Glassnode:83kドルのレジスタンスで底流が急増、BTCは振動蓄積の「ディープダイブゾーン」へ

By: blockbeats|2026/03/30 08:57:14
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元のタイトル:レジスタンスの下で高まるストレス
著者:Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode
翻訳:AididiaoJP, Foresight News

概要

· BTC価格は依然として重要なオンチェーンコストレベル付近で推移しており、サポートラインが試されている。市場は構造的な弱体化を回避するために十分な信頼を必要としている。

· 短期保有者のセンチメントは脆弱である。価格が重要な損益分岐ラインを回復できなければ、最近の買い手は新たな売り圧力に直面する可能性がある。

· 全体として、保有者の行動は慎重である。これは、現在の市場が上昇拡大よりもチップの吸収フェーズにあることを示している。

· 流動性は依然として重要な変数である。参加者の減少にもかかわらず、価格は安定している。しかし、ラリーを継続するには、追随する買い圧力が必要である。

· 現物ETFの資金フローは安定に向かっている。持続的な流出を経験した後、30日平均の資金フローは中立レベルに戻り、機械的な売り圧力を緩和している。

· 各取引所における現物累積出来高差分(CVD)はわずかな改善を見せており、Binanceが主導して限界的な買い圧力が戻っていることを示している。一方、Coinbaseは比較的安定している。

· 無期限先物のレバレッジレベルは低く、資金調達率はほぼ中立である。投機的なポジションは依然として慎重であり、ボラティリティによって容易に揺さぶられる可能性がある。

· オプション市場は下値保護を求める方向にシフトしている:プットオプションのスキュー、短期的なインプライド・ボラティリティの上昇、トレーダーのガンマ値のマイナス転換など、価格下落に対する感応度が高まっている。

オンチェーンの洞察

繰り返される弱さ

短期保有者のコストを維持できず、市場は小幅な調整を経験した。

現在、96,500ドルの重要な強気・弱気の境界線を下回っており、市場構造は2022年第1四半期および2018年第2四半期と非常に類似している。

チャートに示すように、現在の統合レンジの下限(-1標準偏差)は83,400ドルである。これは最近の重要なサポートレベルであり、これを割り込むと、80,700ドルの実現価格までさらに深い調整を引き起こす可能性がある。

Glassnode:83kドルのレジスタンスで底流が急増、BTCは振動蓄積の「ディープダイブゾーン」へ

--価格

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サポートレベルの感応度

市場が短期保有者のコストベースと実現市場価格に非常に敏感なのは、最近取得されたチップの大部分が損失を抱えているためである。このシナリオでは、歴史的に価格に敏感な短期保有者が損失を確定して売却する可能性が高く、それによって売り圧力が増大する。

したがって、これらの価格レベルは、市場が2022年から2023年に似た深い弱気相場に滑り込むのを防ぐ最後の防衛線を表している。

現在、短期保有者が保有する損失チップの割合は19.5%まで低下しており、55%の中立しきい値を大きく下回っている。これは、下振れリスクは依然として存在するものの、短期保有者による大規模なパニック売りはまだ発生していないことを示している。

流動性が鍵

80,700ドルから83,400ドルの間の重要なサポートエリアを維持することの重要性を考えると、流動性条件が現在の焦点となっている。持続可能な反発への大きなシフトは、「実現損益比率(90日移動平均)」のような流動性に敏感な指標に反映されるはずである。

歴史的に、過去2年間の循環的な反発を含め、堅調な上昇局面ではこの指標が上昇し、5付近で推移する必要がある。これは、新しい資本が市場に再参入していることを示唆している。

供給への圧力

中期的な市場構造に影響を与えるもう一つの主要なオンチェーン指標は、「長期/短期保有者の損益供給」である。このデータは、現在、循環供給量の22%以上が損失を抱えており、2022年第1四半期および2018年第2四半期の状況と類似していることを示している。

高値で購入されたチップが徐々に長期保有へと「落ち着き」、投資家が前回の強気相場で購入したコインを保有することを選択するにつれて、長期保有者が抱える損失の割合は時間の経過とともに増加する。

これらの堅実な保有者は現在、時間と価格の二重の圧力に直面している。価格が前述の重要なサポートレベル(短期保有者のコストベースと実現市場価格)を下回った場合、長期保有者も損切りを選択する可能性があり、中期的な下振れリスクが増大する。

