Bernstein第42回年次戦略決定会議におけるSanDisk CEOの講演の全文と分析

著者：invest wallstreet

5月28日に開催されたBernstein第42回年次戦略決定会議におけるSanDiskのCEO、David Goeckeler氏の講演の核心は、5つの主要な戦略的テーマに集約される。それは、データセンターが初めてNANDの最大市場となること、LTA（長期供給契約）という新しいビジネスモデルの再構築、規律ある供給抑制、技術ポートフォリオの継続的なアップグレード、そしてNANDの「脱サイクル化」という業界ナラティブの構築である。

I. 要点まとめ

1. AI主導によるデータセンター市場の台頭

Goeckeler氏は講演の中で、NANDフラッシュメモリ市場で起きている構造的変化を明確に説明した。核心となる判断は、2026年（暦年）にデータセンターが初めてモバイル市場を追い抜き、NANDフラッシュメモリの最大のアプリケーション市場になるという予測である。これは、10年以上にわたってスマートフォンやPCが主導してきたストレージサイクルが終焉を迎え、AIインフラの発展が新たな成長の核心エンジンになることを意味する。顧客の需要予測は2028年まで延長されており、この前例のない需要の可視化により、同社は1年から5年にわたる供給契約について顧客と詳細な協議を行っている。

2. 長期供給契約によるビジネスモデルの変革

本講演で最も戦略的な内容は、SanDiskがNAND業界の伝統的な四半期ごとの価格交渉モデルから、長期供給契約（LTA）を中心とした新しいビジネスモデルへ完全に移行している点である。Goeckeler氏は、同社が「予測可能な需要と魅力的な経済的リターンを両立させる」複数年契約の確立を目指しており、長期契約を単なる価格交渉ツールから、重要な供給保証メカニズムへと変革していると述べた。同氏は、同社の核心的な目標は「魅力的な財務リターンを達成し、それを持続可能にするという2つの点を最大化すること」であると明言した。

CFOのLuis Visoso氏はさらに、長期的なコミットメントを行う意欲のある顧客は、供給が逼迫する環境下で優先的に割り当てを受ける一方、四半期ごとの交渉に固執する顧客は供給制約に直面する可能性があると付け加えた。この戦略は、不足をレバレッジとして利用し、顧客に新しいビジネスモデルを受け入れさせるという同社の戦略的意図を明確に示している。財務報告によると、SanDiskは2026会計年度に向けて累計5件の長期供給契約を締結しており、そのうち3件は第3四半期に、2件は第4四半期初めに締結され、一部の契約は2030年以降まで及んでいる。

3. 規律ある供給戦略：盲目的な拡大の拒否

極めて強い需要という背景の中で、Goeckeler氏はこれまでのストレージサイクルの業界大手とは異なる、顕著な戦略的抑制を見せた。同氏は、資本支出の大幅な増加には、魅力的な価格水準での複数年にわたる需要に対する高い確信が必要であると強調した。同社は、中〜高一桁成長という当初の資本支出計画を堅持し、短期的な価格高騰を理由とした増産は行っておらず、BiCS10技術の早期導入に関する市場の憶測も、既存の設備計画で需要を満たすのに十分であるとして否定した。この規律ある供給管理は、過去のストレージ業界における「盲目的な拡大が価格競争を招く」という教訓を本質的に踏まえたものである。

4. 技術および製品ポートフォリオの配置

製品と技術に関して、Goeckeler氏はいくつかの重要な進展を明らかにした。同社は2026会計年度末にはBiCS8が主要な技術ノードになると予想している。また、ハイパースケール顧客と協力して、まだ収益出荷は開始していないものの認証フェーズに入っている「Stargate」という128TB QLCエンタープライズSSDなどの新製品の認証を進めている。さらに、AI推論ワークロード向けにSK Hynixと共同で高帯域幅フラッシュメモリ技術を開発しており、代替品より10倍高い密度を実現すると報告されている。プロトタイプチップは2026年末までに投入され、約1年後に顧客テストが行われる予定である。加えて、SanDiskはKioxiaとの合弁契約を5年間延長し、2034年まで製造能力を確保したことで、コストリーダーシップを維持しつつ、市場シェア上位の競合他社に匹敵するレベルでの研究開発投資を可能にしている。

5. 供給側の規律が業界の展望を再構築する

Goeckeler氏は講演の中で、現在のNAND市場の逼迫は一時的な循環変動ではなく、実需に裏打ちされた構造的変化であると明言した。この判断は、SanDiskによる一連の戦略的調整の根本的な根拠となっている。AI主導のストレージ需要はNANDのバリューチェーンを再構築しており、需要が供給を大幅に上回る状況が2026年以降も続くと予想される。さらに、他の主要データもこの結論を裏付けている。2026年から2027年の間、NANDウェハーの新規供給能力の増加はなく、一方で需要は2026年に20%以上拡大すると予想されている。この継続的な需給の不一致が、NAND価格を前例のない水準へと押し上げている。

注目すべきは、128Gb MLC NANDの価格が2025年初頭の2.18ドルから2026年3月には17.73ドルへと急騰したことである。第2四半期のNANDフラッシュ契約価格は約70%から75%上昇し、同期間のDRAMの58%から63%の上昇を上回った。こうした背景の中、Goeckeler氏は講演で、同社の戦略的焦点が出荷量の追求から持続可能な利益の創出へとシフトしたことを強調し、利益率の低い消費者市場を積極的に譲り、データセンター向けのハイエンドエンタープライズSSDに完全に注力していると述べた。

II. 深層戦略的意図の解釈

1. 分社化後の戦略的位置付けへの回帰

この講演の戦略的意義を理解するには、SanDiskの最近の歴史を振り返る必要がある。SanDiskは、Elliott Managementのようなアクティビスト投資家からの圧力により、2025年2月24日にWestern Digitalから正式にスピンオフした。その核心的な論理は、HDD事業によってFlash事業の潜在能力が隠されていた「コングロマリット・ディスカウント」を解消し、両社をAIスーパーサイクルにおけるより純粋なターゲットにすることであった。Goeckeler氏自身がSanDiskのスピンオフを主導し、その後独立した会長兼CEOを務めた中心人物であり、同社の将来の戦略的方向性に関する説明は、独立後のSanDiskの位置付けの基盤を築き、市場の期待を再構築するという重要な使命を自然と帯びている。

2. NAND「脱サイクル化」ナラティブの構築

Goeckeler氏の講演の中で最も物議を醸しつつも核心的な戦略的ナラティブは、NANDが従来の循環的属性を脱し、「より回復力があり、構造的に魅力的で、より高い長期平均リターンを持つ」業界になりつつあるという判断である。経営陣は講演の中で、NANDは従来の循環的なコモディティではなく、「AIインフラの重要な構成要素」として再定義されていると述べた。

このナラティブは資本市場で強い反応を引き起こした。「NANDはハイパースケールクラウドプロバイダーとの長期契約を通じて脱サイクル化を達成した」という論理に基づき、市場はSanDiskの年初来リターンを356%以上に押し上げ、株価はスピンオフ時の1株あたり約33ドルから1406ドル（2026年5月初旬時点）へと急騰した。Evercore ISIはSanDiskをアウトパフォーム評価でカバレッジを開始し、強気市場の目標株価を2600ドルに設定。Bernstein自身も目標株価を1250ドルから1700ドルに引き上げ、3000ドルという極端な目標株価を提示した。

