Rapport Tether T4 2025 : La capitalisation boursière de l'USDT approche les 190 milliards de dollars

Titre original : Rapport de marché USDT T4 2025

Source originale : Philip Gradwell, Vice-président de l'économie chez Tether

Traduction originale : Saoirse, Foresight News

L'USDT a atteint plusieurs nouveaux sommets au quatrième trimestre 2025, comme suit :

· La capitalisation boursière a atteint 1 873 milliards de dollars ;

· Une croissance de plus de 30 millions d'utilisateurs a été enregistrée pour le huitième trimestre consécutif ;

· Le nombre de portefeuilles crypto on-chain détenant de l'USDT a connu sa plus forte augmentation trimestrielle ;

· Le nombre d'utilisateurs on-chain actifs mensuels a atteint un sommet historique ;

· Le nombre et la valeur des transferts on-chain ont atteint des sommets historiques.

Parallèlement, l'événement de cascade de règlement de cryptomonnaie du 10 octobre 2025 a ralenti le taux de croissance de l'écosystème des stablecoin. Entre le 10 octobre 2025 et le 1er février 2026, la capitalisation boursière totale des cryptomonnaie a chuté de plus d'un tiers, tandis qu'au cours de cette période, la capitalisation boursière de l'USDT a progressé de 3,5 % ; en comparaison, les capitalisations boursières des deuxième et troisième plus grands stablecoin ont chuté respectivement de 2,6 % et 57 %.

La croissance continue de l'USDT ne dépend pas seulement du marché des cryptomonnaie mais aussi de diverses applications en dehors du marché. Les données montrent clairement que les utilisateurs ont tendance à considérer l'USDT comme un stablecoin capable à la fois de stocker de la richesse et de faciliter les transactions.

Ces conclusions sont principalement basées sur l'analyse par Tether des données de la blockchain (également appelées données on-chain). Les données on-chain de 75 stablecoin sur 15 blockchain proviennent de deux institutions, Chainalysis et Artemis.

Capitalisation boursière

Au quatrième trimestre 2025, la capitalisation boursière de l'USDT a augmenté de 12,4 milliards de dollars, atteignant 1 873 milliards de dollars. Le taux de croissance mensuel en octobre était de 4,9 %, mais son taux de croissance a ralenti après l'événement de règlement de cryptomonnaie du 10 octobre.

Réserves

Au quatrième trimestre 2025, les réserves totales de Tether ont augmenté de 11,7 milliards de dollars, atteignant 1 929 milliards de dollars, avec un actif net (la partie où les actifs dépassent les passifs) de 6,3 milliards de dollars. Les réserves totales incluent 96 184 Bitcoin (un ajout de 9 850 Bitcoin au quatrième trimestre) et 127,5 tonnes métriques d'or (un ajout de 21,9 tonnes métriques au quatrième trimestre).

Au quatrième trimestre, la détention totale de bons du Trésor américain par Tether a augmenté de 6,5 milliards de dollars, atteignant 141,6 milliards de dollars. Si Tether était considéré comme un « pays », ses avoirs en bons du Trésor américain se classeraient au 18e rang mondial, dépassant l'Arabie saoudite et l'Allemagne.

Tout au long de l'année 2025, Tether a acquis un total de 28,2 milliards de dollars en bons du Trésor américain. Au cours des 12 derniers mois, par rapport aux avoirs d'autres pays, Tether est devenu le septième plus grand acheteur de bons du Trésor américain, avec des achats dépassant ceux de Taïwan et de la Corée du Sud.

Nombre total d'utilisateurs

Au quatrième trimestre 2025, le nombre total estimé d'utilisateurs d'USDT a augmenté de 35,2 millions, atteignant 534,5 millions. Cela marque le huitième trimestre consécutif de croissance de plus de 30 millions d'utilisateurs pour ce stablecoin. Le nombre d'utilisateurs ici comprend deux parties : les utilisateurs de portefeuille on-chain (utilisateurs ayant reçu de l'USDT et l'ayant détenu pendant au moins 24 heures) et les utilisateurs estimés ayant reçu de l'USDT sur des plateformes de service centralisées (telles que des plateforme crypto).

