افزایش نوسانات بازار، چرا بیت‌کوین هنوز شانس رسیدن به ۲۰۰,۰۰۰ دلار در سه‌ماهه چهارم را دارد؟

عنوان اصلی: "گزارش ارزش‌گذاری بیت‌کوین در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵"

نویسنده اصلی: Tiger Research

نکات کلیدی

· انباشت مداوم توسط سرمایه‌گذاران نهادی در میان نوسانات — جریان خالص ورودی به ETFها در سه‌ماهه سوم ثابت ماند و MSTR در یک ماه ۳۸۸ BTC خریداری کرد که نشان‌دهنده اعتقاد قوی به سرمایه‌گذاری بلندمدت است;

· داغ شده اما هنوز به حد افراط نرسیده — نسبت MVRV-Z در سطح ۲.۳۱ قرار دارد که نشان‌دهنده ارزش‌گذاری بالا است اما هنوز در سطح افراطی نیست. پاکسازی وجوه اهرمی، معامله‌گران کوتاه‌مدت را حذف کرده و فضایی برای روند صعودی بعدی ایجاد کرده است;

· محیط نقدینگی جهانی همچنان در حال بهبود است — عرضه پول گسترده (M2) از ۹۶ تریلیون دلار فراتر رفته و به بالاترین حد تاریخی رسیده است. انتظارات برای کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو افزایش یافته و انتظار می‌رود در اواخر امسال ۱ تا ۲ بار دیگر کاهش یابد.

خرید سرمایه‌گذاران نهادی در میان عدم قطعیت تجاری آمریکا و چین

در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵، بازار بیت‌کوین از یک روند صعودی قوی در سه‌ماهه دوم (با افزایش ۲۸ درصدی نسبت به سه‌ماهه قبل) به سرعت کندتر در سه‌ماهه سوم (با افزایش ۱ درصدی نسبت به سه‌ماهه قبل) تغییر جهت داد.

در ۶ اکتبر، بیت‌کوین به بالاترین قیمت تاریخی جدید ۱۲۶,۲۱۰ دلار رسید. با این حال، دولت ترامپ بار دیگر فشار تجاری بر چین اعمال کرد که منجر به اصلاح قیمت ۱۸ درصدی تا ۱۰۴,۰۰۰ دلار و افزایش قابل توجه نوسانات شد. طبق شاخص نوسان بیت‌کوین (BVIV) از Volmex Finance، سرمایه‌گذاران نهادی به انباشت پیوسته ادامه دادند، به طوری که نوسان بیت‌کوین از مارس تا سپتامبر کاهش یافت اما پس از سپتامبر ۴۱ درصد جهش کرد و عدم قطعیت بازار را تشدید کرد (نمودار ۱).

این اصلاح که ناشی از تجدید اصطکاک تجاری آمریکا و چین و لفاظی‌های تند ترامپ است، موقتی به نظر می‌رسد. انباشت استراتژیک نهادی به رهبری Strategy Inc. (MSTR) در واقع در حال شتاب گرفتن است. محیط کلان نیز نقش حمایتی ایفا کرده است. عرضه پول گسترده جهانی (M2) از ۹۶ تریلیون دلار فراتر رفته و به بالاترین حد تاریخی رسیده است، در حالی که فدرال رزرو نرخ بهره را در ۱۷ سپتامبر ۲۵ واحد پایه کاهش داد و به ۴.۰۰٪-۴.۲۵٪ رساند. فدرال رزرو به کاهش نرخ بهره ۱ تا ۲ بار دیگر در سال جاری اشاره کرده است و بازار کار باثبات و بهبود اقتصادی شرایط مطلوبی را برای دارایی‌های پرریسک ایجاد کرده است.

جریان ورودی وجوه نهادی همچنان قوی است. جریان خالص ورودی به ETFهای اسپات بیت‌کوین در سه‌ماهه سوم به ۷.۸ میلیارد دلار رسید. اگرچه این رقم کمتر از ۱۲.۴ میلیارد دلار در سه‌ماهه دوم است، اما جریان خالص ورودی در طول سه‌ماهه سوم خرید مداوم سرمایه‌گذاران نهادی را تایید کرد. این حرکت به سه‌ماهه چهارم نیز ادامه یافت — به طوری که تنها در هفته اول اکتبر ۳.۲ میلیارد دلار ورودی ثبت شد که رکورد جدیدی برای جریان ورودی هفتگی در سال ۲۰۲۵ است. این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران نهادی اصلاحات قیمت را به عنوان فرصت‌های ورود استراتژیک می‌بینند. Strategy در طول اصلاح بازار به خرید ادامه داد و ۲۲۰ BTC در ۱۳ اکتبر و ۱۶۸ BTC در ۲۰ اکتبر خریداری کرد که مجموعاً ۳۸۸ BTC در یک هفته بود. این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران نهادی صرف‌نظر از نوسانات کوتاه‌مدت، به ارزش بلندمدت بیت‌کوین اعتقاد راسخ دارند.

