BalancerのハッキングとxUSDのデペグ：DeFiにおけるリスク管理の重要性

By: blockbeats|2026/03/28 22:06:40

元記事著者：Omer Goldberg, Chaos Labs

元記事翻訳：DeepTech TechFlow

概要

マルチチェーンプラットフォーム@Balancerへの脆弱性攻撃によりDeFi空間全体で不確実性が高まった数時間後、@berachainは緊急のハードフォークを実施し、@SonicLabsは攻撃者のウォレットを凍結しました。

その後、Stream FinanceのステーブルコインであるxUSDの価格が目標範囲から大きく乖離し、明確なデペグイベントが発生しました。

長年の課題が再浮上

レバレッジ、オラクルへの依存、および準備金証明（PoR）の透明性をめぐる長年の論争が再び中心的な課題となりました。

これは、先週金曜日に公開した「DeFiのブラックボックス/財務」記事で概説した典型的な「再帰的ストレスイベント」の事例です。

BalancerのハッキングとxUSDのデペグ：DeFiにおけるリスク管理の重要性

何が起きたのか？ / 背景

Balancer v2の脆弱性は複数のチェーンで発生しました。どのプールが影響を受け、どのネットワークや統合プロトコルが直接リスクにさらされているのか、かなりの時間不明確な状態が続きました。

--価格

情報空白下での資本パニック

情報が不足する中で、資本の反応は予想通りでした。預金者は、Stream Financeを含む、直接的または間接的に影響を受ける可能性があると認識したあらゆる場所から流動性を引き出そうと殺到しました。

透明性をめぐる議論

Stream Financeは現在、包括的な透明性ダッシュボードや準備金証明を維持していませんが、オンチェーンポジションを表示するためにDebank Bundleへのリンクを提供しています。

しかし、脆弱性の発覚後、これらのささやかな開示ではリスクエクスポージャーの問題を明確に対処できませんでした。xUSD（Streamの利回り付きUSD商品）の価格は目標価格の1.26ドルから1.15ドルまで下落し、現在は1.20ドルまで回復していますが、ユーザーからは出金停止が報告されています。

Stream Financeのリスクと論争

Streamは、ユーザー資金を利用して高利回り・高リスクの投資戦略を実行するオンチェーン資本配分プラットフォームです。

そのポートフォリオ構築には、圧力を受けた際にシステムをより強固にするための多大なレバレッジが含まれています。しかし、同プロトコルは最近、再帰的なミントメカニズムをめぐる論争により、公的な監視の目にさらされています。

現在の状況は直接的な流動性危機を示すものではありませんが、市場の過敏さを露呈しています。ネガティブなニュースが出て信頼が疑問視されると、「おそらく大丈夫」から「即座に償還」への移行はしばしば迅速に起こります。

xUSDは、Euler、Morpho、Siloを含む複数のチェーン上のキュレーション市場に分散された担保として使用されており、Plasma、Arbitrum、Plumeなどのエコシステムにまたがっています。

プロトコル自体はこれらの市場で大きなリスクエクスポージャーを抱えており、最大のエクスポージャーはPlasma上のxUSD担保に対して借り入れられた8,400万USDTです。

担保メカニズムとリスクバッファリング

xUSDの市場価格が簿価を下回った場合、関連するポジションは即座に清算されません。これは、多くの市場が担保価値をスポットAMM価格に固定せず、現在の二次市場価格ではなく資産の報告された裏付けを追跡するハードコードされた、または「基準値」オラクルフィードに依存しているためです。

平穏な時期には、この設計は特にステーブル商品において、短期的なボラティリティによるテールリスクの清算を軽減するのに役立ちます。これが、10月10日の清算の波の際にDeFiプロトコルが中央集権型プラットフォームを上回った理由でもあります。

しかし、この設計は価格発見を信頼発見へと急速に変える可能性もあります。基準（またはハードコードされた）オラクルを選択するには、資産の裏付けの真正性、安定性、リスク特性を含む徹底的なデューデリジェンスが必要です。

要するに、このメカニズムは完全な準備金証明が利用可能であり、妥当な期間内に償還が完了できる場合にのみ適用されます。そうでなければ、貸し手や預金者が最終的にデフォルトの結果を負担するリスクがあります。

