چرا a16z Crypto در حال جذب ۲.۲ میلیارد دلار سرمایه دیگر برای سرمایه‌گذاری سنگین در Web3 است؟

نویسنده: ژو، ChainCatcher

در ۵ مه، شاخه ارزهای دیجیتال شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر Andreessen Horowitz یعنی a16z Crypto، رسماً تکمیل فرآیند جذب سرمایه برای پنجمین صندوق خود (Fund 5) را با مجموع ۲.۲ میلیارد دلار اعلام کرد.

اندازه این صندوق به طور قابل‌توجهی کوچک‌تر از صندوق چهارم (Fund 4) است که در سال ۲۰۲۲ با رکورد ۴.۵ میلیارد دلار تأسیس شد. پل کافیر، شریک بخش ارتباطات a16z Crypto، اظهار داشت که این شرکت قصد دارد به اندازه صندوق‌های کوچک‌تر بازگردد، زیرا «چرخه جذب سرمایه کوتاه‌تر به ما اجازه می‌دهد تا با روندهای همیشه در حال تغییر ارزهای دیجیتال همگام شویم.»

این انتخاب دارای پیش‌زمینه عملی است. مجله فورچون پیش‌تر با استناد به داده‌های پرونده‌های SEC فاش کرد که تا سال ۲۰۲۵، مقیاس مدیریت شرکت‌های پیشرو سرمایه‌گذاری خطرپذیر در حوزه کریپتو مانند Paradigm، Pantera و a16z Crypto در سراسر بازار کاهش یافته است. در این میان، مجموع مقیاس مدیریت چهار صندوق تحت نظر a16z Crypto از سال ۲۰۲۴ تا ۲۰۲۵ نزدیک به ۴۰ درصد کاهش یافته و به حدود ۹.۵ میلیارد دلار رسیده است که بخشی از آن به دلیل آغاز بازگرداندن سرمایه به سرمایه‌گذاران محدود (LPs) صندوق‌های قبلی توسط این مؤسسه است.

کل اکوسیستم سرمایه‌گذاری خطرپذیر کریپتو طی دو سال گذشته با افزایش قابل‌توجه دشواری در جذب سرمایه مواجه بوده است، به طوری که سرمایه‌ها در شرکت‌های بزرگ متمرکز شده‌اند و کاهش مقیاس، مستقیم‌ترین واکنش به واقعیت‌های بازار است.

با نگاهی به گذشته، اندازه صندوق‌های قبلی a16z Crypto به این شرح بوده است: اولین صندوق در سال ۲۰۱۸ با ۳۵۰ میلیون دلار، دومین در سال ۲۰۲۰ با ۵۱۵ میلیون دلار، سومین در سال ۲۰۲۱ با ۲.۲ میلیارد دلار و چهارمین در سال ۲۰۲۲ با ۴.۵ میلیارد دلار. این صندوق پنجم با بازگشت به رقم ۲.۲ میلیارد دلار، با اندازه سومین صندوق در سال ۲۰۲۱ برابری می‌کند.

بر اساس داده‌های RootData، با بررسی الگوهای سرمایه‌گذاری گذشته، a16z Crypto در ۲۵۳ دور سرمایه‌گذاری مشارکت داشته، سبد پروژه‌های آن شامل ۱۸۳ پروژه است و رهبری ۱۵۰ دور را بر عهده داشته است. از نظر توزیع بخش‌ها، زیرساخت با ۳۷.۷ درصد بیشترین سهم را دارد و پس از آن بازی (۱۳.۱ درصد) و DeFi (۱۲.۵ درصد) قرار دارند. پروژه‌های شاخص شامل Coinbase، Solana، Uniswap، Ripple، Phantom، Kalshi، LayerZero و دیگران هستند.

منبع تصویر: RootData

چهار شریک عمومی (GP) در a16z Crypto اظهار داشتند که بازار ارزهای دیجیتال در حال حاضر در یک فاز آرام قرار دارد، اما سیگنال‌های پذیرش در حال بهبود هستند. در هر چرخه، زیرساختی که پس از فروکش کردن هیجانات باقی می‌ماند، اغلب ارزشمندتر از دوران اوج و پایدارتر از دوران رکود است.

آن‌ها به سه سیگنال کلیدی اشاره کردند. اولی استیبل‌کوین‌ها هستند که حجم معاملات آن‌ها با نوسانات بازار تغییر می‌کند، اما استفاده از آن‌ها حتی در بازارهای نزولی به رشد خود ادامه می‌دهد و به طور گسترده برای حواله‌های فرامرزی، پس‌انداز و پرداخت‌های روزمره استفاده می‌شود. این رشد بیشتر ناشی از اثرات شبکه‌ای است تا انتظارات قیمتی.

دومی بلوغ زیرساخت‌های مالی درون‌زنجیره‌ای (On-chain) است؛ قراردادهای آتی برای کشف قیمت، بازارهای پیش‌بینی برای تجمیع اطلاعات و خدمات وام‌دهی درون‌زنجیره‌ای برای تثبیت بازار اعتبار استیبل‌کوین‌ها استفاده می‌شوند. دارایی‌های سنتی در حال ورود به زنجیره هستند و دامنه کاربرد فراتر از دارایی‌های بومی کریپتو گسترش یافته است.

سومی در حوزه مقررات است؛ a16z Crypto نگرش مثبتی نسبت به قانون GENIUS دارد و معتقد است که فضای انطباق شفافی را برای توسعه‌دهندگان فراهم می‌کند و همچنین نسبت به تصویب قانون Clarity در سال جاری خوش‌بین است.

