Les revenus de pump.fun sont-ils réels, avec un million de dollars par jour malgré le repli du marché ?

Auteur: BlockBeats

« Quelles autres applications natives de cryptomonnaie peuvent générer des revenus ? »

Face à cette question, vous pourriez instinctivement penser aux stablecoins, aux CEX, aux DEX permanents, aux cartes Pokémon sur la blockchain…

Cependant, pump.fun, une application qui a connu un succès fulgurant pendant la folie des mèmes et qui a réalisé l'une des plus importantes introductions en bourse de l'histoire des cryptomonnaies, commence à tomber dans l'oubli. Dans certaines conversations, j'ai même entendu des questions comme :

« Est-ce que pump.fun existe encore ? » Peuvent-ils encore gagner de l'argent ?

Non seulement pump.fun peut encore générer des revenus, mais il reste l'une des principales « imprimantes à billets » parmi les applications natives des cryptomonnaies. Les statistiques de DefiLlama montrent que, que ce soit sur une période de 24 heures, 7 jours, 30 jours ou 1 an, les revenus de pump.fun se classent au quatrième rang, juste derrière Tether, Circle et Hyperliquid.

Bien que plusieurs groupes de discussion sur les combats de chiens soient silencieux, certains restant même plusieurs jours sans un seul message, le chiffre d'affaires quotidien moyen de pump.fun au cours des 7 ou 30 derniers jours a tout de même dépassé le million de dollars.

S'agit-il de revenus réels, ou pump.fun les truque-t-il ?

Les revenus de pump.fun sont-ils réels ?

Premièrement, selon le tableau de bord officiel des revenus de pump.fun, les revenus actuels de pump.fun se composent de trois parties :

• Revenus de la courbe de liaison : Revenus des frais de transaction provenant de nouveaux jetons avant leur obtention, pour lesquels pump.fun prélève des frais de protocole de 0,95 %.

• Revenus de Pumpswap : Pour les nouveaux jetons qui ont réussi leur transition (migration vers Pumpswap AMM pour le trading), des frais de protocole de 0,93 % sont facturés sur les jetons dont la capitalisation boursière est comprise entre 0 et 420 SOL.

• Revenus du terminal (Padre) : pump.fun a acquis le terminal de trading Padre en octobre dernier et l'a rebaptisé Terminal, une plateforme de trading multichaînes ; depuis lors, les revenus de cette plateforme de trading sont également inclus dans les revenus de pump.fun.

• Le chiffre d'affaires est net de commissions de parrainage et de remises sur les transactions.

Pour les revenus du protocole de l'étape de courbe de liaison, l'adresse Solana utilisée par pump.fun pour recevoir cette partie des revenus est CebN5WGQ4jvEPvsVU4EoHEpgzq1VV7AbicfhtW4xC9iM. Les revenus de la courbe de liaison agrégés à cette adresse sont inscrits en dur dans le contrat. S'il y avait des revenus fictifs générés par des transferts externes vers cette adresse, il y aurait certainement des adresses externes appelant directement l'instruction de transfert du programme système. Après analyse des transactions effectuées à cette adresse, nous n'avons constaté aucun comportement visant à falsifier des revenus par le biais de simples transferts SOL externes.

Autrement dit, les revenus de la courbe de liaison proviennent intégralement des déductions des frais de protocole des appels de contrats réels.

Les données de revenus de la courbe de liaison de pump.fun de DefiLlama appellent directement l'API officielle de pump.fun, c'est pourquoi nous avons d'abord effectué une analyse on-chain de l'adresse de revenus de la courbe de liaison officielle de pump.fun. Cependant, DefiLlama calcule les revenus de Pumpswap et Terminal (Padre) en interrogeant les données de la chaîne Solana via Dune SQL, totalement indépendamment de l'API officielle de pump.fun, offrant un haut degré d'objectivité et d'immuabilité sur la chaîne.