しかし、この「脱サイクル化ナラティブ」の真実性は依然としてかなりの課題に直面している。市場は一般的に、SanDiskの非GAAPベースのPERが40.36倍に達しており、Micronの26.30倍の水準を大幅に上回っていることから、かなりのバリュエーション・プレミアムがついていると見ている。さらに重要なことに、これらの長期契約の核心的な欠陥は、長期契約の一部が変動価格メカニズムを採用している点である。これは、約420億ドルの財務保証（RPO）が顧客の債務不履行を防ぐことはできても、価格下落を防ぐことはできないことを意味する。SamsungやSK Hynixの新しい生産能力（321層NANDなど）が2026年から2027年にかけて放出されると、変動価格はスポット市場とともに再価格設定されることになり、長期需要の持続可能性はまだ最終的に検証されていない。

III. 財務および業績の背景

SanDiskの最近の爆発的な財務データの成長は、CEOの講演における自信と資本のトーンを理解するための重要な背景である。2026会計年度第3四半期（2026年3月終了）の売上高は59.5億ドルに達し、前年同期比252.1%増となり、非GAAPベースの1株当たり利益は23.41ドルへと急騰し、市場予想を大幅に上回った。しかし、より注目すべきは、この予想を上回る業績が、出荷量の増加ではなく、価格決定力と製品ポートフォリオの最適化によって主に牽引されている点である。ビット出荷量は実際には前年同期比で横ばい、前四半期比では減少している。

さらに驚くべきは、非GAAPベースの粗利益率が78.4%に達したことである。これは業界の歴史的な平均水準である30%〜40%をはるかに超えており、半導体業界の歴史の中で最も急激な上昇の一つを記録している。しかし、この前例のない粗利益率の維持は、データセンター事業の対前年比645%の急増にほぼ完全に依存しており、経営陣は四半期決算説明会で「顧客のすべての要求を満たすことはできない」と明言している。講演で伝えられた供給不足のナラティブは、これらの驚異的な財務数値と非常に整合している。

IV. ストレージ業界の展望に対する広範な影響

1. 業界モデルが「価格競争」から「供給規律」へシフト

SanDiskの供給規律（盲目的な拡大を拒否し、LTAを通じて顧客関係を再構築すること）は、NAND業界全体の競争パラダイムを再構築している。もしこの戦略が他の主要NANDメーカー（Samsung、Micron、SK Hynixなど）によって採用・模倣されれば、NANDは、その誕生以来常に特徴づけられてきた深刻な循環的変動とは対照的に、安定した需要と制御可能な供給能力を特徴とする新たな成長曲線を描くことを意味する可能性がある。

2. 業界の力関係がサプライヤーへシフト

AIインフラの拡大を背景に、AIストレージの基盤としてのNANDの戦略的位置付けは大幅に高まり、サプライヤーとハイパースケール顧客の間の交渉力は変化した。顧客は2028年まで及ぶ需要予測と最大5年間の供給コミットメントを提供する意欲を見せており、この構造的変化が本物であることを反映している。Goeckeler氏の講演が伝えた最も核心的な業界シグナルはこれである。ストレージはもはや単なるコスト項目ではなく、AIインフラの重要な戦略的構成要素であるということだ。

V. 見通し

前向きな観点から見れば、Goeckeler氏はAI主導の真の構造的需要シフトを確かに捉え、SanDiskを多角的なストレージ企業から、AIストレージのニーズに高度に特化した純粋な企業へと断固として変革した。スピンオフそのもの、長期契約の締結、データセンター事業の爆発的な成長、そして技術ロードマップの明確さ。これらはすべて、単なる概念的な誇大広告ではなく、現実で起きている客観的な変化である。

全体として、Goeckeler氏の講演の核心的価値は、企業変革のための極めて透明性が高く論理的に明快なナラティブの枠組みを提供している点にある。しかし、投資家や業界ウォッチャーにとって、講演の中の真のビジネス変革ナラティブ（データセンターの台頭、供給規律、LTAの再構築）と、まだ検証されていないバリュエーションの仮定（「脱サイクル化」、78%の粗利益率の持続可能性）を区別することが、合理的な判断を下すための重要な前提条件であり続ける。

Sandisk Corporation (SNDK) Bernstein第42回年次戦略決定会議

会社側参加者

David V. Goeckeler - 会長兼CEO

カンファレンスコール参加者

Mark Newman - Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

プレゼンテーション

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

皆さん、こんにちは。午後になりました。Bernsteinの米国ITハードウェアアナリスト、Mark Newmanです。SanDiskの会長兼CEOであり、以前はWestern DigitalのCEOを務め、SanDiskのスピンオフを主導したDavid Goeckeler氏を歓迎します。David、本日もご参加いただきありがとうございます。

David V. Goeckeler 会長兼CEO

Mark、お招きいただきありがとうございます。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

ありがとうございます。

David V. Goeckeler 会長兼CEO

セーフハーバー（免責事項）から始めてもよろしいでしょうか？そうしなければならないようです。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

もちろんです、どうぞ。

David V. Goeckeler 会長兼CEO

明らかに、私にしかできないことですね。本日の議論において、私は経営陣の現在の仮定と期待に基づく将来の見通しに関する記述を行います。これには、当社の技術および製品ポートフォリオ、事業計画と業績、資本配分の優先順位、市場のトレンドと機会、および将来の財務業績に関するものが含まれます。

これらの将来の見通しに関する記述は、リスクと不確実性の影響を受けます。当社はこれらの記述を更新する義務を負いません。実際の結果が期待と大きく異なる原因となり得るリスクと不確実性の詳細については、当社のForm 10-Kによる年次報告書、Form 10-Qによる四半期報告書、およびSECに提出されたその他の文書をご参照ください。

また、非GAAP財務データについても言及します。GAAPと非GAAPの業績の調整表は、当社ウェブサイトの投資家情報セクションでご覧いただけます。

質疑応答セッション

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

ありがとうございます。それでは、質疑応答セッションを開始します。質問がたくさんあります。念のため、皆さんにはPigeonholeのリンクが共有されているはずですので、いつでも質問を投稿してください。iPadで質問を確認します。可能であれば、私の質問の後に、聴衆からの質問もいくつか取り上げたいと思います。

まずは需要から始めたいと思います。需要の状況についてお話しいただき、その後他の事項について議論しましょう。まず需要に関して、現在のAIの発展やモバイル、消費者向けなどの他の分野を考慮して、現在見えている需要環境を説明していただけますか？AIに関して、前回需要について議論した時と比較してどのような変化がありましたか？

David V. Goeckeler 会長兼CEO

まず、私がこの市場とこのビジネスを本当に愛している理由の一つは、需要のドライバーがたくさんあるということです。つまり、NANDは世界中のほぼすべての興味深い技術で使用されています。スマートフォン、パーソナルコンピュータ、データセンター（明らかに大幅に成長しています）といった伝統的なスマート市場だけでなく、IoTデバイス、自動車、ロボット工学にも広がっています。