بر این اساس، a16z Crypto اعلام کرد که صندوق جدید در پروژه‌هایی سرمایه‌گذاری خواهد کرد که بتوانند زیرساخت‌های جدید را به محصولاتی برای استفاده روزمره تبدیل کنند؛ این بخشی از چرخه است که توجه کمتری به آن می‌شود اما ارزش بلندمدت بیشتری ایجاد خواهد کرد.

از نظر حوزه‌های سرمایه‌گذاری، این صندوق ۱۰۰ درصد بر سرمایه‌گذاری‌های کریپتو تمرکز خواهد کرد و به حوزه‌های جانبی مانند هوش مصنوعی یا رباتیک گسترش نخواهد یافت. دلیل ذکر شده توسط a16z Crypto دوری از هوش مصنوعی نیست، بلکه اعتقاد به این است که عصر هوش مصنوعی، ارزهای دیجیتال را حتی ضروری‌تر می‌کند.

آن‌ها اشاره کردند که نرم‌افزارها به طور فزاینده‌ای پیچیده و غیرقابل اعتماد می‌شوند، سیستم‌های هوش مصنوعی قدرتمند هستند اما با منطق غیرشفاف عمل می‌کنند و تمرکز بالای زیرساخت‌های اینترنتی همچنان ریسک‌های نقاط شکست واحد را انباشته می‌کند.

در این زمینه، ویژگی‌های اصلی شبکه‌های کریپتو ارزشمندتر شده‌اند: سیستم‌ها شفاف و قابل‌تأیید هستند، شبکه‌ها ذاتاً جهانی هستند، مدل‌های اقتصادی منافع کاربران و توسعه‌دهندگان را همسو می‌کنند و زیرساخت به تعداد کمی واسطه متکی نیست.

این ویژگی‌ها در حال حاضر در محصولات واقعی در حوزه‌هایی مانند پرداخت‌ها، خدمات مالی، پلتفرم‌های تولید محتوا و زیرساخت‌های غیرمتمرکز نمود پیدا کرده و به تدریج توسط مؤسسات مالی و شرکت‌های فناوری پذیرفته می‌شوند.

در عین حال، تعدادی از مدل‌های جدید که پیش‌تر غیرممکن بودند در حال ظهور هستند: کاربران می‌توانند مستقیماً دارایی‌ها و هویت خود را حفظ کنند و دارای حقوق مالکیت دیجیتال غیرقابل نقض باشند؛ عوامل نرم‌افزاری متعدد می‌توانند به طور مستقل تصمیم‌گیری کرده و به نمایندگی از کاربران معامله کنند، به طور مستقل قدرت پردازش، داده و خدمات به دست آورند؛ شبکه‌های خودمختار می‌توانند از طریق کد به تأمین مالی، حاکمیت و تکامل خود دست یابند.

به عبارت دیگر، آن‌ها مستقیماً وارد فضای هوش مصنوعی نمی‌شوند، بلکه شرط می‌بندند که توسعه هوش مصنوعی به نوبه خود تقاضا برای زیرساخت‌های کریپتو را افزایش خواهد داد. به طور خاص، آن‌ها بر مسیرهای زیربنایی استیبل‌کوین‌ها، امور مالی درون‌زنجیره‌ای و اقتصاد عوامل هوش مصنوعی شرط‌بندی می‌کنند.

این موضوع با قضاوت برخی از همتایان متفاوت است. گزارش‌ها حاکی از آن است که Paradigm به دنبال جذب تا ۱.۵ میلیارد دلار برای یک صندوق جدید است و قصد دارد دامنه سرمایه‌گذاری خود را مستقیماً به هوش مصنوعی و رباتیک گسترش دهد. [Haun Ventures](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Haun Ventures?k=MjQ2) نیز جذب سرمایه برای صندوق جدید ۱ میلیارد دلاری خود را تکمیل کرده و عوامل هوش مصنوعی را به عنوان یکی از جهت‌گیری‌های اصلی سرمایه‌گذاری خود فهرست کرده است.

این دو استراتژی نشان‌دهنده شرط‌بندی‌های متفاوت مؤسسات برتر بر روی چرخه بعدی است: یک طرف معتقد است که تقاطع کریپتو و هوش مصنوعی فرصت‌های بزرگ‌تری ایجاد می‌کند، در حالی که طرف دیگر معتقد است تمرکز بر خودِ کریپتو کافی است زیرا موج هوش مصنوعی در نهایت به درون زنجیره بازخواهد گشت.

علاوه بر این، Dragonfly اخیراً جذب سرمایه برای چهارمین صندوق خود را به مبلغ ۶۵۰ میلیون دلار تکمیل کرده است، در حالی که [Blockchain Capital](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Blockchain Capital?k=MjI2) نیز در حال جذب حدود ۷۰۰ میلیون دلار است. جذب سرمایه فشرده توسط مؤسسات برتر نشان می‌دهد که دور جدیدی از سرمایه‌گذاری‌های پروژه در ماه‌های آینده آغاز خواهد شد.

واضح است که این دور از تأمین مالی بر گذار کریپتو از مرحله ساخت زیرساخت به مرحله پذیرش واقعی توسط کاربران شرط‌بندی می‌کند. چه انتخاب بر تمرکز بر کریپتو باشد و چه ورود به هوش مصنوعی، این سرمایه واقعی تنها به سمت کسانی سرازیر می‌شود که بتوانند فناوری را به محصول تبدیل کنند.