BIS: Kenaikan suku bunga bank mengurangi pertumbuhan stablecoin sebesar 3 poin

Pertumbuhan pasar stablecoin melambat ketika bank-bank AS menaikkan suku bunga simpanan, dengan penelitian baru menemukan bahwa kenaikan satu basis poin dalam suku bunga simpanan terkait dengan sekitar tiga poin persentase lebih sedikit pertumbuhan kapitalisasi pasar stablecoin selama sepuluh minggu.

• Peneliti BIS menemukan bahwa suku bunga simpanan yang lebih tinggi terkait dengan pertumbuhan stablecoin yang lebih lambat selama sepuluh minggu.
• Kenaikan suku bunga simpanan satu basis poin berkaitan dengan sekitar tiga poin persentase lebih sedikit pertumbuhan pasar stablecoin.
• Peneliti memperkirakan pertumbuhan USDC melambat sebesar 4,8 poin persentase, dibandingkan dengan 1,9 poin persentase untuk USDT.
• Model variabel instrumental memperkirakan perlambatan yang lebih besar sebesar sembilan poin persentase setelah kenaikan satu basis poin dalam suku bunga simpanan.
• Pola substitusi serupa muncul dalam skenario sertifikat deposito dan pinjaman keuangan terdesentralisasi, menurut temuan para peneliti.

Dalam makalah kerja tanggal 13 Oktober berjudul Apakah Stablecoin dan Simpanan Bank Merupakan Substitusi?, ekonom Rashad Ahmed dan Iñaki Aldasoro memeriksa data mingguan AS dari Januari 2019 hingga Juni 2025. Temuan mereka menunjukkan bahwa konsumen dan investor merespons imbal hasil yang ditawarkan oleh rekening bank tradisional saat memutuskan berapa banyak uang yang akan disimpan dalam stablecoin.

Studi tersebut menemukan hubungan yang lebih kuat untuk USDC milik Circle dibandingkan dengan USDT milik Tether. Ini mengidentifikasi perilaku serupa di antara sertifikat deposito bank dan stablecoin yang disuplai ke platform pinjaman terdesentralisasi.

Para peneliti memperingatkan bahwa temuan mereka tidak menunjukkan bahwa adopsi stablecoin telah mengurangi total simpanan bank atau pinjaman di seluruh sistem perbankan AS.

Suku bunga simpanan bank yang lebih tinggi terkait dengan pertumbuhan stablecoin yang lebih lambat

Makalah kerja ini memeriksa apakah stablecoin bersaing dengan simpanan bank tradisional untuk dana, terutama ketika bank menawarkan suku bunga yang lebih baik kepada pelanggan.

Kedua produk dapat berfungsi sebagai penyimpan nilai yang relatif stabil dan mendukung pembayaran. Imbal hasil keuangan mereka berbeda karena simpanan bank konvensional dapat membayar bunga, sementara stablecoin pembayaran utama umumnya tidak membayar bunga langsung kepada pemegangnya.

Dengan menggunakan pengamatan mingguan, para peneliti membandingkan perubahan dalam suku bunga simpanan AS dengan perubahan selanjutnya dalam kapitalisasi pasar stablecoin yang didukung cadangan.

Model statistik dasar mereka menemukan bahwa kenaikan satu basis poin dalam suku bunga simpanan terkait dengan sekitar 2,8 poin persentase lebih sedikit pertumbuhan kumulatif stablecoin selama sepuluh minggu berikutnya.

Satu basis poin sama dengan 0,01 poin persentase. Oleh karena itu, hubungan yang diperkirakan berkaitan dengan perubahan yang relatif kecil dalam hasil simpanan bank.

Sebagai konteks, rata-rata pertumbuhan kapitalisasi pasar stablecoin selama periode sepuluh minggu adalah sekitar 15% dalam sampel studi.

JUST IN: Studi BIS menemukan bahwa kenaikan kecil suku bunga simpanan bank dapat memperlambat pertumbuhan stablecoin

Kenaikan 0,01 poin persentase dalam suku bunga simpanan AS terkait dengan penurunan sekitar 3 poin dalam pertumbuhan kapitalisasi pasar stablecoin selama 10 minggu, dengan efek yang lebih kuat pada $USDC dibandingkan $USDT, sementara... pic.twitter.com/M8Uwu0I3MA --- crypto.news (@cryptodotnews) 17 Oktober 2026

Menerapkan estimasi dasar yang dibulatkan akan mengurangi laju pertumbuhan itu menjadi sekitar 12%. Perhitungan ini menggambarkan perlambatan dalam pertumbuhan, bukan penurunan dalam total kapitalisasi pasar stablecoin.

