گلدمن ساکس برای ETF بیت کوین درخواست می‌دهد، آخرین سقوط وال استریت

عنوان مقاله اصلی: «گلدمن ساکس برای ETF بیت کوین درخواست می‌دهد، آخرین دژ وال استریت فرو می‌ریزد»

نویسنده مقاله اصلی: شیائوبینگ، دیپ‌تک تک‌فلو

۱۲ سپتامبر ۲۰۱۷، نیویورک، کنفرانس سرمایه‌گذاران نهادی CNBC.

جیمی دیمون، مدیرعامل جی‌پی‌مورگان چیس، روی صحنه ایستاد و جمله‌ای را خطاب به تمام مدیران صندوق‌های سرمایه‌گذاری بیان کرد: «بیت‌کوین یک کلاهبرداری است، حتی بدتر از حباب گل لاله.» اگر کسی در جی‌پی‌مورگان چیس بیت کوین معامله کند، فوراً او را اخراج می‌کنم، به دو دلیل: نقض مقررات و حماقت.

قیمت بیت کوین در آن روز ۲ درصد کاهش یافت و به ۴۱۰۶ دلار رسید.

نه سال بعد، در ۱۴ آوریل ۲۰۲۶، گلدمن ساکس درخواستی را برای ETF درآمد ممتاز بیت کوین گلدمن ساکس به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) ارائه داد. تنها شش روز قبل، صندوق قابل معامله در بورس بیت‌کوین (MSBT) مورگان استنلی به تازگی در فهرست قرار گرفته بود و در روز اول با کارمزد 0.14 درصد، 34 میلیون دلار جذب کرد.

در همان روز، کوین وارش، نامزد ریاست فدرال رزرو از سوی ترامپ، یک سند افشای مالی ۶۹ صفحه‌ای ارائه کرد که به طور برجسته سرمایه‌گذاری در Polymarket، Solana، پلتفرم توسعه اتریوم Tenderly و استارتاپ شبکه لایتنینگ بیت کوین Flashnet را فهرست کرده بود.

سه اتفاق در همان هفته رخ داد.

تغییر نگرش وال استریت نسبت به بیت کوین، از «این یک کلاهبرداری است» تا «ما محصول خودمان را می‌فروشیم»، نه سال کامل طول کشید.

گلدمن ساکس چه چیزی می‌فروشد؟ نه یک ETF فوری، نه یک ETF فوری

بیایید ابتدا به یک نکته‌ی نادیده گرفته شده در بازار اشاره کنیم: درخواست گلدمن ساکس این بار برای یک ETF بیت کوین فوری نیست.

این شرکت در حال درخواست برای یک ETF با «درآمد ممتاز» است که استراتژی اصلی آن، خریدهای تحت پوشش است. به عبارت ساده، این صندوق سهام یک ETF بیت کوین (عمدتاً IBIT بلک راک) را در اختیار دارد، در حالی که آپشن‌های خرید (call options) می‌فروشد، حق بیمه آپشن‌ها را جمع‌آوری می‌کند و به طور منظم سود سهام را به سرمایه‌گذاران توزیع می‌کند. نرخ پوشش آپشن بین ۴۰ تا ۱۰۰ درصد متغیر است.

این یعنی چی؟ اگر بیت‌کوین به سرعت افزایش یابد، شما فقط بخشی از آن را به دست خواهید آورد. اگر بیت‌کوین در یک روند خنثی معامله شود یا سود کمی داشته باشد، به دلیل درآمد اضافی حاصل از حق بیمه آپشن‌ها، سود بیشتری نسبت به نگهداری بیت‌کوین به تنهایی خواهید داشت.

انتخاب این ساختار محصول توسط گلدمن ساکس دقیقاً مشخصات مشتریان آن را آشکار کرد: نه سرمایه‌گذاران خرد که به دنبال ۱۰ برابر کردن سرمایه‌گذاری خود با بیت‌کوین هستند، بلکه تخصیص‌دهندگان نهادی که میلیاردها یا ده‌ها میلیارد دلار را مدیریت می‌کنند. این پول برای ورود به بیت کوین به دلیلی نیاز دارد و آن دلیل نمی‌تواند «باور» باشد، بلکه «بازده» است.

ETF گلدمن اساساً می‌گوید: نوسانات بیت کوین خود یک دارایی است که می‌توان از آن کسب درآمد کرد. لازم نیست روی جهت حرکت شرط بندی کنید؛ فقط باید بپذیرید که این بازار به اندازه کافی فعال است تا فروشندگان آپشن بتوانند پول دربیاورند.

