Après la fraude L2, Ethereum se tourne vers l'entraide au sein de la « zone économique »

Titre original : « Ethereum va créer une « zone économique », mettant fin à l'ère des îlots »

Auteur original : David, Deep Tide TechFlow

L'Ethereum t'intéresse-t-il toujours ?

Le 3 février dernier, Vitalik a publié un message sur X.

Sans trop s'étendre sur le sujet, juste une phrase : La vision initiale de L2 et son rôle au sein d'Ethereum ne sont plus viables. Il nous faut une nouvelle voie.

Au cours des cinq dernières années, l'ensemble de la feuille de route d'Ethereum en matière d'évolutivité s'est appuyé sur la couche 2. Le réseau principal assure la sécurité et le règlement, tandis que toutes les opérations se déroulant au niveau de la couche d'exécution sont déléguées à la couche L2. Rollups, ponts, messages inter-chaînes… toute l'architecture a été personnellement pilotée par Vitalik.

Aujourd'hui, le créateur lui-même affirme que cette voie n'est plus la bonne.

Moins de deux mois plus tard, lors de la conférence EthCC de Cannes le 29 mars, Friederike Ernst, cofondatrice de Gnosis, et Jordi Baylina, développeur de preuves à divulgation nulle de connaissance, sont montés sur scène et ont dévoilé un projet baptisé EEZ :

Nom complet : Zone économique Ethereum, Zone économique Ethereum.

La Fondation Ethereum a cofinancé ce projet, et un groupe de protocoles, dont Aave, s'est joint à lui en tant que membres fondateurs. En quelques mots, l'objectif d'EEZ est de faire en sorte que toutes les solutions L2 ne soient plus des îlots isolés, mais forment un continent interconnecté.

C'est certainement la bonne direction.

Mais le problème, c'est que cet archipel est en construction depuis cinq ans... L'île a également connu une période de faste, mais aujourd'hui, elle est définitivement déserte. N'est-il pas trop tard pour commencer à creuser des tunnels maintenant ?

Est-ce que cela vaut la peine d'essayer de réparer la bergerie après que les moutons se sont égarés ?

Le nom « EEZ » permet de comprendre clairement ce que vise Ethereum.

Tout le monde comprend le principe d'une zone économique, notamment l'application de règles uniformes sur son territoire, la libre circulation des capitaux et l'absence de barrières. Les quelque vingt solutions de couche 2 qui existaient auparavant sur Ethereum ressemblaient à autant de petites économies, chacune avec ses propres coutumes, sa propre monnaie et ses propres procédures de dédouanement. Pour transférer une somme d'argent d'Arbitrum vers Base, il a fallu faire appel à un intermédiaire pour effectuer l'échange et la conversion.

Ce que l'EEE doit faire, c'est supprimer les droits de douane, adopter une monnaie commune et démanteler les barrières douanières. Vos opérations sur n'importe quelle chaîne peuvent interagir directement avec des contrats sur une autre chaîne, le règlement s'effectuant sur le réseau principal Ethereum, tous les frais de gaz étant payés en ETH.

Cela vous dit quelque chose ?

À l'époque, LayerZero et Wormhole avaient présenté des projets similaires. Relier toutes les chaînes, permettre la libre circulation des actifs… tout cela n'a plus rien de nouveau.

La différence ici est que ces protocoles inter-chaînes étaient asynchrones. Par exemple, lorsque vous lancez une opération sur la chaîne A, la chaîne B l'exécute après un certain temps, ce qui entraîne des retards et des risques de défaillance, le pont lui-même constituant une cible de choix pour les pirates informatiques.

Cette EEZ est désormais synchrone. Lors d'une même transaction, les contrats sur les deux chaînes s'exécutent simultanément : soit ils aboutissent tous les deux, soit ils sont tous les deux annulés. La condition technique préalable pour y parvenir est la finalité des blocs Ethereum en temps réel.

Cela était auparavant impossible. Pour que deux chaînes fonctionnent de manière synchrone, elles doivent constamment synchroniser leurs registres respectifs en temps réel. Cependant, Ethereum génère un nouveau bloc toutes les 12 secondes, et la vitesse de validation des calculs du bloc précédent a toujours été à la traîne. Avant même que les comptes aient été entièrement rapprochés, le bloc suivant est déjà arrivé.

Cette année, cette limite de vitesse a été surmontée grâce à des avancées technologiques, permettant pour la première fois de faire passer les opérations synchrones du stade théorique à celui de la réalité technique, d'où la proposition EEZ.

La direction est la bonne. Mais si vous parcourez Twitter, qui parle encore d'Ethereum ?

Ce n'est pas seulement Ethereum qui a connu un ralentissement ; c'est tout le secteur qui s'est calmé. L'année dernière a été marquée par l'engouement pour les « meme coins », l'ascension de Solana et la tendance des agents IA. Depuis le début de l'année jusqu'à aujourd'hui, aucun récit ne s'est dégagé.

