaron sus actividades.

Máquinas cuantitativas

En las presentaciones del 13F para el cuarto trimestre de 2025, Jane Street reveló que tenía más de 20,31 millones de acciones de IBIT (el Bitcoin ETF de BlackRock), valoradas en aproximadamente 790 millones de dólares. Solo en ese trimestre, aumentaron sus holdings en 7,1 millones de acciones, por un valor de 276 millones de dólares. En un momento del año pasado, sus holdings totales de IBIT se acercaron a los 2.500 millones de dólares.

Mientras tanto, compraron agresivamente stock de MicroStrategy, aumentando sus holdings en un 473%, totalizando más de 950.000 acciones, valor en unos 121 millones de dólares. Por el contrario, BlackRock y Vanguard estaban vendiendo las acciones de MicroStrategy, descargando miles de millones.

Muchos medios cripto vieron esta presentación del 13F y exclamaron: "¡Vaya, las instituciones están entrando en el mercado!". Pero aquellos que realmente entienden la estructura del mercado pudieron ver que algo estaba mal.

¿No parece que son alcistas en Bitcoin, construyendo grandes posiciones? Eso es porque no entiendes lo que hace Jane Street.

Jane Street es una de las únicas cuatro empresas que pueden "crear y reembolsar" IBIT físicamente; las otras tres son Virtu Americas, JPMorgan y Marex. También es participante autorizado para los ETFs Fidelity y WisdomTree Bitcoin. ¿Qué significa este estado? Significa que tienen acceso directo a la tubería que conecta los precios de los ETF con Bitcoin real. Pueden usar Bitcoin real para entrar y salir del ETF, arbitrando entre precios fondos y precios spot, y acumulando activos que la gente común no puede acumular.

En otras palabras, Jane Street tiene la "tubería" que conecta Bitcoin ETF y Bitcoin real, mientras que otros no.

Libro invisible

El ex gerente de fondos de cobertura Michael Green dijo que aquellos que interpretaban la presentación del 13F de Jane Street como una señal alcista lo hacían sentir "incómodo". Señaló que los holdings de IBIT de Jane Street "se compensan casi con seguridad con opciones no reveladas y posiciones futuras", y "absolutamente no están construyendo una posición Bitcoin; este es un comportamiento estándar de creación de mercado".

El ex trade propietario Ryan Scott fue aún más directo: "Cualquiera que tome esto como una señal positiva es esencialmente un 'recluso condenado a muerte' en el mundo financiero. Esto debe entenderse como: '¿Sabes quién más tiene derivados de cobertura no revelados?'"

Nicholas Batia lo resumió en una frase: Jane Street tiene IBIT para vender opciones, arbitraje y participar en varias actividades tradeando cuantitativas.

¿Qué significa esto para cualquiera que holdee Bitcoin o IBIT?

La presentación del 13F solo divulga posiciones en long stock; no requiere divulgación de opciones, futuros o swaps. Así que cuando Jane Street afirma holdear $790 millones en stock IBIT, no tienes idea de si estas stock están cobertura con opciones de venta, compensadas con futuros en en short o envueltas en alguna estrategia de opciones; es posible que su exposición real al riesgo de Bitcoin sea cero, o incluso negativa (es decir, en en short).

En este caso, tienen amplia motivación para usar su posición privilegiada como participante autorizado para bloquear los precios en spot, activación de liquidaciones ajenas y ganancias del spread.

Surge la pregunta: ¿Jane Street es alcista o bajista en Bitcoin? Bajo las reglas actuales de divulgación, no tiene que responder.

Precedente

El comportamiento de Jane Street en el mercado Bitcoin no ha sido escrutado por los reguladores, pero sí en otros mercados.

En 2025, el Indian Securities and exchange Board emitió una larga orden penal de 105 páginas, acusando a Jane Street de manipular opciones de índice BANKNIFTY en el mercado indio.

La SEC india descubrió que Jane Street Ganaba 365.000 millones de rupias (unos 4.300 millones de dólares) en dos años tradeando coordinadamente en los mercados spot y de derivados, con lo que sumaba 73.500 millones de rupias (unos 880 millones de dólares) en solo un día. La agencia regulatoria declaró claramente: tal comportamiento es ilegal en cualquier país con regulación financiera normal. Luego restringieron las actividades tradeando de Jane Street.

Mira su modelo operativo en derivados indios del índice: aprovechando la velocidad y las ventajas de escala, primero manipulaban un mercado y luego cosechaban ganancias en el mercado de derivados por encima de él.

Ahora la pregunta es, ¿el mercado Bitcoin es el mismo?

+21 millones

El tope duro de 21 millones lo mantiene una red de nodos Bitcoin distribuidos a nivel mundial.

Pero para que este límite sea efectivo, hay un requisito previo: el descubrimiento de precios debe ser real y el mercado debe reflejar una oferta y una demanda genuinas. Las institución que holdean Bitcoin o productos relacionados con Bitcoin deben hacerlo porque creen genuinamente en él, no porque lo traten como "materia prima" para estrategias de derivados invisibles.

En otras palabras, el límite de 21 millones solo tiene sentido si se basa en la base de que "el mercado es honesto".

¿Y ahora?

Jane Street es una de las cuatro empresas que tienen las llaves de la infraestructura de Bitcoin ETF. Está siendo demandado por el gobierno federal por supuestamente usar información privilegiada para ejecutar operaciones iniciales y ayudar a eliminar 40.000 millones de dólares en valor de mercado. Se le acusa de usar vendas programadas para suprimir los precios de Bitcoin durante varios meses. Mantiene la posición más grande del ETF públicamente divulgada, mientras que también mantiene un libro de derivados, uno que puede hacerlo parecer alcista mientras que en realidad es bajista.

Así, el tope de 21 millones, frente a la calle Jane, es solo un número. Porque puede crear Bitcoin "sintético" infinitamente a través de derivados no revelados en la parte superior de su inventario de ETF.

Bitcoin es efectivamente escaso a nivel de protocolo, pero el mecanismo de descubrimiento de precios por encima de él ha sido corrompido por una Empresa que trata los privilegios como un cajero automático. Y las reglas actuales de divulgación le permiten convenientemente continuar haciéndolo, sin que nadie pueda ver.

Todo holder Bitcoin debe saber la respuesta: ¿cuál es la verdadera posición de Jane Street, en long o en short?

Hasta que esto no se sepa, no es el mercado el que determina los precios Bitcoin, sino Jane Street.