ضرر ۱۹ هزار دلاری به ازای هر کوین استخراج شده، فرار جمعی هوش مصنوعی شرکت‌های استخراج بیت کوین

عنوان مقاله اصلی: ماینرهای بیت کوین در حال تبدیل شدن به شرکت‌های هوش مصنوعی هستند و بیت کوین‌های خود را برای تأمین مالی این گذار می‌فروشند.

نویسنده مقاله اصلی: شوریا مالوا، کوین‌دسک

ترجمه مقاله اصلی: جریان فناوری دیپ‌سی

خلاصه اعماق دریا: آخرین گزارش استخراج کوین‌شیرز نشان می‌دهد که میانگین وزنی هزینه استخراج یک بیت‌کوین برای یک شرکت استخراج سهامی عام به حدود ۸۰،۰۰۰ دلار افزایش یافته است، در حالی که قیمت فعلی بیت‌کوین در محدوده ۶۸،۰۰۰ تا ۷۰،۰۰۰ دلار است - به این معنی که برای هر کوین استخراج شده حدود ۱۹،۰۰۰ دلار ضرر کرده‌ایم. متن اصلی مقاله به شرح زیر است:

این صنعت از زمان آغاز به کار، در حال گذراندن اساسی‌ترین تحول خود است: بیش از ۷۰ میلیارد دلار قرارداد هوش مصنوعی/HPC امضا شده است، شرکت‌های استخراج سهامی عام در مجموع بیش از ۱۵۰۰۰ بیت‌کوین فروخته‌اند، شرکت‌هایی مانند IREN و TeraWulf میلیاردها دلار بدهی به بار آورده‌اند. تا پایان سال ۲۰۲۶، سهم درآمد هوش مصنوعی برخی از شرکت‌های معدنی می‌تواند به ۷۰ درصد برسد. آنها در حال گذار از استخراج‌کنندگان بیت‌کوین به اپراتورهای مرکز داده‌ای هستند که اتفاقاً هنوز هم استخراج می‌کنند. تناقض اصلی این است که شرکت‌هایی که امنیت شبکه بیت‌کوین را تضمین می‌کنند، همان‌هایی هستند که برای گذار به هوش مصنوعی، کوین می‌فروشند و نرخ هش از اوج ۱۱۶۰ اگزاهش بر ثانیه به حدود ۹۲۰ اگزاهش بر ثانیه کاهش یافته است.

· صنعت استخراج بیت کوین در حال گذراندن اساسی‌ترین تحول خود از زمان آغاز به کار است، و واضح‌ترین سیگنال آن نه نرخ هش یا تنظیم سختی، بلکه ترازنامه است.

گزارش استخراج کوین‌شیرز (CoinShares) در سه‌ماهه اول سال ۲۰۲۶ که این هفته منتشر شد، نشان می‌دهد که میانگین وزنی هزینه نقدی برای شرکت‌های استخراج سهامی عام برای استخراج یک بیت‌کوین در سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۵ به حدود ۷۹۹۹۵ دلار افزایش یافته است.

بیت کوین در محدوده ۶۸۰۰۰ تا ۷۰۰۰۰ دلار معامله شده است و گزارش کوین دسک هفته گذشته، ضرری حدود ۱۹۰۰۰ دلار برای هر بیت کوین استخراج شده را تخمین زده است.

· این رقم پایدار نیست، صنعتی که به خوبی از آن آگاه است. این واکنش، یک چرخش کامل به سمت زیرساخت هوش مصنوعی است - که ماهیت این شرکت‌ها را تغییر می‌دهد.

طبق گزارش کوین‌شیرز، شرکت‌های ماینینگ سهامی عام، مجموعاً بیش از ۷۰ میلیارد دلار قرارداد در حوزه هوش مصنوعی و محاسبات با کارایی بالا (HPC) امضا کرده‌اند. ارزش توافق‌نامه‌ی گسترش‌یافته‌ی CoreWeave و Core Scientific طی ۱۲ سال، ۱۰.۲ میلیارد دلار است. شرکت TeraWulf از محل قراردادهای HPC، 12.8 میلیارد دلار درآمد کسب کرده است. شرکت Hut 8 قراردادی به ارزش ۷ میلیارد دلار برای اجاره زیرساخت هوش مصنوعی به مدت ۱۵ سال در تأسیسات River Bend امضا کرده است. قرارداد سایفر دیجیتال با Fluidstack که توسط گوگل پشتیبانی می‌شود، میلیاردها دلار ارزش دارد.

تا پایان سال ۲۰۲۶، سهم درآمد هوش مصنوعی شرکت‌های معدنی که در بورس اوراق بهادار ثبت شده‌اند، می‌تواند به ۷۰ درصد برسد، که نسبت به حدود ۳۰ درصد فعلی افزایش یافته است. درآمد میزبانی هوش مصنوعی شرکت Core Scientific در حال حاضر 39 درصد از کل درآمد آن را تشکیل می‌دهد. TeraWulf به 27٪ رسیده است. IREN در حال حاضر ۹٪ است اما به سرعت در حال گسترش است و قرار است ظرفیت هش GPU با خنک‌کننده مایع تا ۲۰۰ مگاوات افزایش یابد.

