RAVEイベントの詳細分析：流動性操作の短期スクイーズ・暴落・定量的金融モデル

はじめに

2026年4月中旬、暗号通貨市場は教科書レベルの血みどろの収穫を目撃しました。$RAVEトークンは爆発的な成長、半狂乱のショートスクイーズ、階段の崩壊、そして最終的には非常に短い時間でほぼゼロになる完全なサイクルを経験しました。急増するFOMOのセンチメントに駆られて無数の個人投資家が市場に殺到し、相次ぐ清算のデススパイラルに瞬く間に飲み込まれていった。4月19日午前3時までに、減少率は90%近くに達した。

これは孤立した事件ではなく、高度に制御されたオルトコインが繰り返し制定した標準スクリプトである。

この種の「悪意あるショートスクイーズ」と「高度に制御された」金融収穫マシンを真に見抜くには、単純なローソク足チャートを超えて、ミクロ構造市場理論と量的金融の領域に入らなければならない。

マーケットメイカーによる操作は、単に「ランダムに価格を押し上げる」のではなく、綿密に計算された流動性操作とデリバティブの裁定取引である。複数のコアとなる数学モデルや経済モデルを使って、個人投資家を食い尽くすこの「肉挽きロジック」を徹底的に解体することができる。

本稿ではRAVE事件を事例背景として、上昇（ショートスクイーズ）→崩壊（インスタントゼロ化）→階段下降→墜落の余波（二次上昇の耐死亡性）→モデルの限界という完全な論理連鎖に沿って、一連のプロセスを順を追って分析する。

第一章ライジング・ロジック—市場メーカーが精密計算で個人投資家を食いつぶす方法

モデル・ワン：流動性枯渇と価格影響モデル（カイルの市場影響モデル）

マーケットメーカーは、ごくわずかな資本で価格を空に押し上げることができ、その核心は「流通の抑制」にある。量的金融では、通常、カイル（1985）の価格影響モデルを使用して、注文が市場価格に与える影響を説明する。

通常の市場では、価格の変化は次の式に単純化できます。

• デルタP:資産価格の変化。

• デルタQ:買注文または売注文の枚数。

• lambda (カイルのラムダ):市場流動性の深さパラメータの逆数で、「市場の非流動性」を表します。流動性が悪いほど、\ラムダ値が大きくなります。

マーケットメーカーのオペレーション：マーケットメイカーは取引所のオンチェーンからトークンを撤退させるか（撤退 ） 、 スポットマーケットからすべての売り注文を削除します。これにより、取引所のスポット深度が急落し、\ラムダ\から\インフティになります。

この非流動性の極限状態では、マーケットメイカーがごくわずかな資本 \デルタQ（例えば数万ドル）を使って時価で買い付け、そこに近づいてくる無限の \ラムダを掛けたとしても、極めて大きな \デルタP（例えば、瞬間的に50%上昇）を生み出すことになる。そのようなトークンのローソク足が「出来高なしの暴騰」を示すのをよく目にするのはこのためです。

第二モデル：資金調達レートブリードモデル

永久契約のコアとなるメカニズムは資金調達率であり、マーケットメイカーが原資産を売却することなく、個人投資家の資本を継続的に引き出すための「サイフォン」として機能します。

資金調達率Fのコア計算は、契約価格とスポットインデックス価格の間のプレミアムに基づいて行われます：

• P_{\text{perp}}:永久契約の対価。

• P_{\text{index}:スポットインデックス価格。

• いベンチマーク金利（通常は非常に小さく、無視してかまいません）。

• \text{クランプ}:レートに対して取引所が設定する上限値と下限値（最大2%や-2%など）。

マーケットメーカーのオペレーション：個人投資家が価格急騰を見て、約定市場で空売り注文を乱発すると、大量の空売り注文は約定価格を下落させ、P _ { \text{perp} < P _ { \text{index} を引き起こす。この時点でプレミアムはマイナスになり、資金率Fは極端なマイナス値（例えば4時間ごとに-2%）に変わる。

