L'histoire entrepreneuriale de huit ans de Kalshi : Un boxeur en costume monte sur scène

Auteur original : Eric, Foresight News

Il y a seize ans, un après-midi dans le studio de danse de l'École nationale de ballet du Brésil, Luana Lopes Lara, âgée de 14 ans, s'entraînait à la souplesse en levant la jambe jusqu'à l'oreille, tandis que son professeur de danse allumait une cigarette sous sa cuisse relevée. Si elle ne tenait pas, le mégot de cigarette, avec une température centrale dépassant 700 degrés, brûlait instantanément sa tenue de danse, laissant une cicatrice sur sa jambe qui durerait toute une vie.

En même temps, le Liban connaissait le conflit frontalier le plus grave depuis la guerre du Liban de 2006. Tarek Mansour, qui avait à peu près le même âge que Lara, suivait des cours de lycée au Liban. Des années de guerre n'avaient pas instillé en Tarek Mansour la peur du conflit ; au contraire, il avait fini par ressentir l'inquiétude provoquée par "l'incertitude".

Trois ans plus tard, le destin a réuni les deux personnes, initialement séparées par plus de 10 000 kilomètres, au Massachusetts Institute of Technology (MIT). Après cinq ans d'études et de travail pratique, un soir de 2018, les deux personnes, qui effectuaient un stage chez Five Rings Capital, ont eu l'idée de créer une entreprise qui proposerait des « contrats d'événements » sur le chemin du retour du travail.

Les deux fondateurs de Kalshi, Luana Lopes Lara (à gauche) et Tarek Mansour (à droite)

Fin mars de cette année, l'entreprise de marché de prédiction nommée Kalshi a réalisé un tour de financement de 1 milliard de dollars mené par Coatue Management, atteignant une valorisation de 22 milliards de dollars, ce qui en fait l'entreprise de marché de prédiction la plus valorisée au monde (les rapports des médias indiquaient en même temps que Polymarket lève des fonds à une valorisation d'environ 20 milliards de dollars, mais il n'y a pas encore de nouvelles officielles).

Dès décembre 2025, lorsque Kalshi a réalisé un tour de financement de 1 milliard de dollars à une valorisation de 11 milliards de dollars, Lara a dépassé la cofondatrice de Scale AI, Lucy Guo, et Taylor Swift pour devenir la plus jeune femme milliardaire autodidacte au monde.

Avant la création de Kalshi, les entreprises de l'internet, y compris Uber, croyaient en l'expansion par une croissance agressive et utilisaient ensuite l'échelle pour négocier avec les régulateurs. En 2017, lors d'un dîner à Tokyo, Masayoshi Son de SoftBank a pointé du doigt le fondateur de Didi, Cheng Wei, et a dit au cofondateur de WeWork, Adam Neumann, que Didi avait gagné contre Uber non pas parce qu'il était plus intelligent, mais parce qu'il était plus fou.

Lorsque cette "folie" est devenue la norme pour les entrepreneurs de l'internet à l'époque, les deux fondateurs de Kalshi ont choisi de prendre une autre direction. Dans les deux années qui ont suivi la création de l'entreprise, Kalshi n'avait aucun produit, aucun utilisateur et aucun revenu ; ils ont misé la vie de cette startup sur une seule chose : obtenir une licence.

"Nous avons vu un énorme vide sur le marché"

Les décisions d'une personne reflètent souvent ses expériences de vie ; ce qu'elle voit et ce qu'elle pense influencent les différentes perspectives de chacun sur la même chose.

On pourrait considérer la dévotion presque obsessionnelle de Kalshi à la conformité comme une forme de paranoïa, mais en y repensant, cela semble plus comme la « résolution stratégique » façonnée par les expériences passées des deux fondateurs.

Mansour, cherchant la « certitude » dans l'ombre de la guerre, et Lara, qui travaillait dur après les cours de danse pour remporter une médaille d'or à l'Olympiade nationale brésilienne d'astronomie, ont tous les deux choisi, par coïncidence, de se spécialiser en informatique au MIT.

