Robinhood Chainがもたらす流入はUNIを救えない？固定コストを解消できない受動的AMMについて理解する

著者：CM

RobinhoodチェーンはUniswapに再び火をつけました。一見すると、手数料収入はかなりのもので、TetherやCircleに次ぐものですが、背後でUNIがどれだけ得られるかは、多くの新参者にはあまり理解されていません。

結論としては、非常に少ないです。これは受動的AMMの特性に関係しています。

hyperliquidと比較すると、hyperは99%の収入をトークンの買い戻しに回すことができますが、Uniswapは大部分をLPに分配しなければなりません。

したがって、データを見ると、Uniswapはhyperよりも多くの手数料を生み出すことができますが、トークンの価値への影響は両者で同じレベルにはありません。

その理由は、hyperは実際には手数料をHLPに分配する必要がなく、背後のマーケットメーカーはスプレッドの価格差で利益を得ることができ、リスク管理においても柔軟にヘッジできるため、プロトコルの手数料分配に依存していないからです。

一方、受動的AMMの設計の目的は、誰でも流動性を提供できるようにすることであり、核心はLPとトレーダーへのサービスであり、プロトコル自体の収入ではありません。また、無常損失も完全にはヘッジできず、大型の専門的なマーケットメーカーには優しくありません。

結果として、LPの手数料収入が無常損失を上回ることができれば、それが良い結果であり、LPからトークンを買い戻すために多くの手数料を取ることは不可能です。

現在、手数料スイッチの開放比率は約1/6であり、大規模なLPの流出は引き起こされておらず、これが限界に近づいています。

私の観点からすると、Uniswapはトークンを発行する必要は全くありません。これは本質的に、プロトコル自体の利益を主要目的としない分散型の発明であり、その存在意義は、第三者に依存せず、ブロックチェーンが存在する限り運営され続けることです。

このシステムのコストは、実行価格が最適ではないこと、摩耗が中央集権よりも高いこと、無常損失が解消できないことです。多くの人がこれをAMMのバグだと言いますが、私はそうは思いません。これは固定コストであり、あなたが得るのは許可不要で、停止できず、分散型の取引システムです。

AMMとCLOBは、私の見解では二つの異なる世界のものであり、**単純にお金を稼ぐ観点から見ると、AMMモデルのトークン価値は非常に弱いですが、これは素晴らしい発明です。**状況はこうです。

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