予測市場におけるアテンション・エコノミー：新たな投資機会

元の記事タイトル：Building The Attention Economy
元の記事著者：Eli Qian, Multicoin Capital
翻訳：Peggy, BlockBeats

編集者注：情報爆発の時代において、注目（アテンション）そのものが測定可能かつ取引可能な資産になりつつあります。本記事では、予測市場やオラクルメカニズムを通じて「アテンション資産」がどのように金融化されているかを探り、「アテンション無期限先物」を構築するための手法を提案します。株式などの伝統的な資産においてミームの価値が徐々に現れる中、私たちはアテンション・エコノミーが主要な資産クラスとなる入り口に立っているのかもしれません。

以下は元のコンテンツです：

アテンション資産の金融的ポテンシャル

非常に単純化しすぎているかもしれませんが、資産は一般的に2つのカテゴリーに分けられます：

1. キャッシュフロー資産 — 主に株式や債券。これらの資産はキャッシュフローを生み出し、投資家はこれを評価の根拠とします。

2. 受給資産 — 主にコモディティや外国為替に適用されます。価格は需要と供給に基づいて変動します。

最近、仮想通貨スペースでは、注目を基本価値とする新しいタイプの資産が生まれました。今日、「アテンション資産」は主にNFT、クリエイター・トークン、meme coinなどのユーザー生成資産（UGA）です。これらの資産は文化的注目の「シェリングポイント」として機能し、その価格は注目の高まりと衰退を反映しています。

文化的な観点から見るとmeme coinは興味深いものですが、金融的な観点からは依然として多くの欠点があります。効率的なアテンション資産であれば、市場参加者が何らかの注目に対して直接的に金融エクスポージャーを得られるはずです。このようにして、参加者は注目という観点で誤価格付けされていると信じる資産を取引するインセンティブを持ち、市場は集団行動を通じて注目予測を反映した価格を形成できるようになります。

私たちは、適切に構造化されれば、アテンション資産は真の資産クラスになる可能性があると考えています。このアイデアを推進するために、本記事では「アテンション・オラクル」という概念を紹介します。これは、「アテンション無期限先物」をサポートできる新しいオラクル構造であり、トレーダーが文化的注目に対してロングまたはショートできる新しい金融商品です。

本質的に、アテンション・オラクルは特定のトピックに関するバイナリー予測市場を活用し、その価格、流動性、時間次元を利用して、注目度の変化を捉えるように設計された加重集計インデックスを構築します。その効果的な運用を確実にするために、基礎となる市場は、現実世界における関連する注目入力を表すように慎重に選択される必要があります。予測市場をアテンション・オラクルの入力として使用することは、「組み込みの操作コスト」も導入します。これは理論的には悪意のある操作を減らすことができます。なぜなら、敵対的なトレーダーはインデックスに影響を与えるために資本リスクを負担しなければならないからです。

しかし、この設計にはまだ改善の余地があります。アテンション・オラクルの目標は、注目に関連するデータを入力として受け取り、このデータに何らかの関数を適用し、トレーダーがロングまたはショートするための値を出力することです。

ソーシャルメディアを入力として使用することの問題の一つは、ソーシャルメディアが簡単に操作できることです。これはグッドハートの法則の変種を反映しています。敵対的な市場では、トレーダーは価格に影響を与えるために入力データを操作しようとします。Kaitoは、この問題に対処するためにリーダーボードとアンチスパムメカニズムを再設計する必要がありました。

さらに、ソーシャルメディアは注目を完璧に捉えるわけではありません。大谷翔平を例に挙げましょう。彼には世界中にファンベースがあり、さまざまなソーシャルメディアアプリを使用していますが、その一部はKaitoによってインデックス化されていない可能性があります。もし彼が再びワールドシリーズで優勝すれば、彼のスターパワーは高まりますが、ファン数やソーシャルメディアでの言及数という点で必ずしも線形に増加するわけではありません。

