Conversation avec le fondateur de Pantera : Le Bitcoin a atteint une vitesse d'évasion, les actifs traditionnels sont laissés pour compte

Titre de la vidéo originale : Hiver crypto ou opportunité d'achat ? Prévisions de Dan Morehead sur 4 ans

Source de la vidéo originale : Le podcast Master Investor avec Wilfred Frost

Traduction du texte original : Blockchain simple

Dans cette interview, Wilfred Frost a eu sa deuxième conversation approfondie avec Dan Morehead, le fondateur de Pantera Capital. Ils ont discuté du positionnement du Bitcoin dans le cycle après un retracement de 50 % par rapport au sommet ; comment la dévaluation des monnaies fiduciaires crée des conflits de richesse intergénérationnels ; et pourquoi ce tour de "smart money" est en réalité le dernier à entrer.

Résumé des points clés

· La majorité des investisseurs institutionnels ont encore une position de 0,0 % dans la blockchain, littéralement zéro.

· Ce n'est pas l'or qui atteint un nouveau sommet ; c'est l'argent papier qui atteint un niveau historiquement bas.

· Cela pourrait être la première fois dans l'histoire que le "smart money" est le dernier à entrer dans une transaction.

· L'âge moyen des primo-accédants à la propriété aux États-Unis est passé de 28 ans à 40 ans.

· Nous faisons face à un tournant intergénérationnel où l'argent et la nation se séparent.

· Les stablecoins sont très susceptibles de retirer la moitié des dépôts bancaires dans une décennie.

· Le Bitcoin a atteint une vitesse d'évasion, et je ne trouve aucun facteur qui pourrait perturber ce processus.

· Si vous n'avez aucune exposition à la blockchain, dans une certaine mesure, vous pariez déjà contre cette tendance.

01. "Toujours le commerce le plus asymétrique de l'histoire"

Animateur : La dernière fois que vous étiez ici, nous avons exploré la logique macroéconomique des cryptomonnaies. Votre premier achat de Bitcoin était à un prix incroyablement bas, c'était combien déjà ?

Dan Morehead: 65 $.

Animateur : 65 $, comparé au prix d'aujourd'hui d'environ 66 000 $, c'est comme deux mondes différents. Dans cet épisode, vous avez qualifié le Bitcoin de "commerce le plus asymétrique de l'histoire". Pensez-vous toujours cela aujourd'hui ?

Dan Morehead: Oui, je le crois toujours. Tout au long de ma carrière, j'ai recherché des opportunités asymétriques où le potentiel de hausse dépasse largement le risque de baisse. Le Bitcoin, ainsi que l'ensemble de l'espace crypto, est le commerce le plus asymétrique que j'ai jamais vu.

Au début, je disais aux gens : vous pourriez très bien perdre tout votre capital, donc n'investissez pas plus que ce que vous pouvez vous permettre de perdre. Mais en même temps, vous pourriez potentiellement voir un retour de 5x, 10x, voire mille fois.

La raison pour laquelle je reste optimiste, c'est que nous sommes encore dans les tout premiers stades. La majorité des investisseurs institutionnels ont encore 0,0 % d'exposition à la blockchain et aux cryptomonnaies. Littéralement zéro. Tant que le risque de baisse reste minuscule par rapport à l'énorme pool d'actifs financiers mondiaux, et que le potentiel de hausse est de redéfinir l'ensemble du système monétaire, cette asymétrie ne disparaîtra pas.

02. Le cycle de quatre ans s'est à nouveau déroulé.

Animateur : Notre dernier enregistrement a eu lieu le 12 octobre, et le timing était assez intéressant. Autour du 6 octobre, les cryptomonnaies ont atteint un sommet intermédiaire, suivi d'un repli. Depuis lors, le Bitcoin a chuté d'environ 50 %. En tant que personne ayant vécu plusieurs cycles, comment interprétez-vous cette chute majeure ?

Dan Morehead: Tout ce qui tente de changer le monde s'accompagne de beaucoup de battage médiatique et de volatilité. L'optimisme est rampant au sommet, et le pessimisme au creux. Pantera est profondément impliqué dans cette industrie depuis 13 ans, ayant vécu quatre cycles complets de quatre ans. Ces cycles sont en réalité très réguliers, voire prévisibles.