این یعنی این شرکت‌های استخراج به طور فزاینده‌ای شبیه اپراتورهای مراکز داده می‌شوند که اتفاقاً بیت‌کوین هم استخراج می‌کنند.

اقتصاد، این تغییر را توجیه می‌کند. داده‌های کوین‌شیرز نشان می‌دهد که هزینه زیرساخت‌های استخراج بیت‌کوین تقریباً ۷ تا ۱۰ میلیون دلار در هر مگاوات است، در حالی که هزینه زیرساخت‌های هوش مصنوعی حدود ۸ تا ۱۵ میلیون دلار در هر مگاوات است. تفاوت قابل توجه است، اما هوش مصنوعی از نظر ساختاری بازده بالاتر و پایدارتری ارائه می‌دهد.

قیمت هش - معیاری برای سنجش درآمد یک ماینر به ازای هر واحد قدرت هش - در اوایل ماه مارس پس از هاوینگ به پایین‌ترین حد تاریخی خود، یعنی حدود ۲۸ تا ۳۰ دلار به ازای هر واحد هش در روز، رسید.

در این سطح، ماینرهایی که از دستگاه‌های نسل قدیمی‌تر استفاده می‌کنند، برای حفظ سودآوری نقدی به قیمت برق کمتر از ۰.۰۵ دلار در هر کیلووات ساعت نیاز دارند. در مقابل، قراردادهای زیرساخت هوش مصنوعی حاشیه سود بیش از ۸۵٪ را با قابلیت مشاهده درآمد چند ساله تضمین می‌کنند.

پول انتقال از کجا می‌آید؟

گزارشی از CoinShares دو منبع مالی مشخص برای این انتقال را برجسته می‌کند.

اول، بدهی. اهرم این صنعت دستخوش یک تغییر کیفی شده است. IREN اکنون 3.7 میلیارد دلار اوراق قرضه قابل تبدیل در پنج سری دارد. شرکت TeraWulf در مجموع ۵.۷ میلیارد دلار بدهی دارد که شامل اوراق قرضه قابل تبدیل و اوراق تضمین‌شده با حق تقدم از شرکت‌های تابعه قدرت هش آن می‌شود.

شرکت Cipher Digital در ماه نوامبر ۱.۷ میلیارد دلار اوراق قرضه تضمین‌شده با حق تقدم منتشر کرد که منجر به افزایش شدید هزینه‌های بهره سه‌ماهه آن از ۳.۲ میلیون دلار در نه ماه اول به ۳۳.۴ میلیون دلار تنها در سه‌ماهه چهارم شد. این بار بدهی در سطح معدن نیست؛ این ریسک در سطح زیرساخت است - شرط بندی بر سر اینکه درآمد هوش مصنوعی می‌تواند به اندازه کافی سریع افزایش یابد تا تعهدات بدهی را پوشش دهد.

دوم، فروش سکه. شرکت‌های ماینینگ سهامی عام، در مجموع بیش از ۱۵۰۰۰ بیت‌کوین را از سطوح اوج خود فروخته‌اند. در ماه ژانویه، شرکت Core Scientific حدود ۱۹۰۰ بیت‌کوین (به ارزش ۱۷۵ میلیون دلار) فروخت و قصد دارد تقریباً تمام دارایی‌های باقی‌مانده خود را تا سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ نقد کند. بیت دیر در ماه فوریه دارایی‌های خود را صفر کرد. شرکت Riot Platforms در ماه دسامبر، 1818 بیت کوین (به ارزش 162 میلیون دلار) فروخت.

حتی بزرگترین دارنده سهام عمومی Marathon (که 53822 بیت کوین در اختیار دارد) بی سر و صدا سیاست خود را در گزارش سالانه 10-K مارس گسترش داد و اجازه فروش از کل ذخیره ترازنامه را داد. بخشی از دلیل آن، فشار ناشی از تسهیلات وام وثیقه‌ای ۳۵۰ میلیون دلاری بیت کوین آن است - با کاهش قیمت به ۶۸۰۰۰ دلار، نسبت وام به ارزش (LTV) به ۸۷ درصد افزایش یافته است.

چه کسی از شبکه بیت کوین محافظت می‌کند؟

کسانی که برای انجام هوش مصنوعی، سکه می‌فروشند، دقیقاً همان شرکت‌هایی هستند که شبکه بیت‌کوین را استخراج و ایمن می‌کنند. این، پارادوکس اصلی این تحول را مطرح می‌کند. وقتی استخراج سودآور نیست و هوش مصنوعی بسیار سودآور است، تصمیم اقتصادی منطقی این است که سرمایه‌ها از استخراج دور شوند. اما اگر تعداد کافی از ماینرها این کار را انجام دهند، بودجه امنیتی شبکه کاهش می‌یابد.