Détenteurs on-chain

Au quatrième trimestre 2025, le nombre d'utilisateurs de portefeuille on-chain détenant de l'USDT a augmenté de 14,7 millions, atteignant un total de 139,1 millions, établissant un record de croissance sur un seul trimestre. Les portefeuilles détenant de l'USDT représentent 70,7 % de tous les portefeuilles détenant des stablecoin. En plus des utilisateurs de portefeuille on-chain, on estime que plus de 100 millions d'utilisateurs détiennent de l'USDT sur des plateformes de service centralisées telles que des exchange.

La structure des détenteurs on-chain d'USDT reste relativement stable, avec la répartition suivante :

- Les détenteurs « entièrement réservés » (utilisateurs de portefeuille qui conservent tout l'USDT reçu) représentent 30,8 % ;

- Les détenteurs « épargnants » (utilisateurs de portefeuille avec un taux de rétention moyen inférieur à 100 % mais supérieur à 2/3 après avoir reçu de l'USDT) représentent 6,7 % ;

- Les détenteurs « transacteurs » (utilisateurs de portefeuille avec un taux de rétention moyen inférieur à 2/3 après avoir reçu de l'USDT) représentent 62,6 %.

Par rapport à tous les autres stablecoin, l'USDT a une proportion plus élevée de détenteurs « épargnants » et « entièrement réservés » (USDT à 37,5 %, autres stablecoin collectivement à 30 %). Parmi tous les portefeuilles d'épargne en stablecoin, 75,1 % choisissent de détenir de l'USDT, ce qui indique que l'USDT reste le stablecoin préféré pour le stockage de richesse des utilisateurs.

Utilisateurs actifs on-chain

Au quatrième trimestre 2025, les utilisateurs on-chain actifs mensuels d'USDT (utilisateurs de portefeuille ayant reçu de l'USDT au moins une fois au cours d'une période glissante de 30 jours) étaient en moyenne de 24,8 millions, atteignant un record historique. Cela indique une augmentation continue de l'activité des utilisateurs d'USDT. Ce nombre représente 68,4 % du total des utilisateurs actifs mensuels de stablecoin.

Répartition des avoirs entre différents types d'utilisateurs

À la fin du quatrième trimestre 2025, 36 % des avoirs en USDT étaient concentrés sur des plateforme crypto centralisées (CEX), en hausse de 2,8 points de pourcentage par rapport à la fin du troisième trimestre. Ce changement était en partie dû à une diminution des avoirs en USDT sur les plateforme crypto décentralisées (DEX) et les plateformes DeFi après la chute des cryptomonnaie du 10 octobre : au quatrième trimestre, les avoirs en USDT sur les plateforme crypto DEX et DeFi ont diminué de 3 milliards de dollars (une baisse de 2 points de pourcentage), à 7,1 milliards de dollars, représentant 3,8 % du total des avoirs en USDT.

Le deuxième pourcentage de détention le plus élevé provient des utilisateurs de type épargne, représentant 33 %, les utilisateurs « pure épargne » détenant 17,4 % et les autres utilisateurs « épargne » détenant 15,6 %. Au quatrième trimestre, les avoirs en USDT des utilisateurs de type épargne ont augmenté de 2,9 milliards de dollars, atteignant un total de 62,1 milliards de dollars à la fin du trimestre. Comme mentionné précédemment, l'USDT a non seulement attiré le plus grand nombre d'utilisateurs de type épargne, mais a également détenu la valeur la plus élevée en termes d'épargne : l'USDT représente 59,9 % de la valeur d'épargne de tous les stablecoin ; si les portefeuilles détenant plus de 10 millions de dollars sont exclus (ces portefeuilles sont pour la plupart des portefeuilles froids d'exchange), la part de l'USDT monte à 77,3 %.