つまり、ショートはロングに多額の保有手数料を支払わなければならない。

最大のロング（原資産を保持しながら、限月で低レバレッジのロングポジションも開く可能性がある）として、各期間のマーケットメイカーの資金調達手数料収入Rは、

個人投資家の空売り契約の総量が十分多ければ、マーケットメイカーは毎日「通行料」を集めるだけで、何百万ドルもの無リスクなキャッシュフローを生み出すことができる。これが、マーケットメイカーが「トークンを売らなくても大金が稼げるように見える」理由の背後にある数学的な真実である。

第三モデル：手仕舞いカスケード効果

これは、短い絞り、一般的に「手仕舞い」と呼ばれる最も血なまぐさい部分です。限月取引はレバレッジ取引で、一定の価格まで上昇すると、取引所のエンジンが個人投資家の空売りポジションを強制的に引き継ぎ、時価で買い戻します。

レバレッジ比率がL、維持証拠金率がM_mで、価格P_0でショートポジションをオープンする個人投資家の場合、清算価格（清算価格）P_{\text{liq}}は次のようになります。

清算カスケードの微分方程式：マーケット メーカーが価格を P _ { \text{liq} まで押し上げると、取引所システムは自動的にマーケット買注文 \Delta Q _ { \text{liq}} をマーケットに注入します。以前のモデルワンと組み合わせると、この強制買い注文はすぐにさらなる価格上昇につながります。

これにより、致命的な正のフィードバックループが発生します。つまり、価格の上昇が清算注文をトリガーし、システムが市場価格で買い、さらに価格が上昇して、より高い清算注文をトリガーし、再びシステムが市場価格で買います。

数学的には、これは発散指数関数である。この時点で、マーケットはマーケットメーカーに価格を押し上げるために1セントも費やす必要はなくなります。リテールショートからの清算注文（強制買い）が、価格を上昇させる無限の燃料となります。

第四モデル：崩壊のゲーム理論の終焉

最後に、ゲーム理論からの囚人のジレンマを用いて、そのようなトークンのピークが決してゆっくりとした下降ではなく、瞬時の「崖のようなゼロ化」である理由を説明する。

取引同盟に2つの主要なマーケットメイカー（ビッグプレイヤーAとビッグプレイヤーB）がいると仮定すると、彼らは原資産の大部分を集合的に保有しています。高値では、価格を支え続ける（ホールド）か、ダンプしてキャッシュアウトする（セル）かの2つの選択を迫られます。

彼らのペイオフマトリックスは、次のとおりです。

スポット価格が極端に上昇し、その下に実際の買い注文がない状況（流動性が極端に悪い状況）では、最初に売った人が出口流動性の残りのビットを食い尽くすことができます。

ナッシュ均衡によれば、双方が価格（Hold、Hold）を支持し続けることで、長期的に資金手数料収入を得ることができるが、相手の裏切りがないことを保証することができないため、両者にとって「キャッシング（Sell ） 」 は厳密に支配的な戦略となる。

したがって、利益の絶対的追求の下では、同盟内の信頼は極めて脆弱である。価格が心理的に一定の閾値に達すると、あるいはトラブルの兆候があれば、マーケットメイカーの1人は「フロントラン」を選択するでしょう。最初の大量売り注文が現れると 、 \ ラムダ（流動性の往復）も逆方向に働きます。だからこそ、崩壊はいつも一瞬で起こる。

第二章下向きのロジック—なぜ は常に瞬時にゼロになるのか

多くの個人投資家は、市場を見ていると致命的な錯覚を抱いています。「価格は現在100ドルです。下がっても90ドル、80ドル、70ドルと推移し、徐々に下がっていくでしょう？」しかし実際には、高度に制御されたトークンがいったん崩壊すると、ローソク足は反発のない垂直の「ギロチン」として現れ、直接100ドルから1ドル、さらには0.0001ドルまで暴落することがよくあります。この現象は専門金融では「流動性の真空」や「フラッシュクラッシュ」と呼ばれています

