Qu'est-ce que les actions américaines tokenisées : Comment elles fonctionnent, les modèles et le développement futur

Les actions américaines tokenisées connaissent un essor sans précédent et concentré. Le 30 juin a marqué un moment historique dans l'histoire de la fintech : Le courtier en ligne américain Robinhood, ainsi que les géants de la crypto Bybit et Kraken, ont simultanément annoncé le lancement de services d'actions américaines tokenisées, offrant aux utilisateurs une expérience de trading d'actions 24h/24 et 7j/7. Stimulé par cette nouvelle, le prix des actions de Robinhood a grimpé de près de 10 %, atteignant un nouveau record historique. Les actions tokenisées « xStocks », une collaboration entre Bybit et Kraken, ont attiré plus de 100 000 utilisateurs dès leur premier jour de trading. Soudain, les actions américaines tokenisées sont devenues un sujet brûlant dans le monde de la crypto, attirant l'attention du marché et soulevant une question clé : Est-ce là le prochain grand récit ?

En fait, les actions américaines tokenisées ne sont pas un concept nouveau ; elles existent depuis 2020. Cet article fournira une compréhension approfondie et complète des actions tokenisées, couvrant leur concept, leur histoire, les modèles de plateformes et leur développement futur.

Qu’est-ce que les actions américaines tokenisées ?

En termes simples, la création d’actions américaines tokenisées implique l’utilisation de la technologie blockchain pour représenter les actions américaines traditionnelles (comme Tesla ou Apple) sous forme de jetons. Cela permet aux utilisateurs de trader des « équivalents sur chaîne » de ces actions 24h/24 et 7j/7 sur les plateformes de cryptomonnaies. Les actions réelles sont détenues par un dépositaire conforme (comme Backed Finance), garantissant que la valeur du jeton est indexée 1 :1 sur l’actif sous-jacent.

L’histoire des actions américaines tokenisées

Le parcours des actions américaines tokenisées a commencé vers 2020, marqué par un cycle d’innovation, de répression réglementaire et de renouveau récent.

L’ère du Far West (2020-2022)

Les premières tentatives de plateformes comme FTX et Binance ont enregistré des volumes de transactions massifs, mais ont rapidement été fermées par les régulateurs pour avoir opéré sans les licences appropriées. D'autres projets, comme Mirror, ont tenté de créer des jetons synthétiques sur les actions, mais ont échoué lorsque leur technologie sous-jacente s'est effondrée.

La période de gel (2023-2024)

Les régulateurs, en particulier aux États-Unis La SEC a adopté une position ferme contre les jetons non enregistrés. Cela a contraint de nombreux projets à délocaliser et a conduit à l'abandon de modèles qui n'étaient pas soutenus par des stocks réels.

L'année du grand bond en avant (2025)

Un changement de politique a provoqué une résurgence. Grâce à une perspective réglementaire plus favorable, des acteurs majeurs comme Robinhood, Bybit et Kraken ont lancé de nouveaux services de titres boursiers tokenisés, plus conformes aux réglementations. Coinbase a également déposé une demande d'entrée sur le marché américain, annonçant ainsi un nouveau chapitre potentiel pour les actions tokenisées.

Le mécanisme de base des actions américaines tokenisées

Le fonctionnement des actions américaines tokenisées repose sur la technologie blockchain pour créer un processus en boucle fermée pour l'émission, la négociation et la gestion. Cela implique cinq étapes clés :

Mécanisme d'émission : De la cartographie des actifs à l'enregistrement conforme

• Chaînage des actifs : L'émetteur encode les droits sur les actions dans des jetons via des contrats intelligents. Par exemple, lorsque Backed Finance émet des jetons bSTOCK, il doit d'abord acheter les actions correspondantes sur le marché traditionnel et les placer en conservation, puis frapper des jetons à un ratio de 1 : 1.
• Examen de conformité : Le processus doit être examiné par les organismes de réglementation. Par exemple, Exodus a soumis sa demande à deux reprises pour tokeniser ses actions ordinaires avant de recevoir finalement l'approbation de la SEC en décembre 2024. Hong Kong exige que les titres tokenisés soient conformes à l'Ordonnance sur les valeurs mobilières et les futures et qu'ils soient soumis à des vérifications KYC /AML.
• Accès des investisseurs : L'accès est généralement limité aux investisseurs qualifiés. Par exemple, la plateforme tZERO n'est ouverte qu'aux investisseurs certifiés. Bien que les actions tokenisées de Robinhood dans l'UE aient un point d'entrée bas de 1 €, elles nécessitent toujours une vérification d'identité.