Au MIT, Lara était assise en première ligne dans chaque cours, un détail qui a attiré l'attention de Mansour, introverti, qui était toujours assis au fond. Il a commencé à s'asseoir audacieusement à côté de Lara, et les deux sont devenus amis peu à peu. Cette amitié était en partie due à leurs expériences similaires : tous deux étaient étudiants internationaux, tous deux étaient spécialisés en informatique et en mathématiques, et tous deux s'intéressaient à la finance quantitative. Lara a fait un stage chez Bridgewater et Citadel pendant l'été, tandis que Mansour est allé chez Goldman Sachs et Citadel. En 2018, tous deux ont reçu des offres de stage de la part de Five Rings Capital et ont travaillé ensemble dans le quartier financier de New York.

Deux événements importants ont eu lieu en 2016 : Le Brexit et l'élection de Donald Trump comme président des États-Unis.

Mansour a déclaré plus tard qu'il avait vu des investisseurs institutionnels ajuster frénétiquement leurs positions à cette époque, essayant de se prémunir contre les risques engendrés par ces événements politiques, mais tous les outils de couverture étaient indirects, tels que la vente à découvert de la livre sterling, l'achat d'or ou l'ajustement des portefeuilles d'actions. Personne ne pouvait parier directement sur « si le Brexit aurait lieu » ou « si Trump gagnerait ». « Nous avons constaté un problème fondamental », a déclaré Mansour. « ce contre quoi les gens veulent se protéger, c'est l'événement lui-même, et non l'impact de l'événement sur le prix d'un actif. »

Tous les jours, après le travail, les deux hommes rentraient ensemble à leur appartement de stagiaire dans le quartier financier. En rentrant chez eux, ils discutaient à plusieurs reprises d'une question fondamentale : pourquoi tous les échanges sur le marché financier sont-ils indirects ? Si vous pensez que le Brexit aura lieu, vous ne pouvez que vendre à découvert la livre sterling ; si vous pensez que Trump va gagner, vous ne pouvez qu'acheter certaines actions ou en vendre d'autres. Pourquoi ne pouvez-vous pas trader directement sur l'événement lui-même ?

« Nous avons vu un énorme fossé », a déclaré Lara, « tous les échanges sur le marché financier sont essentiellement les points de vue des gens sur l'avenir, mais il n'existe aucun marché pour trader directement l'avenir. » Après d'innombrables discussions, les deux ont décidé de combler cette lacune de longue date.

Être le premier à se lancer

Cette prise de conscience en elle-même n'est pas nouvelle. Le concept des marchés de prédiction existe dans le milieu académique depuis des décennies, avec des tentatives dès les années 1990. Cependant, ces plateformes étaient soit trop petites, soit opéraient dans des zones grises, échouant finalement à devenir populaires.

En 1988, un professeur de l'Université de l'Iowa a lancé les Marchés Électroniques de l'Iowa (IEM). En tant que projet de recherche académique, il a permis des échanges d'argent réel sur des résultats tels que les élections présidentielles américaines, démontrant l'efficacité de la "sagesse collective" dans les prédictions (sa précision dépasse souvent celle des sondages). Les IEM ont reçu une exemption de "lettre de non-action" de la CFTC (indiquant que si elles opéraient uniquement dans un cadre limité, la CFTC ne prendrait pas de mesures d'application), jetant les bases d'un cadre juridique précoce.

L'émergence de l'IEM a marqué un point de départ significatif pour les marchés de prédiction modernes. Au début du 21e siècle, les États-Unis L'Agence des projets de recherche avancés de la défense (DARPA) du Département de la Défense a proposé le projet de Marché d'analyse des politiques (PAM/FutureMAP), visant à analyser les événements géopolitiques (comme la situation au Moyen-Orient) en utilisant des marchés de prédiction. Le projet a été rapidement annulé en raison d'une controverse publique (accusé d'être un « futur du terrorisme »), mais il a suscité un débat généralisé sur l'application des marchés de prédiction dans le renseignement et la prise de décision.