このように続いていきます。非常に多様な需要ドライバーを持つ、非常に多様な市場です。これらのドライバーは異なる速度で変化します。それが、当社のような企業にとってビジネスを成長させるための非常に興味深い場所になっているのだと思います。では、今何が起きているのでしょうか？秘密ではありません。データセンターは確かに非常に急速に成長しています。

約3回前の予測サイクルを振り返ると、当初は今年のデータセンターの成長率は20%台半ばになると考えていました。その後、予測を40%台半ばに引き上げ、次に60%台半ばに引き上げ、そして今回、少しだけ再度引き上げました。2026暦年にデータセンターがどれだけ成長するかを見ると。

これは確かに起きています。明らかに市場の主要なドライバーであり、多くのことが起きています。しかし、他の市場も残っています。さまざまな市場全体で需要は依然として強力です。PCであれスマートフォンであれ、自動車やIoTセクターを含め、これらの顧客と良好なコミュニケーションを維持しています。全体的な需要環境は非常に堅調だと思います。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

つまり、AIが非常に強力で、データセンターの成長が60%を超えているため、市場の他の部分が少し圧迫されているということですね。それが私たちが目にしていることの一部かもしれません。それをどのように表現しますか？

David V. Goeckeler 会長兼CEO

わかりますよね、市場ですから。市場は常に需給を合理化するものだと思います。ある程度は常にバランスが保たれています。明らかに、価格設定を通じてクリアされるものもあります。そしてこの市場では、非常に魅力的な需要環境が多く形成されています。これは非常にエキサイティングです。

これは常に、経済的な観点からそれほど魅力的ではないかもしれない市場の他の部分に影響を与えます。この状況は、どの市場でもいつでも起こり得ることです。私たちはたまたま、これは大きな市場にいます。非常に流動的な市場です。価格は常にわかっています。

実際、この市場は、契約部分の市場であっても、価格が伝統的に四半期ごとに設定される市場であっても、常に価格取引を行うことに慣れてきましたよね？これは確かに多くのボラティリティをもたらします。これは率直に言って、私たちが避けたいことの一つです。常に多くの新しい魅力的なアドレス可能な市場（TAM）を創造し続ける市場であれば、このようなダイナミクスが見られると思います。

わかりますよね、入ってきた時に少し話しました。少し前、ニューヨークにいた時、スピンオフを完了してこの会社を立ち上げた時、10代半ばの成長を達成するために投資すると言いました。

私たちの見解は、それが2025年初頭でした。2025年末までには市場価格が上向きの変曲点を示すと予想していました。そして昨夏まで、主流の見解はそれが間違った見解であるというものでした。

その後（夏の終わり頃）、SanDiskは価格が下落するため12月の業績を満たせないだろうというレポートを見ました。物事は完全に予想通りには進みませんでした。データセンターからの需要がこれほど激しいとは誰も予想できなかったのだと思います。

しかし、私たちはこれが常に非常に良い市場であると信じています。この市場の成長のために投資してきました。実際の供給が現れる何年も前に投資の決定を下さなければなりません。私たちは多額の投資を行っています。数十億ドルの資本支出、研究開発効率を高めるために数億ドルを投資しています。ちなみに、研究開発効率とNANDについては、それ自体が完全なトピックです。

それは壮観です。ノードが提供されるたびに、追加の容量を通じて大幅な成長を達成できます。しかし、私たちは市場規模を拡大できると自信を持って信じており、市場を10代半ばの率で成長させることにコミットしています。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

需要に戻ります。発表された主要な数字以外に、受注残の深さ、顧客の予測修正、認定活動など、どのような先行指標を見ていますか？この現在の需要サイクルに持続性があることを確信させるために、何を見ていますか？現在の価格トレンドを考えると、明らかに需要が供給をはるかに上回っているからです。

David V. Goeckeler 会長兼CEO

はい。私たちが知りたいのは、今後どのような環境になるかということです。例えば、数ヶ月前、Kioxiaとの契約を2030年から2034年に延長するために10億ドルを投資しました。素晴らしい契約です。ですから明らかに、需要が遠い将来にどうなるかを考え始めています。

ご質問にお答えすると、多くの異なる方法があります。まず、ボトムアップのリサーチを多く行い、顧客とコミュニケーションをとって彼らが何をしているかを理解しています。例えば、スマートフォンやパーソナルコンピュータなどのさまざまな市場で。顧客と密接な関係があり、将来どのようなデバイスを発売したいかを知っています。

構成がどうなるかについて判断を持っています。主要市場のさまざまなボトムアップ分析を行い、ビット成長を何が牽引するかを評価しています。明らかに資本支出を注視しています。つまり、資本支出は決算ごとに上昇しており、それがデータセンター関連の数字が増加しているまさに理由です。

これが当社の技術成長とどのように関連しているかについて、かなり明確な理解を持っていると知っています。これらが需要側で注視している中長期的な問題です。そして、毎日市場に出て対話しています。つまり、顧客と対話し、彼らが今何を必要とし、将来何を必要とするかについて話しています。明らかに、価格についても常に議論しています。

ですから、これらすべてが収束することで、市場がどこに向かっているのかを洞察できるのです。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

特にAIに関して、チャットボットによって牽引された初期のインパクト、より高度な段階からのインパクト、そして今、エージェント時代に突入しています。初期から後期段階へと移行するにつれて、これらの変化が時間の経過とともにNAND需要にどのような影響を与えると思いますか？

David V. Goeckeler 会長兼CEO

推論こそがNANDが真に輝く場所であると常に信じてきました。ですから、それを達成しなければなりません。AIの最初の2〜3年間、私はよくこの質問をされました。「AIの開発と展開はNANDビジネスに影響を与えますか？」答えは常に「はい、与えます」でしたが、まずそれを達成しなければなりませんよね？

モデルを構築し、展開し、プロモーションし、ユーザーに技術を使ってもらう必要があります。使用を促進する価値のあるユースケースが必要です。それらの段階は通過したと思います。今、これらすべてを急速に進めており、過去1年間でその影響が見え始めています。

それは確かにその通りです。推論アーキテクチャに対するNANDの影響が見え始めています。顧客がこれらのアーキテクチャを構築し始めると、推論をグローバルにスケールさせる方法を考えることになると思います。

トレーニングでは、グローバルなスケーリングを達成する必要はありません。非常に賢い人々と、トレーニングをサポートする膨大なインフラをトレーニングしているのです。しかし、推論では、いわば大衆にスケールさせたいのです。何十億人もの人々がある程度推論を使用することになります。

ですから、そのプロセスを経て、そのようなものをグローバルにスケールさせる時、経済性が必要です。そうですよね？技術の初期段階では、自然に、技術者として最初にこれらを行う時や市場を構築する時、必要なすべてのリソースを使いたいと思うことが多く、アーキテクチャをほぼ満杯にしてしまいます。

計算能力をすべてくれ、メモリをすべてくれ、電力をすべてくれ、ネットワークリソースをすべてくれ、必要なものをすべてくれ、そしてシステムを構築したい。しかし、そのシステムをスケールさせたい時、スケールさせるために正確に何が必要かを深く掘り下げる必要があり、それは経済的に実行可能でなければなりません。