این رویکرد با BITA شرکت بلک‌راک که به زودی برگزار می‌شود، بسیار همسو است. BITA همچنین از یک استراتژی خرید پوششی پیروی می‌کند و نوسانات بیت کوین را به سود سهام ماهانه تبدیل می‌کند. تفاوت این است که بلک‌راک، IBIT عظیم ۵۵۰ میلیارد دلاری خود را به عنوان یک موقعیت پایه بزرگ برای ارائه پشتیبانی نقدینگی دارد، در حالی که گلدمن ساکس تصمیم گرفت بیت کوین را مستقیماً نگه ندارد، بلکه به طور غیرمستقیم سهام ETF نقدی را از طریق یک شرکت تابعه در جزایر کیمن نگه می‌دارد تا از محدودیت‌های نظارتی جلوگیری کند.

با توجه به اینکه این دو غول وال استریت تقریباً همزمان بر روی یک رقابت محصول تمرکز کرده‌اند، به نظر می‌رسد یک چیز را نشان می‌دهد: جنگ ETFهای نقدی بیت کوین به پایان رسیده است و نبرد بعدی این است که «چه کسی می‌تواند بیت کوین را در قالب محصولی قابل فهم برای مشتریان سنتی مدیریت دارایی ارائه دهد؟»

از خرید محصولات دیگران تا خلق محصولات خود: تحول نه ساله گلدمن ساکس

با نگاهی به جدول زمانی، تغییر نگرش گلدمن ساکس نسبت به ارزهای دیجیتال یکی از چشمگیرترین چرخش‌ها در وال استریت است.

در سال ۲۰۲۱، گلدمن ساکس میز معاملات ارزهای دیجیتال خود را مجدداً راه‌اندازی کرد و معاملات آتی و آپشن بیت‌کوین را به مشتریان خود ارائه داد. در آن زمان، کل صنعت هنوز از شعار «ما روی فناوری بلاکچین تمرکز داریم، نه بیت‌کوین» برای بیان احساس مبهم «می‌خواهم درگیر شوم اما جرات نمی‌کنم بگویم» استفاده می‌کرد.

از اواخر سال ۲۰۲۴ تا اوایل سال ۲۰۲۵، پرونده‌های ۱۳F گلدمن ساکس کم‌کم رنگ واقعی خود را نشان دادند. در سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۴، گلدمن ساکس ۱.۵۷ میلیارد دلار سهام ETF بیت کوین در اختیار داشت که ۱.۲۷ میلیارد دلار آن در IBIT بلک راک و ۲۸۸ میلیون دلار در FBTC فیدلیتی بود که نسبت به سه‌ماهه قبل ۱۲۱ درصد افزایش نشان می‌دهد.

تا زمان افشای اطلاعات مربوط به سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵، گلدمن ساکس به‌طور غیرمستقیم حدود ۱۳۷۴۱ بیت‌کوین را از طریق ETFهای بیت‌کوین مختلف در اختیار داشت که ارزش آنها حدود ۱۷.۱ میلیارد دلار بود. حتی شگفت‌انگیزتر اینکه، این صرافی همزمان حدود ۱ میلیارد دلار ETF اتریوم، ۱۵۳ میلیون دلار ETF ریپل و ۱۰۸ میلیون دلار ETF سولانا در اختیار داشت. دیوید سلیمان، مدیرعامل، نیز برای سخنرانی در مجمع مالی جهانی لیبرتی دعوت شده بود.

از خرید محصولات دیگران تا ساخت محصولات خود برای فروش، گلدمن ساکس کمتر از دو سال طول کشید.

مورگان استنلی: ۱۶۰۰۰ مشاور مالی بزرگترین سلاح آن هستند

سرعت مورگان استنلی سریع‌تر و تهاجمی‌تر است.

MSBT در ۸ آوریل در بورس نیویورک آرکا عرضه شد و به اولین ETF بیت‌کوین لحظه‌ای تبدیل شد که مستقیماً توسط یک بانک بزرگ در ایالات متحده صادر شده است. با کارمزد ۰.۱۴ درصد، که ۱۱ واحد پایه ارزان‌تر از IBIT بلک‌راک بود، بلافاصله پس از عرضه اولیه، جنگ قیمتی به راه افتاد.

