سرمایه‌گذاری ۵ میلیارد دلاری در ریپل: حقیقت پشت ارزش‌گذاری ۴۰ میلیارد دلاری

عنوان اصلی مقاله: "Wall Street's Abacus: $5 Billion to Buy Ripple What?"

نویسنده مقاله: Seed.eth, BitpushNews

در نوامبر ۲۰۲۵، شرکت ریپل لبز (Ripple Labs) از یک دور جدید تأمین مالی استراتژیک به ارزش ۵ میلیارد دلار خبر داد که ارزش این شرکت را به ۴۰ میلیارد دلار رساند. این اولین جذب سرمایه عمومی برای این شرکت مالی ارز دیجیتال در شش سال گذشته و بزرگترین تزریق سرمایه از زمان تأمین مالی سری C در سال ۲۰۱۹ است.

مهم‌تر اینکه، جناح سرمایه‌گذاری پشت این دور از تأمین مالی فوق‌العاده است: دو غول وال‌استریت، Fortress Investment Group و Citadel Securities، رهبری این سرمایه‌گذاری را بر عهده داشتند و مؤسسات مشهوری مانند Pantera Capital، Galaxy Digital، Brevan Howard، Marshall Wace و دیگران به آن‌ها پیوستند.

برای کسانی که با ریپل آشنا هستند، این می‌تواند یک "بازگشت" تلقی شود—آیا این همان ریپلی است که زمانی به دلیل شکایت SEC در گل‌ولای فرو رفته بود و حتی زمانی به عنوان یک "شرکت زامبی" شناخته می‌شد؟

از "قصه‌گوی استاد" تا "غول انطباق"

ریپل در سال ۲۰۱۲ تأسیس شد و یکی از قدیمی‌ترین پروژه‌ها در جامعه ارز دیجیتال است. فناوری اصلی آن XRP Ledger است، یک بلاک‌چین غیرمتمرکز که برای پرداخت‌های فرامرزی طراحی شده است. ریپل لبز سیستم‌های پرداخت و تسویه حساب را بر اساس این دفتر کل توسعه داده است و توکن XRP زمانی از سال ۲۰۱۷ تا ۲۰۱۸ در سطح جهانی محبوب بود و پس از بیت‌کوین و اتریوم در رتبه سوم ارزش بازار قرار داشت.

با این حال، با سقوط قیمت توکن و آشکار شدن حقیقت در مورد مشارکت‌های "تبلیغاتی"، روایت ریپل از "مشارکت‌های در سطح بانکی" شروع به فروپاشی کرد.

در این دوره، فوربس مقاله‌ای منتشر کرد که مستقیماً اشاره می‌کرد مدل کسب‌وکار اصلی ریپل ممکن است یک طرح "پامپ و دامپ" باشد: ریپل از دارایی‌های عظیم XRP خود برای صرف هزینه در مشارکت‌ها استفاده می‌کرد تا رونق کاذب ایجاد کند و از زبان مبهم برای فرار از مقررات استفاده می‌کرد. هدف نهایی آن نه ترویج واقعی فناوری، بلکه افزایش ارزش توکن‌هایی بود که به صورت رایگان به دست آورده بود تا افراد داخلی بتوانند در نهایت نقد کنند و سود ببرند.

در دسامبر ۲۰۲۰، چکش مقرراتی فرود آمد.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) از ریپل به دلیل "عرضه اوراق بهادار ثبت‌نشده" شکایت کرد و مدعی شد که این شرکت به طور غیرقانونی بیش از ۱.۳ میلیارد دلار از طریق XRP جمع‌آوری کرده است.

این یکی از مهم‌ترین نبردهای مقرراتی در صنعت ارز دیجیتال بود.

اثرات موجی این شکایت ویرانگر بود: صرافی‌های اصلی مانند کوین‌بیس و کراکن به سرعت XRP را لیست کردند؛ شریک قدیمی MoneyGram رابطه خود را قطع کرد؛ قیمت XRP در ماه بعد بیش از ۶۰ درصد سقوط کرد. ریپل نه تنها از نظر تجاری آسیب دید، بلکه به طور کامل از نظر انطباق در لیست سیاه قرار گرفت.

تحول استراتژیک

اگرچه این نبرد حقوقی چندین ساله برای ریپل نزدیک به ۲۰۰ میلیون دلار هزینه حقوقی داشت، اما به این شرکت فضای تنفس حیاتی و برخی احکام مطلوب دادگاه را داد و زمان ارزشمندی را برای یک تحول استراتژیک خرید.

در سال ۲۰۲۴، ریپل به طور رسمی RLUSD، یک استیبل‌کوین با پشتوانه دلار آمریکا را راه‌اندازی کرد که بر انطباق متمرکز است و پرداخت‌ها و تسویه حساب‌های مؤسسات مالی را هدف قرار می‌دهد. برخلاف USDT و USDC، RLUSD برای معاملات "استیبل‌کوین" بین صرافی‌ها نیست، بلکه قصد دارد وارد سیستم‌های کارت اعتباری سنتی و تسویه حساب‌های فرامرزی شود.

در سال ۲۰۲۵، ریپل مشارکت‌هایی را با مسترکارت، WebBank، جمینای و دیگران اعلام کرد تا از RLUSD برای تسویه حساب‌های کارت اعتباری در زمان واقعی استفاده کند و به اولین استیبل‌کوین مبتنی بر بلاک‌چین در جهان تبدیل شد که وارد شبکه‌های کارت می‌شود.