À ce stade, nous avons écarté l'hypothèse selon laquelle pump.fun falsifie ses revenus par le biais de « transferts externes » ou de « falsification de données », mais il reste possible qu'ils génèrent de faux revenus par le biais d'« auto-achats et de ventes » via des bots ou des portefeuilles internes. Par conséquent, il convient de se poser la question suivante : compte tenu de la lenteur générale actuelle du marché des cryptomonnaies et du déclin significatif de la popularité des meme coin, les revenus de pump.fun sont-ils réels et organiques ?

Le chiffre d'affaires de pump.fun est-il justifié dans le contexte actuel du marché ?

Selon les données de Token Terminal, au premier trimestre de cette année, le nombre d'adresses actives quotidiennes sur Solana s'est stabilisé entre 1,2 million et 2,2 millions, tandis que pump.fun en comptait environ 150 000.

Dans le même temps, selon les données du tableau de bord statistique pump.fun sur Dune, ces 150 000 adresses correspondent à une moyenne d’environ 30 000 nouveaux déploiements de jetons par jour.

Cela signifie que si 30 000 nouveaux jetons sont entièrement déployés chaque jour par différents utilisateurs réels, alors environ 20 % des utilisateurs actifs de pump.fun émettent de nouveaux jetons quotidiennement. Cependant, selon un article publié le mois dernier par Giulio Marino et d'autres, du 1er septembre au 1er octobre 2025, un total de 655 770 nouveaux jetons ont été déployés sur pump.fun, mais le nombre d'adresses déployant des jetons n'était que de 243 123.

Actuellement, le déploiement quotidien moyen de jetons est même supérieur à celui de septembre dernier :

Compte tenu du contexte actuel du marché, ces données semblent « contre-intuitives » : alors que les réseaux sociaux donnent l'impression que les cryptomonnaies sont au bord de l'effondrement, de nombreux nouveaux jetons sont encore déployés chaque jour sur pump.fun. De plus, le nombre d'adresses actives au cours du mois dernier est environ 10 % supérieur à celui de septembre de l'année dernière.

Dans le chiffre d'affaires quotidien d'un million de dollars de pump.fun, Pumpswap et Terminal (Padre) représentent toujours une part relativement « petite ». Par exemple, le 18 mars, les revenus de Pumpswap et Terminal (Padre) étaient respectivement d'environ 284 000 $ et 58 000 $, tandis que les revenus de la courbe d'obligations étaient d'environ 795 000 $, soit environ 2,3 fois la somme des deux premiers.

Le taux de réussite des nouveaux jetons a même récemment atteint plus du double de celui de septembre dernier :

Ce jour-là, environ 26 000 nouveaux jetons ont été déployés sur pump.fun. Pour atteindre 795 000 $ de revenus sur la courbe de liaison, un volume de transactions d'environ 83 684 200 $ devrait être réalisé, soit une contribution moyenne d'environ 3 218 $ par jeton nouvellement déployé avant la réussite de l'obtention du diplôme.

Au vu des données ci-dessus, une contribution moyenne d'un peu plus de 3 000 $ en volume de transactions par nouveau jeton ne semble pas trop difficile ; en fait, cela paraît tout à fait normal, puisque pump.fun a réussi à atteindre cet objectif même en septembre dernier, période marquée par un retard dans les données. Si on calcule en termes de SOL, les SOL gagnés aujourd'hui sont même supérieurs à ceux de septembre dernier, mais les revenus libellés en dollars ont diminué.

Cependant, une question demeure : puisque pump.fun utilise la quasi-totalité de ses revenus quotidiens pour racheter des $PUMP depuis août dernier, et a racheté plus de 10 % de l’offre totale et plus de 30 % de l’offre en circulation actuelle de $PUMP, pourquoi le prix de $PUMP a-t-il continué de baisser ? Bien que les données on-chain montrent que les $PUMP d'une valeur de plus de 300 millions de dollars rachetés par pump.fun restent intacts dans les portefeuilles, est-il possible qu'ils créent de faux revenus en manipulant les volumes lors de « rachats » et de reventes secrètes via des adresses dispersées ?

