Avant le seuil de 75 000 dollars du niveau Gamma, tant les optimistes que les pessimistes attendent un signal

Auteur : Glassnode

Compilé par : AididiaoJP, Foresight News

Le Bitcoin a rebondi pour atteindre près de 76 000 dollars, profitant principalement de l'afflux de fonds provenant des ETF et de la reprise des achats au comptant. À l'heure actuelle, les positions courtes restent nombreuses, les taux de financement restent négatifs et la pression sur le marché des options s'est atténuée : tous ces éléments indiquent que la situation du marché s'améliore, mais il est encore trop tôt pour se forger une opinion définitive.

Points clés

• Le Bitcoin a franchi la barre des 70 000 dollars, entrant ainsi dans une « zone de vide » comprise entre 72 000 et 82 000 dollars. D'après l'indicateur URPD, il n'y a pratiquement aucune résistance sur la chaîne jusqu'à l'approche de la barre des 82 000 $, où l'on rencontrera une pression à la vente notable.
• Le « ratio bénéfices/offre » a rebondi pour s'établir à environ 60 %. Historiquement, ce niveau correspond souvent à un épuisement après le premier rebond à partir du creux du cycle. Pour confirmer que le marché haussier est bel et bien là, cet indicateur doit se stabiliser au-dessus de 75 %.
• Alors que le cours avoisine les 74 000 dollars, les « plus-values réalisées par les détenteurs à court terme » ont bondi à 18,4 millions de dollars par heure, reproduisant la situation observée en février : les détenteurs à court terme ne cessent de vendre pendant la hausse. La question qui se pose désormais est de savoir si le marché sera capable d'absorber cette pression à la vente au-dessus des 70 000 dollars, ce qui sera déterminant pour savoir s'il pourra remonter vers les 78 000 à 82 000 dollars.
• Au cours du dernier mois, les entrées de capitaux dans les fonds ETF se sont nettement intensifiées, ce qui indique un retour de la demande institutionnelle et montre que le marché est à nouveau porté par les achats au comptant.
• L'encours des contrats à terme sur le CME reste faible, ce qui indique que cette vague de hausse est principalement tirée par des achats au comptant plutôt que par des positions à effet de levier.
• Le « delta du volume de transactions cumulé au comptant » sur les principales bourses s'est orienté à la hausse, ce qui signifie que la pression vendeuse continue observée précédemment s'est transformée en une nouvelle accumulation d'achats.
• L'activité au comptant sur Coinbase s'est stabilisée et a repris de l'élan, ce qui indique souvent que les investisseurs institutionnels commencent à revenir sur le marché. La pression à la vente sur Binance s'est également considérablement atténuée, les ventes massives observées lors de la précédente baisse ayant pratiquement disparu.
• La volatilité implicite diminue sur toutes les échéances, ce qui témoigne d'une baisse de la demande de couverture et d'un retour à la normale du marché.
• L'indicateur d'asymétrie des options est légèrement passé en territoire positif, ce qui laisse penser que certains commencent à se positionner en vue d'une hausse et que le sentiment s'améliore.
• Les positions gamma des teneurs de marché sont proches de la neutralité, ce qui signifie que les options ne devraient pas accentuer la volatilité du marché à court terme.

Interprétation des données sur la chaîne

Enfin sortir de la zone de stagnation

Après plusieurs semaines de turbulences, le Bitcoin s'est enfin stabilisé au-dessus des 70 000 dollars et se situe désormais autour de 74 000 dollars, dépassant largement la fourchette de consolidation observée entre février et mars. L'indicateur URPD le montre très clairement : il indique à quels niveaux de prix les investisseurs achètent des cryptomonnaies, où se trouvent les acheteurs les plus nombreux, et où se situent les niveaux de support ou de résistance.

