Pump.fun : چرا سودهای نمایش داده شده می‌توانند معامله‌گران کپی را فریب دهند

یک مطالعه از Bitquery نشان می‌دهد که فاصله زیادی بین سودهای نمایش داده شده در Pump.fun و سودهای واقعی ناشی از معامله وجود دارد. از ۷۵۲.۵ میلیون دلار تحلیل شده، تنها ۱۹۳.۹ میلیون دلار ناشی از خریدهایی است که با فروش دنبال شده‌اند. باقی‌مانده به ویژه به دلیل انتقال توکن‌ها و عملیات مشکوک توضیح داده می‌شود.

به اختصار

• از ۷۵۲.۵ میلیون دلار سود نمایش داده شده، تنها ۱۹۳.۹ میلیون دلار به سودهای معاملاتی مربوط می‌شود، یعنی ۲۶٪.
• ۵۱٪ از سودها ناشی از فروش توکن‌های دریافتی از کیف‌پول‌های دیگر است. در ۱۱۰۴ مورد، انتقال‌ها به خالق توکن برمی‌گردد.
• پانزده مورد از ۲۵ سود بزرگتر، ویژگی‌های معاملات شستشویی را نشان می‌دهند، از جمله مورد Arena که ۴۲۲۳ دلار سرمایه‌گذاری شده و ۴.۹۲ میلیون دلار فروش داشته است.

Pump.fun، سودهای نمایش داده شده که منعکس‌کننده سودهای واقعی نیستند

این پلتفرم همچنان درآمدزایی می‌کند، با ۱۸.۶ میلیون دلار علی‌رغم سقوط memecoins. اما اعداد نمایش داده شده توسط معامله‌گران همیشه تمام داستان را نمی‌گویند. در تحقیق خود که در ۲۲ اکتبر منتشر شد، Bitquery ۳۱۷۰ موقعیت بالای ۱۰۰,۰۰۰ دلار را که بین ۳۰ اکتبر ۲۰۲۵ و ۳۰ اوت ۲۰۲۶ بسته شده بودند، تحلیل کرد.

نتیجه جالب است: تنها ۱۹۳.۹ میلیون دلار، یعنی ۲۶٪ از کل، ناشی از کیف‌پول‌هایی است که توکن‌ها را قبل از فروش خریداری کرده‌اند. در عوض، ۵۱٪ از سودهای نمایش داده شده ناشی از فروش توکن‌های دریافتی از آدرس‌های دیگر است.

علاوه بر این، حدود ۱۳٪ مربوط به حلقه‌های معاملات شستشویی است که در آن کیف‌پول‌های مرتبط توکن‌ها را بین خود مبادله می‌کنند. ۱۰٪ باقی‌مانده در هیچ‌یک از این دسته‌ها قرار نمی‌گیرد.

انتقال توکن‌ها که سودهای نمایش داده شده را تحریف می‌کند

این تفاوت به ویژه به دلیل روش محاسبه سودها توضیح داده می‌شود. ابزارهای پیگیری معمولاً خریدهای ثبت شده را از فروش‌ها کم می‌کنند. بنابراین، زمانی که یک کیف‌پول به‌طور رایگان توکن‌هایی دریافت می‌کند و سپس آنها را می‌فروشد، تاریخچه آن می‌تواند سودی را بدون هزینه خرید نشان دهد. با این حال، ممکن است کسی این توکن‌ها را از قبل خریداری کرده باشد.

Bitquery ۱۵۷۹ موقعیت از این نوع را شناسایی کرده است. در ۱۱۰۴ مورد، انتقال‌ها به خالق توکن برمی‌گردد، به‌طور مستقیم یا از طریق کیف‌پول‌های دیگر.

مثال UOTF این مکانیزم را نشان می‌دهد: چهار آدرس موقت تقریباً هشت میلیون توکن هر کدام دریافت کردند، قبل از اینکه آنها را به کیف‌پول‌های فروشنده در چارچوب یک عملیات هماهنگ منتقل کنند. یکی از این آدرس‌ها سپس توکن‌ها به ارزش ۱.۵۹ میلیون دلار را فروخت.

این عملکرد کپی‌تریدینگ را پیچیده می‌کند. ابزاری که قرار است خریدهای یک معامله‌گر را بازتولید کند نمی‌تواند موقعیتی را که فقط فروش آن را می‌بیند، دنبال کند، بدون اینکه قیمت ورودی اولیه را بداند.

کپی‌تریدینگ، هزینه‌ها و داده‌هایی که تکرار را پیچیده می‌کند

برخی پلتفرم‌ها سعی می‌کنند این وضعیت‌ها را گزارش کنند. مستندات GMGN به‌ویژه به هشدارهای << خرید نکرده >> و << فروخته شده > خریداری شده >> اشاره می‌کند که نشان می‌دهد یک کیف‌پول توکن‌هایی را بدون خرید دریافت کرده یا بیشتر از آنچه که به دست آورده، فروخته است.

با این حال، این هشدارها تضمین نمی‌کنند که یک کاربر دیگر بتواند بازده نمایش داده شده را بازتولید کند. هزینه‌های تراکنش GMGN که به‌طور ثابت ۱٪ به‌علاوه هزینه‌های شبکه و اولویت است، به همراه لغزش قیمت و تأخیر در اجرا، سودهای بالقوه را کاهش می‌دهد.

در نهایت، این مطالعه دو محدودیت دارد: Bitquery بازده واقعی کپی‌تریدها را محاسبه نکرده و ۲۹۴۳ موقعیت شش رقمی بسته شده پس از ۳۰ اوت را مستثنی کرده است. بنابراین، سهم سودهای واقعاً قابل دسترسی برای دنبال‌کنندگان هنوز باید تعیین شود.