Arbitrumでのストレステスト

Arbitrumを例にとると、現在のMEV CapitalキュレーションxUSD Morpho Marketの市場価格はLLTV（最低貸付比率）を下回っています。xUSDのアンカー価格が回復できず、利用率が100%に達し、借入金利が88%まで急騰するシナリオでは、市場はさらに悪化する可能性があります。

私たちはベースレイヤーオラクルに反対しているわけではありません。それどころか、短期的な変動による不当な清算を防ぐ上で重要な役割を果たしています。同様に、トークン化や中央集権的な利回り資産にも反対していません。しかし、私たちはこれらの資産を中心に通貨市場を展開する際、基本的な透明性と、現代的で体系的かつ専門的なリスク管理の採用を提唱します。

キュレーション市場は責任ある成長のエンジンになり得ますが、利回りを追求するためにセキュリティと合理性を犠牲にする競争に陥るべきではありません。

もし構築されているものが「ドミノのような」複雑な構造であるならば、最初の風が吹いたときに崩壊しても驚くべきことではありません。業界が専門化し、一部の利回り商品がより構造化される（しかしエンドユーザーにとっては不透明になる可能性がある）につれて、リスク関係者は基準を引き上げる必要があります。

最終的には影響を受けたユーザーの問題が適切に解決されることを望みますが、この事件は業界全体への警鐘として機能するはずです。

元記事リンク

イランの停戦と原油価格：2026年4月に原油が下落した理由

2026年4月8日、イランの停戦に伴い、ホルムズ海峡の供給障害に関連する戦争プレミアムの一部が取り除かれたため、原油価格は急落した。

米・イラン間の停戦：一時的な停戦か、それとも新たな紛争への序章か？原油、金、ビットコインの市場見通し

2026年4月8日 – 米国とイランの間で一時的な停戦が成立し、世界市場には一時的な安堵感をもたらしたが、根本的な問題は依然として残っている：停戦は維持されるのだろうか、それとも、これは紛争が再開される前の、一時的な休戦に過ぎないのだろうか？情勢が展開する中、市場関係者は、今後数週間で原油、金、ビットコインといった主要資産がどのように反応するかを注視している。本記事では、停戦が恒久的な平和の兆しとなるかどうかを考察し、短期的な市場への影響を分析するとともに、世界の金融情勢におけるビットコインの役割の変遷について掘り下げていきます。

WEEX マーケット最新情報：米イラン間の停戦がビットコイン価格の急騰を招く

2026年4月8日 – 世界の地政学情勢に大きな変化が生じ、米国はドナルド・トランプ大統領は、イランとの間で2週間の一時的な停戦を発表した。これを受け、様々な資産クラスで市場が顕著な反応を示した。この動きは、トランプ氏、パキスタンのシャバズ・シャリフ首相、およびアシム・ムニール陸軍参謀総長による協議を受けてのものだ。この発表はすでに市場、とりわけ原油、金、そして仮想通貨の市場に波紋を広げている。

『ニューヨーカー』の深層調査文解読：OpenAIの内部者はなぜオルトマンを信頼できないと考えるのか？

非営利の死体の上に、金のなる木が生えた。

割れた二つの世界：ニューヨークデジタルアセットサミットの所感、最も機関化されたブロックチェーン会議

ウォール街がWeb3を「接収」：DTCCが主流資産の規模化をリードし、暗号業界は歴史的な詩的な「二重軌道の大折り畳み」を迎えている

パニックからポンプへ：ビットコイントレーダーは米イラン間の2週間の停戦をどのように利用しているのか

多くの人にとって、2週間の米イラン停戦は、地政学、原油価格、そして第三次世界大戦が延期されるかどうかに関わる問題だ。しかし、日曜の深夜に画面に釘付けになっていた仮想通貨トレーダーたちにとって、それは全く別の意味を持っていた。ここ数ヶ月で最も明確なリスクオンのシグナルだったのだ。

米イラン間の停戦が原油価格の急落、ビットコインの急騰、そして金価格の上昇を引き起こす

急騰しているとはいえ、警戒が必要だ。7万～7万2000ドルの水準は、これまで強い抵抗線となってきた。停戦は一時的なもの（2週間）に過ぎず、交渉が決裂すれば、62,000～65,000ドルの支持帯に向けて売りが広がる可能性がある。現時点では、ビットコインが本格的なブレイクアウトを確定させるには、72,500ドルを明確に上回って引ける必要があります。48～72時間以内にこれを達成できなければ、急速な反落につながる可能性があります。