Les utilisateurs de type « transfert » se classent au troisième rang en termes d'avoirs, représentant 26,5 % à la fin du quatrième trimestre. Au cours de la période du troisième au quatrième trimestre, ce pourcentage est resté relativement stable, et les avoirs des utilisateurs de type « transfert » ont augmenté de 2,2 milliards de dollars, reflétant l'amélioration continue de la liquidité de l'USDT dans les applications transactionnelles.

Il est important de noter que la taille totale des avoirs calculée ici est légèrement supérieure à la capitalisation boursière de l'USDT car les avoirs totaux incluent l'USDT qui n'a pas encore été émis par la trésorerie de Tether, tandis que la capitalisation boursière ne prend en compte que l'USDT dans un état de circulation nette.

Valeur des transferts on-chain en USD

Au quatrième trimestre 2025, la valeur trimestrielle des transferts on-chain d'USDT a augmenté de 248,6 milliards de dollars, atteignant 4,4 billions de dollars, atteignant un record historique. Sur ce total trimestriel de 4,4 billions de dollars de transferts, 2,8 billions de dollars (part de 63,6 %) étaient des transferts contenant uniquement de l'USDT comme actif, et 1,6 billion de dollars (part de 36,4 %) étaient des transferts contenant plusieurs actifs (ces transferts se produisent généralement dans des scénarios d'échange DeFi).

Dans les transferts à actif unique impliquant des stablecoin, l'USDT représente 65,9 % de la valeur transférée ; dans les transferts multi-actifs impliquant des stablecoin, l'USDT représente 34,6 % de la valeur. Ces données indiquent que l'USDT reste le stablecoin préféré pour le transfert de valeur par les utilisateurs, tandis que d'autres stablecoin sont plus souvent utilisés dans des scénarios d'échange de valeur, l'USDT étant la paire d'échange commune.

Volume des transferts on-chain

Au quatrième trimestre 2025, le volume trimestriel des transferts on-chain d'USDT a augmenté de 313 millions de transactions pour atteindre 2,2 milliards de transactions, établissant un nouveau record historique. Au sein de ces 2,2 milliards de transferts trimestriels :

· Les transferts avec des montants inférieurs à 1 000 $ ont eu lieu 1,94 milliard de fois, représentant 88,2 % ;

· Les transferts avec des montants allant de 1 000 $ à 100 000 $ ont eu lieu 256 millions de fois, représentant 11,6 % ;

· Les transferts avec des montants dépassant 100 000 $ ont eu lieu 4,6 millions de fois, représentant 0,2 %.

Vitesse de circulation

À la fin du quatrième trimestre 2025, calculée par une moyenne mobile sur 7 jours, la vitesse de circulation de l'USDT (le montant quotidien des transactions en pourcentage des avoirs totaux) s'élevait à 18,2 %. Cette valeur est inférieure au pic de 51,8 % du 5 novembre (entraîné par une poussée de l'activité DeFi) et est proche des niveaux observés avant le deuxième trimestre 2025 (lorsque les prix du Bitcoin étaient similaires à ce trimestre).

Au quatrième trimestre, la vitesse de circulation moyenne de l'USDT était de 28 %, nettement inférieure à la vitesse de circulation du deuxième plus grand stablecoin à 151 %. La vitesse de circulation relativement plus faible de l'USDT indique une rétention plus forte des utilisateurs, une stabilité plus élevée et, comme mentionné plus loin dans ce texte, une gamme plus diversifiée de cas d'utilisation.

La vitesse de circulation de l'USDT varie naturellement en fonction du cas d'utilisation : les utilisateurs détenant de l'USDT à des fins d'épargne ont une vitesse de circulation plus faible (car les utilisateurs choisissent généralement de détenir plutôt que de transférer). La vitesse de circulation des utilisateurs de type « épargne complète » est naturellement de 0, tandis qu'en 2025, la vitesse de circulation quotidienne moyenne des utilisateurs de type « épargne » est de 4 %.