این نه تنها کانال B2B را برای برنامه‌های استیبل‌کوین باز کرد، بلکه راه را برای ادغام ریپل با سیستم مالی دنیای واقعی هموار کرد.

برای ایجاد یک قابلیت مالی جامع روی زنجیره، ریپل بین سال‌های ۲۰۲۳ تا ۲۰۲۵ یک سری خریدهای هدفمند انجام داد:

· خرید Metaco: فناوری نگهداری دارایی دیجیتال در سطح نهادی را به دست آورد و پایه‌ای برای خدمت به مؤسسات مالی بزرگ ایجاد کرد.

· خرید Rail: سیستم‌های صدور و مدیریت استیبل‌کوین را به دست آورد و راه‌اندازی RLUSD را تسریع کرد.

· تأمین Hidden Road: پازل شبکه‌های اعتباری نهادی و قابلیت‌های تسویه حساب فرامرزی را تکمیل کرد.

از طریق این خریدها، قابلیت‌های سیستم ریپل از یک سیستم پرداخت فرامرزی تک‌منظوره به یک زیرساخت مالی کامل شامل "صدور استیبل‌کوین + نگهداری نهادی + تسویه حساب بین‌زنجیره‌ای" تکامل یافته است.

حقیقت پشت ارزش‌گذاری ۴۰ میلیارد دلاری

در ظاهر، مسیر تحول ریپل به نظر می‌رسد که در حال گسترش است.

با این حال، بازیگران قدیمی در بازار سرمایه تصویر متفاوتی را می‌بینند.

برای درک منطق واقعی پشت این تأمین مالی، باید ماهیت ریپل را دید: یک "خزانه‌داری دارایی دیجیتال" عظیم.

در زمان پیدایش XRP، ۸۰ درصد از ۱۰۰ میلیارد توکن تحت نگهداری ریپل قرار گرفت. تا به امروز، این شرکت همچنان ۳۴.۷۶ میلیارد توکن در اختیار دارد که ارزش اسمی آن بر اساس قیمت بازار بیش از ۸۰ میلیارد دلار است—دو برابر ارزش‌گذاری تأمین مالی آن.

به گفته چندین سرمایه‌گذار خطرپذیر، معامله ۵۰۰ میلیون دلاری ارتباط نزدیکی با خرید دارایی‌های XRP ریپل دارد و احتمالاً با قیمتی بسیار پایین‌تر از قیمت اسپات انجام شده است.

از دیدگاه سرمایه‌گذاری، سرمایه‌گذاران عملاً دارایی را با نسبت ۰.۵ برابر mNAV (نسبت ارزش بازار به ارزش خالص دارایی) به دست آوردند. حتی با تخفیف نقدینگی ۵۰ درصدی بر دارایی‌های XRP، ارزش این دارایی‌ها همچنان با ارزش‌گذاری شرکت مطابقت دارد.

یک فرد مطلع به Unchained گفت: "حتی اگر آن‌ها نتوانند کسب‌وکار خود را با موفقیت بسازند، فقط می‌توانند یک شرکت دیگر را به طور کامل بخرند."

یک سرمایه‌گذار خطرپذیر اظهار داشت: "این شرکت هیچ ارزشی جز نگهداری XRP ندارد. هیچ‌کس از فناوری آن‌ها استفاده نمی‌کند و هیچ علاقه‌ای به شبکه/بلاک‌چین آن‌ها وجود ندارد."

یکی دیگر از اعضای جامعه اظهار داشت: "سرمایه خود ریپل ممکن است ارزش زیادی نداشته باشد، قطعاً ۴۰ میلیارد دلار نیست."

یکی از شرکت‌کنندگان منطق واقعی را فاش کرد: "مسیر پرداخت در حال حاضر خیلی داغ است و سرمایه‌گذاران باید روی چندین اسب در این مسیر شرط‌بندی کنند."

ریپل فقط یک اسب است—اسبی که ممکن است فناوری متوسطی داشته باشد اما اسبی است که بسیار خوب تغذیه شده (ذخایر XRP).

و برای ریپل، این یک وضعیت برد-برد است:

· تثبیت ارزش‌گذاری: رسمی کردن ارزش‌گذاری ۴۰ میلیارد دلاری از بازار خصوصی برای ارائه یک معیار قیمت‌گذاری برای خروج سرمایه‌گذاران اولیه.

· اجتناب از دامپینگ: استفاده از پول نقد تأمین مالی برای خریدها جهت جلوگیری از فروش XRP و ایجاد تأثیر بر بازار.

ثروت شخصی کریس لارسن، هم‌بنیان‌گذار ریپل، نیز به حدود ۱۵ میلیارد دلار افزایش یافته است.

از این منظر، داستان ریپل به یکی از کلاسیک‌ترین داستان‌های مالی تبدیل شده است: درباره دارایی‌ها، درباره ارزش‌گذاری، درباره مدیریت نقدینگی.

از صندلی متهم SEC تا اتاق‌های هیئت مدیره وال‌استریت، سفر ریپل نمونه کوچکی از گذار کل صنعت ارز دیجیتال از ایده‌آل‌گرایی به واقع‌گرایی است. اگر ریپل گذشته اوج "اقتصاد روایی" بود، ریپل امروز نشان می‌دهد که چگونه با عقب‌نشینی جزر و مد، تیم‌های پروژه به ابتدایی‌ترین قدرت سرمایه تکیه می‌کنند تا به یک "فرود نرم" دست یابند.

لینک مقاله اصلی