Les premiers marchés de prédiction commerciaux, Tradesports et Intrade, ont été créés vers 2001, le premier se concentrant sur le trading de contrats d'événements sportifs et le second plus préoccupé par les événements économiques et politiques. En 2003, Tradesports a acquis Intrade, et l'année suivante, il a été restructuré en Trade Exchange Network Limited (TEN). TEN a attiré l'attention lors des élections présidentielles américaines de 2008 et 2012, mais a choisi de fermer en 2013 en raison des accusations de la CFTC de « fournir des contrats de trading aux utilisateurs américains sans approbation ».

En 2010, Cantor Exchange a reçu l'approbation complète de la CFTC pour lancer un marché à terme sur les recettes des films, marquant une première tentative de réglementation formelle des contrats de prédiction par la CFTC. En 2014, PredictIt, géré par l'Université Victoria de Wellington en Nouvelle-Zélande, a été lancé, adoptant le modèle axé sur le monde académique de l'IEM et recevant une exemption de « lettre de non-action » de la CFTC, avec une limite de trading de seulement 850 $ par personne.

Le marché de prédiction de PredictIt pour l'élection présidentielle américaine de 2020

Quatre ans plus tard, Kalshi était officiellement créée. Suivant les traces de ses prédécesseurs, Kalshi n'avait que deux choix : soit contester la CFTC pour obtenir le plus haut niveau Licence de marché désigné par contrat (DCM), équivalent à la Bourse mErovérale de Chicago (CME), créée en 1898 ; ou, comme Polymarket plus tard, opérer dans des zones grises avec une identité offshore.

À cette époque, seulement 14 entreprises aux États-Unis détenaient des licences DCM, presque toutes étant des bourses de contrats à terme sur marchandises de longue date, y compris la CME, la Chicago Board of Trade (CBOT), fondée en 1848, et ICE Futures U.S., une filiale de la Bourse de New York.

"Lorsque nous étions chez Citadel, nous avons vu comment les clients protégeaient les risques", se souvient Lara, "À l'approche du référendum sur le Brexit, les clients voulaient se protéger contre ce risque, mais ils ne pouvaient le faire qu'indirectement à travers des combinaisons complexes de devises et d'actions. Nous leur avons demandé : s'il existait une plateforme qui vous permettrait de parier directement sur 'si le Brexit aura lieu', l'utiliseriez-vous ?" La réponse était oui, mais seulement si la plateforme était conforme et réglementée. »

Ce retour d'information était crucial. Il a révélé un fait que de nombreux entrepreneurs de marchés de prédiction ont négligé : la véritable valeur des marchés de prédiction ne réside pas dans la demande spéculative de détail, mais dans les besoins de gestion des risques institutionnels, et les fonds institutionnels ne couleront que vers des plateformes réglementées.

« Notre objectif n'a jamais été simplement de créer une plateforme pour que les consommateurs puissent « parier », a souligné Mansour, « Notre objectif est de créer une nouvelle classe d'actifs, faisant des marchés de prédiction des outils financiers grand public comme les actions, les obligations et les contrats à terme. Pour atteindre cet objectif, la conformité n'est pas facultative ; elle est essentielle. »

Dans l'esprit des deux fondateurs, Kalshi est essentiellement la même chose que Nasdaq, la Bourse de New York et la CME ; l'absence d'une telle plateforme auparavant n'était pas due au fait que les contrats d'événements étaient illégaux, mais parce que personne n'était prêt à tenter de persuader les régulateurs d'entreprendre cette tâche apparemment impossible. Lara a déclaré lors d'une interview : « Lorsque nous avons décidé d'obtenir la licence avant de lancer notre plateforme, de nombreux investisseurs ne comprenaient pas. Ils ont dit : vous pourriez d'abord opérer sur les marchés étrangers, ou vous pourriez contourner la réglementation avec la cryptomonnaie. Mais nous avons insisté sur le fait que seule une croissance basée sur la conformité est durable. »

Déterminés, patients et disciplinés, ces expériences distinctes ont forgé les mêmes qualités et un désir d'être « les premiers à se lancer », conduisant les deux jeunes à choisir un chemin non emprunté. Ce choix, qui semble maintenant absolument correct, n'a pas été sans poser de problèmes.