داده‌های آن‌چین سیگنال‌های داغ شدن را نشان می‌دهند، اما اصول تغییر نکرده‌اند

تحلیل آن‌چین برخی نشانه‌های داغ شدن را آشکار کرده است، اگرچه ارزش‌گذاری هنوز نگران‌کننده نیست. نسبت MVRV-Z (ارزش بازار به ارزش تحقق‌یافته) در حال حاضر در منطقه داغ شده در ۲.۳۱ قرار دارد، اما در مقایسه با محدوده ارزش‌گذاری افراطی دیده شده در ژوئیه و اوت تثبیت شده است (نمودار ۲).

نسبت سود/زیان تحقق‌نیافته خالص (NUPL) نیز منطقه داغ شده را نشان می‌دهد، اما در مقایسه با وضعیت سود تحقق‌نیافته بالا در سه‌ماهه دوم کاهش یافته است (نمودار ۳). شاخص SOPR تعدیل‌شده (aSOPR) سود/زیان تحقق‌یافته سرمایه‌گذاران را منعکس می‌کند و نسبت بسیار نزدیک به ارزش تعادلی ۱.۰۳ است که نشان‌دهنده عدم وجود دلیل برای نگرانی است (نمودار ۴).

تعداد تراکنش‌ها و آدرس‌های فعال بیت‌کوین در سطوح مشابه سه‌ماهه قبل باقی مانده‌اند که نشان‌دهنده کندی موقت در شتاب رشد شبکه است (نمودار ۵). در همین حال، حجم کل معاملات در حال افزایش است. کاهش تعداد تراکنش‌ها اما افزایش حجم معاملات نشان می‌دهد که مبالغ بیشتری از وجوه در تراکنش‌های کمتری جابه‌جا می‌شوند که نشان‌دهنده افزایش جریان وجوه در مقیاس بزرگ است.

با این حال، ما نمی‌توانیم به سادگی گسترش حجم معاملات را به عنوان یک سیگنال مثبت تفسیر کنیم. جریان‌های ورودی اخیر به صرافی‌های متمرکز افزایش یافته است که معمولاً نشان می‌دهد دارندگان آماده فروش هستند (نمودار ۶). در سناریویی که شاخص‌های بنیادی مانند تعداد تراکنش‌ها و آدرس‌های فعال بهبود نیافته‌اند، افزایش حجم معاملات بیشتر نشان‌دهنده حرکت وجوه کوتاه‌مدت و فشار فروش در یک محیط با نوسان بالا است، نه گسترش تقاضای واقعی.

سقوط ۱۱ اکتبر ثابت کرد بازار به سمت رهبری نهادی تغییر کرده است

سقوط ۱۱ اکتبر در صرافی‌های متمرکز (کاهش ۱۴ درصدی) ثابت کرد که بازار بیت‌کوین از رهبری خرده‌فروشی به رهبری نهادی تغییر کرده است.

نکته کلیدی این است که واکنش بازار بسیار متفاوت از قبل بود. در محیط مشابه در پایان سال ۲۰۲۱، وحشت بازار در میان بازارهای تحت سلطه خرده‌فروشی گسترش یافت و منجر به سقوط بعدی شد. این بار، میزان عقب‌نشینی محدود بود. پس از انحلال در مقیاس بزرگ، سرمایه‌گذاران نهادی به خرید ادامه دادند که نشان‌دهنده دفاع قوی آن‌ها از نزول بازار است. علاوه بر این، به نظر می‌رسد نهادها این را به عنوان یک مرحله تثبیت سالم می‌بینند که به کاهش تقاضای سوداگرانه بیش از حد کمک می‌کند.

