از Hyperliquid تا Tether: 5 صورت‌حساب تأیید شده وب3

By: rootdata|2026/07/07 01:50:00
0
اشتراک‌گذاری
copy
امتیازدهی ما در گوگلامتیازدهی ما در گوگل

نویسنده: Eric SJ


بسیاری می‌گویند وب3 هیچ مدل تجاری ندارد.

این جمله تنها تا حدی درست است.

وب3 واقعاً پروژه‌های زیادی دارد که به‌طور اساسی در چرخه "یارانه توکن + تأمین مالی روایت + خروج نقدینگی" باقی مانده‌اند.

اما اگر دیدگاه خود را از FDV، ایردراپ، لیست شدن و روایت‌ها خارج کنید و ببینید چه کسی واقعاً پول می‌پردازد، پول به کجا می‌رود و پروتکل‌ها چگونه درآمد کسب می‌کنند، متوجه خواهید شد:

وب3 بدون مدل تجاری نیست، بلکه بسیاری از مدل‌های تجاری وجود دارند که به قیمت توکن‌ها ارتباط قوی ندارند.

این نیز دلیل این است که چرا اغلب توسط بازار نادیده گرفته می‌شوند. به‌عبارت دیگر، مدل تجاری به‌طور اساسی به چهار سؤال پاسخ می‌دهد:

  • چه کسی پول می‌پردازد؟

  • چرا حاضر است پول بپردازد؟

  • در نهایت چگونه به درآمد و سود تبدیل می‌شود؟

  • آیا این مدل می‌تواند به‌طور پایدار ادامه یابد؟

با توجه به این استاندارد، مدل‌های تجاری تأیید شده در حال حاضر در وب3 به‌طور کلی به پنج دسته تقسیم می‌شوند:

  • هزینه‌های معاملاتی

  • درآمد ذخیره استیبل‌کوین

  • اختلاف نرخ بهره

  • فروش فضای بلاک

  • هزینه خدمات سطح پروتکل

این مقاله به‌طور ساده به این پنج مدل می‌پردازد که چگونه درآمد کسب می‌کنند؟

پنج نوع جریان نقدی تأیید شده

معمولاً یک مدل تجاری کامل می‌تواند به‌راحتی توضیح داده شود، بنابراین در زیر هر یک از این مدل‌ها را با مثال‌هایشان توضیح می‌دهیم، که قطعاً طولانی نخواهد بود زیرا این مدل‌ها به‌قدر کافی واضح هستند.

نوع اول: هزینه‌های معاملاتی ------ Hyperliquid

ابتدا به هزینه‌های معاملاتی می‌پردازیم، که اولین مدل تجاری تأیید شده در صنعت است، از CEX، DEX تا پل‌های بین زنجیره‌ای، مدل تجاری همه این‌ها همین است، تنها تفاوت در این است که از چه نوع وسیله‌ای استفاده می‌شود.

مزیت این نوع مدل تجاری این است که درآمد مستقیم و جریان نقدی واضحی دارد؛ عیب آن این است که به‌شدت دوره‌ای است، درآمد در بازار صعودی انفجاری است و در بازار نزولی به سرعت کاهش می‌یابد.

من فکر می‌کنم Hyperliquid @HyperliquidX بهترین مثال در مدل هزینه‌های معاملاتی است، بدون هیچ استثنایی.

دلیل آن بسیار ساده است: اول اینکه در حال حاضر به روایت‌های پیچیده وابسته نیست، ساختار آن بسیار واضح و ساده است و مهم‌تر از همه، شفافیت کافی را حفظ کرده است.

از طریق رابط‌های زنجیره‌ای می‌توان به‌وضوح ساختار درآمد آن را مشاهده کرد، هزینه‌های Hyperliquid شامل هزینه‌های معاملاتی قرارداد و هزینه‌های سازنده (بدون احتساب معاملات نقدی) است، به این معنی که کاربران با باز کردن قرارداد، ثبت سفارش، خرید، بازارسازی و استفاده از کد سازنده، در سطوح مختلف هزینه‌هایی ایجاد می‌کنند.

