[Next Ethereum①] Alasan Wall Street Memilih Ethereum

Gambar Ethereum. Sumber=ChatGPT

BlackRock menerbitkan dana di Ethereum, dan JP Morgan mendistribusikan token simpanan di Ethereum Layer 2 (L2). Platform keuangan membangun jaringan mereka sendiri sambil menyerahkan penyelesaian akhir kepada Ethereum. Pandangan lembaga terhadap Ethereum telah meluas dari investasi aset digital menjadi infrastruktur penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian.

Untuk memahami aliran ini, perlu melihat jaringan Ethereum dan aset digitalnya sendiri, ETH. Alasan lembaga menggunakan Ethereum dan memiliki ETH saling terkait tetapi tidak sama. Meningkatnya penggunaan jaringan tidak berarti nilai ETH akan meningkat dengan rasio yang sama.

Pertama, yang menarik lembaga adalah akumulasi aset dan likuiditas. Pada 26 Agustus 2026, total aset yang disimpan dalam decentralized finance (DeFi) di Ethereum Layer 1 (L1) adalah sekitar 49,1 miliar USD. Ini sekitar 9 kali lebih banyak daripada sekitar 5,6 miliar USD di Solana. Aset yang disimpan di L2, Base, sekitar 5,5 miliar USD, mirip dengan total Solana.

Stablecoin juga terpusat. Pada waktu yang sama, dari total kapitalisasi pasar stablecoin sekitar 303,7 miliar USD, 147,8 miliar USD, atau sekitar 48,7% berada di Ethereum mainnet. Jika termasuk L2, jumlahnya sekitar 160 miliar USD, setara dengan 53% dari total. Aset nyata yang ter-tokenisasi (RWA) tanpa stablecoin terbentuk di Ethereum dari sekitar 17,2 miliar USD dari total 38,3 miliar USD di seluruh dunia.

Ketika aset dan layanan yang ada berkumpul, lebih mudah untuk menghubungkan produk baru. Lembaga yang menerbitkan dana ter-tokenisasi dapat memanfaatkan dompet dan layanan kustodian yang sudah ada, serta infrastruktur perdagangan dan pinjaman. Aset menarik likuiditas, dan likuiditas menarik aset baru dalam struktur ini.

Cara lembaga memanfaatkan ini bervariasi tergantung pada pekerjaan mereka. Dana ter-tokenisasi BUIDL dari BlackRock pertama kali diterbitkan di Ethereum L1 dan kemudian diperluas ke beberapa jaringan. Pada Agustus 2026, ukurannya sekitar 2,8 miliar USD. Franklin Templeton menggunakan blockchain sebagai sistem pencatatan resmi untuk daftar pemegang saham dana, dan Apollo telah men-tokenisasi dana kredit swasta. Tokenisasi yang dimulai dari obligasi pemerintah mulai meluas ke kelompok aset lainnya.

Bank mengoperasikan sistem yang ada bersamaan dengan jaringan publik. JP Morgan memiliki buku besar privat sendiri tetapi memilih Base, L2 publik, untuk token simpanan JPMD. BNP Paribas memperluas dana ter-tokenisasi yang diuji di lingkungan privat ke Ethereum publik, memilih untuk mengontrol kelayakan investor di tingkat token. Ini adalah pilihan untuk mempertahankan kondisi kepemilikan dan transfer aset sambil mengakses likuiditas dan pelanggan eksternal.

Ada jaringan yang lebih cepat dan lebih murah daripada Ethereum. Namun, alasan lembaga memilih Ethereum tidak hanya dapat dijelaskan dengan kecepatan. Infrastruktur keuangan penting untuk memiliki sejarah operasi yang panjang, catatan yang dapat diverifikasi secara independen, dan struktur yang tidak tergantung pada penyedia tertentu.

Sejak diluncurkan pada tahun 2015, Ethereum telah terus menghasilkan blok meskipun mengalami transisi besar dari proof of work ke proof of stake. Pada Mei 2023, penyelesaian transaksi tertunda, tetapi pembuatan blok itu sendiri terus berlanjut. Struktur di mana beberapa perangkat lunak independen menjalankan jaringan yang sama mengurangi risiko bahwa kegagalan implementasi tertentu akan menyebabkan penghentian total. Tentu saja, ini tidak berarti bahwa tidak ada masalah dengan layanan individu atau kontrak pintar.

Netralitas juga penting. Agar bank dan manajer aset yang bersaing dapat menggunakan buku besar yang sama, diperlukan kepercayaan bahwa buku besar tersebut tidak berada di bawah kendali pesaing. Perubahan protokol Ethereum melalui usulan publik, tinjauan, konsensus pengembang, implementasi klien independen, dan adopsi oleh operator node. Yayasan atau pendiri tidak dapat memutuskan proses ini secara sepihak.

Skala ekosistem pengembang, audit keamanan, dan kustodian juga mempengaruhi biaya adopsi. Agar lembaga dapat menjalankan layanan nyata, mereka memerlukan tenaga kerja untuk membuat dan memverifikasi kode, penyedia untuk menyimpan aset, dan mitra untuk merespons insiden. Ethereum memiliki pilihan ini yang terakumulasi.

