RootData ：2026年5月暗号取引所の透明性に関する研究報告書

著者：胡韬，RootData

一、透明性に基づく暗号通貨取引所ランキング

RootDataが統計した5月の暗号通貨取引所ランキングでは、Binance、Coinbase、OKX、Kraken、Gate、Upbit、HashKey Exchange、Crypto.com、Kucoin、Bitgetがランキングの上位10位に入っています。

このランキングはRootDataの豊富なデータに基づき、各取引所の取引量、準備金規模、上場パフォーマンス、コンプライアンス、透明性などの複数の指標を総合的に考慮し、取引所の取引量を水増しするなどの不正行為の影響を回避し、暗号市場における取引所の競争力とランキングを客観的に反映しています。

今回のランキングでは、各暗号通貨取引所の順位の変動はあまりなく、Binanceは引き続き最高の取引量と富の効果により1位を維持し、Coinbaseは1位上昇して4位に、HashKey Exchangeは取引量は低いものの、コンプライアンスと86点の透明性により初めてランキングの上位10位に入りました。

二、5月の暗号取引所業界の発展状況の概要

1、暗号市場の取引量が5ヶ月連続で減少

5月、暗号通貨取引所の現物取引量は7257億ドルで、4月からわずかに2.2%減少しました。これは1月以来5ヶ月連続の減少で、市場の持続的な動向を反映しています。

今月初め、暗号市場の動向は数ヶ月の小幅な上昇を続け、BTCなどの主流通貨は1月末以来の新高値を記録し、BTC価格は8.2万ドルを突破、HYPE、ZEC、WLD、ONDOなどの多くのトークン価格は全体的に100%を超える上昇を見せました。

市場は新たな上昇サイクルへの期待が急速に高まりました。しかし、この楽観的な感情は長続きしませんでした。5月中旬に入ると、市場は明らかな転換を見せ始めました。ビットコインは最初に上昇トレンドを終え、調整段階に入り、その後下落傾向が徐々に拡大しました。

月末までの数取引日で、ビットコイン価格は7.5万ドル近くから急速に6.2万ドル圏に戻り、5月の上昇幅を完全に吐き出し、前数ヶ月に蓄積された大部分の利益も消失しました。価格の下落に伴い、多くのアルトコインの下落幅もさらに拡大し、市場のリスク選好は急速に冷却し、取引量も同時に縮小しました。

今回の市場の転換の原因は単一の出来事ではなく、複数の悪材料が同時に集中して放出されたことによるものです。

まず、量子コンピュータが暗号資産の安全性に与える影響についての議論が5月に続き、多くの後量子暗号学とブロックチェーンセキュリティの研究者が、AIが量子コンピュータの発展を加速させており、暗号業界が既存の安全システムの信頼性を再評価する必要があると述べました。業界全体では量子コンピュータが主流のブロックチェーンネットワークに真の脅威を与えるまでにはまだ時間がかかると考えられていますが、関連する議論は一部の投資家のリスク回避感情を強めました。

次に、伝統的な資本市場における資金の吸引効果がさらに強まっています。5月全体を通じて、AI、半導体、データセンター、ストレージ産業チェーンを代表とするテクノロジーセクターは歴史的な高値を更新し続けました。NVIDIA、AMD、そして一連のAIインフラ企業は、業績と資本支出の両方のドライブにより、世界中の資金を引き寄せています。それに対して、暗号市場は新たなコアストーリーを欠いており、Layer1、公チェーン、DeFi、Memeトラックのいずれも持続的なホットスポットを形成できず、多くの機関資金がより確実性の高いテクノロジー資産に移行し始めました。

同時に、ETF市場の変化も市場の信頼をさらに弱めました。過去2年間、ビットコインの上昇を促進してきた重要な要因の一つである暗号通貨ETFは5月に持続的な純流出を示し、機関の新規資金の流入が鈍化し始めました。市場にとって、ETF資金は単なる実際の購入需要を意味するだけでなく、機関投資家の将来の市場動向に対する判断をも表しています。この長期的な支えが弱まると、市場の今後の上昇余地に対する期待も低下します。

