آیا در سال ۲۰۲۶، ICOها جایگزین ایردراپ‌ها می‌شوند؟

عنوان اصلی مقاله: Will ICOs Replace Airdrops in 2026?

نویسنده: blocmates

ترجمه: Luffy, Foresight News

اگر اخیراً در بازار ارز دیجیتال فعال بوده‌اید، احتمالاً متوجه یک روند شده‌اید: تب ایردراپ‌ها به تدریج در حال فروکش است، عرضه اولیه کوین (ICO) با قدرت بازگشته و بازار در حال گذار از مدل تأمین مالی تحت سلطه سرمایه‌گذاری خطرپذیر به سمت جمع‌آوری سرمایه غیرمتمرکز است.

ICOها پدیده جدیدی نیستند؛ برخی از محبوب‌ترین ارزهای دیجیتال در این حوزه (مانند اتریوم، Augur) عرضه اولیه خود را از طریق ICO انجام داده‌اند. با این حال، باید اذعان کنیم که پس از تحمل یک "دوره سکوت" طولانی از سال ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۴ (که در آن تأمین مالی پروژه عمدتاً از طریق معاملات بسته سرمایه‌گذاری خطرپذیر انجام می‌شد)، ICOها در سال ۲۰۲۵ شاهد بازگشت قدرتمندی بودند.

چرا ICOها بازگشتند؟

یک استدلال برای حمایت مجدد از جمع‌آوری سرمایه به سبک ICO این است که از زمان اولین رونق ICO از سال ۲۰۱۴ تا ۲۰۱۸، تعداد شرکت‌کنندگان در ارز دیجیتال بیش از سه برابر شده است، با نرخ رشد مرکب سالانه ۴.۴۶٪، و سطح تخصص شرکت‌کننده متوسط به طور قابل توجهی افزایش یافته است. همراه با افزایش عرضه استیبل‌کوین، این امر به طور طبیعی استخر تأمین مالی موجود را گسترش داده و افراد بیشتری را مایل به خرید توکن‌های تخفیف‌دار قبل از رویداد تولید توکن (TGE) کرده است.

اگرچه این استدلال قانع‌کننده است، اما افزایش شرکت‌کنندگان بازار محرک اصلی بازگشت مکانیسم ICO نیست. برای یافتن دلایل اصلی این احیا، باید نقص‌های ذاتی مدل تأمین مالی فعلی را بررسی کنیم.

نگاهی دقیق‌تر به چرخه بازار از سال ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۴ نشان می‌دهد که بسیاری از پروژه‌ها سرمایه را از صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر با ارزش‌گذاری کاملاً رقیق‌شده (FDV) پایین جمع‌آوری کردند، اما با سرکوب عرضه اولیه توکن در گردش، به FDV بسیار بالاتری در لیست شدن عمومی دست یافتند.

در اینجا چند نمونه از سال ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۴ آورده شده است:

همانطور که در جدول نشان داده شده است، افراد داخلی بیشترین سود را به دست آوردند و فضای سود برای سرمایه‌گذاران خرد را به شدت محدود کردند.

به زبان ساده، فرصت سود برای آلت‌کوین‌ها عمدتاً در دست افراد داخلی متمرکز است و سرمایه‌گذاران خرد یا توکن‌ها را با قیمت‌های متورم می‌خرند یا پس از دریافت ایردراپ به سرعت می‌فروشند. این تا حد زیادی به این دلیل است که ایردراپ‌ها اغلب به عنوان "پول رایگان" دیده می‌شوند که منجر به فشار فروش فوری می‌شود.

این الگو منجر به خستگی عمومی در میان شرکت‌کنندگان خرد شده است: با ادامه بدتر شدن نسبت ریسک به پاداش، آن‌ها به تدریج اعتماد خود را به سرمایه‌گذاری‌های سنتی میم کوین از دست داده‌اند.

متعاقباً، سرمایه‌های خرد به سمت میم کوین‌ها، دارایی‌هایی با موانع ورود کم، نوسانات بالا و بدون دخالت VC حرکت کردند که باعث رونق میم کوین و ظهور سریع لانچ‌پدهای میم کوین شد.