なぜなら、経済的に実行可能でなければ、明らかにコストが高すぎるからです。それは価格を上げなければならないことを意味します。それは、他の人が参入してより経済的にそれを行い、あなたを市場から押し出す機会を与えることを意味します。ですから、これらの決定は非常に非常に重要であり、非常に非常に難しいものです。

過去1年間に起きたことは、これを行う責任がある人々、つまり素晴らしいテック企業が、技術をグローバルにスケールさせる豊富な専門知識を持っているということです。それが過去20年間の物語だったと思います。

つまり、技術の流通はほぼ完全に摩擦がなくなりましたよね？デバイスのURLを指すだけで、世界で最も素晴らしい技術を手に入れることができます。10年や20年前はそうではありませんでした。物を送らなければならなかったり、ソフトウェアをアップグレードしなければならなかったり、システムにはあらゆる種類の摩擦がありました。

それらの摩擦はすべて解消されました。つまり、技術を非常に迅速にスケール展開できるということであり、驚くべきことですよね？私たちはこれらすべてが起きているのを直接目撃しています。しかし、この作業を担当する人々は非常に非常に困難な課題に直面しています。コストが非常に高く、最も経済的な方法で行わなければならないからです。

ですから、彼らはプロセスを経てきました。「どうやってそのアーキテクチャを構築するか？」そして、ここでNANDが徐々に視界に入り始めます。なぜか？NANDは非常にスケーラブルだからです。世界で最もスケーラブルな半導体技術です。供給を提供できますよね？したがって、モデルが大きくなり、コンテキスト長が長くなり、これらすべての要因があなたを駆り立てます。経済的にこれを行いたいなら、よりスケーラブルな技術を使わなければなりません。あるいは、それを行いたいだけでも、他のものは十分ではありませんよね？DRAMは優れた技術です。HBMは優れた技術です。信じられないほどの特性を持っています。

そのスケールは、グローバルな推論問題を解決するにはまだ不十分です。ですから、企業はそのアーキテクチャが何であるかを把握し、スケールさせ始め、どのようにスケールさせるかを研究してきたのだと思います。それがNAND需要増加の背後にある理由です。

アーキテクチャを研究し、構築したい目標を正確に調整すると、NANDの需要が増減し、結論として「もっと必要だ」となることがわかります。ですから、これが市場を牽引し、顧客がやって来て「ねえ、見て、今後数年間の計画を立てているんだ。これが私たちのビジネスだ」と言うのです。

この重要な技術を数年先に供給する計画を理解したい。四半期ごとに価格について話したり、十分な供給があるかどうかを把握したりしたくない。今知る必要がある。2028年に供給できるか？2029年に供給できるか？それが、この包括的な変革を通じて私たちを駆り立てているものです。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

ありがとうございます。現在、信じられないほどの需要が見られます。Jensen Huangは今年初めのCESで、GPUあたり約17TBを追加するのとほぼ同等のKVキャッシュのビジョンを明確にしました。これを見ましたか？需要データに反映されていますか？これがNAND需要に大きな追加的影響を与えると思いますか？

David V. Goeckeler 会長兼CEO

はい。つまり、まさに今説明したプロセスです。人々はシステムを設計し、構成しています。KVキャッシュはNANDに移行しています。スケールしなければならないからです。スケーラブルなストレージ技術が必要であり、それがNANDです。構築しているユースケースによります。「これだけやれば、これだけ得られる」という非常に明確な測定を望む人がいるのは知っていますが、そんなに単純ではありません。

例えば、どのユースケースのために構築したいか、どのスケールまで拡大したいかを把握する必要があります。それを把握したら、それを達成するためのアーキテクチャを設計できます。そのプロセスを進める中で、多くの変数があります。使用しているモデルはどれくらい大きいか、トークンはいくつあるか、KVキャッシュのサイズはどれくらいか？あるいはどこかにキャッシュがあり、そのキャッシュのヒット率はどれくらいか？

非常に複雑な計算を行う必要があり、私たちはこれについていくつか作業を行い、共有しました。最終的に、どれくらいのNANDが必要かにたどり着き、その後、私たちや同業者のところに来て、今後数年間でその量のNANDをどうやって入手するかを尋ねることになります。ですから、このビジョンには非常に自信を持っています。

これは単なるビジョンをはるかに超えていると思います。これは現実で起きていることであり、かなり長い間続いています。企業がこの素晴らしいAI技術を地上に降ろし、私たち全員が使えるようにスケールさせる必要があるからです。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

はい。密度について言っているのですよね？NANDフラッシュとDRAMの密度。ドルあたりのGB数や、単位面積あたりに収まるGB数という点で、NANDははるかに優れています。

David V. Goeckeler 会長兼CEO

はい。ただ、より多くを提供できます。より多くの容量、はい、より高い密度。完全に正しいです。異なる技術です。異なるユースケースに対応します。代替品ではなく、どちらかが優れているという意味でもありません。それがポイントではありません。両方必要なのです。

そして、この非常にスケーラブルなストレージ技術をそのアーキテクチャの一部として組み込まなければなりません。それが、データセンターの数が継続的に上昇している理由でもあります。人々はそのアーキテクチャをどう定義し、どうスケールさせるかを繰り返し探求しており、スケールの要件は増え続け、数字は上がり続け、需要を押し上げているのです。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

次に少し価格にシフトします。LTAではなくASPに焦点を当て、業界の価格環境を見てみます。SanDiskを詳しくフォローしていない人のために、前四半期、SanDiskのGBあたりの平均販売価格は約140%四半期比で上昇しました。

しかし、それは私の見積もりです。その正確な数字を本当に出したとは思っていませんが、そのあたりです。驚くべきことです。私の質問は、現在の価格環境をどのように説明しますか？つまり、明らかに100%の四半期成長を達成するのは持続可能ではありません。持続不可能です。しかし、異なるセグメントで強さが続いていると思いますか？価格は依然として上昇トレンドにありますか？あるいはどのように見ていますか？

David V. Goeckeler 会長兼CEO

見てください、私たちはすでに独自の予測について予測を行っています。将来の価格がどうなるかについて議論するつもりはありません。見てください、私たちがやりたいことは、ビジネスで最も重要なことは、非常に価値のある技術を創造することです。すべては技術から始まります。常に技術についてです。

もし真のニーズを解決できる優れた製品を創造しているなら、私たちはこれらの技術の価値を探求する旅の途上にあります。そして私たちの仕事はそれを行うことであり、これからもそうし続けます。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

わかりました。驚きは少し強いですね。わかりました。歴史的に、NAND価格はかなり循環的でした。後でLTAについて少し話します。LTA以外に、現在の価格レベルの持続性に自信を与えるものは何ですか？次にLTAについて話すので。

David V. Goeckeler 会長兼CEO

つまり、これが本当に…つまり、これは大部分が私の仕事をどう見ているかです。すべてを持続可能にすること。この循環性は…つまり、この言葉を何度も使いました。信じられないほど腐食的です。私たちは供給側で必死に生き残ろうとしているように見える状況にいるか。