Lorsque nous nous sommes rencontrés en octobre, nous étions juste autour du pic que nous avions prédit il y a deux à trois ans. Sur la base de notre modèle des trois cycles précédents, nous avions anticipé que le Bitcoin atteindrait un sommet intermédiaire autour d'août 2025. Bien que nous espérions un résultat différent à ce moment-là, comme de nouvelles politiques gouvernementales rompant le cycle, il s'est avéré que le schéma cyclique s'est à nouveau réalisé. Le marché a retracé de 50 %. Cela peut sembler beaucoup, mais comparé aux chutes des cycles précédents allant jusqu'à 85 %, cette fois-ci est en réalité beaucoup plus douce. Le marché pourrait avoir besoin d'environ une année supplémentaire pour atteindre son point bas, conformément aux schémas historiques.

Animateur : À ce moment-là, vous ne sembliez pas baissier. Pensez-vous que ce cycle chutera finalement de 75 % à 80 % comme auparavant ?

Dan Morehead: C'est une question clé. Je n'avais effectivement pas prédit une chute aussi abrupte à ce moment-là car il y avait de nombreux facteurs positifs à ce moment. Mais le marché a son rythme. Ce que je veux souligner, c'est que lors des pics précédents, le prix a considérablement dévié de la ligne de tendance logarithmique à long terme, montrant une montée parabolique. Par exemple, en 2013, le prix a quadruplé dans les quatre mois précédant le pic. Cependant, cette fois-ci, le prix n'a pas montré cette surchauffe extrême ; il a simplement retracé autour des niveaux de 2021.

Mais j'aborde cette question d'une perspective différente : Ce n'est pas que l'or ou l'immobilier atteignent de nouveaux sommets, c'est que la monnaie fiduciaire atteint des niveaux historiquement bas. Alors que l'imprimerie continue de fonctionner, la quantité de monnaie fiduciaire nécessaire pour acheter une quantité fixe d'actifs augmente inévitablement. Le terme "livre" représentait à l'origine une livre d'argent pur, mais maintenant, vous devez débourser des centaines de billets pour obtenir le même poids d'argent. Les gouvernements peuvent imprimer de l'argent sans limite, et c'est l'essence de la monnaie dévaluée.

Hôte : Ne sommes-nous pas actuellement dans un cycle de dévaluation étonnant ?

Dan Morehead: Absolument. La Fed définit la "stabilité des prix" comme une inflation annuelle de 2 %, ce qui est déjà absurde. La stabilité devrait être nulle. Même avec une dévaluation de seulement 2 % par an, le pouvoir d'achat d'une personne diminuerait de près de 90 % au cours d'une vie. (Note de l'éditeur : Sous l'effet des intérêts composés, avec un taux de dévaluation annuel de 2 %, le pouvoir d'achat diminuerait d'environ 80 % après 80 ans.) Les gens prennent conscience qu'ils doivent détenir une quantité fixe d'actifs tangibles, que ce soit des actions, de l'or ou des cryptomonnaies.

Cette dévaluation a également une caractéristique générationnelle claire. L'impression massive d'argent a gonflé les prix des actifs, bénéficiant à la génération plus âgée qui possède déjà des biens immobiliers et des actions, mais comprimant la mobilité ascendante de la génération plus jeune. L'âge moyen des primo-accédants à la propriété aux États-Unis est passé de 28 à 40 ans. Incapable d'accumuler de la richesse par des moyens traditionnels, la génération plus jeune se tournant vers les cryptomonnaies est un choix très rationnel. Si vous examinez la tendance de la croissance des salaires et des prix des maisons depuis 1990, vous constaterez que l'écart de richesse a atteint un niveau absurde.

05. Dissociation de la monnaie des États-nations

Hôte : Comment le conflit géopolitique modifie-t-il la logique des cryptomonnaies ?

Dan Morehead: Les guerres entraînent toujours une inflation durable. Mais plus important encore, nous assistons à la "dissociation de la monnaie des États-nations." Dans les temps anciens, l'argent était de l'or, naturellement indépendant des gouvernements. Plus tard, les gouvernements ont monopolisé le droit d'imprimer de l'argent, mais ils ne l'ont pas bien géré.

