Deux mondes divisés : Aperçus du New York Digital Asset Summit, la conférence blockchain la plus institutionnalisée.

Auteur | Turbo Guo IOSG Ventures

En mars de cette année, j'ai participé au Digital Asset Summit (DAS) à New York. C'était la conférence sur la blockchain la plus « institutionnalisée » à laquelle j'aie jamais assisté, et elle m'a laissé un sentiment mitigé.

Après plusieurs jours d'écoute de la conférence, ce qui me revenait sans cesse à l'esprit, ce n'était pas à quel point tel morceau était populaire ou à quel point tel projet était solide, mais plutôt un sentiment général de déconnexion. Ce décalage existe non seulement au sein du lieu de la conférence, mais s'étend également à mes observations de l'ensemble du secteur pendant mon séjour aux États-Unis.

Des billets que peu de gens veulent

Cela ne signifie pas que personne ne veut de billets pour DAS ; en réalité, l'ambiance était très animée. Je souhaite plutôt partager un détail qui m'a beaucoup ému.

Je suis actuellement étudiant à l'Université de Pennsylvanie et j'ai rejoint le club blockchain de l'école, le Penn Blockchain Club. Le billet pour DAS coûte 1 800 dollars, et cette fois-ci le club a reçu des billets gratuits à distribuer à ses membres, ainsi que le remboursement des frais de transport aller-retour en train. Étant donné que je travaille dans ce secteur depuis un certain temps, ma première réaction a été l'enthousiasme. Le président de la SEC prononçait un discours d'ouverture, des dirigeants de BlackRock et de Bank of New York Mellon étaient sur scène, et DTCC, Kalshi, Dragonfly, Ethena, Aave, OKX, BNB Chain et d'autres participaient également, ce qui constituait une programmation très impressionnante. Un billet d'une valeur de 1 800 dollars, gratuit – qu'y a-t-il à hésiter ?

Cependant, peu de personnes au sein du club souhaitaient obtenir ce billet.

Voici le premier niveau de déconnexion : Je suis très enthousiaste à l'idée de telles opportunités ; pourtant, la plupart des étudiants américains de premier cycle qui m'entourent ne s'y intéressent pas autant. Ils sont davantage intéressés par la participation aux séances d'information de Goldman Sachs, l'obtention de stages dans des laboratoires d'IA ou la poursuite d'une carrière dans le secteur bancaire. L'attrait des cryptomonnaies ne les séduit pas autant. Il n'y a pas de bien ou de mal à cela, mais cela montre clairement une chose : aux yeux des jeunes des meilleures universités américaines, l'attrait des cryptomonnaies est constamment dilué par l'IA et la finance traditionnelle.

Conférence institutionnalisée

La salle du DAS était remplie de costumes ; c'était le seul événement crypto auquel j'ai assisté où presque tout le monde était habillé de façon formelle. L'atmosphère générale était relativement institutionnalisée.

J'ai rencontré pas mal de gens lors de conversations individuelles, aussi bien à l'intérieur qu'à l'extérieur de la salle : Santiago, le fondateur d'Inversion, et George, le responsable de la recherche ; Guy Young, le fondateur d'Ethena ; Richard, l'associé gérant de Fabric.vc ; et des personnes de Bridge, Circle, KPMG, Deloitte, Token Terminal, DoubleZero, et autres. Cette liste illustre à elle seule le positionnement de DAS : il s’agit d’un lieu où la finance traditionnelle et l’infrastructure crypto se rejoignent profondément.

Les institutions progressent, les natifs de la crypto sont relativement désorientés.

Après avoir passé quelques jours à DAS, mon impression principale peut se résumer en une phrase : Les institutions progressent sans cesse, tandis que les natifs de la crypto sont relativement désorientés. Nous avons longtemps anticipé l'arrivée de l'adoption massive, mais lorsqu'elle se produit réellement, c'est déjà un monde différent.

Il s'agit du deuxième niveau de déconnexion.