در نهایت، این امر منجر به عدم تطابق فزاینده منافع بین سرمایه‌گذاران خرد، تیم‌های پروژه و VCها شده است، به طوری که اهداف انگیزشی سه طرف متفاوت است:

· سرمایه‌گذاران خرد خواهان فرصت ورود عادلانه‌تر هستند

· پروژه‌ها به جای حدس و گمان کوتاه‌مدت به یک جامعه پایدار نیاز دارند

· VCها اغلب به دنبال بازده نامتقارن اولیه هستند

این تنش نیاز فوری در بازار برای یک مدل جدید جهت تنظیم مجدد فرهنگ انگیزشی کل اکوسیستم ایجاد کرده است و بازگشت جمع‌آوری سرمایه به سبک ICO بازتابی از این تحول است.

جذابیت ICOها نه تنها در ارائه یک مکانیسم تأمین مالی جایگزین، بلکه در ساختار انگیزشی شفاف‌تر آن‌ها نهفته است که به سرمایه‌گذاران خرد اجازه می‌دهد در شرایط برابرتر مشارکت کنند.

دلایلی که ICOها ممکن است جایگزین ایردراپ‌ها شوند

بر اساس دلایل فوق، دلیلی داریم که باور کنیم فرهنگ انگیزشی بازار ممکن است به سمت مدل "تطبیق ذینفعان" حرکت کند و از تخفیف‌های ICO برای جایگزینی مدل سنتی ایردراپ "کار برای پاداش" استفاده کند.

نشانه‌های این تغییر قبلاً شروع به ظهور کرده است. هم MegaETH و هم Monad بخشی از توکن‌های خود را که قبلاً در اختیار VCها بود، برای فروش عمومی اختصاص داده‌اند. اگرچه این اقدامات صرفاً صدور ICO نیست، اما توزیع توکن‌ها بین عموم با ارزش‌گذاری دور VC گامی در جهت درست است.

ICOها معمولاً به عنوان یک روش توزیع توکن طبیعی‌تر و متمرکز بر ذینفعان دیده می‌شوند: شرکت‌کنندگان سرمایه خود را با ارزش‌گذاری معیار، چه در یک دور یا در یک ساختار قیمت‌گذاری طبقه‌بندی شده، مشارکت می‌دهند.

در تئوری، این می‌تواند به ایجاد پیوند روانی و اقتصادی قوی‌تر بین کاربران و پروژه کمک کند.

از آنجایی که شرکت‌کنندگان توکن‌ها را مستقیماً خریداری می‌کنند و نه اینکه آن‌ها را رایگان دریافت کنند، تمایل دارند به سمت نگهداری طولانی‌مدت متمایل شوند. این به معکوس کردن روند مداوم کوتاه‌تر شدن دوره‌های نگهداری دارایی‌های آن‌چین که در چرخه‌های اخیر دیده شده، کمک می‌کند.

علاوه بر این، ICOها آماده بازنگری در پتانسیل سود بازار میم کوین هستند: جمع‌آوری سرمایه عمومی معمولاً شفاف‌تر است، عرضه در گردش و ارزش‌گذاری به وضوح قابل مشاهده است و در مقایسه با مدل‌های توکن تحت سلطه VC، ارزش‌گذاری کاملاً رقیق‌شده (FDV) آن‌ها اغلب معقول‌تر است.

این ساختار احتمال دریافت بازده قابل توجه توسط شرکت‌کنندگان خرد اولیه را افزایش می‌دهد، به جای رقابت با افراد داخلی که تخصیص‌های با تخفیف سنگین دریافت می‌کنند.

در مقابل، بسیاری از پروژه‌های ایردراپ به دلیل انگیزه‌های ضعیف طراحی شده، فرهنگ گسترده "دریافت و دامپ" را پرورش داده‌اند. از سوی دیگر، ICOها گزینه منطقی‌تر و پایدارتری از نظر توزیع توکن و ایجاد جامعه اولیه ارائه کرده‌اند.

ظهور پلتفرم‌های تأمین مالی اولیه و بینش‌هایی برای ICOها

ماه گذشته، صنعت ارز دیجیتال شاهد یک خرید در مقیاس بزرگ بود: کوین‌بیس پلتفرم تأمین مالی آن‌چین Echo را به مبلغ ۳۷۵ میلیون دلار خریداری کرد. این خرید شامل محصول Sonar شرکت Echo بود—ابزاری که به هر کسی اجازه می‌دهد فروش عمومی توکن را راه‌اندازی کند.

به طور همزمان، کوین‌بیس همچنین یک پلتفرم لانچ بومی درون‌برنامه‌ای را راه‌اندازی کرد که اولین پروژه همکاری آن Monad بود.