23年にもその状況にいました。1年前、会社を設立した時、人々が私たちに与えていた評価は、非常に低いと感じていました。後でそれが真実だと証明されました。今、私たちは議論したばかりの状況にいます。誰もが欲しいものを手に入れられない状況について尋ねましたよね。

私にとって、それはインセンティブが一致していないことを示しています。ビジネスモデルも一致していません。ですから、私が行っていること、チームが行っていること、もし私たちがしなければならない大きなことが3つあるなら、それはこの技術ビジネスにおいて…実際、どの技術ビジネスでも同じです。

これは私が常にバランスをとろうとしていることです。第一に、創造したものに対して公正なリターンを達成しなければなりませんよね？私たちは技術を非常に誇りに思っていますが、難しいことです。NANDを構築するために多くの知的財産（IP）を投資しているだけでなく、システムを構築するためにも多くのIPを投資しています。研究開発チームは1つではありません。2つあります。NAND用と、SSDおよびすべての製品開発と製造用。これらも行っていることです。

製造するためにすべての資本支出を投資しなければなりません。バックエンド？はい、バックエンドも行います。実際、バックエンドを持っているので、プロセス全体を行います。明らかに、これを可能にする多くの重要な技術を私たちに提供してくれる多くの優れたサプライヤーがいます。しかし最も重要なことは、私たちが長い間行ってきた投資に対して公正なリターンを達成する必要があるということです。

それが第一です。今はその点ではうまくいっていると言えるでしょう。率直に言って、長い間、その点ではうまくいっていませんでした。つまり、1年前を振り返ってみてください。人々は基本的に、あなたの会社に投資したくないから、その点では十分ではないと言っていました。

それが最初に行わなければならないことです。私が本当に懸念している2つ目のことは、循環性について何かをする必要があるということです。有害すぎます。誰もが不況がいつ来るかを待っているからです。良い四半期があれば、ああ、悪い四半期に1四半期近づいただけだ。この種の狂った心理。人々は必要なものを手に入れないか、持ちすぎている。私にとって、それは全く役に立ちません。

ですから、私たちはこれを行いたいのです。ビジネス慣行を通じて達成しています。それが私たちが新しいビジネスモデルと呼ぶ理由です。顧客とのやり取りの方法をどう変えるか？そして、どのテック企業でも、しなければならない3つ目のことは成長を達成することです。

正しい経済性を理解し、循環的な要因を取り除くか、異なる方法で対処し、そして成長しなければなりません。私のキャリアで管理してきたどのテックビジネスでも、3つ目は常に最も難しいものです。成長は難しいですよね？つまり、特にそれらの大きく収益性の高いビジネスでは、成長は難しいです。

しかし、私たちはそれを処理しましたよね？成長は10代半ばになると言いました。人々は「もっと速く成長できないのか？」と言います。私は「最初の2つの目標を解決してから、これについて話し始めよう」と言います。ですから、この方程式のバランスをとるのは非常に難しいです。

3つのうちの1つについて別々に話すことはできますが、すべてを一緒に議論しなければなりません。なぜなら、1つを調整し始めると、もう1つが反対方向に変化するからです。ですから、私たちはこの方程式全体のバランスをとり、3つすべてに集中するために懸命に取り組んできました。

解決するのが最も難しいのは成長の問題だと言えるでしょう。これは私たちにとって大きな利点ですよね？人々は常に議論するのが大好きです。「もっと速く成長すべきではないか？」まあ、もっと速く成長できるかもしれませんが、それは経済効率を犠牲にしてのことになり、バリュエーションの観点からは良いトレードオフではありません。

経済性にもっと集中し、それを追求し、より大きな循環性を受け入れるべきでしょうか？それは良いトレードオフには見えません。ですから、3つすべてを行わなければなりません。私たちは…これが私たちの考え方です。少なくとも私の考えです。これも私たちがバランスをとろうとしていることです。本当に興味深いです。

この環境では、私たちのビジネスはそれら最初の2つの問題に真に対処できる非常に重要な変化を遂げていると思います。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

非常に役立ちます。次に2つ目のポイントである長期契約、言及された新しいビジネスモデルについてさらに掘り下げます。持続可能性、数量コミットメント、価格構造の観点から、これらの契約がどのようなものか話していただけますか？

何ができるか、これらの契約をどう見ているか、現在の進捗状況を説明していただければ。

前回のカンファレンスコールで、これらの長期契約のボリュームの3分の1以上がこれに由来すると言及していたのを知っています。それが何パーセントに達すると予想していますか？詳しく説明していただけると助かります。

David V. Goeckeler 会長兼CEO

はい。では話しましょう…少し言及しましたよね。誰もが理解していると思います。つまり、これは伝統的に非常に不安定なビジネスでしたよね？実際、価格はほぼ四半期ごとに変化します。計画を立てるのが難しく、予測するのが難しいビジネスです。

そして伝統的に、契約に関して状況がありました。ちなみに、私たちは非常に素晴らしい顧客を持っています。つまり…これもこのビジネスが非常に魅力的な理由の一つです。私たちの顧客は世界で最も羨ましい企業の一部です。本当に、パーソナルコンピュータ、スマートフォン、データセンター、その他の分野であれ、彼らは信じられないほどよくやっています。全体として、私たちの顧客が行うことは信じられないほどです。

しかし、長期契約の伝統的な見方は、まず供給ボリュームをコミットし、次に価格について議論するというものです。つまり、何もないよりはマシですよね？少なくとも、価格合意に達すれば、誰にどれだけのボリュームを割り当てるかを理解できます。

しかし、私たちはそのボラティリティから離れたいのです。では、どうやってこれを異なって考えるか？それが私たちが…「長期」というアイデア。業界は多くの用語を投げかけてきました。長期契約、NCNR、テイク・オア・ペイ、その他いろいろなもの。

そして過去2年間の私の経験では、それらの用語のいずれかを言及するとすぐに、向かい側に座っている人は、それらが機能しない理由をすべて話し始めます。ですから、これについて詳細なリサーチを行いました。

私たちは言いました。「聞いてください、私たちがやりたいことは、私たちのビジネスモデルを顧客のビジネスモデルと一致させることです」。そして、特にこれらのデータセンターの資格を認定した後、ますます多くの顧客が私たちのところに来ています。私たちが開発してきたデータセンタービジネスについて考えてみてください。エンタープライズグレードのSSDを行っています。これには数年かかります。非常に骨の折れるプロセスです。次に顧客との関わりを開始します。これには2年かかることがあり、彼らが何をしているかを理解し、サンプルを提供し、ラボに数千のデバイスを置き、1年間実行させて認定を完了させます。非常に非常に難しいプロセスです。

ですから、そのプロセスの終わりに、顧客が「素晴らしい製品を作ったね」と言う段階が来ますよね？これに多くを投資しました。素晴らしい製品を作りました。買いたい。素晴らしいですよね？そして長期的に買いたい。次の5年間買い続けたい。なぜなら私の…最初に言ったことに戻ります。これらすべての作業を行い、新しい技術を構築しているからです。