Les données montrent qu'un grand nombre de puces se sont accumulées dans une fourchette comprise entre 59 000 et 72 000 dollars, principalement constituée en février et mars 2026, et que le cours actuel a atteint ces zones de forte concentration de puces. Plus haut, entre 72 000 et 82 000 dollars, se trouve une zone de vide, où très peu de personnes ont acheté auparavant ; il n'y a donc pratiquement aucune résistance à la hausse. Cette percée s'est produite dans un contexte d'incertitude géopolitique et de résilience des marchés extérieurs, ce qui indique que les investisseurs considèrent actuellement les facteurs macroéconomiques défavorables comme temporaires. Quelle que soit la tendance à long terme, il est très probable qu'à court terme, le cours oscille entre 72 000 et 82 000 dollars.

Un seul rebond ne veut pas dire grand-chose

Bien qu'il ait franchi la barre des 70 000 dollars et pénétré dans la zone de vide comprise entre 72 000 et 82 000 dollars, une seule hausse ne suffit pas à indiquer un renversement de tendance structurel. Pour évaluer la santé du marché, il faut déterminer si les investisseurs réalisent des bénéfices ; l'indicateur « ratio de l'offre bénéficiaire » est très utile, car il permet de compter le nombre de bitcoins qui se trouvent actuellement en situation de bénéfice.

Historiquement, entre le creux d'un marché baissier et les premières phases d'un marché haussier, cet indicateur passe souvent d'un niveau inférieur à 60 % (à -1 écart-type) à environ 75 %, soit la moyenne à long terme. Cette vague de hausse l'a fait grimper à environ 60 %, un niveau auquel, par le passé, le premier rebond s'est souvent essoufflé. S'il parvient à se stabiliser au-dessus de 75 %, cela indiquerait une réelle possibilité d'entrer dans un marché haussier ; s'il continue à osciller au niveau actuel, cela reste le scénario classique d'un rebond dans un marché baissier.

Observer comment le marché réagit à la pression à la vente

Outre le nombre d'investisseurs en position bénéficiaire, il est également important d'observer la manière dont le marché réagit aux prises de bénéfices : lorsque les cours montent, il y a toujours des investisseurs qui souhaitent vendre. Si les acheteurs récents vendent sans que le prix ne retombe dans la fourchette étroite comprise entre 59 000 et 72 000 dollars, les chances d'une hausse augmentent considérablement. Cette semaine, lorsque le cours a dépassé les 74 000 dollars, la moyenne mobile sur 12 heures des « plus-values réalisées par les détenteurs à court terme » a grimpé en flèche pour atteindre 18,4 millions de dollars par heure, exactement comme en février : à l'époque, dès que le cours avait atteint les 70 000 dollars, les investisseurs avaient commencé à vendre, et il n'avait pas pu franchir ce seuil.

Les premiers rebonds sur un marché baissier se passent ainsi : les nouveaux acheteurs manquent de conviction et veulent se retirer dès qu'ils constatent un bénéfice. Au cours des prochaines semaines, si le marché parvient à résister à cette vague de pression à la vente et à se stabiliser au-dessus de 70 000 $, les chances de remonter vers 78 000 $ (la moyenne réelle du marché) voire 82 000 $ (la limite supérieure de la zone de vide) augmenteront.

Analyse des données hors chaîne

Les institutions font discrètement leur entrée sur le marché

Cette vague de rebond du Bitcoin coïncide avec une reprise significative des investissements dans les ETF au comptant américains : la variation sur 30 jours des avoirs a repris une tendance à la hausse, balayant ainsi le pessimisme lié aux sorties de capitaux observées précédemment. Cela montre que la demande institutionnelle est bel et bien de retour et que les fonds commencent à investir sur le marché au comptant.

Dans le même temps, l'encours des contrats à terme sur le CME reste très atone, marquant tout juste le fin de sa baisse. Cette vague de hausse est principalement due à des achats au comptant, et non à des positions à effet de levier. D'un point de vue historique, cette structure est plus saine : les prix sont tirés à la hausse par de l'argent réel plutôt que par une bulle spéculative alimentée par l'effet de levier.

La taille des ETF augmente, tandis que les positions sur les contrats à terme restent inchangées, ce qui indique que les investisseurs institutionnels viennent tout juste de recommencer à revenir sur le marché. Si les positions sur le CME suivent également cette tendance, cela indiquerait que la confiance se renforce, ce qui rendrait la tendance haussière plus stable.