価格が「ゆっくり下がる」のではなく 、 「 瞬時にゼロになる」理由を理解するには、ローソク足チャートを完全に捨てて、取引エンジンの最低レベルで注文一覧のマイクロ構造を掘り下げる必要があります。

価格を瞬時にゼロにする4つの深いメカニズムを紹介します。

セクション・ワン：流動性の真空と瞬時の崩壊メカニズム

1.価格と流動性の真空の「ホログラフィックな錯覚」 我々はまず、基本的な金融概念を確立しなければならない：市場での「現在の価格」は「最後の取引の価格」を表すだけで、市場全体の価値を表すものではない。価格を支えているのは時価総額ではなく、注文一覧の「指値買い注文」です。

• 通常の市場(ビットコインなど):100ドルから90ドルの間で、何千もの買い注文が密集して発注されています。売りたい場合、これらすべての買い注文を食い尽くすために膨大な資本が必要です。これを「良い深さ」といいます。

• 制御アルトコイン(流動性バキューム):マーケットメーカーが価格を100ドルに押し上げた後、実際には以下で購入する準備ができている個人投資家はいません。注文一覧は次のようになります。

  • $99:10買注文

  • $95:5つの買い注文

  • 94ドルから2ドルの間で：0買注文（これが流動性の真空度）

  • $1:1000件の買い注文（個人投資家が楽しみのために極端に安い買い注文を出す）

マーケットメーカーが「100トークンの成行売り注文」を出して売却を決定したとき、取引エンジンは何をするのでしょうか？99ドルと95ドルの15の買い注文を瞬時に食い抜き、この時点ではまだ売り注文が完全に執行されていません（残り85 ） 。間に買い注文がないため、エンジンは94ドルから2ドルまでのすべての価格をスキップし、1ドルで直接買い注文にクラッシュします。

個人投資家の目には、その瞬間に何が起こるか：価格は瞬時に95ドルから1ドルに低下します。単純にお金がないので、間にバッファがありません。

2.マーケットメイカーの自己保全のための「プラグを引く 」 （ マーケットメイカー引き出し・スプーフィング） 通常、マーケットが活発に動いているように見せるために、マーケットメイカーやそのボットは、さまざまな価格帯で大量の偽の売買注文を出します（これを流動性の提供と呼びます ） 。

しかし、これらのボットは非常に賢く冷酷です。彼らのアルゴリズムにはハードコードされた条件があり、大規模な一方的な売り圧力（メインマーケットメーカーがダンピングを開始した場合など）やボラティリティが閾値を超えると、ボットはミリ秒以内にすべての買い注文を引き出します。

100階に立っているようなものです。下の地面は膨張式安全マットで埋め尽くされています（マーケットメーカーの買い注文）。飛び降りた瞬間、下の人がすべてのマットを引き離す。1階のセメント床に激しくぶつかるだけです。崩壊が起きたときに小さなリバウンドすら生じないのも、そのためだ。

3.スリッページと富の消滅 富が「薄っぺらな空気に消える」ことをスリッページの数理モデルで説明できる。スリッページとは、予想販売価格と実際の取引価格との差額のことです。

流動性が枯渇している状態では、成行売買の平均取引価格 \bar{P} は、次の簡略化された数式で表すことができます。

(ここでP_iは買注文の指値、V_iはその価格での注文数量、V_{\text{total}はあなたの総販売数量)

マーケットメイカーが10,000トークンを保持し、帳簿価格が100ドルの場合、見かけの富は100万ドルであると思われる。ただし、以下の買注文が（前述の流動性の真空のように）極端に希薄な場合、これらの1万トークンの実際の加重平均取引価格は2ドルのみになる可能性があります。マーケットメイカーは最終的に2万ドルのみを現金化し、残りの98万ドルの「市場価値」は誰も獲得していないが、それを支える実際の資金がないため数学的に消滅する。