Deux ans sans progrès, « en se serrant les dents » sur la licence de contrat de niveau CME

En 2019, Kalshi a été sélectionné pour Y Combinator, et contrairement à d'autres startups YC, leur feuille de route n'était pas « lancer un MVP dans trois mois, acquérir 1 million d'utilisateurs dans six mois », mais « obtenir une licence CFTC dans deux ans ». Cependant, les deux ont rapidement rencontré leur premier défi : ils n'ont pas pu trouver d'avocat prêt à prendre leur affaire.

« Nous avons contacté plus de 40 cabinets d'avocats, qui nous ont tous rejetés », a rappelé Lara, « Les raisons étaient similaires : les fondateurs étaient trop jeunes, l'entreprise était trop petite, le statut juridique des marchés de prédiction n'était pas clair et les risques étaient trop élevés. »

Cette situation reflétait la situation délicate des marchés de prédiction à l'époque. Juridiquement, les marchés de prédiction n'étaient ni clairement réglementés par les lois sur les valeurs mobilières comme les actions, ni contraints par les lois sur les jeux d'argent des États comme les jeux d'argent traditionnels. Ils évoluaient dans une zone grise entre les deux, avec un statut juridique ambigu. Pour les cabinets d'avocats conservateurs, s'engager dans de telles affaires signifiait une incertitude significative et des risques potentiels pour leur réputation.

Un tournant est survenu lorsqu'ils ont rencontré l'ancien fonctionnaire de la CFTC, Jeff Bandman. Bandman avait travaillé à la CFTC pendant de nombreuses années et avait une connaissance approfondie du cadre réglementaire. Il voyait le potentiel chez Kalshi et croyait que les marchés de prédiction pouvaient fonctionner dans un cadre conforme. Plus important encore, il était prêt à miser sur ces deux jeunes gens.

Jeff Bandman (deuxième à partir de la gauche) avec Luana Lopes Lara (deuxième à partir de la droite)

« Les gens verront finalement à quel point ils sont investis dans les marchés de prédiction et à quel point ils sont engagés à faire ce qui est juste. Ils sont des leaders avec des principes moraux inébranlables …» Bandman a déclaré dans ses mémoires publiées sur LinkedIn cette année, peut-être que c'est cette rare persistance chez les jeunes qui a ému un vétéran qui avait consacré la moitié de sa vie à la réglementation.

« Bandman a été la première personne que nous avons rencontrée qui a dit « oui », a déclaré Mansour. Il a compris ce que nous faisions et a cru que c'était réalisable. Sans lui, nous aurions peut-être abandonné depuis longtemps. »

Avec les conseils de Bandman, Kalshi a commencé le long et complexe processus de demande. Pour obtenir une licence DCM, Kalshi a dû prouver qu'elle disposait de toutes les capacités nécessaires pour exploiter une bourse financière conforme : systèmes de correspondance des transactions, systèmes de compensation et de règlement, systèmes de surveillance du marché, procédures de lutte contre le blanchiment d'argent et de connaissance de la clientèle, cadres de gestion des risques, ratios d'adéquation des fonds propres...

« Nous avons dû construire une bourse financière complète à partir de zéro », a expliqué Lara, « Cela comprenait des moteurs de correspondance, des systèmes de compensation, des outils de surveillance, des processus de conformité... tous ces éléments devaient être construits avant le lancement et répondre aux normes de la CFTC. »

Ce processus a pris près de deux ans. Pendant ce temps, les deux fondateurs ont rencontré d'innombrables obstacles. Les responsables de la CFTC sont restés prudents, comme ils l'ont été pendant des décennies : les contrats d'événements étaient-ils une forme de jeu déguisé ? Les marchés de prédiction pourraient-ils être utilisés pour manipuler les événements politiques ? Et si quelqu'un se livrait à un commerce intérieur sur la plateforme ?