L'Ethereum vient de subir une nouvelle chute spectaculaire : le cours de l'ETH est passé de plus de 4 800 dollars fin 2025 à un peu plus de 2 000 dollars aujourd'hui, perdant ainsi plus de 60 % de sa valeur. Au lieu d'une colère intense au sein de la communauté, c'est plutôt un silence las qui règne.

De l'époque de l'archipel à celle du Trésor

Mais si vous examinez les données sur la blockchain, vous constaterez une réalité tout à fait différente.

Selon AMBCrypto, l'offre de stablecoins sur le réseau principal d'Ethereum s'élève toujours à environ 163,3 milliards de dollars. Ethereum détient 58 % du marché des actifs réels sur la chaîne, évalué à 165 milliards de dollars. L'année dernière, les ETF au comptant sur Ethereum ont enregistré un afflux net de 9,9 milliards de dollars. La TVL de la DeFi reste la plus élevée du secteur, avec environ 53 milliards de dollars.

Les gens sont peut-être partis, mais l'argent, lui, reste. Et il ne s'agit pas d'argent provenant des particuliers, mais d'argent provenant des investisseurs institutionnels.

Les initiatives prises par la Fondation Ethereum vont elles aussi dans ce sens. L'année dernière, elle a suspendu ses projets de financement public, ramenant ainsi son taux de consommation de trésorerie à moins de 5 % par an. Cependant, la semaine dernière encore, elle a réalisé la plus importante opération de staking jamais enregistrée : 22 517 ETH, d'une valeur d'environ 46,2 millions de dollars, ont été bloqués sur la Beacon Chain.

Tout en réduisant le budget et en bloquant des fonds au Trésor, elle a également financé l'une des dernières solutions d'interopérabilité.

Toutes ces mesures mènent à une seule conclusion : l'ère de l'archipel Ethereum est bel et bien révolue. Mais ce qui prend sa place, ce n'est pas un continent en effervescence.

C'est un coffre-fort.

Discrète, solide, dotée d'actifs institutionnels. Peu de gens y vivent, mais c'est là que se trouve la plus grande partie des fonds du secteur.

The Vault ne prélève pas de taxes, Ethereum ne génère pas de bénéfices

Le modèle économique d'Ethereum repose sur un cycle simple :

Les utilisateurs effectuent des transactions sur le réseau principal ; ces transactions génèrent des frais de gaz, dont une partie, sous forme d'ETH, est définitivement brûlée. Plus les gens l'utilisent, plus il y en a qui est brûlé, et l'offre d'ETH ne cesse de diminuer.

Lorsque ce mécanisme a été mis en place en 2022, la communauté lui a donné un nom : « l'argent ultrasonique ». Cela signifie que l'ETH est non seulement résistant à l'inflation, mais aussi déflationniste — plus encore que le Bitcoin.

Cette histoire a duré deux ans. C'est alors que L2 l'a démantelé.

Après le transfert d'un grand nombre de transactions du réseau principal vers la couche 2, les recettes provenant des frais de gaz sur le réseau principal ont chuté. Selon BitKE, les revenus du réseau principal d'Ethereum ont chuté d'environ 75 % au cours des deux dernières années. Il y a eu une semaine où les frais de blob liés à la soumission de données depuis L2 vers le réseau principal n'ont atteint que 3,18 ETH.

À l'époque, 3,18 ETH ne valaient qu'environ 5 000 dollars.

Un réseau dont la TVL s'élève à 530 milliards de dollars, et dont les recettes hebdomadaires suffisent à s'offrir un bon dîner à Shanghai.

Une fois que les brûlures ont cessé, l'approvisionnement ne peut plus être limité. En février de cette année, l'offre d'ETH est officiellement passée à une croissance nette, avec un taux d'inflation annualisé d'environ 0,74 %. L'expression « argent ultrasonique » est désormais un slogan marketing dépassé.

Voici le coût de la feuille de route L2. Les utilisateurs et les transactions migrent vers la couche 2, celle-ci perçoit les revenus liés aux frais de transaction, tandis que le réseau principal ne gère plus que les opérations de règlement. La mise en place est importante, mais elle ne rapporte pas d'argent.

Par exemple, Ethereum a créé une zone économique, y a implanté des usines et des commerces, ce qui a redonné vie à cette zone. Cependant, les recettes fiscales reviennent à la zone elle-même, tandis que les recettes fiscales du gouvernement central ne cessent de diminuer. La solution EEZ évoquée précédemment vise à rétablir le lien entre cette zone et le centre, mais ce qui est rétabli, c'est la liquidité, et non les recettes fiscales.