Mécanisme de négociation : Négociation fractionnée 24h/24 et 7j/7

• Liquidité accrue : Elle brise les contraintes de temps des marchés boursiers traditionnels, en soutenant les transactions 24h/24 et 7j/7 (comme la solution Robinhood de niveau 2 sur Arbitrum). Elle élimine également le besoin d'une chambre de compensation centrale, réduisant les temps de confirmation des transactions à quelques minutes.
• Propriété fractionnée :Jetons Les actions peuvent être divisées en unités extrêmement petites (par exemple, 0,01 d'une action), ce qui abaisse la barrière à l'investissement. Par exemple, les actions tokenisées de la société non cotée OpenAI sont cotées aussi bas que 0,50 $, permettant aux investisseurs particuliers de participer à des projets en phase de démarrage.
• Interopérabilité entre les chaînes : Certains projets explorent le trading inter-chaînes, comme l'utilisation de contrats verrouillés par le temps (HTLC) pour réaliser des échanges atomiques de jetons d'actions entre différentes blockchains, résolvant ainsi le problème des silos d'actifs.

Gestion des droits : Traitement automatisé via des contrats intelligents

• Dividendes et vote : Les contrats intelligents exécutent automatiquement la distribution des droits. Par exemple, les détenteurs d'actions tokenisées de Robinhood reçoivent automatiquement des dividendes correspondant aux actions sous-jacentes et peuvent participer à la gouvernance d'entreprise par le biais d'un vote en chaîne.
• Ajustement dynamique des droits : Lorsque l'action sous-jacente subit des événements tels que des scissions ou des émissions de droits, le contrat intelligent ajuste automatiquement le nombre de jetons et les droits associés. Par exemple, si une action subit une scission de 1 : 2, la position du détenteur de jetons est automatiquement doublée.

Cession et règlement : Synergie sur et hors chaîne

• Modèles de conservation :
  • Conservation centralisée : Comme pour Backed Finance, qui détient des actions dans une banque dépositaire suisse, les détenteurs de jetons possèdent indirectement les actions via des contrats intelligents.
  • Conservation décentralisée : Certains projets expérimentent la gestion des actifs via des DAO (organisations autonomes décentralisées), mais ils sont confrontés à des défis juridiques et de conformité.
• Efficacité du règlement : Il utilise un modèle de « paiement contre paiement » où les actifs et les fonds sont réglés simultanément à la fin de la transaction, ce qui améliore considérablement l'efficacité par rapport au cycle de règlement traditionnel T+2.

Conformité réglementaire : Contrôle des risques pénétrants

• Divulgation des risques technologiques : Les émetteurs doivent divulguer des informations telles que les vulnérabilités de sécurité de la blockchain et les rapports d'audit des contrats intelligents. Par exemple, la SFC de Hong Kong exige que les produits tokenisés divulguent des risques technologiques tels que les « attaques à 51% ».
• Collaboration réglementaire transfrontalière : Les normes réglementaires varient considérablement d'une juridiction à l'autre :
  • États-Unis : La SEC traite les jetons d'actions comme des titres, exigeant leur enregistrement et leur conformité avec des réglementations telles que la loi JOBS.
  • Union Européenne : La réglementation sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) s'applique, mettant l'accent sur la protection des investisseurs et la lutte contre le blanchiment d'argent.
  • R.A.S. de Hong Kong : Adopte le principe de « même activité, mêmes risques, mêmes règles », exigeant des intermédiaires qu'ils disposent de capacités de conformité technologique.

Trois modèles d'actions américaines tokenisées

Le marché a formé trois approches principales pour offrir des actions tokenisées :

Modèle d'émission par une tierce partie (par exemple, Bybit, Kraken)

Une tierce partie réglementée (comme Backed Finance) émet des jetons qui sont indexés 1:1 sur des actions réelles. Ces jetons sont ensuite négociés sur divers échanges de cryptomonnaies. L'émetteur gère la conformité, tandis que les échanges fournissent la plateforme de négociation, généralement pour les utilisateurs non américains.