داده‌های هش‌ریت قبلاً این را منعکس کرده‌اند. هش ریت شبکه در اوایل اکتبر ۲۰۲۵ به حدود ۱۱۶۰ اگزاهش بر ثانیه رسید، سپس به حدود ۹۲۰ اگزاهش بر ثانیه کاهش یافت و سه تنظیم منفی متوالی سختی را تجربه کرد - اولین مورد از ژوئیه ۲۰۲۲.

واگرایی ارزش‌گذاری

بازار این واگرایی را قیمت‌گذاری کرده است. شرکت‌های معدنی که قراردادهای HPC امضا کرده‌اند، در حال حاضر با قیمتی معادل ۱۲.۳ برابر درآمد ۱۲ ماه آینده خود معامله می‌شوند. شرکت‌های معدنی خالص تنها ۵.۹ برابر هستند. بازار بیش از دو برابر برای حضور در عرصه هوش مصنوعی هزینه می‌کند و این امر انگیزه تحول را بیشتر تقویت می‌کند.

چشم‌انداز جغرافیایی نیز در حال تغییر است. ایالات متحده، چین و روسیه در حال حاضر حدود ۶۸٪ از هش ریت جهانی را کنترل می‌کنند. تنها در یک فصل، یعنی فصل چهارم، سهم بازار ایالات متحده حدود ۲ درصد افزایش یافت. اما بازارهای نوظهور نیز در حال پیوستن به این جمع هستند - پاراگوئه و اتیوپی به ترتیب به لطف تأسیسات ۳۰۰ مگاواتی HIVE و ۴۰ مگاواتی Bitdeer وارد جمع ده کشور برتر معدنی جهان شده‌اند.

پیش‌بینی هش‌ریت

کوین‌شیرز پیش‌بینی می‌کند که هش‌ریت شبکه تا پایان سال ۲۰۲۶ به ۱.۸ زتاهش بر ثانیه برسد و تا پایان مارس ۲۰۲۷ (یک ماه دیرتر از پیش‌بینی قبلی) به ۲ زتاهش بر ثانیه افزایش یابد.

اما این پیش‌بینی بر اساس بازگشت بیت‌کوین به ۱۰۰۰۰۰ دلار تا پایان سال است. اگر قیمت زیر ۸۰،۰۰۰ دلار باقی بماند، کوین‌شیرز انتظار دارد که قیمت هش‌ریت همچنان کاهش یابد، هش‌ریت بیشتر کاهش یابد و ماینرهای بیشتری از بازار خارج شوند. ماندن در زیر ۷۰،۰۰۰ دلار می‌تواند باعث یک رویداد تسلیم در مقیاس بزرگتر شود - از قضا، این امر با کاهش سختی به نفع بازماندگان خواهد بود.

سخت‌افزار نسل بعدی یک راه حل بالقوه ارائه می‌دهد. سری S23 شرکت Bitmain و SEALMINERA3 ساخت شرکت Bitdeer، راندمان انرژی کمتر از 10 ژول بر تراهش دارند و انتظار می‌رود عرضه انبوه آنها در نیمه اول سال 2026 انجام شود. پیش‌بینی می‌شود این ماینرها، در مقایسه با مدل‌های میان‌رده‌ی فعلی، هزینه‌ی انرژی هر بیت کوین را تقریباً نصف کنند. با این حال، استقرار آنها نیاز به بودجه دارد و بسیاری از ماینرها در حال حاضر بودجه خود را به سمت هوش مصنوعی هدایت می‌کنند.

وقتی صنعت استخراج بیت کوین وارد این چرخه شد، گروهی از شرکت‌ها بودند که شبکه را ایمن می‌کردند و بیت کوین را نگهداری می‌کردند. اکنون با ظاهری متفاوت از این چرخه خارج می‌شود: گروهی از شرکت‌ها که مراکز داده هوش مصنوعی می‌سازند و برای تأمین مالی خود بیت‌کوین می‌فروشند.

آیا این صرفاً یک واکنش موقت به شرایط اقتصادی نامطلوب است یا یک تغییر ساختاری دائمی؟ این به یک متغیر بستگی دارد: قیمت بیت کوین. اگر به ۱۰۰۰۰۰ دلار بازگردد، سودآوری استخراج دوباره افزایش می‌یابد و سرعت تحول هوش مصنوعی کاهش می‌یابد. اگر قیمت روی ۷۰،۰۰۰ دلار یا کمتر متوقف شود، این تحول سرعت می‌گیرد و صنعت معدن که در دهه گذشته بر استخراج متمرکز بوده است، به چیزی کاملاً متفاوت تبدیل خواهد شد.

btc-to-fund-the-transition" target="_blank">لینک مقاله اصلی