Le volume des contrats à terme perpétuels sur Ethereum de Kalshi représente 57 % des transactions de même taille - CoinDesk

[Mexique = Shin Young-jae, correspondant spécial] Une part importante du volume des contrats à terme perpétuels sur Bitcoin et Ethereum de la bourse américaine Kalshi provient de commandes répétées de tailles spécifiques. Selon une analyse des données de trading publiées par CoinDesk, environ 57 % des transactions d'Ethereum à terme perpétuel étaient d'une taille d'environ 5499 dollars. Pour Bitcoin, environ 54 % des transactions étaient concentrées autour de 2500 et 5000 dollars.

Selon CoinDesk, entre le 17 et le 20 (heure locale), environ 7,7 millions de dollars des 13,5 millions de dollars de transactions d'Ethereum à terme perpétuel de Kalshi provenaient de commandes répétées autour de 5499 dollars. Pour Bitcoin, plus de la moitié des 8,5 millions de dollars analysés pendant la même période étaient concentrés sur deux tailles de commandes spécifiques.

57 % des transactions Ethereum autour de 5499 dollars

Selon CoinDesk, une analyse des données de l'API publique de Kalshi le 22 a révélé que parmi les 3450 transactions d'Ethereum à terme perpétuel entre le 17 et le 20, 1406 transactions étaient concentrées dans une fourchette de 2 dollars autour de 5499 dollars.

Cette taille de transaction représentait environ 7,7 millions de dollars, soit 57 % du volume total des transactions d'Ethereum de 13,5 millions de dollars analysé par CoinDesk.

Ce même modèle n'est pas apparu uniquement pendant ces quatre jours. CoinDesk a déclaré que parmi 46 échantillons horaires examinés entre le 19 juin et le 20 septembre, 43 montraient que les transactions d'Ethereum étaient concentrées sur des tailles spécifiques de dollars répétées.

La taille de transaction la plus fréquente dans chaque échantillon représentait environ 45 % du volume total des transactions. Pour 15 dates, une taille de transaction spécifique dépassait la moitié du volume des transactions de l'échantillon.

Bien que le prix d'Ethereum ait fluctué, le nombre de contrats a varié, mais la valeur en dollars des transactions est restée presque constante. CoinDesk a expliqué que ce modèle correspond à un ou plusieurs programmes de trading automatisés qui ajustent le nombre de contrats en fonction d'un montant en dollars fixe.

Les traders appellent ces unités de commandes répétées basées sur un montant nominal fixe un "clip".

Kalshi est une bourse de produits dérivés régulée par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis. Connue comme un marché prédictif, elle a lancé des contrats à terme perpétuels sur Bitcoin fin mai. Les contrats à terme perpétuels sont des contrats sans date d'expiration qui suivent le prix de l'actif sous-jacent.

Les contrats à terme perpétuels de Kalshi sont divisés en contrats de taille relativement petite. Selon CoinDesk, le 22, les contrats liés à Ethereum se négociaient à environ 2,70 dollars chacun.

Le montant cible des transactions répétées est resté presque constant malgré les fluctuations du prix d'Ethereum. Le prix d'Ethereum a augmenté d'environ 1700 dollars en juin à 2500 dollars en septembre. Par conséquent, le nombre de contrats nécessaires pour chaque transaction a continué à varier.

Dans l'échantillon de juillet, environ 2800 contrats étaient inclus par transaction, mais en septembre, ce nombre a diminué à environ 2200 contrats. En revanche, le montant de la transaction elle-même est resté autour du niveau fixé.

De 4999 dollars à 5499 dollars... les montants cibles varient également

Le montant de référence pour les commandes répétées a varié au fil du temps.

Selon CoinDesk, dans les premiers échantillons, les transactions étaient concentrées autour de 4999 dollars. Le 28 juin, des transactions d'environ 9999 dollars représentaient 72 % du volume des transactions de l'échantillon à ce moment-là.

Des transactions répétées de 3999 dollars ont été confirmées pour la première fois le 10 du mois dernier. Par la suite, le 18 du même mois, des commandes de 4499 dollars et, à partir du 24, des commandes de 5499 dollars sont apparues de manière répétée.

Il y avait un modèle similaire environ trois semaines après le lancement des contrats à terme perpétuels sur les actifs numériques de Kalshi, le 19 juin. À ce moment-là, des transactions proches de 4999 dollars représentaient 37 % du volume total des transactions de contrats d'Ethereum analysé par CoinDesk.

Un phénomène similaire a été observé pour Bitcoin.

Selon CoinDesk, dans les contrats à terme perpétuels sur Bitcoin, deux types de transactions répétées d'environ 2500 dollars et 5000 dollars représentaient 54 % du volume de 8,5 millions de dollars analysé entre le 17 et le 20.

Ces deux tailles de transactions ont évolué en fonction des fluctuations du prix de Bitcoin. Les grandes transactions étaient presque exactement le double des petites transactions.

Parmi les 22 échantillons où les deux tailles de commandes apparaissaient ensemble, dans 9 cas, le nombre de contrats de la grande transaction était exactement le double de celui de la petite transaction. Dans les 13 autres cas, la grande transaction avait un contrat de plus que le double de la petite transaction. CoinDesk a expliqué que cette différence pourrait résulter du processus d'arrondi.