Commençons par parler de l'aspect institutionnel. Le programme complet de DAS lui-même indique que le rythme des progrès dans la finance traditionnelle est en réalité assez rapide :

Les titres tokenisés ne sont plus qu'un concept ; ils sont en cours de mise en œuvre. La SEC a publié un système de classification de la tokenisation, la divisant en trois modèles : la tokenisation directe (où les émetteurs émettent directement par l’intermédiaire d’agents de transfert), la tokenisation indirecte (où des institutions dépositaires comme DTCC émettent des certificats d’actions « jumeaux numériques ») et la tokenisation synthétique (qui cartographie les expositions sur la base de produits dérivés). Parmi ces solutions, celle de DTCC est particulièrement remarquable ; elle permet d'effectuer la conversion entre jetons et titres traditionnels en une quinzaine de minutes tout en maintenant la parité de liquidité entre les deux pools. DTCC prévoit de mettre les actions Russell 1000, les principaux ETF, les obligations d'État et les produits à revenu fixe sur la blockchain d'ici le second semestre 2026 et a déjà reçu une lettre de non-objection de la SEC. Il ne s'agit pas de produits dérivés, mais de véritables certificats de participation, de véritables dividendes, de véritables protections pour les investisseurs et d'une véritable propriété.

Le modèle « stablecoin as a Service » (Stadiumcoin as a Service) donne naissance à trois sous-marchés distincts. Après avoir discuté avec des personnes de Bridge, Circle et Ethena, j'ai constaté un thème commun : Bridge travaille sur des solutions institutionnelles en marque blanche, Circle se concentre sur les scénarios de conformité régionaux (tels que les paiements en stablecoins dans le secteur de la construction en Amérique latine), et Ethena sert les projets crypto-natifs (Jupiter, MegaETH, Sui et d'autres projets de couche 1/couche 2 recherchent Ethena pour fournir du stablecoin en tant que service). Ces trois voies ne sont pas contradictoires et progressent chacune dans leur sous-marché respectif.

Le marché du crédit utilisant le btc-42">Bitcoin comme garantie se développe rapidement. Fin février 2026, Ledn a émis le premier ABS (titre adossé à des actifs) de prêt Bitcoin noté publiquement, obtenant une notation de qualité investissement de la part de S&P. Ce financement à trois ans a réuni plus d'une douzaine d'assureurs, de fonds de pension, de fonds communs de placement et de fonds spéculatifs, et la conservation des actifs est assurée par Fidelity Digital Assets. Comparé aux prêts en cryptomonnaies, dont la durée est généralement inférieure à douze mois, il s'agit d'une étape importante. Maple a également enregistré un afflux supplémentaire de 400 millions de dollars de capitaux de prêt cette année. Les banques traditionnelles se lancent dans le courtage de cryptomonnaies car elles craignent que leurs clients, les fonds spéculatifs, ne se tournent vers les plateformes d'échange de cryptomonnaies.

La liquidité des marchés de prédiction constitue leur véritable avantage concurrentiel. John Wang de Kalshi a partagé un point de vue intéressant sur scène : les marchés de prédiction auto-construits de Robinhood et Coinbase ne constituent pas une menace significative car la partie la plus difficile des marchés de prédiction est la liquidité, et non la distribution. Kalshi maintient un pool de liquidités unifié à l'échelle mondiale, tandis que ses concurrents sont contraints de scinder leurs pools en pools américains et non américains pour des raisons réglementaires, créant ainsi une déconnexion naturelle en termes de profondeur.

Les coffres-forts on-chain sont considérés comme un nouveau type d'ETF. Ce sujet a été évoqué à plusieurs reprises lors de la conférence DAS. La logique des ETF traditionnels consiste à regrouper un panier d'actifs en produits standardisés, et ce que font les Vaults sur la blockchain est essentiellement la même chose, mais avec une composabilité et une transparence accrues. De plus en plus d'institutions commencent à construire des services de gestion stratégique autour des Vaults, et le rôle des gestionnaires de Vaults est très similaire à celui des gestionnaires de fonds traditionnels. De plus, avec un grand nombre de traders s'engageant récemment dans le négoce de contrats à terme et de matières premières sur Hyperliquid, la demande de gestion de fonds dans des coffres-forts on-chain continuera de croître.

