Kerman Kohli : Le goulot d'étranglement du financement de la puissance de calcul réside dans le crédit

Kerman Kohli a souligné dans "Compute Financing" le 19 octobre 2026 que le principal goulot d'étranglement du financement de la construction de la puissance de calcul est le capital, en particulier le crédit. Il a mentionné que le financement précoce dépendait principalement de la trésorerie des bilans, puis s'est tourné vers le financement par actions, citant le financement de 85 milliards de dollars d'Alphabet et la levée de fonds de Meta par dilution des actionnaires, le prochain pas étant le marché du crédit. Kohli a résumé trois croyances des prêteurs : l'IA pourrait être une bulle ; le risque de contrepartie des contrats d'achat est le plus grand risque ; les GPU sous-jacents se déprécient comme du matériel ordinaire et n'ont pas de valeur. Il estime que la demande pour l'IA agentique augmente d'environ 2,5 à 5 fois par an, et que d'ici fin 2030, l'offre pourrait doubler au maximum, avec des mémoires épuisées d'ici 2027, et des engagements de puissance de calcul atteignant des milliers de milliards de dollars, mentionnant les engagements de plusieurs milliards de dollars de Jane Street, ainsi que la demande des entreprises pharmaceutiques, de la recherche, de l'industrie militaire et de la cybersécurité. En ce qui concerne l'efficacité, il a noté que lorsque le coût de l'intelligence diminue de 90 %, l'augmentation de l'utilisation est encore plus grande, avec une base dépassant 10 fois, citant le paradoxe de Jevons. Kohli pense que la puissance de calcul est plus substituable que l'immobilier, et qu'en période de forte demande, si quelqu'un se retire d'un engagement, d'autres prendront le relais. Il a mentionné que de nombreux prêteurs exigent des contrats de 2 à 3 ans et un acompte de 20 % à 30 %, et que le verrouillage de contrats à long terme ferait que le prêteur parie essentiellement à la baisse sur la puissance de calcul. Les prix de location de la puissance de calcul ont augmenté d'environ 50 % au cours des 6 derniers mois et d'environ 100 % au cours de l'année dernière, avec une pénurie d'approvisionnement en B300. Concernant les garanties, il estime que l'A100 de 2020 est encore loué jusqu'en 2029, montrant une valeur d'utilisation d'au moins environ 9 ans, et que le prix actuel du B200 est d'environ 50 % plus élevé qu'il y a deux ans. Kohli pense que la puissance de calcul dépassera l'immobilier pour devenir la plus grande catégorie d'actifs, et que l'échelle de la puissance de calcul soutenue par le crédit n'en est actuellement qu'à ses débuts.

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