4.清算カスケード滝 先ほどの限月市場と組み合わせます。マーケットメイカーからの大規模な売り注文が100ドルから50ドルまで価格を暴落させると、高値でロングポジションを開いた個人投資家の大規模な手仕舞いが引き起こされます（80ドル、90ドルなど ） 。

長期手仕舞いの本質は、システムの強制「成行売り」です。したがって、マーケットメイカーのダンピングは、小売ロングポジションの強制売りを誘発し、これらの強制売り注文は、すでに買い注文がない注文一覧にさらにクラッシュし、価格を20ドルまで下げ、50ドルでさらにロング手仕舞いを誘発し...価格が0ドルにクラッシュするまで死のスパイラルを形成し、すべてのレバレッジを完全に一掃します。

流動性バキュームの概要:販売価格は$99の売り圧力を必要とせずに$100から$1に下がります。その間の$99の買い手がいないことだけが必要です。根本的な裏付けがない資本主導のこれらの市場では、高値は底なしの奈落の上に吊るされた薄い紙の層のようなものである。マーケット・メーカーがこの紙層に穴を開けるか、マーケット・メーカーがそれを支えるレンガを取り除く限り、価格は自由落下の法則に完全に従い、一瞬で真の価値であるゼロに戻る。

第二節階段の段差減少のミクロなメカニズム—ゼロにまっすぐではなく「階段状」に崩れる理由

この現象を鋭く観察しました。極めて残酷な崩壊では、市場は完全な垂直ラインを提示することはほとんどなく、代わりに「階段の下落」を示します。整数レベル（15ドルから14ドルなど）を突破するたびに、価格が一時停止したり、統合したり、あるいは数分間わずかに反発したりしてから、暴落し続けます。

この現象は、金融ミクロ構造における物理的およびゲーム理論的論理が非常に明確であり、主に次の4つのメカニズムによって引き起こされ、それぞれに対応する数学的特性が示されている。

1.注文一覧の「整数抵抗」:心理的な価格帯での買い注文の累積 指値注文一覧では、個人投資家や一部の機関は、当然のように「ラウンド数バイアス」を持っています。価格が16ドルのとき、落ちるナイフをキャッチしようとする多くは、$15.00、$14.00のような整数心理的レベルで指値買い注文を出します。価格がこれらのレベルまで下がると、空売りと売りからの市場売り注文がこの「指値買いの壁」に衝突します。

• 統合の本質：売り手は、これらの整数レベルで行われるすべての買注文を通して食べる時間が必要です。この数分の統合は、本質的には、双方が特定の価格帯で半狂乱に取引している消費合戦です。買いの壁が使い果たされると、価格は瞬時に次の真空地帯にスライドダウンします。

数学的特性評価—オーダーブック密度蓄積モデル:ガウスカーネル関数を用いて、整数レベル付近の買い注文密度を特徴づけることができる。P を価格、整数レベルを K_i (i = 14, 15, \dots) とすると、買注文密度関数 \rho(P) は整数レベルでは、

• \rho＿0：基準注文密度（非整数価格帯の疎な買注文）。

• A_i:整数レベルK_i付近で発注された買注文の合計出来高。

• \sigma：個人投資家の「ラウンド数バイアス」の心理的集中。\シグマが小さいほど、整数レベルで買い注文が集中しています。

価格 P \to K_i として、 \rho(P) はピークに達し、「買壁」を形成する。売り手は、これらの買注文を消化するために、時間\デルタtを消費する必要があります：