オンチェーンの洞察

現物ETFの流出が緩和

米国の現物BTC ETFの純資金フローは均衡に戻った。長期的な流出を経験した後、30日移動平均はゼロラインに近づいている。これは、ETFがもたらす構造的な売り圧力が大幅に緩和されたことを示している。

注目すべきは、最近の資金流入の反発が、2024年の初めと終わりのいくつかの蓄積急増よりもはるかに勢いが弱いことである。これは、機関投資家の需要が価格を積極的に追いかけるのではなく、慎重であることを示している。資金流入の勢いが弱まっているにもかかわらず、BTC価格はより高いレンジで位置を維持できており、ETF主導の需要よりも現物保有者の信念に依存しているように見える。

資金フローが持続的な純流入状態に戻ることができれば、上昇トレンドの継続にとって好都合である。逆に、これが達成できなければ、市場は以前の上昇を牽引した外部流動性の注入を欠いているため、BTCは統合を続ける可能性がある。

現物資金フローの改善

主要取引プラットフォームの現物CVDバイアスは上昇傾向にあり、長期にわたる弱さの後、市場の買い圧力が戻っていることを示している。Binanceが反発を主導し、深いマイナス値から急速に回復している。全取引プラットフォームの集計CVDバイアスもプラスに転じている。

しかし、CoinbaseのCVDバイアスは依然としてレンジ内で変動しており、米国のオンショア現物需要は比較的安定しているものの、オフショア市場ほど活発ではないことを示唆している。この違いは、限界的な買い圧力の戻りが、米国の決定的な買いではなく、世界的なリスク選好によって主に牽引されていることを示している。

買いの優位性が持続できれば、さらなる価格の安定、あるいは上昇をサポートするだろう。しかし、現在のサイクルでは、市場はCVDトレンドをプラスに維持することに何度も失敗しているため、その後の買い圧力が持続できるかどうかが極めて重要になる。

無期限先物市場は依然として冷静

各取引所の無期限資金調達率は、大幅な価格変動にもかかわらず、ほとんどが中立を維持している。これはレバレッジが解消され、ロングとショートのポジションが比較的バランスが取れており、どちらの側も高い資金調達手数料を継続的に支払っていないことを示している。

注目すべきは、局所的な反発の際に資金調達率のプラスの急上昇が依然として発生し、短期間の強気な追随行動を反映していることである。しかし、これらの急上昇は持続せず、投機的なセンチメントが脆弱で容易に消滅するという見方を裏付けている。

資金調達率が圧縮され不均衡なシナリオでは、市場はトレンドを牽引するために現物需要にますます依存している。資金調達率がプラスを維持できれば、レバレッジとリスク選好の再燃を示唆する。中立を維持すれば、市場はゆっくりとした不安定な統合フェーズに入る可能性がある。

インプライド・ボラティリティ:短期的な上昇、長期的な安定

先週末、短期のATMインプライド・ボラティリティが急激に上昇し、市場の短期的なリスク環境(仮想通貨そのものを超えた)に対する感応度の高さが反映された。

このシフトは、地政学的な不確実性の高まりとマクロリスクの拡大と一致しており、通常、ボラティリティ曲線のフロントエンドに最初に影響を与える。ボラティリティの再評価は短期オプションに集中しており、長期オプションのボラティリティは比較的安定している。

これは、市場が長期的なリスク期待を変更するのではなく、短期的な不確実性を再評価していることを示している。これは外部リスクへの対応であり、内部的な圧力や構造的な不均衡の兆候は見られない。

25デルタスキュー:弱気センチメントの拡大

ボラティリティが調整されるにつれて、スキューは市場センチメントをより明確に反映できる。さまざまな満期の25デルタスキューはすべて弱気なスタンスにシフトしており、下値保護に対する需要が相対的に増加していることを示している。

このシフトは、現物価格のトレンドは秩序立っているものの、中長期に対してより慎重な見方を示唆している。調整は段階的であり、パニック的なプット買いではなく、計画的なヘッジ活動を示している。

短期スキュー(特に1期間のテナー)はより高いボラティリティを示し、全体的な曲線は先週と比較してわずかに弱気である。この違いは、市場がさまざまな時間枠で慎重さを表明しているものの、極端な緊張状態には陥っていないことを示している。