最も象徴的な出来事は、Strategyの動きの変化から来ています。過去数年にわたりビットコインの最も堅実な買い手の一つであるStrategyは、市場の流動性提供者と信頼のアンカーとしての役割を長年果たしてきました。しかし、同社が資金ニーズを満たすために一部のBTC保有を売却し始めると、「無限に買い増す」という信仰の論理が初めて揺らぎました。売却規模は全体の保有に対して大きくはありませんが、その発信する信号の意味は実際の売圧をはるかに超えています------業界で最も堅実な長期保有者が売却に転じると、市場の感情は避けられずに影響を受けます。

マクロ流動性が引き締まり、テクノロジー株が資金を吸い上げ続け、ETF需要が減少し、業界の信頼が打撃を受けるなどの複数の要因が相まって、5月の暗号市場は数ヶ月にわたる反発トレンドを終え、再び下落トンネルに戻りました。

取引所にとって、取引量が5ヶ月連続で減少していることが反映している問題は、単なる市場サイクルの変動ではなく、伝統的な暗号資産取引の成長モデルが徐々に限界に達していることです。ビットコインとアルトコインが新たな富の効果を持続的に生み出せない場合、新たな取引可能な資産と新たな成長源を探すことが、取引所業界全体の最も緊急の課題となり始めています。そして、これが5月のもう一つの重要な業界の主軸------米国株のトークン化競争の全面的な勃発を直接促進しました。

2、米国株が取引所の核心戦略に

暗号の原生資産に強力な動きが欠ける中、米国株は取引所がユーザーの取引頻度と資金の留保を争う新たな戦場、さらには核心戦略の一つとなっています。その核心論理は複雑ではありません：米国株は世界で最も深い流動性、最も成熟した物語体系、そしてAI、チップ、軍需、暗号関連株などの高関心トラックを持っており、取引所がこのような資産を自社のシステムに接続できれば、ユーザーの資金滞留時間を延ばし、「コイン購入アプリ」を「クロスアセット取引入口」にアップグレードし、より多くの取引手数料を獲得し、資本市場の評価を高めることができます。

5月以降、Binance、Bitget、Gateなどの多くの主要取引所が新しい米国株関連製品を発表または立ち上げ、株式現物、ETF、トークン化株式、株式永続契約などの複数のカテゴリをカバーしています。

その中で、Binanceの動きが最も代表的です。6月初め、Binanceは現物市場で7000以上の米国株とETFの取引機能を開放し、同時にbStocksプランを発表し、将来的にはユーザーが保有する株式をさらにチェーン上の資産にマッピングできるようにします。

Bitgetは、より暗号原生の特徴を持つルートを選択し、Stocks 2.0とRealityプラットフォームをトークン化株式を中心に展開し、チェーン上の発行、USDT決済、マージンや収益製品との連動を通じて、株式資産の暗号エコシステム内での流通を実現しています。

Gate、Bybit、BingXなどの取引所も関連トラックに積極的に取り組んでおり、株式永続契約、チェーン上の株式、クロスマーケット取引などの方法で市場シェアを争っています。

この競争の本質は、新しい取引品目を増やすことだけではありません。より深い意味は、暗号取引所が「デジタル資産取引プラットフォーム」から「グローバル資産取引入口」へのアップグレードを試みていることです。

ただし、米国株取引機能は新たなコンプライアンスと製品リスクももたらします。トークン化株式の多くは価格マッピングツールに近く、ユーザーは通常、伝統的な株主権利を直接享受しません。異なるプラットフォームは、基盤の保管、価格発見、取引時間、配当処理、適用法域などの面で明らかな違いがあります。今後の取引所競争は「どれだけ多くの株式を上場するか」だけでなく、基盤資産の証明、コンプライアンスの境界、流動性の深さ、ユーザー保護メカニズムに依存することになります。