ここで、v_{\text{sell}}は売り手の販売レートです。この\Delta tは、「1ドル下がるたびに数分間統合する」という観測の数学的本質である。

2.短いカバー範囲:反対売買力 多くの人が見落としているのは、空売りポジションを閉じることは、基本的に買い（カバーする買い）であるという基本的な取引原理です。

20ドルで空売りした人が10ドルや15ドルに値下がりするのを見ると、利益を確保する必要があります。ポジションを閉じるには、市場で買わなければなりません。ショートカバーによるこの大規模な買い圧力は、一時的にパニック売りを相殺し、短時間の価格プラトーを生み出す。

数学的特性評価—ショートカバーの累積確率モデル:ショートの平均始値を \bar{P } _ { \ text{short } } 、現在価格を P とすると、ショートがカバーを選択する確率は未実現利得とともに増加し、正規分布の累積分布関数 (CDF) を用いて特徴づけることができる：

• S_{\text{total}:合計ショートポジション出来高。

• \Phi：標準正規分布の累積分布関数。

• \sigma＿p：ショートの「利益獲得許容度 」 ― ―未実現利益がどれだけカバーを促すか。

価格が1ドル下がると、ショートのバッチはカバーリングしきい値に達し、突然の買いパルスが発生します。このパルスが一時的に売り圧力を相殺し、短時間の価格プラトーを形成します。

3.清算ギャップの「冷却ゾーン」とホークス過程の崩壊 先ほどの「清算カスケード 」 （ ホークス過程）は、波でエネルギーを放出します。

価格が瞬時に15ドルを下回ると、15ドル付近ですべてのロングストップロスと手仕舞い注文をトリガーし、14.20ドルまで価格が暴落します。ただし、14.20ドルと14.00ドルの間で、一時的に新規の清算注文がトリガーされない可能性があります。

市場はこの時期「エネルギー枯渇の空白期」にある。それは、小売投資家が新たなパニックを発生させるか、価格がゆっくりと$14.00まで粉砕されるまで数分待たなければならない。この数分間の統合が、清算イベントの2つの波の間の「冷却期間」です。

数学的特性評価—ホークスプロセスの冷却時間モデル:ホークス過程の条件付き強度関数の確認：

清算事象の最終波（t_0で発生）の後、自己励起項は時間とともに指数関数的に減衰する。イベントの強度がベースレベル\mu付近まで減衰すると、市場は冷却期間に入ります。冷却時間 \Delta T_{\text{cool}} を定義することができる:

• N：清算の最後の波でトリガーされたイベントの数。

• \beta：パニックの減衰率

この \Delta T _ { \text{cool}} は、2つの手仕舞いの波の間の「連結窓」を正確に特徴づけています。観測される統合の数分は、自己励起項の次の波が再燃するのを待っているホークス過程の数学的窓である。

4.高頻度マーケットメーカーの価格設定の一時停止 極端な一方的な下落では、流動性を提供する高頻度マーケットメーカーのボットは大きなリスクを負います。価格が急落すると（1分以内に1ドル下落するなど ） 、 マーケットメイカーのリスクコントロールアルゴリズムが発動します。

この時点で、アルゴリズムは一時的にすべての買注文を撤回するか（つまり、前述のように流動性が流出する ） 、 買売スプレッドを大幅に拡大します。数分間の計算と、現在の相場変動と自身のエクスポージャーの再評価の後、マーケットメーカーは新しい価格帯の注文をレイアウトします。この数分の「マシンリスクコントロール再起動」の間、市場は統合の停滞に陥ることが多い。

数学的特性評価—アベジャネーダ・ストイコフ市場メーカー最適スプレッドモデル:高周波マーケットメイキングのコアモデル（Avellaneda & Stoikov, 2008）では、マーケットメイカーの最適なクォートは、現在のボラティリティと残り時間に依存する：