Para penulis mengendalikan suku bunga dana federal, imbal hasil Treasury AS, pergerakan dolar, harga Bitcoin, dan volatilitas pasar saham saat memperkirakan hubungan tersebut.

Mereka menggunakan variabel-variabel tersebut untuk memisahkan perubahan dalam imbal hasil simpanan bank dari kondisi ekonomi dan pasar cryptocurrency lainnya yang mungkin mempengaruhi permintaan stablecoin.

Makalah ini mengidentifikasi hubungan tersebut sebagai bukti bahwa stablecoin dan simpanan bank adalah substitusi parsial, yang berarti pengguna mereka mungkin mengubah kepemilikan mereka ketika manfaat finansial relatif berubah.

Peneliti BIS memperkirakan efek yang lebih kuat menggunakan model lain

Untuk memeriksa apakah hasil dasar meremehkan hubungan tersebut, para peneliti menggunakan pendekatan statistik kedua yang dikenal sebagai variabel instrumental.

Analisis mereka mengacu pada bagaimana bank menyesuaikan suku bunga deposito pelanggan ketika suku bunga dana federal meningkat.

Menurut makalah tersebut, bank cenderung merespons perubahan kebijakan moneter dengan lebih lambat ketika suku bunga relatif rendah. Setelah suku bunga dana federal bergerak di atas sekitar 3%, suku bunga deposito menjadi lebih sensitif terhadap perubahan kebijakan lebih lanjut.

Para peneliti menggunakan perbedaan dalam perilaku penetapan harga bank ini untuk memperkirakan efek suku bunga deposito yang lebih tinggi terhadap permintaan stablecoin.

Model variabel instrumental mereka menghasilkan estimasi pengurangan 9,1 poin persentase dalam pertumbuhan kapitalisasi pasar stablecoin kumulatif selama sepuluh minggu untuk perubahan suku bunga deposito satu basis poin.

Hasilnya kira-kira tiga kali lipat dari estimasi dasar sebesar 2,8 poin persentase.

Namun, angka yang lebih besar ini berasal dari metode statistik yang berbeda yang berfokus pada perubahan suku bunga selama kondisi suku bunga tinggi. Ini tidak berarti setiap kenaikan suku bunga deposito satu basis poin akan mengurangi pertumbuhan stablecoin sebesar 9,1 poin persentase di setiap lingkungan pasar.

Para penulis melakukan pemeriksaan tambahan yang melibatkan volume perdagangan cryptocurrency dan gangguan besar di pasar crypto, termasuk keruntuhan TerraUSD, kegagalan FTX, dan penghapusan BUSD Binance.

Setelah memperhitungkan episode tersebut, hubungan yang diperkirakan tetap negatif.

Uji terpisah memeriksa cryptocurrency di luar sektor stablecoin. Para peneliti menemukan bahwa pendekatan variabel instrumental mereka tidak memprediksi perubahan yang sebanding dalam kapitalisasi pasar aset crypto non-stablecoin.

Makalah tersebut menggunakan hasil ini untuk menguji apakah hubungan yang diperkirakan dipicu oleh pergerakan yang mempengaruhi pasar cryptocurrency secara umum.

USDC Bereaksi Lebih Kuat terhadap Suku Bunga Bank daripada USDT

Penelitian ini mengidentifikasi perbedaan yang jelas antara dua stablecoin terbesar yang didukung dolar.

Selama periode sepuluh minggu, estimasi dasar mengaitkan kenaikan suku bunga deposito satu basis poin dengan pengurangan 4,8 poin persentase dalam pertumbuhan kapitalisasi pasar kumulatif USDC.

Untuk USDT, estimasi yang sesuai adalah 1,9 poin persentase. Oleh karena itu, respons yang diperkirakan untuk USDC adalah sekitar 2,5 kali ukuran respons yang tercatat untuk USDT.

Menurut para penulis, sensitivitas USDC yang lebih kuat konsisten dengan hubungan yang lebih dekat dengan pengguna institusi AS dan pasar keuangan domestik.

