آستانه بقای استخراج ارز دیجیتال بیت‌کوین: ماینرها چگونه با کاهش ۳۵ درصدی سود سازگار می‌شوند؟

عنوان اصلی: سراب ماینرها

نویسنده اصلی: Prathik Desai, Token Dispatch

ترجمه: Chopper, ForesightNews

منطق مالی ماینرهای بیت‌کوین بسیار ساده است: آن‌ها برای بقا به پاداش ثابت پروتکل متکی هستند اما باید با هزینه‌های واقعی در حال نوسان مقابله کنند. وقتی بازار پرنوسان است، آن‌ها اولین کسانی هستند که فشار را بر ترازنامه‌های خود احساس می‌کنند. درآمد ماینرها از فروش بیت‌کوین‌های استخراج‌شده حاصل می‌شود، در حالی که هزینه‌های عملیاتی عمدتاً شامل برق برای اجرای کامپیوترهای سنگین جهت استخراج است.

این هفته، من برخی از داده‌های کلیدی ماینرهای بیت‌کوین را ردیابی کردم: پاداش شبکه به ماینرها، هزینه کسب این درآمد، سود باقی‌مانده پس از کسر هزینه‌های نقدی، و سود خالص نهایی پس از حسابداری.

در قیمت فعلی بیت‌کوین زیر ۹۰,۰۰۰ دلار، ماینرها در مضیقه هستند. در طول دو ماه گذشته، میانگین درآمد ۷ روزه ماینرها ۳۵ درصد از ۶۰ میلیون دلار به ۴۰ میلیون دلار کاهش یافته است.

اجازه دهید منطق کلیدی را با جزئیات تجزیه کنم.

مکانیسم درآمد بیت‌کوین ثابت است و در پروتکل کدگذاری شده است. پاداش استخراج برای هر بلاک ۳.۱۲۵ بیت‌کوین است، با میانگین زمان بلاک ۱۰ دقیقه، که تقریباً ۱۴۴ بلاک در روز تولید می‌کند، معادل کل خروجی استخراج شبکه روزانه حدود ۴۵۰ بیت‌کوین. با محاسبه بیش از ۳۰ روز، ماینرهای بیت‌کوین در سراسر جهان در مجموع ۱۳,۵۰۰ بیت‌کوین استخراج می‌کنند که با قیمت فعلی ۸۸,۰۰۰ دلاری بیت‌کوین، حدود ۱.۲ میلیارد دلار ارزش دارد. با این حال، اگر این درآمد بین نرخ هش رکورد ۱۰۷۸ EH/s (اگزاهش) توزیع شود، درآمد نهایی به ازای هر TH/s (تراهش) در روز تنها ۳.۶ سنت است که کل پایه اقتصادی این امنیت شبکه ۱.۷ تریلیون دلاری را پشتیبانی می‌کند. (توجه: ۱ EH/s = 10^18 H/s; 1 TH/s = 10^12 H/s)

از نظر هزینه‌ها، برق حیاتی‌ترین متغیر است که هزینه آن به مکان استخراج و کارایی دستگاه بستگی دارد.

اگر از دستگاه‌های استخراج مدرن کلاس S21 استفاده شود (مصرف برق ۱۷ ژول در هر تراهش) و دسترسی به برق ارزان فراهم باشد، ماینرها همچنان می‌توانند به سودآوری نقدی دست یابند. با این حال، اگر عملیات استخراج به تجهیزات قدیمی‌تر متکی باشد یا مجبور به پرداخت قیمت‌های بالای برق باشد، هر محاسبه هش هزینه را افزایش می‌دهد. در قیمت فعلی هش (تحت تأثیر سختی شبکه، قیمت بیت‌کوین، یارانه بلاک و کارمزد تراکنش)، یک ماینر S19، اگر از برق با قیمت ۰.۰۶ دلار به ازای هر کیلووات ساعت استفاده کند، به سختی می‌تواند سربه‌سر شود. هنگامی که سختی شبکه افزایش یابد، قیمت بیت‌کوین کمی کاهش یابد یا قیمت برق افزایش یابد، قابلیت اقتصادی آن بیشتر رو به وخامت خواهد گذاشت.

اجازه دهید این موضوع را با برخی داده‌های خاص تحلیل کنم.

در دسامبر ۲۰۲۴، CoinShares تخمین زد که هزینه نقدی برای یک شرکت استخراج ارز دیجیتال لیست‌شده در بورس برای استخراج ۱ بیت‌کوین در سه ماهه سوم ۲۰۲۴ حدود ۵۵,۹۵۰ دلار بوده است. امروز، تخمین دانشگاه کمبریج به حدود ۵۸,۵۰۰ دلار افزایش یافته است. هزینه‌های واقعی استخراج در میان ماینرهای مختلف متفاوت است: Marathon Digital، بزرگترین شرکت استخراج بیت‌کوین لیست‌شده در بورس جهان (نماد MARA)، میانگین هزینه انرژی ۳۹,۲۳۵ دلار به ازای هر بیت‌کوین استخراج‌شده در سه ماهه سوم ۲۰۲۵ دارد؛ دومین شرکت بزرگ استخراج لیست‌شده، Riot Blockchain (نماد RIOT)، هزینه‌ای معادل ۴۶,۳۲۴ دلار دارد. با وجود کاهش ۳۰ درصدی قیمت بیت‌کوین از اوج خود به ۸۶,۰۰۰ دلار، این شرکت‌های استخراج همچنان سودآور هستند. با این حال، این تمام حقیقت نیست.