اریک بالچوناس، تحلیلگر ETF بلومبرگ، عملکرد اولیه MSBT را «در زمره ۱٪ برتر کل ETFهای راه‌اندازی‌شده» ارزیابی کرد و پیش‌بینی کرد که دارایی‌های تحت مدیریت آن می‌تواند ظرف یک سال به ۵ میلیارد دلار برسد.

اما سلاح واقعی MSBT نه کارمزد آن، بلکه شبکه توزیع آن است. مورگان استنلی ۱۶۰۰۰ مشاور مدیریت ثروت دارد که بر ۹.۳ تریلیون دلار از دارایی‌های مشتریان خود نظارت دارند. پیش از این، این مشاوران فقط می‌توانستند ETFهای بیت‌کوین شخص ثالث را توصیه کنند، اما اکنون می‌توانند محصول داخلی خود را تبلیغ کنند.

از همه مهم‌تر، مورگان استنلی پیش از این به مشتریان خود توصیه کرده بود که ۲ تا ۴ درصد از سبد سرمایه‌گذاری خود را به ارزهای دیجیتال اختصاص دهند. وقتی پلتفرمی که ۹.۳ تریلیون دلار را مدیریت می‌کند چنین تخصیصی را پیشنهاد می‌دهد، حتی اگر تنها بخش کوچکی از مشتریان از آن پیروی کنند، وجوهی که به بازار کریپتو سرازیر می‌شود بسیار زیاد خواهد بود.

مورگان استنلی همچنین قصد دارد در نیمه اول سال 2026 از طریق E*Trade معاملات لحظه‌ای برای بیت‌کوین، اتریوم و سولانا ارائه دهد و قبلاً درخواست‌هایی برای تراست‌های اتریوم و سولانا ارائه داده است. این یک آزمایش نیست، بلکه یک اجرای کامل است.

برت تجپال، رئیس مشترک کسب و کارهای نهادی کوین‌بیس، بیانیه دقیقی صادر کرد: « این نشان‌دهنده موج دوم پذیرش دارایی‌های دیجیتال است. »

موج اول، تصویب ETF های لحظه‌ای در سال ۲۰۲۴ بود که وجوه را از طریق ETF ها به بازار هدایت می‌کرد؛ موج دوم، مشارکت مستقیم بانک‌ها در ایجاد محصول و ادغام دارایی‌های رمزنگاری شده در کل زنجیره مدیریت ثروت سنتی است.

اسرار موجود در یک سند ۶۹ صفحه‌ای: رئیس بعدی فدرال رزرو به پلی‌مارکت و سولانا رأی داد

اما شاید جالب‌ترین خبر این هفته نه مربوط به گلدمن ساکس و مورگان استنلی بلکه مربوط به افشای مالی ۶۹ صفحه‌ای کوین وارش بود.

وارش نامزد ترامپ برای ریاست بعدی فدرال رزرو است و قصد دارد جانشین جروم پاول شود که قرار است در ماه مه از سمت خود کناره‌گیری کند. فرم ۶۹ صفحه‌ای OGE 278e او در ۱۴ آوریل ارسال شد و فهرست سرمایه‌گذاری‌های شگفت‌انگیزی را آشکار کرد: سرمایه‌گذاری در شبکه اتریوم L2 Blast، سرمایه‌گذاری در بازار پیش‌بینی غیرمتمرکز Polymarket، سهام در استارتاپ شبکه لایتنینگ بیت‌کوین Flashnet، سرمایه‌گذاری در Tenderly (یک پلتفرم توسعه اتریوم) و سرمایه‌گذاری قبلی در Bitwise (یک شرکت مدیریت دارایی که بر یک ETF بیت‌کوین با پشتوانه فیزیکی نظارت دارد).

وارش از طریق DCM Investments و مجموعه صندوق‌های AVF، حضور گسترده‌ای در حوزه‌هایی مانند وام‌دهی DeFi، مشتقات غیرمتمرکز، شبکه‌های L1 و L2، بازارهای پیش‌بینی و زیرساخت پرداخت بیت‌کوین دارد.