L'argent des institutions est conservé dans un coffre-fort, en toute sécurité. Mais le coffre-fort lui-même, c'est-à-dire l'ETH, devient de plus en plus difficile à vendre en raison de l'absence de revenus.

La baisse de prix de 4 800 à 2 000 n'est pas seulement une question d'émotion. Lorsque le scénario de référence d'un actif passe de la « déflation » à une « inflation réelle », le marché réévalue son prix.

La situation actuelle à laquelle Ethereum est confronté est la suivante :

L'infrastructure la plus solide de tout le secteur, les capitaux institutionnels les plus importants de tout le secteur, mais le modèle économique présente des failles. EEZ résout le problème de la fragmentation, mais il ne peut pas résoudre celui-ci.

Une maison sans occupants a-t-elle de la valeur ?

Pour en revenir à la question initiale : L'Ethereum t'intéresse-t-il toujours ?

La plupart des gens répondraient sans doute, en toute honnêteté, que non. L'ETH ne prend pas de valeur, son concept est dépassé, il est peu pratique à utiliser, et il est plus simple d'utiliser un protocole similaire comme Solana.

Mais reformulons la question : Vous souciez-vous des canalisations d'eau qui passent sous votre maison ?

Peu t'importe, tant qu'il y a de l'eau quand tu ouvres le robinet. Vous n'allez pas vous renseigner sur la technologie de purification utilisée par la station d'épuration, vous ne vous soucierez pas de savoir de quel matériau sont faites les canalisations, et vous n'allez certainement pas publier sur les réseaux sociaux la marque des canalisations d'eau.

Ethereum est en train de devenir cette pipe à eau.

530 milliards de TVL, 1 633 milliards de stablecoins, 58 % des actifs réels du secteur, près de 100 milliards d'entrées annuelles dans les ETF... Ces chiffres montrent une chose : la majeure partie des règlements sur la chaîne dans le secteur mondial de la crypto-finance s'effectue toujours sur Ethereum.

Ce n'est pas parce que les utilisateurs adorent Ethereum ; c'est parce que les institutions ne trouvent pas de deuxième canal d'une capacité équivalente.

En substance, la zone économique EEZ a pour effet d'élargir le diamètre de ce canal, ce qui permet aux fonds institutionnels de circuler plus rapidement entre les bourses de niveau 2 et réduit les frictions liées au règlement. C'est utile, voire indispensable.

Mais les tuyaux ont une particularité : Personne n'est prêt à payer plus cher pour des tuyaux.

La compagnie des eaux fait partie des infrastructures les plus essentielles de la ville, mais avez-vous déjà vu une compagnie des eaux afficher un ratio cours/bénéfice plus élevé que celui d'une entreprise du secteur de l'Internet ? Le géant mondial de la compensation DTCC traite chaque année plus de 200 000 milliards de dollars de transactions, mais presque personne ne parle du cours de son action.

Si Ethereum évolue réellement vers un rôle de couche de règlement, il deviendra à la fois extrêmement important et extrêmement ennuyeux. C'est important dans la mesure où tous les flux financiers institutionnels passent par là, mais c'est ennuyeux car aucun petit investisseur n'est prêt à conserver ses ETH jusqu'à ce que leur cours s'envole.

Pourtant, la plupart des détenteurs d'ETH continuent aujourd'hui d'évaluer sa valeur en se basant sur le discours autour de « la ville ». Le nombre d'utilisateurs va augmenter, l'écosystème va prospérer, la L2 va profiter au réseau principal, et le cours va atteindre de nouveaux sommets historiques ? C'est l'histoire que la communauté Ethereum se raconte depuis cinq ans.

En réalité, Ethereum est en train de devenir SWIFT, et non pas New York.

SWIFT traite chaque année 150 000 milliards de dollars de paiements transfrontaliers, et le système financier mondial en dépend. Mais personne ne spécule sur l'action SWIFT, car la logique de valorisation des infrastructures repose sur la stabilité.

Avec la chute de l'ETH de 4 800 $ à 2 000 $, ce ne sont pas seulement les sentiments qui s'effondrent, c'est le marché qui réévalue la valeur réelle de cet actif.

Si l'avenir d'Ethereum réside dans son rôle de couche de règlement, alors la juste valorisation de l'ETH ne devrait pas reposer sur le nombre d'utilisateurs ni sur l'engouement suscité par l'écosystème, mais sur la valeur qu'il est capable de générer chaque année en tant que couche de règlement. Au vu du niveau actuel des revenus hebdomadaires de 5 000 $ sur le réseau principal, la situation ne s'annonce pas très réjouissante.

L'ère de l'archipel est révolue. L'EEZ est là, et les investisseurs institutionnels sont toujours présents. Mais pour ceux qui détiennent des ETH, il n'y a qu'une seule chose à laquelle ils doivent vraiment réfléchir :

Avez-vous acheté une maison en ville ou simplement le droit d'utiliser un pipeline ?

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