Lorsque Bitcoin se négociait autour de 76300 dollars, les deux transactions étaient respectivement de 327 contrats et 655 contrats. Le 22, elles étaient respectivement de 307 contrats et 614 contrats.

Volume des transactions d'Ethereum, 61 fois le montant des positions ouvertes

Dans les contrats à terme perpétuels sur Ethereum, le volume des transactions était également très élevé par rapport aux positions ouvertes.

Selon CoinDesk, au 22, le volume des transactions de 24 heures des contrats à terme perpétuels sur Ethereum de Kalshi était d'environ 93 millions de contrats. Les positions ouvertes étaient d'environ 1,5 million de contrats.

Le ratio du volume des transactions par rapport aux positions ouvertes était de 61. Cela signifie qu'environ 61 contrats ont été échangés pour chaque contrat maintenu par les traders pendant une journée. C'est le deuxième chiffre le plus élevé parmi les 20 types de contrats à terme perpétuels de Kalshi. La médiane des 20 marchés était d'environ 8.

Le ratio des contrats à terme perpétuels sur Bitcoin par rapport aux positions ouvertes était de 26. Cependant, CoinDesk a expliqué que le fait d'avoir un taux de rotation élevé ne signifie pas nécessairement qu'il y avait des transactions inappropriées.

CoinDesk a interrogé Kalshi pour savoir si les transactions répétées sur Ethereum et Bitcoin provenaient d'un ou plusieurs traders.

Ils ont également demandé si ces traders étaient inclus dans des programmes de création de marché ou d'incitation, et si Kalshi avait vérifié la possibilité d'auto-exécution entre des comptes identiques ou des comptes en copropriété.

Kalshi n'a pas répondu jusqu'au moment de la publication de cet article.

Modèle de trading automatisé similaire... Impossible de déterminer l'objectif uniquement à partir des données publiques

CoinDesk a expliqué que des tailles de transactions spécifiques répétées apparaissent généralement dans des stratégies algorithmiques qui recalculent le nombre de contrats en fonction d'un montant fixe en dollars en réponse aux fluctuations de prix.

CoinDesk a cité des recherches sur le trading algorithmique et haute fréquence ainsi que le modèle Avellaneda-Stoikov, indiquant que les programmes de trading automatisés peuvent ajuster dynamiquement le prix des commandes et la taille des contrats pour gérer le risque de fluctuation des prix.

Le fait que les tailles de transactions observées chez Kalshi aient varié d'environ 4999 dollars à 3999 dollars, 4499 dollars et 5499 dollars correspond à la possibilité que la taille nominale des transactions de la stratégie ait été ajustée au fil du temps, a expliqué CoinDesk.

Cependant, il a également ajouté qu'il n'était pas possible de déterminer si ces transactions étaient une stratégie de trading normale ou une activité visant à obtenir des incitations de trading uniquement à partir des données de carnet d'ordres publiques.

Programme de frais de 0,003 % appliqué depuis le 16

Selon CoinDesk, certains acteurs peuvent réduire considérablement les coûts lorsqu'ils règlent directement les transactions avec Kalshi grâce à un programme de rabais qui a été mis en œuvre juste avant cette période d'analyse.

Ce programme, déclaré par Kalshi à la CFTC, est entré en vigueur le 16. Il réduit les frais de transaction des entreprises concernées à 0,003 % et verse le même taux de rabais aux créateurs de marché. Le programme a été mis en œuvre un jour avant le début de la période d'échantillonnage de 4 jours que CoinDesk a analysée de manière approfondie.

Cependant, les transactions répétées de 5499 dollars ont été confirmées environ un mois plus tôt, le 24 août.

CoinDesk a donc déclaré qu'il n'était pas possible d'expliquer le début du modèle de commandes répétées uniquement par ce programme de rabais. Cependant, il a expliqué que le programme pourrait influencer la rentabilité des transactions ultérieures.

Accusations de gonflement du volume des transactions... Kalshi a partiellement réfuté

Des controverses ont également émergé sur les réseaux sociaux concernant le modèle de transactions répétées.

Selon CoinDesk, un trader sous pseudonyme, "Beni", a affirmé pendant le week-end sur X (anciennement Twitter) que Kalshi avait gonflé le volume des transactions d'actifs numériques en pointant du doigt la taille des commandes répétées.

Un responsable de Kalshi, actif sous le nom d'"IcoBeast", a partiellement réfuté certaines des affirmations de Beni.

Il a expliqué que le graphique de part de volume de transactions cité par Beni représentait des transactions sur le marché prédictif, et non sur les contrats à terme perpétuels.

De plus, Kalshi ne verse pas de rabais sur le marché prédictif des actifs numériques, et les incitations fournies par les bourses réglementées doivent être déclarées publiquement.

Cependant, selon CoinDesk, cette réponse n'a pas révélé qui a généré les transactions répétées sur les contrats à terme perpétuels sur Ethereum. Elle n'a pas non plus expliqué pourquoi le montant de référence en dollars a changé au fil du temps.

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