Modèle de courtier agréé (par exemple, Robinhood)

Une société de courtage agréée émet et gère ses propres jetons d'actions sur sa propre infrastructure blockchain. Ce modèle tout-en-un est très conforme aux réglementations, mais il est également techniquement complexe et coûteux, ce qui le rend moins courant.

Modèle de contrats pour différence (CFD) (par exemple, Bybit)

Ce modèle n'implique pas de véritables actions. Au lieu de cela, les utilisateurs négocient des contrats basés sur les mouvements de prix des actions, souvent avec effet de levier. Il est populaire pour la spéculation, mais il n'offre aucun droit de propriété réel (comme les dividendes). Il s'agit d'un dérivé financier strictement réglementé.

De plus, Coinbase s'engage sur une voie différente en sollicitant l'approbation de la SEC pour offrir des actions tokenisées entièrement conformes directement au marché américain, ce qui pourrait en faire un pionnier si cela aboutit.

L'avenir et les défis des actions américaines tokenisées

Tendances futures : Une course à deux entre la réglementation et la technologie

La récente augmentation des actions tokenisées est motivée à la fois par des réglementations plus favorables et de nouvelles technologies. Aux États-Unis, une position réglementaire plus ouverte et des propositions de « bacs à sable » créent des opportunités. La réglementation MiCA de l'Europe offre également un chemin clair à suivre. Cela a relancé un secteur qui était endormi depuis des années.

Cependant, des obstacles majeurs subsistent. Le marché intérieur américain est toujours fermé, ce qui fait de la demande en instance de Coinbase un test crucial pour l'industrie. Les plateformes sont également confrontées à un dilemme : la stricte KYC Les règles peuvent décourager les utilisateurs de cryptomonnaies, tandis que les plateformes moins réglementées manquent de confiance. De plus, la nature stable des actions américaines peut ne pas séduire les traders de cryptomonnaies qui recherchent une forte volatilité.

Du côté technologique, les innovations ouvrent la voie à la croissance. Inter-chaînes La technologie facilite le transfert d'actifs entre les blockchains, et l'intégration avec les plateformes DeFi permet aux investisseurs de réaliser des rendements plus élevés qu'en finance traditionnelle. Il existe même un potentiel de tokenisation des actions des entreprises privées comme SpaceX, ce qui pourrait bouleverser le marché des introductions en bourse.

Problèmes concrets : Liquidité et confiance

Malgré l'enthousiasme, les actions tokenisées sont confrontées à des problèmes concrets importants. La liquidité est un problème majeur, la plupart des jetons connaissant des volumes de transactions très faibles. Cela est en partie dû au fait que les market makers sont confrontés à un défi majeur : ils ne peuvent pas facilement couvrir leurs risques entre les jetons sur chaîne et les bourses traditionnelles, surtout lorsque les marchés sont fermés. Les frais élevés sur ces plateformes réduisent également les bénéfices potentiels.

La confiance est une autre préoccupation majeure. Les utilisateurs d'actions tokenisées obtiennent généralement des droits économiques (comme les dividendes) mais pas une véritable propriété légale ou des droits de vote. Cette « propriété suspendue » crée un risque, comme le souligne le fait qu’OpenAI ait déclaré n’avoir pas approuvé l’offre de jetons d’actions de Robinhood. L’historique douteux de certains émetteurs érode encore davantage la confiance. À cela s’ajoutent les zones grises réglementaires, la plupart des plateformes évitant les utilisateurs américains et étant considérées comme à haut risque.

La voie à suivre

L’avenir des actions tokenisées dépend de la résolution de trois problèmes fondamentaux :

1. Liquidité : Créer des mécanismes reliant les marchés sur chaîne et hors chaîne afin que les market makers puissent couvrir les risques.
2. Droits : Utiliser des contrats intelligents pour garantir que les utilisateurs reçoivent tous leurs droits, y compris le droit de vote.
3. Réglementation : Établir des règles claires et collaboratives entre différents pays.

Cette nouvelle vague de tokenisation est bien plus robuste et respectueuse des réglementations que les tentatives antérieures qui ont échoué. Son succès ultime dépendra de la capacité à trouver le juste équilibre entre une réglementation stricte et une expérience utilisateur fluide. Si cela est réalisé, cela pourrait véritablement démocratiser la finance, permettant à quiconque dans le monde d'investir dans les meilleures entreprises et startups. Cette convergence entre Wall Street et la blockchain est déjà en train de remodeler l'avenir de la finance.