در مورد اینکه این هزینه‌ها به کجا می‌روند، موضوع این بخش نیست، اما برخی داده‌ها باید در اینجا ذکر شود تا به شما بگوید که حلقه بسته آن چقدر خوب عمل می‌کند:

بنابراین مدل تجاری آن بسیار مستقیم است: هرچه حجم معاملات بیشتر باشد، هزینه‌های بیشتری وجود دارد؛ هرچه هزینه‌ها بیشتر باشد، درآمد بیشتر است؛ هرچه درآمد بیشتر باشد، خرید بیشتری انجام می‌شود.

اما مشکل مدل هزینه‌های معاملاتی نیز واضح است: این مدل به بازار وابسته است، درآمد در بازار صعودی بسیار جذاب است و در بازار نزولی به‌وضوح کاهش می‌یابد (به تغییرات روند در تصویر سمت راست نگاه کنید).

نوع دوم: درآمد ذخیره استیبل‌کوین ------ USDT/USDC/USD1

این نوع استیبل‌کوین را می‌توان به دو بعد تقسیم کرد، یکی استیبل‌کوین‌های ذخیره‌ای با ارزهای فیات سنتی، که شامل USDT و USDC است؛ نوع دیگر مانند Ethena که به‌طور دقیق نمی‌توان آن را "درآمد ذخیره" نامید، بلکه از نرخ‌های هزینه و اختلاف قیمت در بازار کریپتو استفاده می‌کند و در این بخش نمی‌گنجد.

مدل تجاری پایه USDT و USDC به‌طور اساسی به "صندوق‌های بازار پول زنجیره‌ای" نزدیک است.

کاربر 1 دلار را برای 1 استیبل‌کوین مبادله می‌کند، ناشر دارایی‌های پایه دلار را دریافت می‌کند و سپس دارایی‌های با نقدینگی بالا مانند اوراق قرضه کوتاه‌مدت، صندوق‌های پول و نقد را تخصیص می‌دهد و درآمد ذخیره‌ای کسب می‌کند.

USD1 نیز منطق مشابهی دارد، اما تفاوت‌های جزئی دارد، طبق اسناد رسمی World Liberty Financial، USD1 توسط نقد، صندوق‌های بازار پول دولتی ایالات متحده و سایر معادل‌های نقدی پشتیبانی می‌شود.

کاربر حق استفاده از دلار زنجیره‌ای را دریافت می‌کند و ناشر حق درآمد دارایی‌های پایه دلار را دریافت می‌کند.

این نیز دلیل قوی بودن مدل تجاری ناشران استیبل‌کوین است.

این مدل نیازی به این ندارد که کاربران هر روز معامله کنند، به‌شرطی که اندازه استیبل‌کوین در حال حاضر وجود داشته باشد، می‌تواند به‌طور مداوم درآمد ذخیره‌ای کسب کند، هسته این نوع مدل تجاری این نیست که "آیا کسی معامله می‌کند؟" بلکه "آیا پول کافی برای ماندن وجود دارد؟".

  • به محض اینکه پول در یک جا جمع شود، هزینه‌های انتقال بیشتر از رفتار معاملاتی خواهد بود.

نوع سوم: اختلاف نرخ بهره------Ethena/AAVE

در اینجا باید دو مورد را ذکر کنم، یکی Ethena @ethena است که در بالا به آن اشاره شد.

محصول اصلی آن نیز استیبل‌کوین است، اما با درآمد ذخیره متفاوت است، زیرا استیبل‌کوین آن بر اساس درآمد نرخ‌ها است.

به‌عبارت دیگر، با استفاده از استراتژی‌های هجینگ خنثی برای دارایی‌های واقعی مانند BTC و ETH، درآمد هزینه‌های قرارداد و اختلاف قیمت را کسب می‌کند (همچنین بخشی از درآمد ذخیره‌ای از درآمد استیکینگ اتریوم ناشی می‌شود).

و مورد دیگر------AAVE @aave است که نماینده مدل اختلاف نرخ بهره است.

روش کسب درآمد بانک‌های سنتی بسیار ساده است: جذب منابع با هزینه کم و ارائه منابع با قیمت بالا و کسب اختلاف نرخ؛

Aave کار مشابهی با بانک‌ها انجام می‌دهد، اما این کار را با استفاده از قراردادهای هوشمند انجام می‌دهد که سپرده‌گذاران، وام‌گیرندگان، وثیقه‌ها، مدل‌های نرخ بهره و مکانیزم‌های تصفیه را در کنار هم سازماندهی می‌کند.