Où est passé le $PUMP ?

Examinons le plan de distribution des jetons pour $PUMP :

À ce jour, la circulation de $PUMP est la suivante :

• ICO : 33 %, entièrement débloqué à TGE

• Équipe: 20 %, toujours bloqué

• Investisseurs : 13 %, toujours bloqué

• LP et échanges : 2,6 %, entièrement débloqué à TGE

• Fonds pour l'écosystème : 2,4 %, entièrement débloqué à TGE

• Assistance en direct : 3 %, entièrement débloqué à TGE

• Fondation: 2 %, entièrement débloqué à TGE

• Incitations communautaires et écosystémiques : 24 %, dont environ 50 % débloqués à TGE, la partie restante étant débloquée linéairement sur une année ; actuellement, cette partie a été débloquée à 65,27 %.

Dans le portefeuille de garde multi-signatures $PUMP à l'adresse Cfq1ts1iFr1eUWWBm8eFxUzm5R3YA3UvMZznwiShbgZt, il y a actuellement environ 36,5 % de l'offre totale de $PUMP.

Cela ne correspond pas au plan de distribution des jetons $PUMP. Nous pouvons confirmer qu'après TGE, tous les $PUMP ont été transférés vers un portefeuille de conservation multi-signatures en vue de leur distribution. Le montant maximal théoriquement transférable ne représente qu'environ 58,67 % de l'offre totale (ICO 33 % + LP et plateformes d'échange 2,6 % + fonds écosystémique 2,4 % + assistance en direct 3 % + fondation 2 % + environ 15,67 % de la partie débloquée des incitations communautaires et écosystémiques), ce qui signifie que le solde de $PUMP dans le portefeuille de garde multi-signatures ne devrait pas être inférieur à environ 41,33 %, avec une différence d'environ 4,83 %.

Où sont passés ces 4,83 % ? Nous ne savons pas. Nous ignorons même où se situe le $PUMP, dont les usages sont clairement définis, mis à part la distribution des ventes de l'ICO. Bien que nous ayons effectivement constaté qu'environ 24 % de l'offre totale de $PUMP ont été transférés discrètement vers diverses adresses après d'importants transferts, ce qui correspond approximativement aux parts situées en dehors de la distribution des ventes de l'ICO, pump.fun n'a jamais divulgué les adresses de stockage correspondant aux fonds de chaque part.

Concernant plus particulièrement le volet incitatif relatif à la communauté et à l'écosystème, les seules activités connues du public concernent l'achat d'environ 1,7 million de dollars de meme coins au sein de l'écosystème pump.fun par la Glass Full Foundation, des subventions de 10 000 dollars chacune à six communautés de meme coins pour un total de 60 000 dollars, et un financement de 250 000 dollars pour 12 projets, avec un total de 3 millions de dollars distribués, mais seulement six projets lauréats annoncés à ce jour.

Cependant, cette partie est déjà la plus claire...

Mais même avec de tels problèmes de transparence, même si 4,83 % ont été vendus secrètement, le rachat à grande échelle de plus de 10 % de l'offre totale et de plus de 30 % de l'offre actuellement en circulation par pump.fun devrait pouvoir compenser cette pression à la vente. Pourquoi le prix de $PUMP reste-t-il si faible ?

Une explication possible est que $PUMP ne dispose effectivement pas d'un pouvoir d'achat suffisant ; les rachats à grande échelle, en l'absence de reconnaissance par le marché, peuvent également disparaître sans laisser de trace.

Un « casino » non reconnu

En ce qui concerne Hyperliquid, nous pouvons affirmer sa position de leader et son potentiel narratif dans l'espace des DEX perpétuels, mais dans la catégorie des cryptomonnaies à effet de mode comme pump.fun, même les investisseurs particuliers la considèrent en grande partie comme une arnaque et non viable.