アテンション・オラクル：市場ベースのアプローチ

レブロン・ジェームズの例に戻りましょう。レブロンの注目を取引したいとします。彼のアテンション・オラクルを構築するための最初のステップは、レブロンに関する複数のバイナリー予測市場を収集（または存在しない場合は作成）することです。例えば：

「レブロン・ジェームズは今月末までにフォロワー数がX百万人を超えるか？」「レブロン・ジェームズは2026年にチャンピオンシップで優勝するか？」「レブロン・ジェームズは2026年にMVPを獲得するか？」

包括的なレブロン・アテンション・オラクルはより多くの基礎市場を使用しますが、例としてこれら3つに絞ります。インデックス価格は、各市場の価格、流動性、解決時間、重要度の加重集計によって計算されます。

各市場について、価格、流動性、解決時間、重要度スコアがあります。説明のために、非常に単純な加重式を使用します。各市場のスコアは1から10の範囲で、流動性と時間要因と組み合わされます：

3つの市場のスコアを8、2、10に設定すると、各市場の重みは次のようになります：

最終的な注目スコアは次のようになります：

これら3つの市場の解決時間がそれぞれ180日、20日、180日であり、重要度スコアがそれぞれ8、2、10であると仮定すると、上記の要因を組み合わせると次のようになります：

もちろん、出来高の代わりに建玉を使用する、関連イベントを考慮する、市場の深さを調整する、変数間の非線形関係を使用するなど、注目インデックスを計算するためのより洗練された方法があります。また、読者がリアルタイムのKalshi市場に基づいて独自のインデックスを作成できるインタラクティブなウェブサイトも作成しました。

予測市場に基づくこのオラクル設計の主な利点は、操作的な行動には実際のコストがかかることです。トレーダーがレブロンの注目をロングすることで上昇させたい場合、基礎となるバイナリー予測市場でロングポジションを購入する必要があります。基礎市場に十分な流動性があると仮定すると、これは市場が過大評価と見なす価格で購入する必要があることを意味します。

これらの市場が進化するにつれて、もう一つの重要な利点は、バイナリー予測市場が流動性プロバイダーがヘッジするための現物市場を提供することだと考えています。流動性プロバイダーが注目インデックスをショートしている場合、そのインデックスを構成する基礎となる予測市場ポジションをロングすることで、リスクエクスポージャーをヘッジできます。

AdjacentはすでにKalshiのリアルタイムで流動性の高い市場を使用して、民主党と共和党の支配権争いやニューヨーク市長選挙などの政治的トレンドを追跡するインデックスを作成しています。同様のアプローチを使用して、あらゆるトピックに関する注目を追跡できると考えています。予測市場が進化するにつれて、アテンション・インデックスを構築するために利用可能なトピックの範囲は拡大し続けます。

アテンション・オラクルの設計空間

私たちが提案するオラクル構造にはトレードオフがないわけではありません。アテンション・オラクルをより広く検討する場合、以下の側面が重要な考慮事項であると考えています：

1. 入力データはどれほど関連性が高いか？

2. この入力データを取得することはどれほど実現可能か？

3. 入力データは操作やゲーミフィケーションの影響を受けやすいか？

4. 注目スコアを計算するために、入力にどのような関数を適用したか？

私たちが提案するオラクルの最も明白なトレードオフは、入力データの取得の難しさです。レブロン・ジェームズに関するアテンション・オラクルを構築したい場合、まずレブロンに関連するトピックについて、流動性の高い複数の予測市場を作成する必要があります。さらに、これらの市場は時間の経過とともに流動性を維持し、元の市場が解決したり無関係になったりしたときに、新しい流動的な市場に迅速に置き換えられる必要があります。したがって、この設計は、すでに成熟した予測市場が存在するいくつかの注目度の高いトピック（ドナルド・トランプやテイラー・スウィフトなど）に最適であると考えています。