علاوه بر Echo و کوین‌بیس، پلتفرم‌های تأمین مالی اولیه روند رایج‌تری را نشان داده‌اند. Kaito پلتفرم لانچ اختصاصی MetaDAO را معرفی کرد و ماهیت ICOها را بازتعریف کرد.

MetaDAO، به ویژه، ارزش توجه دارد. ظهور این پلتفرم به وضوح نشان‌دهنده بیزاری بازار از مدل "صدور FDV بالا و تحت سلطه افراد داخلی" است. هدف آن کمک به پروژه‌ها برای راه‌اندازی از طریق ICOهای با توان عملیاتی بالا برای رشد در مراحل اولیه است که هدف آن پایداری طولانی‌مدت است.

این نشان می‌دهد که بازار کاملاً آماده استقبال از بازگشت ICOها است، اما نه به هر شکلی—یک ICO که به دقت برنامه‌ریزی و به خوبی اجرا شده باشد، که یک مدل جمع‌آوری سرمایه را امکان‌پذیر می‌کند که منافع تیم، جامعه و کل بازار را به روشی مثبت همسو می‌کند.

چگونه به طور مؤثر استراتژی‌بندی کنیم؟

صادقانه بگویم، همانطور که قبلاً اشاره کردیم، بازگشت ICOها بازتابی از بازنگری بازار در فرهنگ‌های انگیزشی است، با هدف اصلی ایجاد فرصتی عادلانه‌تر برای شرکت‌کنندگان خرد.

این بدان معناست که تیم‌های پروژه و سرمایه‌گذاران خرد باید منافع خود را همسو کنند و جامعه‌ای انعطاف‌پذیرتر متشکل از کاربران فعال و دارندگان توکن متعهد پرورش دهند. در واقع، این همچنین نشان می‌دهد که دوران "توکن‌های رایگان" ممکن است به پایان برسد.

با نگاهی به برخی از ایردراپ‌های موفق که تأثیر عمیقی بر اکوسیستم داشته‌اند (مانند HYPE)، می‌توانیم ببینیم که فضایی برای بهینه‌سازی در طراحی توزیع وجود دارد:

Hyperliquid را در نظر بگیرید، جایی که کاربران واقعی (نه "استخراج‌کنندگان" سوداگر) با پرداخت کارمزد، پذیرش ریسک‌های واقعی و دریافت پاداش‌هایی که واقعاً به موفقیت محصول گره خورده‌اند، مشارکت می‌کنند.

این مطالعه موردی نشان می‌دهد که وقتی ساختار انگیزشی به درستی طراحی شود، مشارکت خرد می‌تواند هم معنادار و هم پایدار باشد، نه صرفاً رفتار کوتاه‌مدت سوداگرانه.

ما معتقدیم که این طرز فکر به مدل عملیاتی ICOها نفوذ خواهد کرد: در آینده، ICOها ممکن است به کاربرانی که "رفتار آن‌چین بالغ‌تر و اعتبار بالاتری" از خود نشان می‌دهند، تخفیف ارائه دهند و جایگزین توزیع‌های سنتی به سبک ایردراپ شوند.

مجموعه‌ای از داده‌ها از سال ۲۰۲۴ این نکته را به خوبی نشان می‌دهد: پس از دریافت توکن‌های ایردراپ، بیش از ۸۰٪ کاربران سبک تمایل به فروش در عرض ۷ روز دارند، در حالی که این درصد برای کاربران سنگین تنها ۵۵٪ است.

برای موفقیت در آینده پیش‌بینی‌شده، شرکت‌کنندگان باید طرز فکر بلندمدت را اتخاذ کرده و اقدامات خود را بر این اساس تنظیم کنند.

این مستلزم تقویت وفاداری کاربر به آدرس‌های کیف پول خاص برای ایجاد اعتماد و نشان دادن رفتار آن‌چین منسجم و هماهنگ است.

چنین رفتاری ممکن است شامل آزمایش با پروتکل‌های مختلف، ارائه نقدینگی به استخرها، مشارکت در کالاهای عمومی مانند Gitcoin و درگیر شدن در سایر فعالیت‌های معنادار آن‌چین باشد.

اگرچه احساسات بازار نسبت به پروژه‌هایی مانند Kaito هنوز متفاوت است، ما نقش مهم آن‌ها را در شکل‌دهی مرحله بعدی بازار پیش‌بینی می‌کنیم.