La discussion sur les chaînes publiques par rapport aux chaînes privées est également intéressante. L'approche de JPMorgan consiste en un déploiement multichaîne, utilisant des chaînes privées pour l'efficacité interne (pas besoin de configurations de portefeuille supplémentaires) et des chaînes publiques pour la distribution, entièrement pilotée par la demande. DTCC a initialement été déployé sur Canton (une chaîne privée), mais a également commencé à être déployé sur des chaînes publiques après que la SEC a levé les restrictions, construisant une couche d'orchestration inter-chaînes pour permettre la libre circulation des jetons. Du point de vue des natifs de la crypto, les chaînes publiques excellent en termes de praticité, le trading DEX, les marchés de prêts et la composabilité se déroulant tous sur des chaînes publiques. Il est toutefois indéniable que les chaînes privées comme Canton et Tempo présentent des avantages intrinsèques en matière de conformité dans les scénarios de back-end institutionnels. Actuellement, il existe trop de chaînes L1/L2, principalement en raison d'un financement excessif par capital-risque, et plusieurs clients s'attendent à ce que cela se consolide finalement pour ne retenir qu'une dizaine de chaînes significatives.

Multicoin a identifié quatre catalyseurs structurels de réduction des risques, les qualifiant de « rares points d'inflexion » : la clarté réglementaire (la loi GENIUS a été signée en juillet 2025), une infrastructure mature (les transferts de stablecoins sont presque gratuits, l'expérience utilisateur des portefeuilles est simplifiée), l'IA qui accélère les cycles de développement (les ingénieurs peuvent livrer des MVP en quelques jours) et une reconnaissance par le grand public (plus de 52 millions d'Américains détiennent des cryptomonnaies). Multicoin a également mentionné spécifiquement le concept de « DeFi Mullet », où l'interface utilisateur correspond à l'expérience de la finance traditionnelle, tandis que le système dorsal fonctionne sur des protocoles DeFi, les utilisateurs ignorant totalement qu'ils utilisent la DeFi.

Une autre perspective d'investissement intéressante nous vient de Santiago d'Inversion. Son principal argument est que les technologies comme l'IA et les cryptomonnaies, qui permettent de réduire les coûts, profitent souvent non pas aux start-ups qui les développent, mais aux géants traditionnels qui disposent de canaux de distribution et les adoptent. Il a cité Western Union en exemple, alors que tout le monde pensait autrefois que les stablecoins allaient éliminer Western Union, mais que Western Union est en réalité l'entreprise la mieux placée pour utiliser les stablecoins. Elle possède une marque, un réseau de distribution couvrant plus de 200 pays et un EBITDA de 923 millions de dollars. Le PDG de Western Union a clairement exposé sa stratégie en matière de stablecoins sur la scène principale du DAS et a annoncé le lancement de son propre stablecoin, l'USDPT, sur Solana. Une entreprise forte de 175 ans d'histoire est passée du scepticisme à l'émission de pièces de monnaie en moins d'un an, alors que le marché la valorise toujours à 2,8 milliards de dollars, avec un ratio cours/bénéfice de 6 et un rendement de dividende de 10 %, ce qui indique que le marché intègre une probabilité nulle d'adoption de cette technologie. Si l'opération se déroule bien, cela représente une option de réévaluation gratuite.

Ces données et ces faits sont enthousiasmants. Cependant, dans d'autres coins de l'établissement, l'atmosphère était totalement différente.

