ステーブルコインを解説：1コイン＝1ドルの価値を保つ仕組み

ステーブルコインは1米ドルの価値を保つことが想定されており、ほとんどの場合はそうなっています。興味深いのは、何がその価値を支えているのかという点です。ブロックチェーン上のトークンが、それ自体で1ドルの価値を持つわけではありません。価値をその水準に保つ何かが必要です。

その答えはコインの仕組みによって異なり、ステーブルコインが目標価格から外れることがある理由も説明できます。価格を安定させる仕組み、主な設計方法、そして設計が機能しなくなる可能性がある場面を見ていきましょう。

ステーブルコインが存在する理由

多くの暗号資産は価格変動が大きく、取引や価値の送金に安定した単位として使うには不向きです。ステーブルコインは、通常は米ドルのような通貨を基準にして安定した価値を目指すことで、この問題の解決を図ります。IMFは、ステーブルコインを安定した価値の維持を目指す民間発行の暗号資産と説明し、価格変動の大きい暗号資産と従来の通貨をつなぐ役割を果たすと指摘しています。

ここでは「目指す」という言葉が重要です。ステーブルコインは価値を保つように設計されていますが、その設計がうまく機能するかどうかは、何が価値を裏付けているかによって異なります。

準備金と償還の約束

最も一般的な設計は、法定通貨担保型のステーブルコインです。米連邦準備制度理事会によると、これらは預金や米国債などの現金および現金同等物の準備金によって裏付けられています。また、その大半は中央集権型であり、1社がブロックチェーン外に保有する準備金と1対1の比率でトークンを発行します。

設計のもう一つの要素は償還です。原則として、発行者は各トークンを1ドルと交換します。実際には、発行者との直接償還は通常、承認された顧客に限られるため、多くの人は市場で売買します。発行者は通常、準備金に関する報告書を公表しますが、それらは多くの場合、完全な監査とは異なる保証報告書です。

価格が1ドルに近い水準を保つ仕組み

両者を結びつけているのが裁定取引です。市場でトークンが1ドルを下回って取引されると、発行者に償還できる人は安く購入して1ドルと交換する動機を持ち、これによって価格は押し上げられます。1ドルを上回って取引される場合は、新しいトークンを発行して売却できるため、価格は押し下げられます。米連邦準備制度理事会は、この裁定取引のインセンティブがステーブルコインのペッグが大きく崩れるのを防ぐ仕組みだと説明しています。

つまり、ペッグを支えているのは市場そのものというより、信頼できる発行・償還の仕組みです。それでも日々、小幅な価格のずれは起こります。取引コストや決済の遅れによって、この仕組みが完全には機能しないためです。

ステーブルコインの3つの設計方法

米連邦準備制度理事会は、ステーブルコインを3つのカテゴリーに分類しています。法定通貨担保型コインは、上記のように準備金を保有します。暗号資産担保型コインは、スマートコントラクトにロックされた他の暗号資産によって裏付けられます。担保資産自体の価値が変動するため、通常は各トークンに対して1ドル以上の価値を保有します。

アルゴリズム型ステーブルコインは、準備資産をほとんど、あるいはまったく保有せず、トークンの供給量を調整するコードに依存します。IMFによると、通常、専用の準備資産はありません。設計ごとに失敗の仕方も異なり、法定通貨担保型では準備金やカストディの問題、暗号資産担保型では担保価値の下落、アルゴリズム型では信頼の喪失が問題となります。

ペッグが崩れるとき

2023/03、発行者が準備金の約33億ドルを、直前に破綻したシリコンバレー銀行に預けていたと公表した後、USDCは約0.87ドルまで下落しました。準備金は存在していましたが、償還が一時的に停止されており、米当局が同行の預金を保証した後に価格は回復しました。2022/05には、アルゴリズム型ステーブルコインのTerraUSDが、供給量を調整する仕組みの機能不全を受けて崩壊し、ペッグを取り戻すことはありませんでした。

WEEXからの注意：安定は目標であり、保証ではありません

WEEXは、ステーブルコインの価格が、その裏付けとなる準備金、担保、またはコードと、どれだけ容易に償還できるかに左右されることをユーザーにお知らせします。送金する前に、同じステーブルコインが複数のネットワーク上に存在する場合があるため、利用するネットワークを確認してください。安定した価格とともに異常に高いリターンをうたう、よく知らないコインには注意し、シードフレーズや秘密鍵は決して共有しないでください。ここに記載されている内容は、いかなる場合も金融アドバイスではありません。

まとめ

ステーブルコインは、準備金または担保、償還の約束、そしてその約束によって可能になる裁定取引を組み合わせて、1ドルに近い価値を保ちます。主な3つの設計方法はそれぞれ異なる形で機能不全に陥り、十分な裏付けのあるコインもアルゴリズム型コインも価格が崩れる可能性があることを歴史が示しています。特定のコインを何が支えているのかを理解すれば、その安定性について多くのことがわかります。

よくある質問

1. ステーブルコインとは何ですか？
ステーブルコインとは、通常は米ドルのような通貨に連動させることで、安定した価値を保つように設計された暗号資産です。一般的に、民間企業またはプロトコルが発行します。

2. ステーブルコインは何に裏付けられていますか？
種類によって異なります。法定通貨担保型コインは現金および現金同等物の準備金を保有し、暗号資産担保型コインは他の暗号資産をスマートコントラクトにロックします。アルゴリズム型コインは準備金をほとんど、あるいはまったく保有せず、コードに依存します。

3. ステーブルコインは1ドルの価値を失うことがありますか？
あります。USDCは2023/03に約0.87ドルまで下落した後、回復しました。一方、TerraUSDは2022/05に崩壊し、価値を取り戻しませんでした。どちらも、安定した価値を目指すことが保証にはならないと示しています。

4. ステーブルコインは銀行口座のドルと同じものですか？
いいえ。ステーブルコインは民間の発行者が発行するトークンであり、その価値は裏付けとなる準備金や償還条件によって決まります。銀行預金ではありません。

5. 同じステーブルコインが異なるネットワーク上に存在するのはなぜですか？
発行者は複数のブロックチェーン上でトークンを発行でき、それぞれのバージョンは別個のものです。TRC20、ERC20、BEP20の各バージョンの違いについては、次の記事をご覧ください。