در کوتاه‌مدت، فروش‌های آبشاری ممکن است میانگین قیمت خرید را برای سرمایه‌گذاران خرد کاهش دهد و فشار روانی را افزایش دهد، که احتمالاً به دلیل تضعیف احساسات بازار، نوسانات را تشدید می‌کند. با این حال، اگر سرمایه‌گذاران نهادی در طول دوره تثبیت به ورود ادامه دهند، این عقب‌نشینی ممکن است زمینه‌ساز روند صعودی بعدی باشد.

قیمت هدف به ۲۰۰,۰۰۰ دلار افزایش یافت

با استفاده از روش TVM برای تحلیل سه‌ماهه سوم، ما یک قیمت معیار خنثی ۱۵۴,۰۰۰ دلار تعیین کردیم که ۱۴ درصد افزایش نسبت به ۱۳۵,۰۰۰ دلار سه‌ماهه دوم است. با تکیه بر این، ما یک تعدیل بنیادی -۲٪ و یک تعدیل کلان +۳۵٪ اعمال کردیم که منجر به قیمت هدف ۲۰۰,۰۰۰ دلار شد.

تعدیل بنیادی -۲٪ نشان‌دهنده کندی موقت در فعالیت شبکه و افزایش سپرده‌ها در صرافی‌های متمرکز است که نشان‌دهنده ضعف کوتاه‌مدت است. تعدیل کلان در ۳۵٪ باقی می‌ماند. گسترش نقدینگی جهانی و جریان‌های ورودی نهادی ادامه دارد و موضع کبوترانه فدرال رزرو کاتالیزور قوی برای رالی سه‌ماهه چهارم فراهم می‌کند.

یک عقب‌نشینی کوتاه‌مدت ممکن است ناشی از نشانه‌های داغ شدن باشد، اما این بخشی از یک مرحله تثبیت سالم است نه یک تغییر روند یا تغییر درک بازار. قیمت معیار همچنان در حال افزایش است که نشان‌دهنده افزایش مداوم ارزش ذاتی بیت‌کوین است. با وجود نرمی موقت، چشم‌انداز صعودی میان‌مدت تا بلندمدت همچنان قوی است.

سلب مسئولیت

این گزارش بر اساس مطالبی تهیه شده است که ما معتقدیم قابل اعتماد هستند. با این حال، ما صراحتاً یا تلویحاً دقت، کامل بودن و قابلیت کاربرد اطلاعات را تضمین نمی‌کنیم. ما هیچ مسئولیتی در قبال هرگونه ضرر ناشی از استفاده از این گزارش یا محتوای آن نداریم. نتیجه‌گیری‌ها و توصیه‌های این گزارش بر اساس اطلاعات موجود در زمان نگارش است و ممکن است بدون اطلاع قبلی تغییر کند. هرگونه تغییر در موارد، برآوردها، پیش‌بینی‌ها، اهداف، نظرات و دیدگاه‌های بیان شده در این گزارش به طور جداگانه ابلاغ نخواهد شد و ممکن است با نظرات دیگران یا سایر سازمان‌ها متفاوت یا مغایر باشد.

این سند فقط برای مرجع است و نباید به عنوان مشاوره حقوقی، تجاری، سرمایه‌گذاری یا مالیاتی تلقی شود. هرگونه اشاره به اوراق بهادار یا دارایی‌های دیجیتال فقط برای مقاصد گویا است و به منزله مشاوره سرمایه‌گذاری یا پیشنهاد ارائه خدمات مشاوره سرمایه‌گذاری نیست. این مطالب برای سرمایه‌گذاران یا سرمایه‌گذاران بالقوه در نظر گرفته نشده است.

شرایط استفاده

Tiger Research اجازه استفاده معقول از گزارش‌های خود را می‌دهد. اصل "استفاده منصفانه" به طور گسترده اجازه استفاده از محتوای خاص را برای اهداف منافع عمومی می‌دهد، به شرطی که به ارزش تجاری مطالب لطمه نزند. هنگام استفاده برای مقاصد استفاده منصفانه، می‌توانید بدون اجازه قبلی از این گزارش‌ها استفاده کنید. با این حال، هنگام استناد به گزارش‌های Tiger Research، باید ۱) منبع را به وضوح به "Tiger Research" نسبت دهید، ۲) لوگوی Tiger Research را درج کنید. اگر قصد دارید مطالب را بسته‌بندی مجدد و توزیع کنید، ترتیبات جداگانه‌ای مورد نیاز است. استفاده غیرمجاز از گزارش‌ها ممکن است منجر به اقدام قانونی شود.

لینک مقاله اصلی