• s：最適なビッド・アスク・スプレッド。

• \gamma：マーケット メイカーのリスク回避係数。

• \sigma：現在の相場の変動率。

• T - t:清算までの残り時間。

• k：オーダーフロー強度パラメータ。

主な推論:崩壊によってボラティリティ\シグマが急上昇すると、最適なスプレッドsは急激に広がります。マーケットメーカーのアルゴリズムは、既存のクォートを瞬時に撤回して「リスクコントロール再起動」状態に入ります。この時点で、市場は、流動性 \ 約0.ボラティリティが高いほど、流動性はゼロに近づく。マーケット・メーカーは、\シグマが許容レベルまで下がってから再クォートします。この待ち時間が市場での「停滞統合」です。

階段辞退の概要：あなたが観察する「1ドル下がるたびに数分の統合」は、実際には長い防衛ラインでかじりつく売り圧力の包括的なパフォーマンスです（整数買いの壁 \rho(P ) ) 、ショート・キャッシュ・アウト・イン・バッチ（買い注文 \text{Buy}{\text{cover}} をカバー ） 、 手仕舞いエネルギー減衰と冷却（Hawkes \Delta T { \ text{cool}} ） 、マーケット・メイカー・リプリケーション（ASモデル s expansion ） 。

この階段状の下落は、しばしば直線的な下落よりも恐ろしいものです。それは、価格が「底打ちした、持ちこたえた」という錯覚を常に与え、新たな底釣り資本を市場に誘い込み、再び絞め上げるだけであるからです。それぞれの統合は「底打ち」ではなく、次の暴落へのエネルギーの蓄積である。

第三節崩壊の数理的特徴づけ—3層定量モデル

厳密な数理モデルで市場の崩壊を定量化し、特徴づけようとすることは、プロの量的取引と金融工学の中核をなす。「バブルバースト」と「流動性の枯渇」という強力な特徴を持つ、短期的なサージの後にクラッシュが続く極端な下落の場合、従来の線形または正規分布モデル（単純な正規分布ランダムウォークなど）はまったく効果がありません。

この減少を正確に特徴づけるために、金融数学は通常、マクロバブルバーストからマイクロ手仕舞いカスケードまでの次の3層モデルを採用し、崩壊の物理的および数学的プロセスを復元します。

1.バブルバーストのマクロ経済警告：対数周期冪乗則特異点モデル (LPPLS) 物理学者で金融学者のディディエ・ソルネットが提唱したLPPLS (対数周期冪乗則特異点) モデルは 、 「 極限までバブルが蓄積し、最終的に崩壊する」ことを特徴づけるための最も古典的な数学的モデルである。市場の狂乱を物理的な「臨界局面移行」と捉えており、ゼロに急騰する軌道にぴったりだ。

その中核方程式は、資産価格 \ln p(t) の自然対数に適合するために用いられる：

• t_c (クリティカルタイム):崩壊が起こるための臨界時間、すなわちモデルによって予測された数学的特異点。

• A、B、C：固有値、バブル成長率、ボラティリティ振幅をそれぞれ表す定数パラメータ。

• (t_c - t)^m:価格が臨界点 t_c に近づくにつれての超指数関数的成長を特徴づけるべき乗則指数（すなわちサージ位相）。

• \cos(\omega \ln(t_c - t) + \phi):物価の下落が近づくにつれ、感情的な変動によって生じる対数周期振動周波数を特徴づける。

低下を特徴づける意義：時間tがt_cに近づくと、市場のポジティブフィードバック（FOMOセンチメント）が限界に達し、システムは極めて脆弱になる。t_cを超えると方程式のフィッティング機構は崩壊し、価格は崖のような「相転移」の低下を経験する。

2.急な崖のような減少:マートン・ジャンプ・ディフュージョン・モデル 標準的なオプション価格設定やアセット・パス・シミュレーションでは、通常、価格は継続的に変動すると仮定されます（幾何ブラウン運動）。しかし、崩落は「下向きのスパイク」や「ギャップ」を伴うことが多い。マートンのジャンプ拡散モデルは、このような突然のクラッシュを特徴づけるために、連続的なゆらぎにポアソン過程を組み込む。

