L2詐欺の後、イーサリアムは「経済圏」のセルフヘルプに転換

原題:「 『 経済圏』を創るイーサリアム、島嶼国時代に終止符」

原著者:デビッド、ディープタイドテックフロー

まだイーサリアムが気になる？

今年2月3日、VitalikはX.

あまり凝った説明もなく、たった1文でます。L2の当初のビジョンとイーサリアムにおける役割は、もはや実現不可能です。新しい道が必要だ

過去5年間、イーサリアムのスケーラビリティロードマップ全体はL2の上に構築されてきた。メインネットはセキュリティと決済を担当し、実行層で行われるすべてのアクションはL2に委任されます。ロールアップ、ブリッジ、クロスチェーンメッセージ ... ... アーキテクチャ全体は、ヴィタリックが個人的に指揮を執った。

今では、設計者自身が、このパスはもはや正しくないと言っている。

それから2カ月も経たない3月29日のEthCCカンヌのカンファレンスで、グノーシスの共同創設者フリーデリケ・エルンストとゼロ知識証明開発者ジョルディ・ベイリナが登壇し、EEZと呼ばれるものをリリースしました。

フルネームイーサリアム経済圏、イーサリアム経済圏。

イーサリアム財団が共同出資し、Aaveを含むプロトコルグループが設立メンバーに加わった。EEZが目指すワンライナーは、すべてのL2ソリューションが孤立した島ではなく、つながる大陸になることだ。

確かに方向性は正しい。

しかし問題は、この群島が5年も前から作られていることだ…島も贅沢を尽くしてきましたが、今は間違いなく無人島です。今からトンネルを掘り始めても遅くないでしょうか。

羊が失われた後に折り目をつけ直すことに価値があるか？

EEZという名前から、イーサリアムが実際に何をしたいのかがわかります。

経済特区の論理は、エリア内のルールの統一、資本の自由な移動、垣根の排除など、誰もが理解している。イーサリアム上の20以上のL2ソリューションは、それぞれ独自の税関、通貨、通関手続きを持つ20以上の小さな経済のようなものだった。アービトラムからベースへの資金は、交換と橋渡しを行う仲介業者を見つける必要があった。

EEZがすべきことは関税の撤廃、共通通貨の採用、関税の解体である。どのチェーンでの操作でも、別のチェーンの契約と直接やり取りすることができ、ETHで支払われたすべてのガス料金でイーサリアムのメインネットで決済されます。

聞き覚えは?

LayerZeroとWormholeは、昔から似たような話をしていました。すべてのチェーンを繋ぎ、自由な資産移動を可能にする... すべては古いニュースだ。

ここでの違いは、それらのクロスチェーンプロトコルが非同期だったことです。例えば、チェーンAに対して操作を開始すると、チェーンBはしばらくしてから操作を実行します。これにより、遅延や障害のリスクが生じ、ブリッジ自体がハッカーの格好の標的になります。

このEEZは同期式です1つのトランザクションで、両方のチェーンのコントラクトが同時に実行され、両方が成功するか、両方がロールバックされます。これを実現するための技術的前提条件は、リアルタイムでのイーサリアムブロックの確定です。

これは以前は不可能でした。2つのチェーンが同期して動作するには、常にリアルタイムで互いの元帳を照合する必要があります。しかし、イーサリアムは12秒ごとに新しいブロックを生成し、前のブロックの計算を照合するスピードは常に遅れていました。勘定が完全に調整される前に、次のブロックはすでに到着しています。

今年は、この速度制限を技術的に克服し、同期運転を理論から工学的な現実へと初めて転換し、EEZ提案が生まれた。

方向は正しい。しかし、Twitterをスクロールすると、誰がまだイーサリアムについて話しているのでしょうか？

冷え込んだのはイーサリアムだけではありません。業界全体が静かになりました。昨年はミームコインの騒動、ソラナの台頭、AIエージェントのトレンドなどがありました。今年初めから現在まで、物語は生まれていない。

イーサリアムはより深刻な冷え込みを見せたばかり ― ― ETHは2025年末の4800ドル強から現在は2000ドル強まで急落し、60％強が蒸発した。コミュニティに大きな怒りを感じる代わりに、疲れた沈黙の方が多い。

列島から国庫時代へ

でも オンチェーンのデータを見ると 全く違った様相を呈します

AMBCryptoによると、イーサリアムのメインネット上のステーブルコインの供給額は、依然として約1633億ドル（約16兆円）に上る。イーサリアムは、1650億ドルのオンチェーン不動産市場の58％を握っている。昨年、イーサリアムスポットETFへの純流入額は99億ドルだった。DeFi TVLは、業界最高水準の約530億ドルを維持しています。

人々はいなくなっても お金は残るそしてそれは小売りマネーではなく制度マネーです

イーサリアム財団自身の動きも同じ方向を指している。昨年は公的資金計画を一時停止し、燃焼率を年間５％以下にまで下げた。しかし、つい先週、ビーコンチェーンにロックされた22,517ETH（約4620万ドル相当）という、最大のシングルステーキングを完了した。

予算を削減し、国庫の資金を固定する一方で、最新の相互運用性ソリューションの1つに資金を提供しました。

これらすべての行動が組み合わさって、イーサリアム群島の時代は確かに終わったという一つの結論を示している。しかし、それに取って代わるものは、にぎやかな大陸ではありません。

