Tether 2025年第4四半期レポート：USDTの時価総額が1,900億ドルに接近

原文タイトル：USDT 2025年第4四半期市場レポート

原文ソース：Philip Gradwell, Tether社経済担当副社長

翻訳：Saoirse, Foresight News

USDTは2025年第4四半期に、以下のようにいくつかの新たな高値を記録しました：

· 時価総額は1兆8,730億ドルに到達；

· 8四半期連続で3,000万人以上のユーザー増加を達成；

· USDTを保有するオンチェーンウォレット数が四半期ベースで最大の増加を記録；

· 月間アクティブオンチェーンユーザー数が過去最高を記録；

· オンチェーン送金の件数と金額の両方が過去最高を記録。

一方、2025年10月10日の仮想通貨決済の連鎖的なイベントにより、ステーブルコインエコシステムの成長率は鈍化しました。2025年10月10日から2026年2月1日までの間、仮想通貨の時価総額全体は3分の1以上急落しましたが、この期間中、USDTの時価総額は3.5%増加しました。比較として、第2位および第3位のステーブルコインの時価総額はそれぞれ2.6%および57%減少しました。

USDTの継続的な成長は、仮想通貨市場だけでなく、市場外の様々なアプリケーションにも依存しています。データは、ユーザーがUSDTを富の保存と取引の促進の両方が可能なステーブルコインとして見なす傾向があることを明確に示しています。

これらの結論は、主にTetherによるブロックチェーンデータ（オンチェーンデータとも呼ばれる）の分析に基づいています。15のブロックチェーンにわたる75のステーブルコインのオンチェーンデータは、ChainalysisとArtemisの2つの機関から提供されています。

時価総額

2025年第4四半期、USDTの時価総額は124億ドル増加し、1兆8,730億ドルに達しました。10月の前月比成長率は4.9%でしたが、10月10日の仮想通貨決済イベント以降、成長率は鈍化しました。

準備金

2025年第4四半期、Tetherの総準備金は117億ドル増加し、1兆9,290億ドルに達し、純資産（資産が負債を上回る部分）は63億ドルとなりました。総準備金には96,184ビットコイン（第4四半期に9,850ビットコインを追加）と127.5メートルトンの金（第4四半期に21.9メートルトンを追加）が含まれています。

第4四半期、Tetherの米国債保有総額は65億ドル増加し、1,416億ドルに達しました。もしTetherが「国」とみなされるならば、その米国債保有額は世界第18位にランクされ、サウジアラビアやドイツを上回ることになります。

2025年通年で、Tetherは合計282億ドルの米国債を取得しました。過去12ヶ月間、他の国の保有額と比較して、Tetherは台湾や韓国を上回る購入額で、米国債の第7位の購入者となりました。

総ユーザー数

2025年第4四半期、USDTの推定総ユーザー数は3,520万人増加し、5億3,450万人に達しました。これは、このステーブルコインにとって8四半期連続で3,000万人以上のユーザー増加を達成したことを示しています。ここでのユーザー数には、オンチェーンウォレットユーザー（USDTを受け取り、少なくとも24時間保有したユーザー）と、中央集権的なサービスプラットフォーム（取引所など）でUSDTを受け取ったと推定されるユーザーの2つの部分が含まれています。

オンチェーン保有者

2025年第4四半期、USDTを保有するオンチェーンウォレットユーザー数は1,470万人増加し、合計1億3,910万人に達し、単一四半期の増加記録を更新しました。USDTを保有するウォレットは、ステーブルコインを保有する全ウォレットの70.7%を占めています。オンチェーンウォレットユーザーに加えて、1億人以上のユーザーが取引所などの中央集権的なサービスプラットフォームでUSDTを保有していると推定されています。

USDTのオンチェーン保有者の構造は比較的安定しており、以下の分布となっています：

- 「完全準備」保有者（受け取ったUSDTをすべて保持するウォレットユーザー）が30.8%；

- 「貯蓄」保有者（USDTを受け取った後、平均保持率が100%未満だが2/3より高いウォレットユーザー）が6.7%；

- 「送金」保有者（USDTを受け取った後、平均保持率が2/3未満のウォレットユーザー）が62.6%。

他のすべてのステーブルコインと比較して、USDTは「貯蓄」および「完全準備」保有者の割合が高くなっています（USDTは37.5%、他のステーブルコインは合計で30%）。すべてのステーブルコインの貯蓄ウォレットの中で、75.1%がUSDTを保有することを選択しており、USDTが依然としてユーザーにとって好まれる富の保存用ステーブルコインであることを示しています。

オンチェーンアクティブユーザー

2025年第4四半期までに、USDTの月間アクティブオンチェーンユーザー（30日間のローリング期間中に少なくとも1回USDTを受け取ったウォレットユーザー）は平均2,480万人となり、過去最高を記録しました。これは、USDTのユーザーアクティビティが継続的に増加していることを示しています。この数は、月間アクティブステーブルコインユーザー全体の68.4%を占めています。