資産価格 S_t の微分方程式は、

• \mu dt + \sigma dW_t：通常の振動と緩やかな低下を特徴づける、標準的な幾何ブラウン運動部分（ブラウン運動のドリフトレート\muとボラティリティ\sigma）。

• dq_t:ポアソン過程。時間dt以内に「ジャンプ」が発生するかどうかを示す（すなわち、突然のクラッシュ）。発生する確率は\lambda dtである。

• Y_t - 1:ジャンプの大きさを特徴づけるクラッシュモデルでは、Y_tは通常、平均が1よりもはるかに小さい対数正規分布に従います（一旦跳ね上がると、パーセンテージで価格が劇的に縮小することを示します）。

低下を特徴づける意義：マーケットメーカーが突然買い注文を取り下げたり、大口のプレイヤーが売り注文を集中させたりして、流動性不足による自由落下に陥った状況を完璧に表現しています。

3.マイクロ手仕舞いとカスケード手仕舞い:ホークスプロセス 価格が特定の主要サポートレベル（例えば重要な整数レベル）を下回ると、ロングストップロス注文の大規模な手仕舞いとレバレッジロングポジションの強制手仕舞いをトリガーします。この「売注文が\to値下がりを誘発し、より多くの売注文が誘発する」現象を数学的には自己励起点過程と呼ぶ。

ホークス過程の条件付き強度関数（つまり、短時間で売注文が発生する確率密度）は、

• \lambda(t):時刻tに発生する販売イベントの確率強度。

• \mu：ベースインテンシティ(通常の成行売り注文)。

• \int(自己励起語):コアな部分。過去の販売イベント（s で発生）ごとに、現在の時刻 t での新規販売の確率が高まる。

• \アルファ：各クラッシュがもたらす「パニック伝染」の強さ。

• e^{-\beta(t-s)}:指数関数的減衰関数。パニック感情が時間の経過とともに徐々に弱まる速度を示す。

低下を特徴づける意義：価格が1秒間に複数の整数レベルを突破する（連鎖手仕舞い）のを見た場合、これは現実には\α値の高いホークス過程の現れです。

数式モデルの折りたたみの概要:真のゼロ化クラッシュとは、単純な下方傾斜ではなく、LPPLSモデルによって予測されたマクロな感情の崩壊からジャンプ拡散モデルによって特徴づけられる流動性の崩壊、ホークス・プロセスによって駆動されるミクロなカスケード清算へと構成される複雑な数学的プロセスである。

第三章暴落の余波—二次上昇がほぼ不可能である理由

量的金融における「暴落後の価格押し上げが極めて困難（トラップされたポジションからの抵抗）」という現象を正確に特徴づけるためには、ミクロ構造市場理論と行動金融のクロスモデルを導入する必要がある。

このプロセスは本質的に、価格をP_1からP_2に押し上げるために必要な実質資本を計算する。

この「耐死亡性」を段階的に特徴づける3つの専門的な数学モデルを紹介します。

モデル・ワン：注文簿資本消費統合モデル

価格を押し上げるには、マーケットメイカーは注文一覧の指値売り注文をすべて実質資本で買い切らなければなりません。定積分を使えば、価格を押し上げるコストを正確に計算できる。

P を価格とし、S(P) をその価格での売注文密度関数とする（つまり、その価格で売られるトークンがいくつリストされているか）。開始価格 P_0 から目標価格 P _ { \text{target} に価格をプッシュするために必要な資本 C は、

1.シナリオA：新しいトークンサージ（トラップポジションなし） 新しいトークン（または最初の激しいサージ）の場合、上に「真空」があります。売注文密度は、マーケット メイカー S _ { \text{mm}} が発注する少数の流動性注文に過ぎません。

S _ { \text{mm } } は極めて小さいので、C _ { \text{new } } を押し上げるためのコストは非常に低く、マーケットメイカーは容易に押し上げることができる。

2.シナリオB：を経験した後のクラッシュ後の二次サージ（大量のトラップポジション）