"Chaque réunion était une bataille", se souvient Mansour, "Nous devions expliquer encore et encore : les contrats d'événements ne sont pas des jeux de hasard, mais des outils de gestion des risques ; les marchés de prédiction ne manipulent pas la politique, mais fournissent des informations transparentes ; il est plus difficile de se livrer à un commerce intérieur sur notre plateforme que sur le marché boursier car nous avons une surveillance en temps réel."

La plus grande controverse portait sur la clause d'intérêt public de la CFTC. En vertu de la Loi sur les bourses de marchandises, la CFTC a le pouvoir d'interdire tout contrat qu'elle juge « contraire à l'intérêt public ». Cette clause a donné à la CFTC une marge de manœuvre importante et est devenue le plus grand obstacle dans le processus de demande de Kalshi.

« Les responsables de la CFTC étaient préoccupés par le fait que si nous autorisions les paris sur les événements politiques, cela pourrait affecter le processus démocratique », a expliqué Lara, « Notre réponse était : les marchés de prédiction ne sapent pas la démocratie ; ils la renforcent. Lorsque les gens ont de l'argent réel en jeu dans les résultats politiques, ils prennent les informations plus au sérieux et répandent moins de désinformation. Le marché devient un agrégateur de vérité. »

Ce débat a duré des mois. En fin de compte, en novembre 2020, la CFTC a approuvé la demande de DCM de Kalshi par un vote de 3-2. C'était une étape importante dans l'histoire des marchés de prédiction : pour la première fois, une agence de régulation reconnaissait officiellement que les contrats d'événements sont un dérivé financier légitime, et non un jeu de hasard. Cela a également fait de Kalshi le premier marché de prédiction au monde à obtenir avec succès une licence de marché financier officielle.

Capture d'écran du document officiel d'approbation de la licence DCM de Kalshi

Dans une interview accordée à Forbes, Lara a déclaré qu'après l'épidémie de la pandémie en 2020, elle était allée à Londres pour continuer à faire avancer le processus de conformité, tandis que Mansour retournait dans sa ville natale. Lors de l'explosion du port de Beyrouth en août 2020, il a aidé aux opérations de nettoyage et de sauvetage pendant la journée et a continué à travailler pour Kalshi la nuit.

Kalshi a réussi à briser le biais réglementaire grâce à deux années de persévérance, mais la lutte était loin d'être terminée.

Passer le seuil final de conformité

Lors du lancement officiel de Kalshi en juillet 2021, le paysage concurrentiel auquel il était confronté était complètement différent de celui d'il y a deux ans.

Polymarket a rapidement connu une croissance en 2020, attirant un grand nombre d'utilisateurs grâce à la commodité de la cryptomonnaie et à la couverture mondiale. Cependant, en janvier 2022, la CFTC a infligé à Polymarket une amende de 1,4 million de dollars pour « exploitation d'une plateforme de négociation d'options binaires non enregistrée ». Dans le cadre du règlement, Polymarket a accepté de bloquer tous les utilisateurs américains, laissant un écart significatif. Parallèlement, PredictIt, en tant que marché de prédiction conforme, opérait aux États-Unis, mais la « lettre de non-action » de la CFTC limitait le nombre de participants et le volume des transactions pour chaque marché, l'empêchant ainsi de se développer.

Kalshi est devenue la seule plateforme de marché de prédiction aux États-Unis pouvant fonctionner légalement et à grande échelle. Les fonds des utilisateurs de Kalshi sont détenus sur des comptes bancaires assurés par la FDIC et ne sont pas directement gérés par Kalshi, ce qui signifie que même si Kalshi fait faillite, les fonds des utilisateurs sont en sécurité. Même lorsque l'option d'utilisation de USDC a été ajoutée en novembre 2025, elle était toujours gérée par Coinbase Custody.