La vitesse de circulation on-chain des plateforme crypto centralisées est également plus faible, avec une vitesse de circulation quotidienne moyenne de 11 % en 2025. C'est parce que les utilisateurs détiennent de l'USDT sur des plateforme crypto centralisées, qui peuvent être utilisées pour l'épargne ou le trading — cependant, comme mentionné dans la section suivante, les volumes de trading sur les exchange sont enregistrés sur un carnet d'ordres centralisé, pas sur la blockchain, ce qui rend l'échelle de l'USDT transféré depuis les plateforme crypto centralisées via la blockchain relativement plus faible par rapport aux avoirs sur les exchange.

Les scénarios à haute circulation pour l'USDT incluent :

· Portefeuilles de type « transfert » : En 2025, le taux de circulation quotidien moyen était de 51 %. Les objectifs du transfert d'USDT dans ces portefeuilles sont divers, notamment les paiements, les remises, le transfert de fonds entre différents exchange, etc. ;

· Plateformes DEX et DeFi : En 2025, le taux de circulation quotidien moyen était de 111 %. La vitesse de circulation dans de tels scénarios est généralement très élevée car les transactions DEX sont enregistrées sur la blockchain, et les utilisateurs peuvent effectuer plusieurs transactions en une seule journée, ce qui finit par entraîner un taux de circulation dépassant 100 %.

Sur la capitalisation boursière de l'USDT, 67 % sont répartis dans des scénarios à faible vitesse de circulation, et 33 % sont répartis dans des scénarios à haute vitesse de circulation. Cette répartition assure à la fois la stabilité grâce à des scénarios à faible vitesse de circulation et assure la liquidité grâce à des scénarios à haute vitesse de circulation.

Marché spot

Au quatrième trimestre 2025, le volume de trading spot d'USDT sur les plateforme crypto centralisées était de 32 billions de dollars, avec 96,5 % cotés contre l'USDT et le reste coté contre d'autres actifs. En raison de la vague de liquidation des cryptomonnaie du 10 octobre, le volume de trading a diminué de 5,9 % par rapport au troisième trimestre. Cependant, comme le volume de trading de tous les autres actifs a diminué de 11,5 % par rapport au troisième trimestre, la part de l'USDT dans le volume total de trading du marché spot a augmenté de 1,5 point de pourcentage pour atteindre 61,5 %.

Au quatrième trimestre, il y a eu 14,1 milliards de transactions de trading spot d'USDT, représentant 80 % de toutes les transactions de trading spot au cours de ce trimestre.

Conclusion

Au quatrième trimestre 2025, l'USDT a établi plusieurs sommets historiques, bien que la croissance ait ralenti après la vague de liquidation des cryptomonnaie du 10 octobre. Cependant, les données montrent que le marché des cryptomonnaie n'est pas le seul moteur de la croissance de l'USDT.

Par rapport à d'autres stablecoin, la préférence des utilisateurs pour l'épargne en USDT est nettement plus élevée (parmi tous les portefeuilles d'épargne en stablecoin, l'USDT représente 75 % ; dans les portefeuilles avec une valeur d'épargne inférieure à 10 millions de dollars, l'USDT représente 77 %), fournissant une source de demande pour la stabilité et la faible vitesse de circulation de l'USDT.

Dans les scénarios d'application de support transactionnel à haute circulation, l'USDT occupe également une position de leader : dans la valeur de transfert à actif unique impliquant des stablecoin, l'USDT représente 65,9 % ; tandis que dans la valeur de transfert multi-actifs impliquant des stablecoin, l'USDT représente 34,6 %. Ce phénomène indique que l'USDT est toujours le stablecoin préféré pour le transfert de valeur par les utilisateurs, tandis que d'autres stablecoin sont plus couramment utilisés pour l'échange de valeur (souvent en échangeant contre de l'USDT). Ces scénarios à haute circulation fournissent à l'USDT une liquidité suffisante, assurant sa large disponibilité et acceptation.

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