ماینرها همچنین باید هزینه‌های غیرنقدی از جمله استهلاک، کاهش ارزش و جبران خدمات سهام را در نظر بگیرند که در مجموع استخراج را به یک صنعت سرمایه‌بر تبدیل می‌کند. هنگامی که این هزینه‌ها در نظر گرفته شوند، هزینه کل استخراج ۱ بیت‌کوین می‌تواند به راحتی از ۱۰۰,۰۰۰ دلار فراتر رود.

هزینه‌های استخراج شرکت‌های برتر Marathon و Riot

MARA از هر دو دستگاه استخراج تحت مالکیت خود و تجهیزات میزبانی‌شده توسط شخص ثالث برای استخراج استفاده می‌کند. MARA هزینه‌های برق، استهلاک و میزبانی را متحمل می‌شود. یک محاسبه سرانگشتی نشان می‌دهد که هزینه کل استخراج هر بیت‌کوین آن از ۱۱۰,۰۰۰ دلار فراتر می‌رود. حتی تخمین هزینه کل استخراج CoinShares در دسامبر ۲۰۲۴ حدود ۱۰۶,۰۰۰ دلار بود.

در نگاه اول، صنعت استخراج بیت‌کوین قوی به نظر می‌رسد. حاشیه سود نقدی بالا است، سودآوری حسابداری قابل دستیابی است و مقیاس عملیاتی به اندازه کافی بزرگ است که به راحتی بتوان سرمایه جذب کرد. با این حال، پس از تحلیل عمیق‌تر، متوجه خواهید شد چرا ماینرهای بیشتری ترجیح می‌دهند بیت‌کوین‌های استخراج‌شده را نگه دارند، یا حتی بیت‌کوین‌های بیشتری از بازار جمع‌آوری کنند، به جای اینکه بلافاصله بفروشند.

ذخایر بیت‌کوین شرکت‌های برتر استخراج

شرکت‌های استخراج قوی مانند MARA می‌توانند هزینه‌های خود را پوشش دهند زیرا کسب‌وکارهای جانبی دارند و به بازارهای سرمایه دسترسی دارند. با این حال، بسیاری از شرکت‌های استخراج دیگر ممکن است به محض افزایش مجدد سختی شبکه با ضرر مواجه شوند.

به طور کلی، صنعت استخراج دو سناریوی تعادل سود و زیان همزیست دارد:

اولین مورد ماینرهای صنعتی در مقیاس بزرگ هستند که دستگاه‌های استخراج کارآمد، برق ارزان و ترازنامه قوی دارند. برای آن‌ها، جریان نقدی روزانه تنها زمانی منفی می‌شود که قیمت بیت‌کوین از ۸۶,۰۰۰ دلار به ۵۰,۰۰۰ دلار کاهش یابد. در حال حاضر، سود نقدی آن‌ها به ازای هر بیت‌کوین استخراج‌شده بیش از ۴۰,۰۰۰ دلار است، اما اینکه آیا می‌توانند به سودآوری حسابداری در سطح قیمت فعلی دست یابند یا خیر، بسته به هر ماینر متفاوت است.

دومین مورد بقیه جامعه استخراج هستند که پس از در نظر گرفتن هزینه‌های استهلاک، کاهش ارزش و جبران خدمات سهام، برای حفظ تعادل سود و زیان تلاش خواهند کرد.

حتی با برآورد محافظه‌کارانه از هزینه کل هر بیت‌کوین در محدوده ۹۰,۰۰۰ تا ۱۱۰,۰۰۰ دلار، بسیاری از ماینرها قبلاً به زیر نقطه سربه‌سر اقتصادی سقوط کرده‌اند. آن‌ها به استخراج ادامه می‌دهند زیرا هزینه نقدی نقض نشده است، اما هزینه حسابداری از آستانه فراتر رفته است. این ممکن است باعث شود ماینرهای بیشتری ترجیح دهند بیت‌کوین را نگه دارند تا اینکه در قیمت‌های فعلی بفروشند.

تا زمانی که جریان نقدی مثبت باقی بماند، ماینرها به استخراج ادامه خواهند داد. در سطح قیمت ۸۸,۰۰۰ دلار، کل سیستم پایدار به نظر می‌رسد، اما این بر این فرض استوار است که ماینرها بیت‌کوین نمی‌فروشند. اگر قیمت بیت‌کوین بیشتر کاهش یابد یا ماینرها مجبور به نقد کردن دارایی‌های خود شوند، به نقطه سربه‌سر نزدیک خواهند شد.

بنابراین، اگرچه سقوط قیمت همچنان بر گروه‌های خرده‌فروشی و معاملاتی تأثیر می‌گذارد، اما در حال حاضر احتمال آسیب رساندن به ماینرها کمتر است. با این حال، اگر کانال‌های تأمین مالی ماینرها محدودتر شود، وضعیت می‌تواند وخیم‌تر شود و منجر به فروپاشی چرخ‌دنده رشد شود و ماینرها را مجبور کند سرمایه‌گذاری در کسب‌وکارهای جانبی را برای حفظ عملیات افزایش دهند.

لینک مقاله اصلی