به عنوان مثال، آستانه yap همراه با رفتار آن‌چین تأیید شده می‌تواند به یک معیار کلیدی برای واجد شرایط بودن مشارکت در ICO یا توزیع توکن تخفیف‌دار تبدیل شود و به شرکت‌کنندگانی که تعهد پایدار و منافع مکتسبه نشان می‌دهند، پاداش دهد.

اگر الگوی فوق به هنجار تبدیل شود، یک راه برای گسترش بازده، استفاده از محصولاتی مانند INFINIT یا Giza برای تخصیص سرمایه در چندین اکوسیستم است.

اگرچه این رویکرد ممکن است در سناریوهایی که طول عمر کیف پول و رفتار تاریخی وزن بیشتری دارند محدود باشد، اما اگر فعالیت آن‌چین تنها معیار برای مشارکت در ICO یا توزیع تخفیف باشد، مزایای آن همچنان قابل توجه خواهد بود.

مسائل و چالش‌های بالقوه

برای اینکه ICOها به روش پیش‌فرض جمع‌آوری سرمایه و توزیع پاداش در صنعت ارز دیجیتال تبدیل شوند، هنوز با چالش‌های متعددی روبرو هستند.

یک چالش کلیدی این است که، مشابه تأمین مالی تحت سلطه سرمایه‌گذاری خطرپذیر، یک مدل توکنومیک ICO ضعیف طراحی شده می‌تواند منجر به شکست شود.

اگر پروژه‌ای قیمت توکن‌های خود را بیش از حد بالا تعیین کند، به ویژه در مورد ارزش‌گذاری فعلی بازار (که اغلب تحت تأثیر گردش پایین و دستکاری FDV بالا است)، این توکن‌ها ممکن است همچنان برای به دست آوردن شناخت در بازار آزاد تلاش کنند.

علاوه بر این، ملاحظات نظارتی و قانونی نیز موانع قابل توجهی ایجاد می‌کنند. با وجود افزایش شفافیت نظارتی ارز دیجیتال در برخی حوزه‌های قضایی، ICOها همچنان در بسیاری از مناطق خاکستری در مناطق با سرمایه بالا فعالیت می‌کنند.

این عدم قطعیت قانونی ممکن است به گلوگاهی برای موفقیت یک ICO تبدیل شود و در برخی موارد، حتی ممکن است پروژه‌هایی را که برای جلب توجه کافی تلاش می‌کنند، به شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر بازگرداند.

چالش جالب دیگری که ICOها با آن روبرو هستند، احتمال اشباع بازار است. با چندین پروژه که اغلب به طور همزمان جمع‌آوری سرمایه می‌کنند، توجه شرکت‌کنندگان تقسیم می‌شود که به طور بالقوه منجر به کاهش اشتیاق کلی برای ICOها می‌شود. این می‌تواند منجر به "خستگی ICO" گسترده شود که مشارکت گسترده و حرکت بازار را کاهش می‌دهد.

علاوه بر این چالش‌ها، از آنجایی که بازار به طور بالقوه به سمت ICOها حرکت می‌کند، پروژه‌ها ملاحظات کلیدی بسیاری دیگر دارند، از جمله همسویی انگیزشی، تعامل جامعه و ریسک‌های زیرساختی، که همه آن‌ها باید برای اطمینان از موفقیت پایدار مورد توجه قرار گیرند.

نتیجه‌گیری

در حال حاضر، تقاضای بازار روشن است: مردم خواهان راه‌اندازی عادلانه‌تر پروژه‌ها و کاهش کلاهبرداری‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر هستند. وضعیت بازار میم کوین نیز این را منعکس می‌کند—دارایی‌های اسپات کاهش می‌یابد در حالی که حجم معاملات قراردادهای آتی افزایش می‌یابد.

ما معتقدیم که این به وضوح نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران خرد تا حد زیادی سودهای بلندمدت را به نفع مسیرهای سرمایه‌گذاری سوداگرانه‌تر رها کرده‌اند.

از دیدگاه اقتصاد توجه، این وضعیت حتی وخیم‌تر است: نه تنها به کل صنعت آسیب می‌رساند، بلکه مانع نوآوری می‌شود.

بازگشت ICOها به نظر می‌رسد گامی در جهت درست باشد. با این حال، بعید است که ایردراپی که با آن آشنا هستیم را به طور کامل جایگزین کند؛ در عوض، احتمالاً نیروی محرکه‌ای خواهد بود که یک مدل ترکیبی را کاتالیز می‌کند که در آن همسویی ارزش بلندمدت به هسته استراتژی بازار هر پروژه تبدیل می‌شود.

لینک مقاله اصلی