« De nombreux utilisateurs ne comprennent pas ce que signifie l'assurance FDIC », a admis Lara, « mais pour ceux qui le comprennent, c'est un signal de confiance important. Cela indique aux utilisateurs : nous sommes une véritable institution financière, et non une expérience de cryptomonnaie. »

L'identité conforme de Kalshi en faisait la seule plateforme de marché de prédiction que les investisseurs institutionnels pouvaient utiliser légalement. L'ancien employeur de Lara, Bridgewater, a commencé à utiliser les données de Kalshi comme entrée pour l'analyse macroéconomique ; l'une des plus grandes plateformes de négociation d'obligations institutionnelles au monde, Tradeweb, s'est associée à Kalshi pour fournir des données de marché de prédiction à ses clients institutionnels. De plus, en décembre 2025, CNN et CNBC se sont associées à Kalshi pour intégrer les données de Kalshi à des fins d'analyse et autres fins commerciales.

« Dès le premier jour, nous avons voulu servir les investisseurs institutionnels », Mansour a déclaré : « Ce n'est pas parce que nous n'aimons pas les investisseurs particuliers, mais parce que les fonds institutionnels sont la clé pour rendre ce marché véritablement liquide. » Et les institutions ne viendront que sur des plateformes conformes." Après son lancement en 2021, le volume total des échanges de Kalshi n'était que d'environ 10,4 millions de dollars à la fin de l'année, passant à environ 76,4 millions de dollars l'année suivante, et atteignant 183 millions de dollars en 2023.

Bien que le taux de croissance ne fût pas lent, il semblait qu'il n'y avait pas de croissance explosive comme imaginé. La raison en était que, bien que Kalshi ait obtenu une licence entièrement conforme, les types de contrats qu'il était autorisé à lancer étaient encore limités, principalement axés sur les données macroéconomiques américaines, le climat, le divertissement et d'autres domaines, principalement des options binaires qui ne pouvaient miser que sur oui ou non. Cela était loin de l'objectif initial de fournir aux institutions une couverture directe contre les événements à fort impact.

La situation « sombre » est survenue parce que la CFTC n'a pas permis à la politique de devenir un événement négociable. En juin 2023, Kalshi a déposé une demande auprès de la CFTC pour lancer un marché prédisant quel parti contrôlerait les deux chambres, mais après trois mois d'examen, la CFTC a rejeté la demande au motif qu'elle « impliquait des jeux de hasard » et des « activités illégales en vertu de la loi étatique », et « contraire à l'intérêt public », clarifiant la position de la CFTC sur les événements politiques.

Cependant, même nous pouvons voir l'impact significatif des événements politiques tels que les élections présidentielles, les tarifs douaniers et les guerres sur les marchés des capitaux. Si Kalshi ne parvient pas à briser à nouveau ces contraintes, sa part de marché sera finalement engloutie par les marchés de prédiction offshore. En novembre 2023, Kalshi a officiellement poursuivi la CFTC, exigeant la levée des restrictions sur les marchés de prédiction politique.

En septembre 2024, un jugement historique a été rendu par le tribunal fédéral de Washington, D.C. : le juge a statué que la CFTC avait outrepassé son autorité statutaire et que les contrats électoraux ne comportaient pas d'« activités illégales » ni de « jeux d'argent », levant ainsi l'interdiction de la CFTC. Ceci constituait une autre étape importante dans l'histoire des marchés de prédiction : pour la première fois depuis plus d'un siècle, les Américains pouvaient légalement parier sur les résultats des élections sur une plateforme réglementée.

Bien que la CFTC ait par la suite fait appel, cela n'a pas changé le fait que les événements politiques étaient inclus dans les marchés de prédiction. En mai 2025, la CFTC a retiré son appel, acceptant officiellement ce jugement.

Utiliser le « pouvoir de conformité » pour surpasser Polymarket

Avec l'ouverture du marché politique, l'élection présidentielle américaine de 2024 est devenue un événement majeur pour les marchés de prédiction.

En 2024, le volume des transactions de Kalshi a atteint 1,9 milliard de dollars, soit plus de dix fois celui de l'année précédente, près de la moitié étant attribuée à des événements politiques, y compris l'élection. Cependant, à cette époque, le marché de prédiction le plus populaire n'était pas Kalshi, mais son voisin Polymarket.