کاربران دارایی‌های خود را در استخرهای Aave سپرده‌گذاری می‌کنند، وام‌گیرندگان با وثیقه دارایی‌ها را قرض می‌گیرند و بهره وام را پرداخت می‌کنند، هرچه پول بیشتری از یک استخر قرض گرفته شود، نرخ استفاده از سرمایه بالاتر می‌رود؛ وقتی پول زیادی در استخر وجود دارد و کسی قرض نمی‌گیرد، نرخ بهره کاهش می‌یابد.

این مکانیزم به‌طور اساسی در حال قیمت‌گذاری خودکار پول در زنجیره است.

درآمد پروتکل Aave از بخشی از بهره‌ای که وام‌گیرندگان پرداخت می‌کنند، به‌دست می‌آید. به‌عبارت دیگر، بخش عمده‌ای از بهره‌ای که وام‌گیرندگان پرداخت می‌کنند به سپرده‌گذاران تقسیم می‌شود و بخشی از آن از طریق عامل ذخیره به خزانه پروتکل وارد می‌شود و به درآمد پروتکل Aave تبدیل می‌شود.

نوع چهارم: فروش فضای بلاک------Ethereum $ETH

زنجیره عمومی واقعاً چیزی نمی‌فروشد جز TPS، بلکه فضای بلاک را می‌فروشد.

ساختار هزینه فضای بلاک Ethereum به دو بخش تقسیم می‌شود: هزینه پایه + هزینه اولویت، اولی قیمت‌گذاری خودکار شبکه بر اساس میزان شلوغی است که این بخش سوزانده می‌شود؛ دومی انعامی است که شما به تأییدکنندگان می‌دهید تا جذابیت بسته شدن سریع‌تر معاملات را افزایش دهید.

  • بنابراین ساختار هزینه آن به‌صورت زیر است: قیمت کل گاز = هزینه پایه + هزینه اولویت

  • و هزینه کل پرداختی برای یک معامله = مقدار گاز استفاده‌شده × (هزینه پایه + هزینه اولویت)

علاوه بر این، از آنجا که اتریوم یک اکوسیستم یکپارچه است و دارای بسیاری از Layer2‌ها است، بنابراین دو نوع فضای مختلف را می‌فروشد:

  • یک نوع فضای اجرای معاملات عادی است، که در بالا به آن اشاره شد؛

  • نوع دیگر فضای داده blob است که برای استفاده Rollup به کار می‌رود.

blob بسته‌های داده موقتی است که Rollup برای بارگذاری داده‌های معاملاتی انبوه استفاده می‌کند، یعنی داده‌های موجود در L2، در فرآیند بسته‌بندی به "blob" وارد زنجیره اصلی اتریوم می‌شود و این blob نیز باید هزینه گاز blob را پرداخت کند که یک استاندارد قیمت‌گذاری مستقل از گاز معاملات عادی است.

تحلیل‌های فنی موضوع این فصل نیست، بنابراین در اینجا بیشتر توضیح نمی‌دهم، فقط یک تصویر برای جمع‌بندی قرار می‌دهم:

نوع پنجم: هزینه خدمات زیرساخت

علاوه بر هزینه‌های معاملاتی، درآمد ذخیره استیبل‌کوین، اختلاف نرخ بهره و فروش فضای بلاک، من فکر می‌کنم وب3 همچنین یک مدل تجاری پنجم دارد که به‌طور فزاینده‌ای مهم می‌شود:

  • هزینه خدمات زیرساخت، و بسیاری از آن‌ها به‌صورت اشتراکی وجود دارند.

این نه هزینه‌ای است که کاربران با هر معامله پرداخت کنند و نه ناشر استیبل‌کوین که با ذخیره خود اوراق قرضه کوتاه‌مدت خریداری کند، بلکه پروژه‌ها، برنامه‌ها و خود زنجیره برای استفاده از برخی زیرساخت‌های کلیدی به‌طور مداوم هزینه پرداخت می‌کنند.

با گذشت زمان و بلوغ کسب‌وکارهای موجود، بسیاری از پروتکل‌های وب3 در حال تبدیل شدن از "پروژه‌های توکن‌دار" به "تأمین‌کنندگان زیرساخت" هستند.

  1. به‌عنوان مثال deBridge @debridge به‌عنوان یک پل بین زنجیره‌ای، علاوه بر خدمات معاملات بین زنجیره‌ای خود، به زنجیره‌های مختلف B کمک می‌کند تا پل‌های بین زنجیره‌ای بسازند، که به‌طور اساسی توانایی ارتباط بین زنجیره‌ای را می‌فروشد، پروژه‌ها برای ارسال پیام، دستورات و نقدینگی بین زنجیره‌ای به خدمات پروتکل آن نیاز دارند.