USDT melayani pasar internasional yang lebih besar, termasuk pengguna di luar Amerika Serikat yang keputusan keuangannya mungkin bergantung pada pengaturan perbankan lokal dan akses ke aset dolar.

Makalah tersebut tidak menentukan dengan tepat bagaimana pengguna individu memindahkan dana antara rekening bank dan stablecoin. Temuan ini berasal dari hubungan statistik antara suku bunga deposito dan perubahan dalam kapitalisasi pasar stablecoin.

Para peneliti memeriksa apakah hasil mereka tetap konsisten ketika mengganti suku bunga deposito biasa dengan suku bunga yang ditawarkan pada sertifikat deposito, yang biasa dikenal sebagai CD.

Estimasi mereka terus menunjukkan hubungan negatif antara pengembalian deposito bank dan pertumbuhan stablecoin.

Studi ini menemukan perilaku serupa di antara stablecoin yang disuplai ke protokol peminjaman keuangan terdesentralisasi, bahkan setelah memperhitungkan hasil yang tersedia melalui platform tersebut.

Para penulis menginterpretasikan temuan ini sebagai bukti lebih lanjut bahwa penetapan harga deposito bank mempengaruhi permintaan untuk stablecoin di berbagai penggunaan.

Temuan Stablecoin Masuk dalam Perdebatan Aturan Perbankan AS

Penelitian ini muncul sementara bank-bank AS dan perusahaan crypto terus memperdebatkan bagaimana stablecoin yang diatur harus beroperasi bersamaan dengan deposito tradisional.

Pada bulan Mei, crypto.news melaporkan bahwa kelompok perbankan menantang aturan stablecoin yang diusulkan di bawah Undang-Undang GENIUS, mengangkat kekhawatiran tentang kemungkinan pergerakan dana pelanggan menjauh dari bank.

Asosiasi Bankir Amerika dan Institut Kebijakan Bank meminta perubahan pada waktu konsultasi federal, berargumen bahwa aturan dari berbagai regulator perbankan perlu dipertimbangkan bersama.

Perwakilan perbankan telah mempertanyakan apakah imbalan stablecoin yang ditawarkan melalui bursa dan perantara lainnya dapat mendorong pelanggan untuk memindahkan dana dari akun simpanan yang diasuransikan.

Pada bulan Januari, perwakilan perbankan komunitas AS memperingatkan tentang imbalan stablecoin, berargumen bahwa pengaturan hasil tidak langsung dapat bersaing dengan produk simpanan.

Penelitian ini memeriksa pertanyaan terkait dari arah yang berlawanan: apakah bank yang membayar lebih banyak bunga kepada pelanggan dapat mempengaruhi kepemilikan stablecoin.

Bank-bank telah menjelajahi produk berbasis blockchain mereka sendiri sementara regulator mengembangkan persyaratan stablecoin.

Pada bulan Juni, Custodia Bank dan Vantage Bank menguji token tujuan ganda yang dirancang untuk beroperasi sebagai simpanan bank dalam jaringan perbankan dan sebagai stablecoin di luar jaringan tersebut.

Proyek ini dimaksudkan untuk memungkinkan bank yang berpartisipasi menawarkan transfer blockchain sambil mempertahankan koneksi dengan infrastruktur simpanan yang ada.

Secara terpisah, CEO Katana, Matthew Fisher, mengatakan pada bulan September bahwa pemegang stablecoin dapat memperoleh imbal hasil melalui protokol peminjaman terdesentralisasi independen, meskipun pengaturan tersebut akan mengekspos peserta pada risiko di luar produk simpanan bank konvensional.

Makalah BIS tidak menilai bagaimana Undang-Undang GENIUS telah mempengaruhi permintaan stablecoin. Dataset dasarnya berakhir pada bulan Juni 2025, sebelum publikasi pada bulan Oktober 2026.

Ahmed dan Aldasoro menulis bahwa temuan mereka berkaitan dengan periode yang mencakup satu siklus utama suku bunga AS yang tinggi. Mereka mengakui bahwa sejarah yang relatif singkat dari sektor stablecoin membatasi apa yang dapat ditetapkan oleh data mereka tentang perilaku perbankan jangka panjang.

Makalah kerja ini menyajikan pandangan para penulisnya, bukan posisi kebijakan resmi dari BIS atau bank sentral anggotanya.