あなたの製品に対する膨大な需要があります。今四半期に少し買いたいだけではありません。今後5年間供給できると言ってほしいのです。では、あなたの需要が何であるかを教えてください。そうすれば価格について話し始められます。これは実際少し新しいですよね？通常はこうですから。今後12ヶ月の需要を教えます。そして年に4回価格について話します。

今はこうです。「いやいやいやいや。この12ヶ月についてだけ話したくない。2年、3年、4年先に必要なものをあなたから入手できるか知る必要がある」。なぜなら、彼らが構築しているものは壮観だからです。本当に信じられないほどの技術です。ですから、ビジネスモデルをどう一致させるかを議論し始めますよね？あなたはNANDを消費したい。私はNANDを生産したい。

今、私がNANDを生産する方法は、あなたのものとは非常に異なるビジネスモデルかもしれませんよね？10年前に投資しなければなりません。宇宙から見える巨大なファブを構築したい。巨大です。生産能力も数年前に計画しなければなりません。

良いニュースは、すでにそれを行ったということです。ファブがあります。研究開発があります。今後数年間の技術ロードマップがどうなるかを知っています。しかし今、それらすべてを完了し、ファブは稼働していますよね？今、成長のために投資していますよね？10代半ばの成長を達成したい。ですからファブは稼働しており、明日のウェハー数は昨日より多くなります。毎日こうです。ウェハーがファブから出てきます。

そして売らなければなりません。在庫に入れることはできず、地面に落とすこともできません。誰かが受け取らなければなりません。一般の消費者にとって、このビジネスモデルは少し不自然です。彼らも成長している大きなビジネスを持っていますが、皆さん、毎月何かを買わなければなりませんか？先月より多く買わなければなりませんか？答えはイエスです。

では、どうやって合意に達するか…あなたはこの供給を必要とし、私はこの供給を提供します。私があなたの戦略的パートナーであると確信し、あなたが私に届けてくれると確信できるように、どうやってビジネスモデルを調整するか？どうやってこれを契約に書き込むか？これが、これらの新しいビジネスモデルを思いついた理由です。では、どう考えたか？第一に、製品を多く消費するパートナーが必要です。なぜなら、これは重要な契約上の取り決めになるからです。第二に、あなたの需要成長率は、少なくとも私たちの供給と同じくらい速く、できれば供給成長よりも速い必要があります。

ですから、もし私が10代半ばの成長のために投資していて、あなたがやって来て4年連続で同じ量を望むと言っても、それは私を助けませんよね？必要な消費率は、私（そして私にとって非常に重要な戦略的パートナー）が提供できるよりも速くなければなりません。

次に、予測可能な消費が必要です。ファブは毎日稼働しており、ウェハーは絶えず出てくることを忘れないでください。もしあなたが私の戦略的パートナーなら、需要の予測可能性を毎週、うーん…月次、四半期ごとに維持する必要があります。

その需要を理解させてくれればくれるほど、私たちにとって良いのです。製品ミックスはどうなりますか？これとあれの製品がそれぞれどれくらいを占めますか？これらすべてを明確にする必要があります。そして、インセンティブメカニズムも設定する必要があります。なぜなら、あなたは公開企業であり、私も公開企業だからです。この契約から離脱せざるを得なくなるようなことが起きるかもしれません。

わかりますよね？常に何かが起きます。ブラックスワンイベントが発生すると、経済全体が変動します。例えば、世界的なパンデミックに遭遇します。世界全体に影響を与える可能性のあるイベントが発生するとします。ですからその瞬間、契約を履行し続ける動機を与えるインセンティブメカニズムが必要です。

契約を履行しなければ、補償されます。いいですね？ですから、事前にいくらかのお金を確保してほしいのです。第三者に保持させます。私たちは…私は…私たちは議論しません。訴えません。それは絶対に起きませんよね？

ですから…顧客を訴えることはしません。私たちはパートナーですよね？何かが起きたら、契約から離脱しなければなりません。ですから事前に、あなたが持っているお金の一部を第三者に保持させてください…その用語を使いたいなら。要するに、第三者が資金の一部を保持します。しかし最も簡単な方法は、すべてのお金を前払いすることです。

それは少し非現実的ですよね？つまり、これは5年間の関係です。あなたは…誰にとっても大きな小切手です。さまざまな理由で、それは現実的ではありません。ですから他の方法を考えなければなりません。第三者にそのお金を保持させます。彼らが契約を保持し、あなたが違反しているかどうかを判断できます。違反が発生した場合、第三者は私にお金を渡します。それは私の貸借対照表に現れ、友好的に別れることができます。

その瞬間、契約は終了します。それ以降、私はすべてを保持し、あなたは支払ったすべてを保持し、そして私たちはそれぞれ別々の道を進みますよね？ですから、これがインセンティブメカニズムを一致させると考えています。今、契約を履行し続ける動機があります。あなたは「ああ、この契約から離脱したい」と思うかもしれません。本当に離脱したいですか？いくらかのお金をあきらめなければなりません。おそらく数十億ドル。ですからよく考えたほうがいい。本当に離脱しなければならないなら、少なくともバッファを持てます。いくらかの現金を得られます。これはブラックスワンイベントのような状況で非常に役立ちます。例えば、循環的な変動を排除したい。深刻な不況を乗り切るために何が必要か？現金が必要です。

こうすることで、私たちは自分自身を守り、両方が…前進し続けることができ、すべて順調であり、将来またビジネスを行うことができます。ですから、これが私たちが設定した契約構造の背後にある一般的な考え方です。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

それは120億ドルの資金コミットメントですか？

David V. Goeckeler 会長兼CEO

はい。では、その数字を分解しましょう。議論しましたよね。今、RPOがあります。これは考慮すべきことです。私は多くのソフトウェア企業を管理してきましたよね？ですから、それはそこから来る指標です。しかし、それは確かに会計指標ですよね？突然起きて「ああ、この指標を使う必要がある」と言ったわけではありませんが、業界に契約があり、将来の義務が存在する時、人々はこれを行います。

四半期末に3つの契約を締結しました。言及した約400億ドル、約420億ドルという数字は、これら3つの契約の全期間にわたる最低購入義務を指しています。

そして別の数字についても話しました。少し異なります。少し複雑です。この四半期末の後に2つの契約を締結したので、データには含まれていません。しかし、締結した5つの契約の中で、誰かが離脱した場合に備えて確保された金額は110億ドルです。大まかに言えば、これら2つの数字は互いにこのように関連しています。

しかし正直に言って、そのお金を全く見ることは期待していません。そのお金を見たくありません。素晴らしいパートナーがいると思います。これらの契約は履行されると信じています。私たちの利益は一致しており、すべてうまくいくと思います。

しかし、私たちは現実の世界に生きています。インセンティブメカニズムがなければならず、それらのインセンティブを一致させたと考えています。また、供給コミットメントを重視しているため、私たちと一緒にこの道を歩みたいと考えている意欲的なパートナーがいると信じています。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

5人の顧客がいると言及しましたが、それらはすべてハイパースケールクラウドサービスプロバイダーですか、それとも違いますか？

David V. Goeckeler 会長兼CEO

いいえ、そうは言っていません。そうは言いません。私たちが望んでいるのは…先ほどスムーズに行ったように…つまり、顧客の多様化を望んでいるのですよね？私たちが望んでいること、そしてどのように扱うか…ポートフォリオについて何度も言及しました。同じです。