3、資本市場が取引所トラックに頻繁に賭ける

5月、資本市場の取引所トラックへの関心が明らかに高まり、特に韓国、日本、アメリカ、香港などの規制が比較的明確で機関需要が強い市場に集中しています。

過去、取引所の収入は主に現物と契約手数料から来ていましたが、今やステーブルコイン、保管、支払い、RWA、株式取引、機関サービスが新たな成長エンジンとなりつつあります。

特に米国株のトークン化と現実世界資産（RWA）の急速な発展の背景の中で、取引所は単なる取引場所から資産発行、流動性管理、クロスマーケット決済の重要なインフラに進化しています。この変化は、多くの伝統的金融資本が再び業界に参入することを引き寄せています。

さらに、世界的に本当にライセンス資源、ブランド効果、流動性の優位性を持つプラットフォームの数は減少しており、業界の集中度は高まっています。投資機関にとって、主要取引所への投資は単一の暗号プロジェクトへの投資よりもはるかに確実性が高いです。

韓国は今月、取引所の株式取引が最も活発な地域です。金融大手の三星証券と韓アグループがそれぞれUpbitの親会社Dunamuの株式を累計で8.55%以上取得し、デジタル資産分野での配置深度を高めています。

さらに、CoinoneはOKX VenturesとKorea Investment & Securitiesから戦略的投資を受け、韓国の決済ソリューションWeHubは韓国の暗号取引所Flybitを買収すると発表しました。

日本市場では、同国の第2位の通信事業者KDDIがCoincheck Groupと戦略的投資および業務提携契約を結び、KDDIは約6500万ドルでCoincheckの新株を引き受け、取引完了後に14.9%の株式を保有します。Coincheckにとって、KDDIのユーザー接触能力はデジタル資産の口座開設と使用のハードルを下げるのに役立ちます。一方、KDDIにとって、Coincheckはデジタル資産、ポイント投資、潜在的なWeb3金融サービスへの基盤インフラを提供します。

香港に本社を置く暗号オプション取引プラットフォームSignalPlusは、今月HashKey Capitalのリードで5000万ドルのB1ラウンドの資金調達を完了し、投資後の評価額は5億ドルに達し、機関レベルのマルチアセット取引インフラプロバイダーへの転換を計画しています。

資本市場は明らかに、暗号市場全体の成長が鈍化しても、ユーザーの入口、流動性ネットワーク、コンプライアンス能力を持つ取引所が今後数年で最も価値のあるビジネスモデルの一つであると信じています。

三、主要取引所の事例と分析

1、Binance

5月、Binanceの現物取引量は2504億ドルで、前月からわずかに1.6%減少しましたが、減少幅はほとんどの競合他社よりも明らかに小さく、Binanceが世界の流動性ネットワーク、ユーザー規模、資産カバレッジ能力において優位性を持っていることを反映しています。

今月、Binanceは引き続き低頻度の上場頻度を維持し、OPG、GENIUS、AIGENSYの3つの通貨のみを上場しました。しかし、通貨資産ページでは、BinanceはDYOR研究センターを発表し、RootDataなどのプラットフォームと協力してすべてのユーザーにプロジェクトチーム、アンロック、チェーン上の動態などの情報を提供します。

米国株の熱潮の中で、Binanceは現在、米国株取引機能により多くのエネルギーを集中させており、暗号通貨取引所から総合資産取引プラットフォームへの転換をさらに加速させています。

以前に米国株の永続契約取引機能を立ち上げ、Ondoが発行した複数のトークン化米国株の技術を導入した上で、Binanceは6月1日に正式に米国株取引機能を発表し、一部地域のユーザーに7000以上の米国株とETF製品の現物取引サービスを開放しました。ユーザーは安定したコインを通じて直接取引を行うことができ、また分割保有や24時間市場参加も実現できます。

さらに、チームに関しては、BinanceのCMO Rachel Conlanが6月に退職することを発表し、Trust Walletの前CEO Eowyn Chenが臨時CMOに就任します。