  2. همچنین OP Stack @Optimism که توانایی ایجاد زنجیره و شبکه اکوسیستم مشترک را می‌فروشد. زنجیره‌های عضو Superchain از ساختار استاندارد OP Stack و همکاری اکوسیستم بهره‌مند می‌شوند و در عین حال بخشی از درآمد را به Optimism collective بازمی‌گردانند.

  3. و همچنین Chainlink @chainlink که خدمات اوراکل و داده‌های قابل اعتماد را می‌فروشد. DeFi به اطلاعات قیمت نیاز دارد، مشتقات نیاز به قیمت‌گذاری دارند، و ارتباط بین زنجیره‌ای نیاز به تأیید پیام دارد، این‌ها نیازهای یک‌باره نیستند، بلکه نیازهای زیرساختی مداوم هستند.

بنابراین این نوع مدل‌ها را می‌توان به‌عنوان SaaS نسخه وب3 درک کرد، فقط این‌که آنچه می‌فروشند نرم‌افزار نیست، بلکه توانایی‌های زیرساختی مانند ارتباط بین زنجیره‌ای، ایجاد زنجیره، اوراکل، اتوماسیون و تأیید داده‌ها است.

این نوع درآمد در کوتاه‌مدت ممکن است جذاب‌ترین نباشد، اما در بلندمدت ارزش تجاری بالایی دارد. زیرا به محض اینکه پروژه‌ها کسب‌وکار خود را به این زیرساخت‌ها متصل کنند، هزینه‌های انتقال بسیار بالا خواهد بود.

سپس به فکر خواهیم کرد که 1-3 مدل را به‌طور جداگانه بررسی کنیم (بسته به بازخورد این مقاله).

در نهایت یک جمع‌بندی ساده

به‌طور خلاصه:

وب3 بدون مدل تجاری نیست، بلکه بسیاری از مدل‌های تجاری به‌طور مستقیم در قیمت توکن‌ها منعکس نمی‌شوند.

هر مدل یک مثال ذکر شده است:

  1. هزینه‌های معاملاتی---Hyperliquid @HyperliquidX

  2. درآمد ذخیره استیبل‌کوین---USDT/USDC/USD1 @worldlibertyfi

  3. اختلاف نرخ بهره---Ethena/AAVE @ethena @aave

  4. فروش فضای بلاک---اتریوم

  5. هزینه خدمات سطح پروتکل---ChainLink/OP/deBridge @chainlink @Optimism @debridge

اگر این پنج نوع مدل تجاری را کنار هم قرار دهید، در واقع یک تغییر واضح را مشاهده خواهید کرد:

وب3 تنها به روایت محدود نمی‌شود و شروع به ظهور جریان‌های نقدی واضح‌تر کرده است.

مدل‌های پنج‌گانه ذکر شده در بالا تمام آینده وب3 را پوشش نمی‌دهند، اما حداقل در حال حاضر، آن‌ها از جمله مدل‌های تجاری هستند که به‌راحتی تأیید و پیگیری جریان نقدی واقعی هستند.

برای جلوگیری از طولانی شدن مقاله، این مقاله به این موضوع می‌پردازد که این مدل‌ها چگونه درآمد کسب می‌کنند و به کجا می‌روند.

مقاله بعدی به یک سؤال کلیدی‌تر می‌پردازد: چه عواملی بر کیفیت این مدل‌های تجاری تأثیر می‌گذارد؟

زیرا واقعاً مدل‌های تجاری خوب هرگز به‌دنبال کسب درآمد کوتاه‌مدت نیستند، بلکه می‌توانند به‌طور پایدار و قابل توضیح نیاز را به جریان نقدی تبدیل کنند.

وب3 نیز به همین شکل است.

قیمت --

--

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.

ممکن است شما نیز علاقه‌مند باشید

محتوا

جدیدترین مقالات

بیشتر

آخرین لیست سکه ها در WEEX

iconiconiconiconiconicon
پشتیبانی مشتری:@weikecs
همکاری تجاری:@weikecs
معاملات کمّی و بازارسازی:bd@weex.com
برنامه VIP:support@weex.com