金庫室だ

静かで頑丈で 制度的な資産で満ちているほとんど居住していないが、業界で最も資金を保持している。

保管庫は課税されず、イーサリアムは儲からない

イーサリアムの経済モデルには単純なサイクルがあります。

ユーザーはメインネットで取引を行い、取引によってガス料金が発生し、ETHの一部が永久に燃やされる。多くの人が使えば使うほど燃え上がり、ETHの供給は減り続けている。

この仕組みが2022年に動き始めたとき、コミュニティは超音波マネーという名前を付けました。つまりETHはインフレに強いだけでなく、デフレにも強いのです。

この物語は2年間続いた。その後、L2が分解した。

メインネットからL2に大量の取引が移った後、メインネットのガス料金収入は急落した。BitKEによると、イーサリアムのメインネットの収益は過去2年間で約75％減少した。メインネットにデータを送信するL2からのブロブ料金がわずか3.18ETHになる週もありました。

3.18ETHは、当時、わずか約5000ドルでした。

5300億ドルのTVLを持つネットワーク、そして上海でまともな夕食をとるのに十分な1週間のブロッブ収入。

火傷が止まれば 供給は制限できない今年2月、ETHの供給は正式に純成長に転じ、インフレ率は年率換算で約0.74％となった。「超音波マネー」は時代遅れのマーケティングスローガンになっている。

L2ロードマップのコストです。ユーザーと取引はL2に移行し、L2が取引手数料収入を占め、メインネットは決済操作のみとなります。和解は重要だが、和解は金にならない。

例えば、イーサリアムは経済ゾーンを作り、工場や店舗をそこに移転させ、ゾーンを活気あるものにした。しかし、税収はゾーンそのものに行き、中央政府の財政収入は減り続けている。先に述べたEEZソリューションは、ゾーンとセンターを再接続することを目的としているが、再接続するものは流動性であり、税収ではない。

施設のお金は金庫に鍵がかかっていて とても安全ですしかし、ETHである資産である保管庫自体が、収入がないためにますます売却が難しくなっている。

4800から2000への価格下落は感情的な問題だけではありません。資産のコア・ナラティブが「デフレ」から「実際にインフレ」に移行すると、市場は価格を再設定する。

イーサリアムが直面している現在の状況は、

業界全体で最も強力なインフラ 業界全体で最も制度的な資本 しかし経済モデルは漏れていまEEZはフラグメンテーションを修正しますが、これは修正できません。

居住者のいない家は価値があるか？

最初の質問に戻ります。まだイーサリアムが気になる？

ほとんどの人の正直な答えは、実際にはそうではないかもしれません。ETHは評価しておらず 語り口も古く 使いにくいし ソラナのような 近隣プロトコルの方が 使いやすいです

しかし、質問を言い換えると、家の下の水道管が気になる？

蛇口をひねると水が出るくらいなら、気にしない。給水プラントがどんな浄化技術を使っているのか研究もしませんし、配管の材質も気にしませんし、水道管のブランドについてソーシャルメディアに投稿することもないでしょう。

イーサリアムは、その水道管に変わっています。

5300億TVL、1633億ステーブルコイン、業界の実世界の資産の58 ％ 、 ETFへの年間流入額は1000億近く...これらの数字は、世界の暗号金融のオンチェーン決済のほとんどは、依然としてイーサリアムで行われているという1つのことを示しています。

ユーザーがイーサリアムを愛しているからではなく、機関が同じ太さのパイプを2本目見つけられないからです。

EEZ経済圏が行っていることは、本質的にこのパイプの直径を拡大することです。つまり、L2間で制度資金がより速く流れるようにし、決済摩擦を軽減します。これは、必要であっても便利です。

しかし、パイプには1つの特徴があります。パイプに割増賃金を払おうとする人はいない。

水道会社は街で最も重要なインフラの一つですが、インターネット会社よりもP/E比率の高い水道会社を見たことがありますか？世界的な清算大手DTCCは年間200兆ドル以上の取引を処理しているが、株価についてはほとんど語られていない。

イーサリアムが本当に決済レイヤーになる方向に進むなら、それは極めて重要でありながら極めて退屈なものになるだろう。すべての制度的なお金がそこを通って流れるという点で重要で、月が経つまでETHを保持しようとしない小売ホドラーがいないという点で退屈だ。

それでも、今日のほとんどのETH保有者は「都市」の物語に基づいて価格設定を行っている。ユーザーの増加が起こり、エコシステムが繁栄し、L2はメインネットに恩恵をもたらし、価格は史上最高額を更新するでしょうか。これは、イーサリアムコミュニティが過去5年間、自分自身に言い聞かせてきた話です。

現実は、イーサリアムはニューヨークではなく、SWIFTに変貌しつつある。

SWIFTは年間150兆ドルのクロスボーダー決済を処理し、世界の金融システムはそれに依存しています。しかし、インフラの評価ロジックは安定性であるため、SWIFTの株式を投機する人はいません。

ETHは4800ドルから2000ドルに下落しました。感情が暴落するだけでなく、市場がこの資産が真に何であるかを再評価しています。

イーサリアムの将来が決済レイヤーであるとすれば、ETHの公正な評価はユーザー数やエコシステムの誇大宣伝に基づくものではなく、決済レイヤーとして年間どれだけの価値を捉えることができるかに基づくべきである。現在のメインネットの毎週5000ドルの塊の収入レベルでは、答えは良く見えません。

列島時代は終わった。EEZはここにあり、制度的なお金はまだある。しかし、ETHを保持している人にとって、本当に考えなければならないことは1つだけです。

街に家を買ったのか、それともパイプラインを使う権利だけを買ったのか。

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