販売する製品に多くのオプション性を持つ、多様な製品ポートフォリオを望んでいます。そこから始めました。なぜNAND市場が好きなのか？多くの理由でNAND市場が好きです。非常に多様な市場です。多くの優れた顧客がおり、多くの場所で製品を販売できます。しかし、それを行うための対応する技術を持っていなければなりません。生のウェハーを販売するだけではいけません。製品に変えなければなりません。消費者市場に参入したいなら、それらの製品を構築するチームが必要です。

それらすべてを創造するためのバックエンドが必要です。ですから、オプション性を最大限に高めるために、ポートフォリオを可能な限り多様にしたいのです。これらの新しいビジネスモデルについても同じです。さまざまな期間の取り決めを望んでいますよね？

すべてが同じ日に期限切れになることを望みません。ですから、1年間の期間のもの、3年間の期間のもの、5年間の期間のものが必要です。そして、ポートフォリオを可能な限りカバーする多様な顧客も必要です。なぜなら、それがポートフォリオを活気に満ちさせ、そのオプション性を維持するからです。ですから、第一歩を踏み出しましたよね？

それが決算説明会で発表したことです。繰り返しになりますが、言及した3つのことに戻ります。公正なリターンの達成、循環性への対処、そして成長の達成。公正なリターン。まだ改善できると思いますが、全体的には良いです。今、これに対処し始めている中央の列に5つの項目があります。ポートフォリオの3分の1以上が可視性を持っています。3ヶ月、あるいは12ヶ月しか続かない可視性ではありません。

今、私たちは可視性について話しています。2年、3年、5年といったスパン。それは大きな違いを生みます。成長に関しては、成長は常にそこにあったことを忘れないでください。その項目は常にチェックされていましたよね？それがこの市場がこれほど優れている最も重要な理由です。成長するからです。

ですから、その成長項目はチェックしました。最初の項目は達成され、有利な立場にあります。今必要なのはそれを維持することです。それが2つ目の部分です。それが新しいビジネスモデルと呼ぶ理由です。それを達成するための異なるビジネスモデルだからです。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

その33%を50%、60%、70%に引き上げたいですか？それともそれは非現実的だと思いますか？

David V. Goeckeler 会長兼CEO

いいえ、それは非現実的ではありません。まだ保留中です。繰り返しになりますが、これはまだ完了していないことです。第一歩を踏み出しました。5歩踏み出したと言うべきかもしれません。おそらくそれがより適切でしょう。しかし、まだ議論中であり、言及したポートフォリオのことに依存しています。

見てください、言ったように、多くの…本当に素晴らしい顧客がいます。本当に素晴らしい顧客です。彼らは偉大な企業であり、偉大な人々です。信じられないほどの技術を開発しています。彼らの中には、以前のビジネスモデルを好む人もいます。四半期ごとに行うのが好きです。ねえ、四半期ごとにやりましょう。わかりました。それを受け入れています。全く問題ありません。やり方は知っています。彼らが望むなら、最善を尽くします。ですから、楽しみにしています…

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

しかし、もしそれらの顧客がサインアップしなかったら…十分な供給を得られますか？

David V. Goeckeler 会長兼CEO

彼らのためにビジネスを運営することはできません。彼ら自身で運営しなければなりませんよね？市場で唯一のサプライヤーではありません。しかし、私がやりたいのは、言及したような多様性をもたらし、ポートフォリオの大部分をカバーする一連の契約を得ることです。すべてをカバーする必要はありません。100%に達することはありません。なぜなら、外部には多くの顧客がおり、彼らは小さすぎて、良い顧客であり価値のあるビジネスですが、このコラボレーションに参加するには十分ではないからです。

楽しみにしています。今、あなたにとって少し不満足かもしれないいくつかの不確実性がまだあると感じています。最終的な着地点はまだ決定されていません。しかし、機会があれば、それを押し上げ続けたいと思います。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

素晴らしい。つまり、これは非常に明確です。これまでのところ、競合他社から得た長期契約に関するものよりもはるかに明確です。ですから、本当に感謝しています。

David V. Goeckeler 会長兼CEO

自分のものが大好きです。それらの企業は素晴らしい。確かに。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

ところで、供給と容量の問題について話すと、価格と需要が現在非常に強いことを考えると。Samsung、Hynix、Micronのような競合他社の多くは、ファブ容量をすべてDRAMに使用しており、DRAM容量も逼迫しているため、容量を増やす余地がありません。

しかし、SandiskとKioxiaは一緒に、実際に容量を増やす余地がまだある数少ない企業の一つです。増産を奨励しているわけではありません。ただ尋ねているだけです。ただ尋ねていました。

David V. Goeckeler 会長兼CEO

友人のために尋ねているのですか？そういうことですか？

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

この問題をどう見ていますか？私が尋ねたいのは、他の誰もそれができない（おそらく中国のYMTCだけ）中で、容量を増やす可能性があることを考慮して、より多くの容量を増やすことができますか？あるいは、今は価格設定を最適化しようとしているだけですか？

David V. Goeckeler 会長兼CEO

まあ、あなたが思っているよりも少し複雑かもしれません。第一に、容量を増やしてきました。その点から始めるべきだと思います。拡大してきました。成長していることを忘れないでください。成長率は10代半ばです。この市場は非常に大きく、取引ボリュームは10代半ばの率で成長しています。第一に、それは本当に壮観ですよね？

2つ目のポイント。ですから通常の状況下では、容量を増やします。それだけです。それが参入することに決めたビジネスです。ずっと前に決定を下さなければなりません。例えば、来四半期の需要は容量の決定に影響しません。

3年前にその決定を下さなければなりませんでした。私たちのファブ計画は、遠い将来の多くの年に向けられています。異なるノード間で機器を移動させるのは非常に複雑です。ファブ内では、1つのノードだけを実行しているのではなく、多くの、多くの異なるノードを同時に実行しており、移行は非常に複雑です。

ですから、ずっと前にそれらの決定を下さなければなりません。また、これについてあまり深く掘り下げたくありませんが、約12ヶ月前を振り返ってください。誰もが、投資しすぎていると私に言っていましたよね？そして私たちは言いました。「いいえ、いいえ、いいえ。10代半ばの成長が正しい数字だと信じていますが、価格に基づいて、それは正しい数字ではないと言う人もいました」。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

12ヶ月未満前ですね。

David V. Goeckeler 会長兼CEO

はい、12ヶ月未満前ですよね？ですから、そのような大きな行ったり来たりの変動は許容できません。どう考えるか？私の考えは、10代半ばの成長率で投資しており、Kioxiaという素晴らしいパートナーがおり、関係は非常に良好だということです。

これは長い間続いており、それには良い理由があります。非常に生産的で非常に価値があるからです。私たちは計画を立てるのが得意です。計画を立て、ビジネスを成長させ続けるために必要なすべてを適切なタイミングで確保するのが得意です。

今、非常に重要であり、理解されなければならないことが1つあります。プロセスノードの移行を通じて成長を達成できます。それが私が研究開発生産性と呼ぶものです。ウェハーあたりのビット数は、言及した10代半ばの率よりも速い複合成長率で上昇し続けています。