Dans les premières parties de cet article, nous avons reconnu l'authenticité des revenus de pump.fun ; il nous faut maintenant examiner d'autres données. Ces données peuvent illustrer que la mauvaise perception des cryptomonnaies à base de mèmes n'est pas seulement une simple aversion émotionnelle de la part des investisseurs particuliers confrontés à l'extrême volatilité de ces cryptomonnaies, mais peut également conduire à une résistance rationnelle de la part des investisseurs institutionnels.

Dès avril dernier, une étude de Medallion Analytics indiquait que sur une période statistique de 180 jours, environ 178 000 déployeurs avaient lancé plusieurs jetons, dont 85,3 % étaient rentables. Au cours des 180 jours, ces déployeurs ont lancé un total d'environ 3,59 millions de jetons, dont environ 3,07 millions ont été lancés par des déployeurs rentables, soit un ratio d'environ 85,5 %.

Au cours de la période statistique, les 10 déployeurs les plus rentables ont gagné environ 365 000 SOL, tandis que les 10 déployeurs aux performances modérées n'ont pu gagner que 47,3 SOL, soit une différence d'environ 7 720 fois. Pour les opérateurs les plus performants, l'intervalle moyen d'émission de nouveaux jetons n'était que de 0,11 heure, tandis que pour les opérateurs modérés, cela pouvait prendre jusqu'à 10,96 heures.

Solidus Labs a étudié les performances des jetons nouvellement déployés sur pump.fun de janvier 2024 à mars 2025. L'analyse de la recherche a mis en évidence que jusqu'à 98,6 % des jetons sont des arnaques conçues pour gonfler artificiellement leur valeur puis les revendre brutalement.

L'émission de cryptomonnaies dérivées de mèmes a depuis longtemps cessé d'être un concours de créativité, mais plutôt une chaîne de production à but lucratif. Les meilleurs déployeurs peuvent rapidement réaliser des profits en un cycle très court, puis réinvestir les fonds dans des systèmes automatisés d'émission de jetons, accélérant ainsi leur rythme de collecte.

pump.fun a réduit le coût d'émission de nouvelles pièces dérivés de mèmes sur Solana à 2 dollars, voire moins, ce qui constitue certes une avancée technologique, mais n'a pas orienté le marché des pièces dérivées de mèmes dans une direction saine, empêchant les investisseurs particuliers et institutionnels de croire que ces pièces constituent réellement un actif culturel, voire un actif de croyance. Ils ont tenté d'étendre le système aux cryptomonnaies de streaming en direct, aux cryptomonnaies ICM et aux récentes cryptomonnaies AI Agent, mais aucune de ces tentatives n'a abouti.

Les données sont là ; la plus grande partie de leurs revenus provient toujours de la fourniture d'« outils de récolte à bas coût », tout comme un casino prélève une commission.

Sur pump.fun, chaque fois qu'un déployeur émet une nouvelle pièce ou gonfle artificiellement le volume avant la validation du jeton, il peut obtenir un rendement sans risque de 0,95 %. Si vous souhaitez donner plus de visibilité au jeton, vous devez augmenter le volume de transactions, ce qui générera davantage de revenus pour pump.fun. Les fonds de cet écosystème sont réels, les revenus sont réels, mais l'écosystème lui-même n'est pas organique, et ce sont les investisseurs particuliers qui en pâtissent. Pour les investisseurs institutionnels, un tel écosystème manque de fondements sains et durables à long terme, ce qui pourrait être la raison fondamentale du faible prix de pump.fun.

Au final, il nous reste une dernière question :

Étant donné que le rachat de pump.fun ne peut pas faire augmenter le prix du jeton, serait-il préférable d'utiliser les revenus quotidiens comme récompenses de staking au lieu du rachat actuel ?

Peut-être, mais peut-être que cela leur est désormais égal.