下値インプライド・ボラティリティ:保護的だが崩壊は織り込んでいない

特定のデルタインプライド・ボラティリティを補間することで、満期全体にわたるボラティリティサーフェスをスムーズに観察できる。ここでは、下値保護に対する長期的な需要を明確に反映する20デルタプットオプションに焦点を当てる。

弱気なスキューにもかかわらず、さまざまな満期の下値インプライド・ボラティリティは比較的穏やかなままである。2026年末に満期を迎えるオプションを見ても、市場はわずかな下落しか織り込んでいない。

これは重要な詳細を明らかにしている:参加者は上昇の可能性よりも下値保護に対して高いコストを支払うことを厭わないが、深刻な低迷が差し迫っているとは信じていない。市場センチメントは顕著に防御的だが、低迷の程度に対する期待は限定的である。

これは、最近の現物市場の特性と一致しており、「パニック売りではなく秩序ある下落」を示している。

プットオプションの取引高が主導

取引高を見ると、オプション市場のプット/コール比率もこの防御的な姿勢を裏付けている。プットオプションの取引高はコールオプションに対して増加しているが、パニックヘッジに伴うような取引高の急増は見られない。

取引高は活発だが秩序立っており、トレーダーが市場の変動を感情的に追いかけるのではなく、段階的にポジションを調整していることを示している。これは、市場が下振れリスクを認識し、制御された方法でゆっくりと下落するという慎重なトーンと一致している。

トレーダーのガンマ:90,000ドル以下は下振れを助長

トレーダーのガンマエクスポージャーは、現在の市場の重要な構造的特徴を明らかにしている。トレーダーは90,000ドル付近から約75,000ドルまで、重要なサポートゾーンと一致する範囲で大量のショートガンマを保有している。

ショートガンマ環境では、トレーダーのヘッジ行動が価格変動を増幅させる。現物価格が下落すると、トレーダーはショートプットオプションのリスクをヘッジするために先物や現物を売却し、機械的に下落の勢いを強める。これが、大きな売り圧力がなくても調整が深まる理由を説明している。

同時に、90,000ドル付近には依然として大量のロングガンマが存在している。これは、この価格を上回るには、散発的な買いではなく、持続的で堅調な買い圧力が必要であることを意味している。

上記の条件が実現する前は、市場構造は急激な反転よりも、ゆっくりと制御された価格の下落傾向に適している。

プットオプションプレミアム:ショートの買い、ロングの売り

85,000ドルの権利行使価格に焦点を当てたプットオプションプレミアムの変化を観察すると、満期全体で行動の差別化が見られる:3ヶ月以内の短期オプションはプレミアムの純買いが支配的でネットプレミアムを押し上げている一方、3ヶ月を超える長期オプションはプレミアムの純売りを示している。

これは、BTCが90,000ドルの中間レンジから80,000ドルの高値レンジへ移動したことに対する市場の反応を反映している:短期的な下振れリスクをヘッジしつつ、長期的な下値保護を売る意欲がある。この構造は、市場が短期的に慎重であるだけで、長期的なリスク期待は悪化していないことを示している。

結論

BTCは重要なオンチェーンレベル付近で統合を続けており、保有者の確信と限界需要の間で微妙なバランスが保たれている。短期保有者は依然として脆弱であり、サポートレベルを割り込むと新たな売りが誘発される可能性がある。

しかし、全体的な資金フローは安定している:ETFの売り圧力は緩和され、オンチェーンの市場ポジション(特にオフショア市場)は改善の初期兆候を示しており、買い意欲の復活を示唆している。さらに、デリバティブ市場は抑制されており、中立的な資金調達率は市場のレバレッジが低く、投機的資金への価格依存度が低下していることを示唆している。

オプションポジションは慎重な市場センチメントを補強している:プットへのスキュー、短期的な保護需要の高まり、トレーダーのガンマのマイナス転換は、価格ボラティリティの激化リスクを高めている。

今後の方向性は、現物およびETFチャネルを通じた需要が持続できるかどうかに依存する。資金フローが持続的な純流入に戻り、現物の買い意欲が強まれば、トレンドの継続がサポートされる。逆に、市場の脆弱性が続き、下振れリスクに対するヘッジ需要が増加すれば、さらなる統合や深い調整に直面する可能性がある。

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