ですから、もし同じウェハー数で各プロセスノードを進めるだけなら、市場の供給過剰を生み出すことになります。ですから、この方程式を絶えず調整しています。各プロセスノードにはより多くのクリーンルームスペースが必要であることを忘れないでください。各ノードはより複雑で、より多くのステップ、より多くの機器があり、より多くのクリーンルームスペースが必要です。

しかし、このダイナミクスは非常に重要ですよね。もし売上高に対する資本支出（CapEx）を見ると、売上高が上昇するにつれて減少し続けています。なぜなら研究開発生産性が非常に高いままだからです。ですから、出席している投資家にとって、これは非常に非常に重要です。

それは、多くの新しい資本支出を投資することなく成長を達成できることを意味します。以前のモデルに戻ります。はい、経済的に循環性を排除し、最終的に発見するそれらのものを拡大します。最終的に、なぜこのビジネスを行うのか？フリーキャッシュフローを生成するためです。

このビジネスは、資本支出への投資が非常に効率的で、より多くの増分出力を生み出せるため、これに非常に優れていることがわかります。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

聴衆からいくつか質問を受けました。聴衆の質問に行く前に、もう1つ聞いてもいいですか？HBF、高帯域幅フラッシュ。それに関する最新の進展について話していただけますか？

David V. Goeckeler 会長兼CEO

会社を設立し、昨年2月に発表して以来、この技術について非常に興奮しています。推論段階に入れば、NANDは非常に重要な技術になると長い間信じてきました。

推論をスケーラブルにするためにメモリアーキテクチャを変更する必要があることを納得させる必要はありません。それが本質的にHBFの一部です。HBFがエンタープライズグレードのSSDに取って代わるという意味でも、HBFがDRAMの代替品になるという意味でもありません。

これは、推論がスケールするにつれて、イノベーションの巨大な機会があることを示しています。AIや現在起きている大規模な拡大を見る人にとって、これはイノベーションへの巨大な青信号です。新しいアイデアがあるなら、出してくださいよね？

なぜなら、世界全体がこの素晴らしい技術をどうスケールさせるかを把握しているからです。そして、より速くこれを行うことができれば…先に言ったように…この技術をより摩擦なくスケールさせることができます。

経済的に実行可能であれば、どれほど迅速に技術を誰でも利用できるようにできるかは驚くべきことです。HBFは推論のために高密度を提供することを目的とした戦略であり、主に読み取りが支配的で決定論的な読み取りアクティビティです。ですから、この技術に非常に興奮しています。全く新しいものです。現在NANDチップを製造しており、今年末までに手に入れることを期待しています。来年のどこかの時点で、完全なシステムを手に入れます。コントローラーを構築しており、まだやるべきことがたくさんあります。顧客と協力して、彼らがどのようにアーキテクチャに統合するかを研究していますよね？なぜなら、プラグアンドプレイではないからです。

コンポーネントを差し込んで、他のものを引き抜くというものではありません。システム的なソリューションです。ですから、顧客に構築しているものに採用してもらう必要があり、そのプロセスを進めています。進捗に合わせて更新し続けます。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

わかりました。素晴らしいですね。では聴衆からの質問です。最初の質問は、「エッジまたはデバイス側コンピューティングへのシフトは、Sandiskの成長予測にとって恩恵になりますか、それともリスクになりますか？」

David V. Goeckeler 会長兼CEO

いいえ、そうは思いません。つまり…シフトがある場所ならどこでも…AIと言いますね…

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

つまり、AI、基本的に、AIとエッジは、スマートフォンやパーソナルコンピュータのようなデバイス上でのことですね。

David V. Goeckeler 会長兼CEO

まあ、つまり、これは同じテーマです。NANDはどこにでもあります。技術をスケールし始めると、より多くの容量が必要になることがわかり、スケーラブルな技術を持っています。

これを非常に重要だと見ています。それが、昨年でも10代半ばの成長率を維持した理由です。なぜなら、この市場には永続的な特性があるからです。

世界が絶えず革新し、私たちの技術を使う新しい方法を思いついているのと同じで、それは素晴らしいことです。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

聴衆から良い質問があります。「出席している聴衆に、Sandisk株を保有しているなら手を挙げてもらえますか？Sandisk株を保有しているなら手を挙げてもらえますか？」

良いですね。わかりました。

David V. Goeckeler 会長兼CEO

ありがとうございます。皆さんのために懸命に取り組んでいます。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

聴衆からの次の質問です。「過去のブームとバスト（好況と不況）から学んだ教訓について詳しく説明できますか？石油やガス業界のように、間違いを繰り返さないように業界全体の経営陣のインセンティブは変わりましたか？」

David V. Goeckeler 会長兼CEO

石油やガスについてはあまり知りません。しかし、つまり…聞いてください、私はおそらく認めるべきよりも長い間、おそらく約40年間、技術業界にいて、グローバルな技術を構築してきました。キャリアのずっと前、Bell Labsで始めました。そして、ハードウェア、ソフトウェア、SaaSをカバーし、非常に大規模なスケールの多くの異なる技術ラインを管理してきました。

CEOとしてこの業界に本当に入った時、その運営方法に少し驚きました。あなたが言ったように、この「ブームとバスト」サイクル全体…何度も言いましたが、有害だと思います。常に欲しいものを手に入れられないと感じる人がいます。サプライヤーは23年の私のように、必死に生き残ろうとしているか、あるいは「必要なものをすべて手に入れられない」と言う状況にあります。これは私たちのやり方によるものだと思います。先に言ったように、それにはいくつかの理由がありますよね？

投資サイクルを延長する必要があります。供給の増加はステップ関数のようであり、需要は曲線のようです。ですから、これらの要因を一致させるのは簡単ではありません。これをあきらめるべきだとは思いません。また、避けられないとも思いません。長い間こうだったからといって、将来もそうでなければならないとは思いません。少し傲慢かもしれませんが、これが私たちのアプローチです。私たちはイノベーターです。新しいものを発明し、これはビジネスモデルにも適用できます。

これは基本的に私たちが資金で行っていることです。世界はこの点ではうまくいっていると思います。このビジネスモデルについて考えると、はい、ブームとバストから何を学びましたか？もうあんなことはしないでください。本当に、もうあんなことをしなければ素晴らしいでしょう。

ですから、どうすれば間違いを繰り返さないようにできるか？開発する技術が公正なリターンを得られるようにするにはどうすればよいか？それは本当に難しいです。技術は非常に複雑で簡単ではありません。これは3D半導体技術です。人々が人生を捧げてきました。

これを行うコストは非常に高いです。大規模な資本支出が必要であり、ファブは構築と運営が非常に困難です。これに対して公正なリターンを得て、これらすべてをよりスムーズにできるビジネスモデルを確立しましょう。それは完全に可能だと思います。また、その道への第一歩をいくつか踏み出し、これからも前進し続けると思います。

Mark Newman, Bernstein Institutional Services LLC, リサーチ部門

素晴らしい。さて、時間です。David、本当にありがとうございました。

David V. Goeckeler 会長兼CEO

皆さん、ありがとうございました。