اگرچه بیشتر این موقعیت‌ها نسبتاً کوچک هستند (طبق قوانین OGE، پروژه‌های بدون مبلغ مشخص، ارزشی کمتر از ۱۰۰۰ دلار را نشان می‌دهند) و وارش متعهد شده است که پس از تأیید، کل دارایی‌های خود را واگذار کند، اما این سیگنال بسیار قابل توجه است: فردی که به زودی بر سیاست پولی ایالات متحده نظارت خواهد کرد، به طور منفعل مقداری بیت‌کوین در یک حساب کارگزاری نگه نمی‌دارد، بلکه به طور فعال در حال جستجوی و سرمایه‌گذاری در پروتکل‌ها و زیرساخت‌های پیشرفته اکوسیستم کریپتو است.

پیش از این، وارش علناً اظهار داشته بود که بیت کوین یک «دارایی قابل توجه» و یک «پلیس خوب» برای سیاست است که می‌تواند نشان دهد چه زمانی فدرال رزرو از منحنی تورم عقب مانده است. مایکل سیلور پیش‌بینی می‌کند که او «اولین رئیس فدرال رزروِ طرفدار بیت‌کوین» خواهد شد.

در سال ۲۰۱۷، وقتی این گفته در کنار اعلامیه «بیت کوین کلاهبرداری است» جیمی دیمون قرار می‌گرفت، ممکن بود به عنوان یاوه‌گویی‌های یک دیوانه رد شود.

وال استریت هیچ ایمانی ندارد، فقط دفتر کل دارد

کنار هم قرار دادن این سه مورد، تصویر واضحی را ترسیم می‌کند.

وال استریت هیچ وقت کاری را از روی «ایمان» انجام نمی‌دهد. برای هر عملی فقط یک انگیزه دارد: سود. وقتی این موسسات به صورت جمعی عمل می‌کنند، اهمیت فلسفی بیت‌کوین را نمی‌بینند، بلکه آن را به عنوان یک کلاس دارایی با تریلیون‌ها دلار حجم معاملات سالانه، نوسانی که به طور مداوم بالای ۶۰ درصد است، یک بازار آپشن در حال سررسید برای این کلاس دارایی و هزینه‌های مدیریتی، کمیسیون‌های معاملاتی و حق بیمه‌های ساختاریافته محصول که می‌توان در اطراف این کلاس دارایی استخراج کرد، می‌بینند.

این برای خرده فروشی چه معنایی دارد؟

در کوتاه‌مدت، ETFهای بیشتر به معنای جنگ شدیدتر بر سر کارمزدها هستند. نرخ بهره ۰.۱۴ درصدی MSBT، خط پایه این صنعت را پایین‌تر آورده است و ETF های مشتاق بازده از گلدمن ساکس و بلک راک، برای جذب صندوق‌های محافظه‌کاری که «بازده می‌خواهند اما نوسانات را نمی‌خواهند»، بیشتر رقابت خواهند کرد. روند جذب سرمایه به بیت کوین در حال گسترش است.

در میان‌مدت، همزمان با اینکه وال استریت شروع به ساخت محصولات سودآور حول بیت کوین می‌کند، عملاً بیت کوین را از یک «دارایی سوداگرانه» به یک «دارایی بازده جایگزین» تبدیل می‌کند. این امر تعداد زیادی از صندوق‌های بازنشستگی، صندوق‌های بیمه و موقوفات دانشگاهی را که قبلاً به دلیل «نوسانات بیش از حد» از آنها منصرف شده بودند، جذب خواهد کرد. وقتی این پول وارد شود، بعید است که خارج شود.

در درازمدت، وقتی سبد سرمایه‌گذاری کاندیداهای ریاست فدرال رزرو شامل پلی‌مارکت و سولانا می‌شود، وقتی دو تا از مغرورترین بانک‌های سرمایه‌گذاری وال استریت برای صدور محصولات ETF بیت‌کوین با هم رقابت می‌کنند، دیگر نیازی به پاسخ به این سوال که «آیا بیت‌کوین یک دارایی مشروع است» نیست .

سوال این شده است: در این نظم جدید، شما در کدام طرف هستید؟

در سال ۲۰۱۷، جیمی دیمون گفت: «من هر کارمندی را که بیت کوین معامله کند، اخراج می‌کنم.» در سال ۲۰۲۶، همتایان او با عجله به هر مشتری که از در بانک وارد می‌شود، بیت‌کوین می‌فروشند.

وال استریت هیچ ایمانی ندارد، فقط دفتر کل دارد. وقتی عدد روی دفتر کل به اندازه کافی بزرگ شود، هر ایمانی تغییر خواهد کرد .

لینک مقاله اصلی