Au cours de la prochaine décennie, les gens réaliseront progressivement que l'argent n'a pas besoin du soutien de l'État. Le conflit géopolitique rend cette tendance encore plus claire : le monde devient polarisé. Si vous appartenez à un pays qui n'est pas dans le camp américain, ou si vous craignez que vos actifs puissent être sanctionnés ou gelés, vous voudrez un actif qui n'est contrôlé par aucun pays. La Chine a autrefois investi une grande quantité de réserves de change dans des bons du Trésor américain, un mouvement qui comporte des risques croissants dans le paysage international actuel. Le Bitcoin, en tant qu'actif indépendant du système bancaire et du régime de sanctions, devient encore plus important dans les conflits.

06. L'ère de la "monnaie intelligente" entre dans sa dernière phase

Animateur : Combien de personnes détiennent réellement des cryptomonnaies à l'heure actuelle ? Les grandes positions institutionnelles dans les cryptomonnaies sont-elles répandues à l'échelle mondiale ?

Dan Morehead: Encore très peu. Bien qu'il y ait 3 à 4 milliards de personnes dans le monde détenant des cryptomonnaies, la plupart d'entre elles détiennent de petites sommes surtout pour le "plaisir". Cependant, je crois que dans la prochaine décennie, en raison de l'adoption généralisée des smartphones (4 milliards d'utilisateurs dans le monde), la plupart des gens utiliseront des cryptomonnaies. Son transfert transfrontalier est rapide, presque gratuit, et ne nécessite l'autorisation de personne.

C'est peut-être la première fois dans l'histoire que l'"argent intelligent" entre dans le commerce en dernier. Au cours des 40 dernières années, toutes les opportunités d'investissement que j'ai vues impliquaient généralement Wall Street se régalant en premier, avec les investisseurs particuliers ramassant les morceaux en dernier. Mais cette fois, c'est complètement l'opposé ; les investisseurs individuels sont en première ligne. J'ai partagé la scène avec de nombreux géants de l'investissement alternatif gérant des milliards de dollars, et beaucoup d'entre eux n'ont aucune idée de ce qu'est le Bitcoin.

C'est pourquoi je suis si optimiste—ces fonds institutionnels intelligents et riches entreront finalement sur le marché. Actuellement, Coinbase a été inclus dans l'indice S&P 500. Si vous n'avez aucune exposition à la blockchain, d'une certaine manière, vous pariez déjà contre cette tendance.

07. Changements de politique d'hostile à favorable

Animateur : Le changement d'attitude du nouveau gouvernement est une variable clé dans ce cycle. Comment évaluez-vous l'environnement politique actuel ?

Dan Morehead: C'est un énorme vent en poupe. L'ancien gouvernement a adopté une position hostile envers la blockchain, attaquant Coinbase et ciblant Ripple. Tandis que le gouvernement actuel est prêt à construire cette industrie. Bien que le rythme des progrès législatifs soit toujours frustrant, franchement, pour les États-Unis. Le Congrès à passer du temps à discuter de la "structure du marché des stablecoins", cela indique en soi un changement significatif dans le statut de l'industrie.

En ce qui concerne les stablecoins, c'est une révolution qui se déroule par étapes. Actuellement, les stablecoins ne sont peut-être pas encore entièrement porteurs d'intérêts, mais ce n'est qu'une question de temps. Les stablecoins empiètent sur le marché des dépôts bancaires. Actuellement, l'échelle des stablecoins est d'environ 400 milliards de dollars, tandis que les dépôts bancaires totalisent 17 trillions de dollars. (Note de l'éditeur : À partir de mars 2026, la valeur totale du marché des stablecoins est d'environ 300 à 320 milliards de dollars, sources : DefiLlama, CoinDesk et diverses plateformes de données.) Au cours de la prochaine décennie, il est très probable que les stablecoins prennent la moitié des dépôts bancaires car ils sont disponibles 24/7 sur votre téléphone, offrant une expérience bien supérieure à celle des banques traditionnelles.