En tant que plateforme offshore sur la blockchain, Polymarket est devenu le « chouchou » du domaine des marchés de prédiction pendant l'élection de 2024 et bien après. Sans règles strictes, ses avantages de faibles frais, de règlement rapide et de liquidité mondiale ont fait de Polymarket le premier choix des utilisateurs du monde entier. Pour les investisseurs de l'industrie Web3, en raison de la stagnation collective des altcoins et de l'impact croissant de l'environnement macro sur les prix des cryptomonnaies, les fonds inactifs sur la blockchain ont commencé à chercher de l'or sur ce marché gris.

En plus des paris de base, diverses stratégies d'arbitrage ont vu le jour, faisant de ce marché quelque peu gris une machine à imprimer pour de nombreux spéculateurs avisés. En 2024, le volume total des échanges de Polymarket a atteint près de 9 milliards de dollars, soit cinq fois celui de Kalshi, alors qu'auparavant, le volume des échanges de Polymarket était bien inférieur à celui de Kalshi.

En 2025, Polymarket a connu une ascension fulgurante, en obtenant d'abord un engagement d'investissement de 2 milliards de dollars de la part de la société mère de la Bourse de New York, puis en dépensant 112 millions de dollars pour acquérir QCEX, une bourse qui a obtenu la conformité de la CFTC, afin de réintégrer le marché américain.

Face à l'offensive de Polymarket, Kalshi n'a pas perdu son sang-froid. « Nous n'avons jamais pensé que la conformité était le seul avantage concurrentiel », a déclaré Lara, « elle nous qualifie simplement pour participer à la compétition. La véritable compétition réside dans la capacité à fournir de meilleurs produits, une liquidité plus importante et plus de choix de marché. » En 2025, alors que Polymarket dominait les gros titres, Kalshi a choisi de continuer à approfondir ses avantages en matière de conformité et d'accélérer l'innovation produit.

En termes de conformité, Kalshi a encore élargi son fossé réglementaire en s'associant à des courtiers grand public comme Robinhood, Coinbase et Webull, permettant aux utilisateurs de ces plateformes de négocier les contrats d'événement de Kalshi directement sur Robinhood. Cela signifie que Kalshi peut atteindre des dizaines de millions d'utilisateurs potentiels sans avoir besoin d'acquérir chaque client individuellement.

« Notre objectif est de devenir l'« infrastructure » du domaine du marché prédictif », a expliqué Mansour, « tout comme Nasdaq fournit une infrastructure pour la négociation de titres, nous voulons fournir une infrastructure pour la négociation de contrats d'événements. Les maisons de courtage sont nos canaux de distribution, et la conformité est notre principal avantage. »

En termes de produits, Kalshi a considérablement élargi ses catégories de marché. À partir des indicateurs économiques initiaux (IPC, taux de chômage, PIB), elle s'est étendue à divers domaines tels que le sport, la politique, la météo et le divertissement. En 2025, Kalshi a lancé une fonctionnalité « parlay », permettant aux utilisateurs de combiner plusieurs événements en un seul contrat, ce qui a considérablement augmenté la complexité et l'attrait de ses produits.

De plus, Kalshi explore davantage de scénarios d'application pour les marchés de prédiction. En 2025, il a lancé un produit de « couverture d'entreprise », permettant aux entreprises de se couvrir contre des risques tels que les conditions météorologiques, les perturbations de la chaîne d'approvisionnement et les changements de politique. Par exemple, une entreprise agricole pourrait acheter un « contrat de sécheresse » sur Kalshi, et si une sécheresse se produit dans une certaine région, le paiement du contrat pourrait compenser les pertes de récoltes.