もう一つのトレードオフは、イベントの結果に関係なく注目が高まる可能性があることです。例えば、レブロンが再びチャンピオンシップで優勝しなくても、パフォーマンスを疑問視し始めることで、彼への注目が高まる可能性があります。彼が本当に老いているのか、調子が低下しているのかなどについての広範な議論があるかもしれません。同様に、現実世界の注目は予期しないイベントに向かうことが多いですが、予測市場はイベントの予想される結果を測定します。市場がレブロンがMVPを獲得すると予想しているのに獲得しなかった場合、インデックスが下落する一方で注目が高まる可能性があります。ファンやコメンテーターは、彼がMVPを「奪われた」のか、選考プロセスが不公平だったのかについて議論するかもしれません。

最適なオラクル設計は、最終的には予測市場、ソーシャルメディアデータ、その他のソースの組み合わせになる可能性があります。Google Trendsは最近アルファプロジェクトを開始し、開発者がAPIを介して検索トレンドデータにアクセスできるようにしました。トピックのインターネット検索ボリュームは明らかにその注目と強く相関しており、Google Trendsは繰り返される検索を除外するため、ソーシャルメディアデータよりも操作されにくい可能性があります。もう一つのソースは、大規模言語モデル（LLM）を使用して、操作されやすい入力を分析し、スパムを除外しようとすることです。例えば、LLMは主要なニュースの見出しやX（旧Twitter）の人気投稿に基づいて注目をスコアリングできます。

KalshiやPolymarketのような成熟した取引所は、すでに多くの流動的な基礎市場を持ち、新しい市場で取引したいユーザーがいるため、アテンション無期限先物を提供するのに最適な立場にあると考えています。しかし、アテンション資産の機会がこれらの大規模なプラットフォームに限定されているとは考えていません。

一つの構成は、予測市場を取引し、ロング/ショートポジションのトピックをターゲットにするボールト（vaults）です。例えば、テイラー・スウィフトに強気なボールトは、彼女がトップ10シングルを持つか、スーパーボウルでパフォーマンスするかなどのイベントで「はい」の契約を購入する可能性があります。ボールトの管理者は、どの市場が注目度の向上に関連しているかを決定します。

もう一つの例は、Hyperliquidのビルダーが展開する無期限先物契約を使用することです。HIP-3は柔軟性を提供し、市場展開者がオラクルをカスタマイズできるようにします。HIP-3市場は、Kalshi/Polymarketの価格、ソーシャルメディア指標、Google Trends、ニュースの見出しなどの組み合わせを使用できます。

資産クラスとしてのアテンション

皮肉なことに、アテンション・エコノミーの最初の成熟したアプリケーションは株式市場で現れるかもしれません。株価は、DCF価値（本質的価値）とミーム価値の2つの部分で構成されています。

歴史的に、ほとんどの株式には重要なミーム価値はありませんでした。しかし近年、WallStreetBetsやRobinhoodのようなプラットフォームのおかげで、特に24時間5日間の個人取引により、ミーム価値はますます一般的になっています。

株式リサーチアナリストの目標は、株価を決定することです。DCFコンポーネントを計算するための確立された方法はありますが、ミーム価値コンポーネントはどのようにモデル化すべきでしょうか？ますます多くの資産取引がミーム価値の影響を受けるようになるにつれて、ミーム価値をモデル化する方法を開発することが必要になります。成熟した投資家は、市場センチメントを測定するために、フォロワー数、いいね、視聴回数などの指標をすでに使用しています。予測市場やその他のオラクル構造は、株式の注目を測定し、より良い取引モデルを構築するための有用なツールになり得ます。

しかし、アテンション資産の機会は株価設定をはるかに超えています。私たちは、注目そのものを予測することは経済的に価値のある活動であると考えています。注目は、消費者の好みと支出の先行指標です。企業は、注目フローに基づいてR&D、採用、マーケティング予算を割り当てます。重要なのは、これらのフローをモデル化するための新しいヒューリスティックなアプローチを見つけることです。

アテンション資産や関連するインフラストラクチャを構築している場合は、お気軽にお問い合わせください。

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