De nombreux adeptes des cryptomonnaies ont exprimé un sentiment pessimiste lors de conversations privées. Les fonds investissant dans les altcoins liquident leurs positions en tokens depuis plus de six mois car de nombreuses équipes de projet considèrent les tokens comme de la « monnaie de Monopoly », et la question du « double profit » provenant des actions et des tokens n'a jamais été résolue. La présence sur la blockchain ne garantit pas la création de liquidités ; de nombreux produits DeFi tokenisés ne répondent même pas aux exigences d'isolation en cas de faillite. Certains ont déclaré directement : Vous savez à quoi ressemblera l'avenir ; la question est de savoir comment et quand, mais en tant que personne travaillant dans ce secteur, il semble que vous ne puissiez pas y participer. Il existe un fossé énorme entre ce que ces institutions préconisent et ce que vous pouvez faire avec ce que vous avez.

Déconnexion entre les étudiants : Conférence Penn Blockchain

Peu de temps après DAS, j'ai organisé, avec les membres de mon club, la Penn Blockchain Conference (PBC) à Philadelphie. Si le fossé au sein de DAS était celui entre « l'institution et les natifs de la crypto », PBC m'a montré un autre aspect de ce fossé : « la qualité des ressources face aux intérêts de la nouvelle génération ».

Les participants à la PBC étaient également très impressionnants, notamment le responsable des actifs numériques chez Fidelity, le PDG de Strategy (anciennement MicroStrategy), ParaFi Capital, Dragonfly, MasterCard, Ribbit Capital, et bien d'autres.

Cependant, la majorité des étudiants ne manifeste pas un grand enthousiasme pour les cryptomonnaies. La plupart des étudiants de premier cycle préfèrent assister à des événements liés à l'IA ou poursuivre une carrière dans le secteur bancaire, ce qui est un fait indéniable.

D'un autre point de vue, c'est aussi un signal. La qualité des participants au PBC est en hausse ; Fidelity et Strategy ne sont pas là pour faire de la figuration, et BNB Chain a également commencé à faire le tour des universités américaines, tentant d'élargir son réseau de développeurs et d'utilisateurs sur les campus. Cela indique que le secteur des cryptomonnaies s'institutionnalise et se centralise de plus en plus. Si vous fournissez des services d'infrastructure aux institutions, il s'agit en fait d'un signal haussier.

Deux mondes

Debout à New York au printemps 2026, je vois deux mondes dont la séparation s'accélère.

Dans un monde, le président de la SEC discute des cadres réglementaires sur scène, DTCC se prépare à transférer le Russell 1000 sur la blockchain, S&P attribue la note « investissement de qualité » aux ABS de prêts Bitcoin, Western Union émet des stablecoins sur Solana et les banques traditionnelles s'empressent de formuler des stratégies en matière d'actifs numériques. Les mots clés dans ce domaine sont progrès, mise en œuvre et conquête de positions.

Dans un autre registre, les natifs de la crypto hésitent à se tourner vers l'IA, les jeunes scolarisés manifestent peu d'intérêt pour la blockchain, les fonds de liquidité pour les altcoins sont en liquidation et le marché du travail est gelé. Les mots clés dans ce monde sont confusion, contraction et attente.

Les ressources et les opportunités affluent dans ce secteur à une vitesse sans précédent, mais leur flux est extrêmement concentré : concentré du côté institutionnel, concentré entre les mains d'un très petit nombre d'individus de premier plan.

En tant que professionnel du secteur en Chine, je tiens à vous dire : ne laissez pas les fluctuations du marché à court terme et les discours sur l'IA obscurcir votre vision. Ce secteur est en pleine transformation structurelle, et la logique dictée par les institutions, la conformité et les infrastructures du nouveau monde est en train de s'imposer. La déconnexion entre ces deux mondes va perdurer pendant un certain temps.

Note de l'auteur : Cet article est basé sur les observations et les échanges de l'auteur lors de sa participation au Digital Asset Summit à New York et à la Penn Blockchain Conference à Philadelphie en mars 2026. Les informations relatives au projet et les analyses de marché mentionnées dans le texte sont données à titre indicatif uniquement et ne constituent pas un conseil en investissement.