Les achats au comptant sont de retour

Le « delta du volume cumulé des transactions au comptant » affiche depuis peu une nette tendance à la hausse, et Binance est désormais passé à un solde d'achats nets.

Ce tournant coïncide avec le rebond du Bitcoin après son plus bas niveau à 60 000 dollars, ce qui indique que cette vague haussière est bel et bien soutenue par des capitaux réels, et non pas uniquement alimentée par les produits dérivés. Le volume de transactions cumulé de Coinbase, mesuré par l'indicateur Delta, s'est également stabilisé et a augmenté ; ce domaine reflète généralement l'activité des investisseurs institutionnels, ce qui indique que les acteurs du marché recommencent à accumuler des positions.

Les données provenant des principales places boursières s'améliorent, ce qui indique que la profondeur du marché se redresse et que les acheteurs commencent à reprendre confiance. Même si la situation n'a pas encore atteint un niveau frénétique, elle est passée d'une phase de distribution à une phase d'accumulation, offrant ainsi une base plus stable aux cours — ce qui est essentiel pour un rebond durable.

Les taux de financement indiquent : Tout le monde adore vendre à découvert

Ces dernières semaines, le taux de financement des contrats à durée indéterminée est tombé en territoire négatif, ce qui indique que ceux qui souhaitent vendre à découvert bénéficient d'un avantage certain sur le marché des produits dérivés. Ce sentiment baissier s'est amplifié au cours de la fluctuation entre 60 000 et 70 000 dollars, les acteurs recourant à l'effet de levier se montrant généralement peu optimistes quant à l'avenir.

Il est intéressant de noter que le franchissement de la barre des 74 000 dollars s'est produit précisément dans un contexte de taux de financement constamment négatifs. Qu'est-ce que cela signifie ? Cela laisse penser qu'au moins une partie de cette vague haussière est due au fait que les vendeurs à découvert couvrent leurs positions, plutôt qu'à une offensive des acheteurs.

Cette situation signifie souvent que les positions courtes sont déjà très nombreuses et pourraient être liquidées à tout moment. À mesure que les prix augmentent, la liquidation des positions courtes pourrait contribuer à faire grimper encore davantage le marché. À court terme, cela est certes favorable, mais pour qu'une tendance durable s'installe, il faudra encore attendre que les taux de financement reviennent à la normale et qu'un rééquilibrage s'opère entre les positions longues et courtes.

Baisse de la volatilité implicite des ATM

Le choc lié à la volatilité du bitcoin s'estompe. La volatilité implicite à une semaine est passée d'environ 56 % en début de semaine à 50 % aujourd'hui, les échéances plus longues affichant elles aussi une baisse générale de 3 points de pourcentage.

Cela montre que les traders ne sont plus aussi tendus qu'auparavant et que la vague de volatilité qui a accompagné la panique sur les marchés est désormais derrière nous. Une baisse de la volatilité implicite signifie généralement que le marché passe d'une phase de tension à une période relativement stable.

Le signal actuel est clair : tout le monde se désengage progressivement de ses positions de couverture prises sous l'effet de la panique. Nous avons constaté un dénouement massif des positions de couverture contre la baisse, ce qui explique en partie la baisse de la volatilité implicite et, par la même occasion, soutient ce rebond. Le marché tend vers un état plus équilibré. Dans un contexte où les volumes de négociation au comptant et sur dérivés sont relativement faibles, la couverture par options pourrait devenir un facteur déterminant pour les prix ; actuellement, la tendance à la hausse pourrait s'avérer plus régulière.

Le delta skew tend vers la neutralité

Après la normalisation de la volatilité implicite, l'asymétrie a également commencé à s'ajuster. Le delta skew de 25 est actuellement toujours négatif, avoisinant les -10 % sur différentes échéances, en baisse de 4 à 7 points de pourcentage par rapport à ses sommets précédents.

Une asymétrie négative signifie que les options de vente restent plus chères que les options d'achat, ce qui indique que les investisseurs souhaitent toujours se protéger et que les teneurs de marché ne sont pas disposés à céder la volatilité à la baisse à un prix trop bas.