08. Y aura-t-il une réserve stratégique de Bitcoin ?

Animateur : Vous surveillez également les trésoreries d'actifs numériques, comme MicroStrategy. Pensez-vous que les gouvernements établiront une réserve stratégique de Bitcoin à l'avenir ?

Dan Morehead: Je pense que cela est très probable. Les États-Unis détiennent déjà une certaine quantité de réserves d'actifs numériques, principalement issues de saisies par les forces de l'ordre. Et maintenant, ils ne vendent plus ces actifs et pourraient même commencer à en accumuler davantage. Les pays alliés aux États-Unis suivront pour des raisons stratégiques, tandis que les pays en opposition aux États-Unis achèteront comme mesure défensive. Cela prendra du temps pour progresser à travers la machine politique, mais la tendance est irréversible.

09. Pourquoi Solana ?

Animateur : Dans la compétition entre les solutions de couche 1, pourquoi êtes-vous particulièrement optimiste sur Solana ?

Dan Morehead: Nous avons été des détenteurs à long terme de Bitcoin, mais Bitcoin se concentre sur le fait d'être une réserve de valeur et ne peut pas gérer des transactions à haute fréquence de dizaines de milliers par seconde. Solana a été conçu pour des performances élevées, étant moins cher, plus rapide et adapté à des cas d'utilisation complexes comme le jeu et le trading à haute fréquence. Tout comme Internet a Google et Facebook, l'espace blockchain aura également quelques solutions de base de niveau 1. Bitcoin est comme l'or, tandis que Solana pourrait être l'autoroute numérique.

10. NASDAQ en baisse de 12 %, Bitcoin en baisse de 50 % — Est-ce rationnel ?

Animateur : Le NASDAQ a retracé 12,5 % de son sommet, tandis que Bitcoin a chuté de 50 %. Cette déconnexion est-elle raisonnable ?

Dan Morehead: Je pense que c'est très déraisonnable. Actuellement, les valorisations boursières sont à des sommets historiques, avec des primes de risque très faibles, et les taux d'intérêt sont encore élevés, ce qui signifie que les actions sont déjà très chères par rapport aux obligations.

Le domaine de l'IA a également montré des signes de surchauffe, avec les valorisations de nombreuses entreprises d'IA dépassant largement la ligne de tendance.

D'autre part, la cryptomonnaie est à 50 % en dessous de sa ligne de tendance à long terme. D'un point de vue d'allocation d'actifs, la cryptomonnaie se trouve maintenant dans une fourchette de survente très attrayante. Même si le NASDAQ continue de décliner à l'avenir, je crois que la cryptomonnaie surperformera sur une période de deux ans.

11. "Je ne trouve aucun facteur qui pourrait faire dérailler ce processus"

Animateur : Maintenant, comment êtes-vous, par rapport à vous-même pendant les marchés baissiers de 2014 et 2018, en termes d'état d'esprit ?

Dan Morehead: Complètement différent. Au début, j'ai eu des moments de sueur, m'inquiétant que tout cet expériment soit déraillé par un piratage ou une répression réglementaire. Mais après avoir traversé le Mt. L'effondrement de Gox, de multiples retraits de 85 % et des vagues de pression réglementaire, cette industrie non seulement a survécu mais est devenue plus forte. Elle a atteint une vitesse d'évasion.

Animateur : Y a-t-il un événement qui pourrait vous faire complètement renoncer à être optimiste ?

Dan Morehead: Il y a quelques années, j'ai établi une longue liste de risques, y compris la sécurité de la garde, les piratages et l'incertitude réglementaire. Mais en regardant en arrière maintenant, la plupart de ces risques ont été traités. Bien que personne ne puisse garantir qu'un événement inattendu ne se produira pas demain, logiquement, je ne trouve aucun facteur qui pourrait complètement perturber ce processus. Un système monétaire mondialisé basé sur les smartphones est la direction inévitable de la société humaine. Avec 4 milliards d'utilisateurs de smartphones dans le monde, l'inclusion financière apportée par la blockchain est bien plus importante que le partage de photos sur les réseaux sociaux.

Lien vidéo original