Sortie des spéculateurs, entrée des évangélistes : GameStop échoue à maintenir sa stratégie

Titre original : "GameStop Exits, Saylor Keeps Buying"

Source originale : DeepTech TechFlow

"Cette stratégie est plus attrayante que le Bitcoin."

Le PDG de GameStop, Ryan Cohen, a prononcé cette phrase devant la caméra de CNBC avec un ton presque désinvolte. Comme s'il venait de décider, non pas d'abandonner un investissement de 500 millions de dollars, mais de changer le menu du déjeuner.

Mais sur le marché de la cryptomonnaie, l'impact de cette phrase a été comparable à une bombe.

Selon la société d'analyse on-chain CryptoQuant, GameStop a transféré tous ses Bitcoins détenus vers Coinbase Prime vers le 23 janvier, soit un total d'environ 4 710 unités, d'une valeur d'environ 450 millions de dollars.

Pour les investisseurs chevronnés en cryptomonnaie, ce mouvement n'avait qu'une seule signification : préparation à la vente.

Ensuite, Cohen a accordé des interviews au Wall Street Journal et à CNBC, détaillant ses plans d'acquisition, promettant de transformer GameStop en une plateforme de holding d'investissement "similaire à Berkshire Hathaway". Lorsqu'on l'a interrogé sur la stratégie Bitcoin, il a lâché cette phrase.

Ironique, n'est-ce pas ? De l'entrée à la sortie, en moins d'un an.

Le rideau tombe sur un spectacle d'émulation

Le 8 février 2025, Cohen est allé rencontrer le cofondateur de Strategy, Michael Saylor.

Saylor était alors au sommet de sa vie. Il a changé sa biographie Twitter en "Bitcoin Maximalist" et prêchait quotidiennement sur le Bitcoin.

Il a déclaré dans un podcast que le Bitcoin est un "phénix technologique" qui renaîtra des cendres de la finance traditionnelle.

Selon Cryptopolitan, Strategy détenait plus de 47 milliards de dollars en Bitcoin à cette époque.

Cette rencontre a suscité des spéculations sur le marché selon lesquelles GameStop pourrait imiter Strategy en ajoutant du Bitcoin à son bilan. Le cours de l'action GameStop a augmenté de 4 % ce jour-là.

Qu'a appris Cohen ? Au moins comment faire sensation.

Trois mois plus tard, GameStop a annoncé son entrée. Selon Reuters, GameStop a dépensé 513 millions de dollars pour acheter 4 710 Bitcoins, avec un coût moyen d'environ 108 917 dollars.

À l'annonce de la nouvelle, le cours de l'action a brièvement bondi.

Mais un examen attentif de cette transaction soulève des questions.

Au 1er février 2025, selon le rapport financier de l'entreprise, GameStop détenait environ 4,8 milliards de dollars en espèces, équivalents de trésorerie et titres négociables. 500 millions de dollars en Bitcoin ? Seulement 10,4 % des réserves de trésorerie.

Ce n'est pas du All In ; c'est juste un essai.

Et Saylor ? Durant la même période, il a presque maximisé le bilan de Strategy, continuant d'emprunter et d'utiliser l'effet de levier pour en acheter davantage. C'est de la vraie conviction. Ce que Cohen a fait n'était que de la spéculation.

"Au vu de la proportion des fonds, des actions ultérieures et de la communication, le Bitcoin semble plus être une option qu'une ancre d'identité centrale", a déclaré un analyste ayant requis l'anonymat. "Saylor a misé toute l'entreprise. Et Cohen ? Il en a acheté un peu et est resté immobile."

Au troisième trimestre 2025, alors que le prix du Bitcoin était toujours élevé, GameStop n'a pas augmenté ses avoirs, tandis que Strategy a continué d'acheter presque chaque semaine, préparant le terrain pour l'écart.

Les deux faces du volant

Pour comprendre pourquoi GameStop a décollé, vous devez d'abord comprendre les règles de ce jeu.

La logique fondamentale de la stratégie de trésorerie Bitcoin d'entreprise peut être résumée en un mot : volant d'inertie.

Lever des fonds par l'émission d'actions, acheter du Bitcoin, la hausse du Bitcoin booste la capitalisation boursière, une capitalisation boursière plus élevée permet d'émettre plus d'actions, acheter plus de Bitcoin, et répéter.

Dans un marché haussier, c'est une mine d'or.

De l'achat initial de Strategy en août 2020 à la fin de 2025, le cours de l'action a été multiplié par 12,29. Durant la même période, le Bitcoin a progressé d'environ 6,37 fois, tandis que le S&P 500 n'a augmenté que de 115 %.

Les résultats ont été stupéfiants. En 2025, près de 200 entreprises cotées en bourse ont rejoint le mouvement, intégrant du Bitcoin dans leurs bilans. Selon le rapport H1 de K33, rien qu'au premier semestre 2025, les entreprises détenant du Bitcoin en trésorerie ont acquis 244 991 Bitcoins, attirant des milliards de dollars d'entrées de capitaux.

Mais le volant d'inertie a un attribut fatal : il peut tourner à l'envers.

En octobre 2025, le Bitcoin a atteint un sommet d'environ 126 000 dollars. Puis le prix a commencé à baisser.