Cependant, la tendance s'oriente lentement vers la neutralité. Cette évolution montre que la demande de couverture contre la baisse commence à s'affaiblir et que les positions défensives diminuent.

En d'autres termes, les options de vente sont actuellement relativement moins chères. Ce type de correction survient généralement lorsque le marché commence à s'ouvrir à des mouvements haussiers, mais que le contexte macroéconomique n'est pas encore tout à fait clair et que le sentiment reste prudent.

La structure actuelle des primes d'options indique que le marché passe d'une configuration de protection face à la panique à une structure d'options plus équilibrée, tout en se préparant à un éventuel rebond tactique.

Le marché des options commence à s'animer

Ces changements de sentiment se reflètent également dans les opérations sur options. Récemment, les transactions présentant un delta positif ont représenté 54,9 % du total, les achats d'options d'achat représentant 30,8 % : les investisseurs recommencent à utiliser les options d'achat pour miser sur des hausses, le risque de baisse étant limité.

Dans le même temps, on constate que de nombreuses positions de couverture contre la baisse sont liquidées. Lorsque les traders clôturent leurs positions, les teneurs de marché doivent racheter des titres pour se couvrir, et ces achats contribuent également à soutenir les cours.

Ce sont là toutes les caractéristiques typiques d'une période de transition : les acteurs du marché commencent à se positionner en vue d'un rebond tout en conservant certaines positions défensives ; dans l'ensemble, l'ambiance est donc prudente, avec toutefois une pointe d'optimisme.

Quant à savoir s'il s'agit d'un changement structurel ou simplement d'une spéculation à court terme, il faudra attendre pour le savoir.

Le gamma négatif se concentre autour de 75 000 $

Pour finir, concentrons-nous sur l'indicateur le plus important : l'exposition au gamma des teneurs de marché. Actuellement, les échanges sont peu soutenus, et les opérations de couverture des teneurs de marché peuvent facilement faire évoluer les cours vers un prix d'exercice clé.

Le seul seuil significatif à l'heure actuelle est celui des 75 000 dollars : environ 4,5 milliards de dollars de gamma négatif s'y accumulent. Le Bitcoin se stabilise actuellement juste en dessous de ce niveau, et une légère hausse pourrait inciter les teneurs de marché à acheter à des fins de couverture, poussant ainsi les cours vers les 78 000 dollars et au-delà.

Le seuil des 75 000 dollars est crucial avant l'échéance des options de mars, car sur ces 4,5 milliards de dollars, 3,9 milliards arrivent à échéance ce mois-ci. Une fois la date d'échéance de fin de trimestre passée, les positions de couverture des teneurs de marché seront dénouées, et la tendance haussière pourrait ne plus être aussi fluide, ce qui pourrait conduire le marché à une phase de consolidation ou à un recul, ramenant ainsi l'attention sur les fondamentaux macroéconomiques.

Conclusion

Le rebond du Bitcoin se rapproche des 75 000 dollars, soutenu par des facteurs de plus en plus solides : les entrées de capitaux dans les fonds ETF, la remontée du volume de transactions cumulé (Delta) et le retour sur le marché tant des investisseurs institutionnels que des particuliers. Le marché est passé du « mode de distribution » précédent au « mode d'accumulation », offrant ainsi une base plus stable pour les cours.

En revanche, le marché des produits dérivés reste sur la défensive. Le taux de financement reste négatif, ce qui indique que les positions courtes sont nombreuses ; cela pourrait en fait alimenter la hausse par le biais de la couverture des positions courtes. Le marché des options se stabilise également, avec une volatilité en baisse et un skew légèrement positif, ce qui indique que le sentiment s'améliore, mais qu'il n'a pas encore atteint le niveau d'une frénésie spéculative. Dans l'ensemble, il existe encore un potentiel de hausse à court terme, mais pour qu'une tendance durable s'installe, il faudra voir si les flux de capitaux continueront d'affluer et si l'effet de levier et la confiance pourront suivre le rythme.