Jalur masuk lembaga yang memiliki ETH secara langsung juga telah diperluas. Jalur utama adalah perusahaan publik yang mengakumulasi aset digital sebagai aset keuangan melalui DAT dan dana indeks yang diperdagangkan di bursa (ETF). Bitmain memiliki sekitar 5,85 juta ETH pada 23 Agustus 2026, yang setara dengan sekitar 4,8% dari total pasokan.

Namun, ini tidak boleh diartikan sebagai pembelian yang merata di seluruh lembaga. Jumlah ETH yang dimiliki oleh DAT utama meningkat dari sekitar 4,17 juta pada kuartal ketiga 2025 menjadi sekitar 7,48 juta pada kuartal ketiga 2026, di mana 86% dari peningkatan tersebut berasal dari Bitmain. Beberapa perusahaan yang terlambat berbalik untuk menjual ETH untuk membeli kembali saham mereka karena harga saham tidak mencapai nilai aset yang dimiliki. Permintaan lembaga harus dilihat tidak hanya dari total tetapi juga dari konsentrasi dan keberlanjutannya.

Staking menghubungkan investasi ETH dengan operasi jaringan. Dengan menyetor ETH untuk berpartisipasi dalam verifikasi transaksi, mereka mendapatkan imbalan, dan aset yang disetor mendukung keamanan ekonomi jaringan. Pada 26 Agustus 2026, jumlah staking adalah 42,4 juta ETH, yang setara dengan 34,77% dari total pasokan. Dengan diperkenalkannya staking di ETF, lembaga kini dapat mempertimbangkan pendapatan imbalan bersama dengan fluktuasi harga.

Lalu, seberapa besar pertumbuhan Ethereum akan berkontribusi pada nilai ETH? Masih ada masalah yang harus diselesaikan.

Ethereum telah berkembang dengan cara di mana L1 bertanggung jawab atas penyelesaian dan keamanan, sementara L2 bertanggung jawab atas eksekusi transaksi. Pada 26 Agustus 2026, throughput pengolahan rollup adalah sekitar 1.800 transaksi per detik, sekitar 78 kali lipat dari L1. Kapasitas penerimaan transaksi telah meningkat, tetapi biaya eksekusi dialokasikan ke L2, dan biaya data yang dibayarkan L2 ke L1 telah menurun.

Dalam struktur ini, meskipun transaksi L2 meningkat, pendapatan biaya dari L1 dan jumlah pembakaran ETH tidak meningkat dengan rasio yang sama. Ini adalah apa yang disebut sebagai debat 'pembocoran nilai'. Pengguna mendapatkan manfaat dari biaya yang lebih rendah, tetapi efek ekonomi yang kembali kepada pemegang ETH harus diperiksa secara terpisah. Ini adalah alasan mengapa perlu untuk membedakan antara perluasan penggunaan jaringan dan kinerja investasi.

Peta jalan teknologi juga memperkuat arah untuk meningkatkan kinerja L1 itu sendiri. Rencana penelitian dan penyesuaian jangka panjang yang disebut 'StroMap' mengusulkan konfirmasi transaksi yang cepat, peningkatan throughput L1 dan L2, ketahanan kuantum, dan privasi sebagai tujuan utama. Namun, ini bukan jadwal yang ditetapkan, melainkan usulan yang terus diperbarui.

Inti dari peningkatan Glamster, ePBS, mengurangi ketergantungan pada perantara eksternal dengan mengintegrasikan pemisahan peran pengusul dan pembuat blok ke dalam protokol. Daftar akses tingkat blok, BAL, memberikan informasi yang diperlukan untuk pemrosesan transaksi sebelumnya untuk membantu eksekusi paralel. Tantangan utama dari peningkatan berikutnya, FOCIL, adalah membuat sensor transaksi menjadi sulit, dan transaksi bingkai akan membuat persetujuan dan pembayaran biaya lebih fleksibel berdasarkan akun.

Perubahan organisasi juga harus dilihat dalam konteks yang sama. Pengurangan staf dan anggaran yayasan menimbulkan kekhawatiran tentang hilangnya kemampuan inti. Pada saat yang sama, ada juga gerakan untuk mendistribusikan fungsi penelitian dan respons lembaga ke organisasi independen. Yang penting adalah apakah penelitian dan pengembangan dapat berlanjut meskipun ketergantungan pada yayasan menurun, bukan ukuran yayasan itu sendiri.

Ethereum memperluas jangkauannya sebagai infrastruktur yang digunakan secara bersama oleh lembaga keuangan. Ke depan, perlu untuk memeriksa aset dan layanan apa yang ditambahkan, dan seberapa banyak aktivitas tersebut terhubung dengan permintaan ETH dan biaya. Perluasan adopsi lembaga adalah perubahan yang jelas, tetapi di mana nilai yang dihasilkan oleh perubahan tersebut dialokasikan tetap menjadi tantangan penting.

※Artikel ini adalah ringkasan dari laporan "Ethereum Korea One: 2026, dan Ethereum Setelahnya" yang diterbitkan bersama oleh Populus dan Nonclassic.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.