À la fin décembre, il était à 87 500 dollars, une chute de plus de 30 %.

Le volant a commencé à tourner à l'envers : la pièce a chuté, la capitalisation boursière a chuté, le cours de l'action est tombé en dessous de la valeur nette d'inventaire, impossible d'introduire de nouvelles actions avec une prime, pas d'argent pour acheter plus de pièces, la confiance des investisseurs s'est effondrée, la capitalisation boursière a continué de chuter.

La capitalisation boursière de Strategy a chuté d'une prime de 3x par rapport aux avoirs en Bitcoin à une décote. En décembre 2025, une analyse sur Reddit indiquait une décote de 11 %.

Pas une prime. Une décote.

Le marché ne croyait plus que le volant continuerait de tourner. Qu'a fait Saylor alors ?

Du 29 décembre 2025 au 4 janvier 2026, toujours dans une tendance baissière du Bitcoin et avec le cours de l'action de l'entreprise divisé par deux par rapport à son sommet, il a annoncé un nouvel achat de 1 286 Bitcoins.

Il a déclaré : "Une baisse du prix du Bitcoin est un cadeau. Chaque creux est une opportunité d'achat."

Et Cohen ? Il a déplacé les pièces vers une plateforme crypto.

Face aux pertes latentes : Strategy a doublé la mise, GameStop s'est préparé à sortir. La différence ne réside pas dans les finances, mais dans la conviction.

Trois voies

"L'ère de la prime est terminée", a déclaré John Fakhoury, analyste principal chez Stacking Sats, dans un rapport de marché. Pour survivre dans ce domaine, vous avez besoin de deux choses : de la discipline et une capacité opérationnelle démontrée. Ceux qui sortent manquent de la première, ceux qui détiennent doivent prouver la seconde.

GameStop ? Au moins sur la voie de la trésorerie Bitcoin, elle n'a ni choisi de s'engager à long terme ni construit un mécanisme d'exécution durable.

Alors, que réserve l'avenir ?

En termes de spéculation sur la faisabilité, ce domaine pourrait évoluer selon trois voies.

Premièrement, la consolidation et la centralisation. Les acteurs faibles sortent, les forts récoltent. Selon le rapport Galaxy Digital 2026 Crypto Market Outlook, cette année, au moins 5 entreprises de trésorerie Bitcoin vendront leurs avoirs en Bitcoin ou fermeront complètement. Où ce Bitcoin ira-t-il ? Certains absorbés par les ETF et le détail, d'autres acquis à prix réduit par des géants comme Strategy. Finalement, seules quelques entreprises pourraient dominer tout le domaine.

Deuxièmement, l'évolution des modèles. La stratégie simple "acheter et conserver" n'est plus efficace. Certaines entreprises explorent comment générer des flux de trésorerie sans vendre, et tenteront par la suite le trading d'options, le prêt de Bitcoin, les produits structurés, et plus encore. Cependant, cela nécessite une expertise que la plupart des suiveurs ne possèdent pas.

Troisièmement, la dégradation narrative. Le Bitcoin est passé d'un "choix d'allocation d'actifs d'entreprise révolutionnaire" à "un actif alternatif très volatil". Il peut faire partie de l'allocation, mais ne mérite pas d'aller All In ; il peut être expérimenté, mais ne devrait pas être une stratégie centrale.

Cependant, Ryan Cohen emprunte la quatrième voie : un pivot complet.

Son objectif est de transformer GameStop en une entreprise valant plus de 100 milliards de dollars, avec une activité bien au-delà de la vente de jeux vidéo et d'objets de collection. Sur la base de la capitalisation boursière actuelle d'environ 11,5 milliards de dollars, le cours de l'action devrait être multiplié par 8,7.

Cohen est ambitieux à ce sujet. Pour atteindre cet objectif, il envisage d'acquérir une entreprise cotée en bourse.

Quand la marée se retire

Prenons un peu de recul.

Saylor pense que le Bitcoin est l'innovation d'actifs la plus importante de l'histoire humaine, et toute baisse de prix n'est que du bruit ; il achètera jusqu'à son dernier souffle.

Cohen, de son côté, dit : "Merci, mais je vois quelque chose de plus attrayant."

Si le Bitcoin atteint 500 000 dollars dans cinq ans, Saylor sera vénéré, et Cohen sera connu comme la "personne qui a vendu au plus bas".

Si le Bitcoin entre dans un marché baissier prolongé, la sortie opportune de Cohen sera considérée comme sage, tandis que Saylor devra payer environ 700 millions de dollars par an en dividendes d'actions privilégiées et en intérêts obligataires.

Qui a raison et qui a tort ? Seul le temps nous le dira.

Mais une chose est sûre : l'expérience Bitcoin de GameStop sera très probablement une note de bas de page. Des années plus tard, quand les gens regarderont en arrière sur cette période de l'histoire, ils se souviendront de Saylor, ils se souviendront des vrais croyants qui sont restés forts et ont continué à acheter même dans les moments les plus sombres.

Quant à ceux qui vont et viennent à la hâte ? Le marché ne manque jamais de tels rôles. Quand la marée se retire, ils sont toujours les plus rapides à courir.

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