2、Coinbase

アメリカ最大のコンプライアンス暗号通貨取引所であるCoinbaseも、5月に市場の活発度の低下による挑戦に直面しています。今月、Coinbaseの現物取引量は447億ドルで、前月からわずかに4.7%減少しました。

今月、CoinbaseはMetaDAO(META)、Derive(DRV)、Citrea（CTR）、Nexus（NEX）、Wrapped Ronin（WRON）、KAIO (KAIO)、Billions（BILL）など6つの通貨を上場しました。

新たに追加されたトークンよりも注目すべきは、Coinbaseが伝統的金融資産分野でのさらなる探求を進めていることです。今月、Coinbaseは初めて金、銀、及び複数の米国株関連の永続契約製品を上場しました。これは近年の最も重要な製品拡張の一つです。ますます多くの取引所が株式、ETF、商品などのチェーン上の資産取引に取り組む中、伝統的金融市場と暗号市場の境界が急速に曖昧になっており、Coinbaseもこのトレンドの中で新たな成長空間を探し始めています。

ただし、Binance、Bitget、Gateなどの取引所が直接トークン化株式製品を立ち上げるのとは異なり、Coinbaseは関連分野で依然として比較的慎重な姿勢を示しています。これは、同社が長期にわたりアメリカのコンプライアンス路線を堅持していることに密接に関連しています。アメリカの証券規制フレームワークが完全に明確でない背景の中、Coinbaseは市場に参入する際、衍生品、ブローカーサービス、及び伝統的金融機関との協力を通じて行うことを好み、大規模な米国株取引機能を直接提供することは避けています。

Binance、Bitget、Gateなどの取引所が積極的にチェーン上の株式製品を立ち上げるのに対し、Coinbaseは関連分野での進展速度が相対的に慎重です。この戦略は短期的には米国株のトークン化熱潮における拡張速度を制限しますが、潜在的な規制リスクを低減し、近年強化されている機関化戦略と一致しています。

この戦略は5月末に重要な進展を迎えました。Coinbaseは、アメリカ商品先物取引委員会の規制を受ける先物コミッション商（FCM）としての地位を獲得したことを発表し、正式にアメリカの機関顧客にグローバルな暗号衍生品市場へのアクセスサービスを提供します。Coinbaseにとって、これはヘッジファンド、資産管理機関、大型取引会社などの専門投資家に直接サービスを提供できることを意味し、アメリカの金融規制システムにおける地位がさらに向上することを示しています。

3、Upbit

5月、Upbitの現物取引量は313億ドルで、前月からわずかに7.6%減少しました。その減少幅は主流の暗号通貨取引所の中で比較的大きく、韓国の暗号通貨市場の衰退の傾向が全体市場よりも明らかです。

今月、UpbitはSolstice (SLX)、io.net (IO)、OriginTrail (TRAC)、Irys (IRYS)、Superform (UP2)、Venice(VVV)、Pharos (PROS)、dogwifhat (WIF)など8つの通貨を上場しましたが、その半数以上は発行から半年以上経過した資産です。

Upbitの運営会社Dunamuは今月、2026年第1四半期の合併ベースの収益が約1.57億ドルで、前年同期比55%減少したと発表しました。営業利益は約5900万ドルで、前年同期比78%減少し、純利益は約4660万ドルで、前年同期比78%減少しました。

しかし、疲弊した経営データとは対照的に、資本市場のDunamuへの関心は減少していません。三星証券と韓ア金融グループは今月、それぞれDunamuの2%と6.55%の株式を取得し、評価額は102億ドルに達しました。

三星証券、韓ア金融などの機関にとって、注目されているのはDunamuの現在の収益性ではなく、韓国のデジタル資産市場におけるコアな入口の地位、及び将来的な証券トークン化、ステーブルコイン決済、デジタル資産保管などの新しいビジネス分野における潜在的な価値です。