« Notre objectif actuel est de lancer 100 nouveaux marchés chaque semaine », Lara a déclaré : « En fin de compte, nous espérons que tout événement que vous pouvez imaginer, du Oscar du meilleur film à la météo de demain, pourra être échangé sur Kalshi. »

Une résolution et une exécution stratégiques solides se sont rapidement reflétées dans les données. En août 2025, à l'occasion du début de la saison de la NFL, Kalshi a commencé à surpasser Polymarket en volume de transactions hebdomadaires. En septembre, le volume de transactions de Kalshi a atteint 1,3 milliard de dollars, tandis que celui de Polymarket était inférieur à 1 milliard de dollars sur la même période. En octobre, les avantages de la chaîne apportés par les partenariats avec des plateformes comme Robinhood ont commencé à montrer leur puissance, le volume de transactions mensuel de Kalshi atteignant un niveau historique de 4,4 milliards de dollars, surpassant à nouveau les 4,1 milliards de dollars de Polymarket.

De la fin de 2025 au début de 2026, la part de marché de Kalshi est restée entre 55 % et 60 %. En particulier, les principaux utilisateurs de Kalshi viennent actuellement des États-Unis, tandis que Polymarket cible le marché mondial.

Deux chemins, un avenir

En 2025, le volume total des échanges sur les marchés de prédiction a dépassé 50 milliards de dollars, Kalshi et Polymarket occupant la grande majorité de la part de marché. Plus important encore, les marchés de prédiction ont commencé à être pris au sérieux par les médias grand public, le monde universitaire et les décideurs politiques.

« Les élections de 2024 ont été un tournant », a déclaré Lara, « Lorsque les sondages traditionnels ont échoué à plusieurs reprises, tandis que les marchés de prédiction prédisaient avec précision les résultats, les gens ont commencé à réaliser : le marché pourrait être plus fiable que les sondages. » C'est également après cela que les données de Kalshi ont commencé à être citées par les grands médias tels que The New York Times, CNN et Bloomberg comme des références importantes pour l'analyse des élections. La recherche académique montre que la précision des marchés de prédiction dépasse souvent celle des méthodes d'enquête traditionnelles car les participants au marché ont de l'argent réel en jeu et prennent les informations plus au sérieux.

« Nous passons d'un « outil de jeu » à une « infrastructure d'information » », a déclaré Mansour, « C'est la plus grande valeur apportée par la conformité. Lorsque vous opérez sur une plateforme réglementée, les gens vous prennent au sérieux. »

« Nous en sommes encore aux premiers stades », a déclaré Mansour, « Le volume total des échanges sur les marchés de prédiction reste une fraction par rapport au marché boursier. Mais notre vision est qu'un jour, lorsque les gens voudront se prémunir contre tout risque d'événement, qu'il s'agisse d'une élection, de la météo ou de la culture populaire, ils penseront d'abord à Kalshi."

Avant que cette vision ne devienne réalité, Kalshi a encore beaucoup de chemin à parcourir. Récemment, des États tels que le Nevada, le New Jersey, l'Illinois, le Maryland, l'Ohio, le Montana et Washington ont émis des injonctions à cesser à Kalshi, affirmant que les contrats de prédiction sportive relèvent des lois étatiques sur le jeu et que Kalshi n'a pas obtenu les licences d'État correspondantes.

"L'essence de cette bataille est une lutte pour la juridiction", a analysé Lara, "Les États ne veulent pas perdre le contrôle sur l'industrie du jeu parce que les taxes sur le jeu sont une source de revenus importante pour eux. Mais nous croyons que les marchés de prédiction ne sont pas du jeu ; ce sont des dérivés financiers et devraient être réglementés au niveau fédéral." Mansour a fait remarquer en plaisantant : « Parfois, j'envie la simplicité de Polymarket ; ils n'ont qu'à s'inquiéter d'une seule agence de réglementation, alors que nous devons nous soucier de 51, mais c'est le coût du choix de la conformité et aussi sa valeur. »

Trouver la certitude dans l'incertitude et l'ordre dans le chaos est l'essence des marchés de prédiction, et le parcours de conformité de Kalshi est la meilleure incarnation de cette philosophie. Kalshi est à Polymarket ce que Coinbase est à Binance. Chaque chemin a ses beaux paysages et ses défis épineux, sans rapport avec le bien ou le mal. Tant que vous connaissez la destination, le monde entier vous laissera passer.