異なるユーザータイプ間の保有分布

2025年第4四半期末時点で、USDT保有量の36%が中央集権的な取引所（CEX）に集中しており、第3四半期末から2.8ポイント増加しました。この変化は、10月10日の仮想通貨の暴落後、分散型取引所（DEX）およびDeFiプラットフォームでのUSDT保有量が減少したことに一部起因しています：第4四半期、DEXおよびDeFiプラットフォームでのUSDT保有量は30億ドル（2ポイントの減少）減少し、71億ドルとなり、USDT保有総額の3.8%を占めました。

2番目に高い保有割合は貯蓄型ユーザーによるもので、33%を占め、「純貯蓄」ユーザーが17.4%、「その他の貯蓄」ユーザーが15.6%を占めています。第4四半期、貯蓄型ユーザーのUSDT保有量は29億ドル増加し、四半期末までに合計621億ドルに達しました。前述の通り、USDTは最も多くの貯蓄型ユーザーを引き付けただけでなく、貯蓄額の面でも最高値を保持しています：USDTは全ステーブルコインの貯蓄価値の59.9%を占めています；1,000万ドル以上を保有するウォレットを除外した場合（これらのウォレットのほとんどは取引所のコールドウォレット）、USDTのシェアは77.3%に上昇します。

「送金型」ユーザーは保有量の面で第3位であり、第4四半期末時点で26.5%を占めています。第3四半期から第4四半期の期間中、この割合は比較的安定しており、「送金型」ユーザーの保有量は22億ドル増加し、取引アプリケーションにおけるUSDTの流動性が継続的に改善していることを反映しています。

ここで計算された総保有サイズは、USDTの時価総額よりもわずかに高いことに注意してください。これは、総保有量にはTetherの財務省からまだ発行されていないUSDTが含まれているのに対し、時価総額は純流通状態にあるUSDTのみを考慮しているためです。

USDでのオンチェーン送金価値

2025年第4四半期、USDTの四半期オンチェーン送金価値は2,486億ドル増加し、4.4兆ドルに達し、過去最高を記録しました。この4.4兆ドルの四半期送金総額のうち、2.8兆ドル（シェア63.6%）は資産としてUSDTのみを含む送金であり、1.6兆ドル（シェア36.4%）は複数の資産を含む送金（これらの送金は通常、DeFi取引のシナリオで発生します）でした。

ステーブルコインを含む単一資産の送金では、USDTが送金価値の65.9%を占めています；ステーブルコインを含む複数資産の送金では、USDTが価値の34.6%を占めています。このデータは、USDTが依然としてユーザーによる価値移転のために好まれるステーブルコインであることを示しており、他のステーブルコインは価値交換のシナリオでより頻繁に使用され、USDTが一般的な交換ペアとなっています。

オンチェーン送金ボリューム

2025年第4四半期、USDTの四半期オンチェーン送金ボリュームは3億1,300万件増加し、22億件に達し、過去最高を記録しました。この22億件の四半期送金のうち：

· 1,000ドル未満の金額の送金は19億4,000万回発生し、88.2%を占めました；

· 1,000ドルから100,000ドルの範囲の金額の送金は2億5,600万回発生し、11.6%を占めました；

· 100,000ドルを超える金額の送金は460万回発生し、0.2%を占めました。

流通速度

2025年第4四半期末時点で、7日間の移動平均で計算されたUSDTの流通速度（総保有量に対する1日の取引額の割合）は18.2%でした。この値は、11月5日のピーク時（DeFiアクティビティの急増による）の51.8%よりも低く、2025年第2四半期前（ビットコイン価格が今四半期と同様だった時期）の水準に近いものです。

第4四半期、USDTの平均流通速度は28%であり、第2位のステーブルコインの流通速度である151%よりも大幅に低くなっています。USDTの比較的低い流通速度は、より強力なユーザー保持、より高い安定性、そしてこのテキストの後半で言及されるように、より多様なユースケースを示しています。

USDTの流通速度は、ユースケースに応じて当然異なります：貯蓄目的でUSDTを保有するユーザーは流通速度が低くなります（ユーザーは通常、送金するよりも保持することを選択するため）。「完全貯蓄型」ユーザーの流通速度は当然0ですが、2025年では、「貯蓄型」ユーザーの1日平均流通速度は4%です。

中央集権的な取引所のオンチェーン流通速度も低く、2025年の1日平均流通速度は11%です。これは、ユーザーが中央集権的な取引所でUSDTを保有しており、それが貯蓄や取引に使用される可能性があるためです。ただし、次のセクションで言及するように、取引所での取引ボリュームは中央集権的なオーダーブックに記録され、ブロックチェーン上には記録されないため、ブロックチェーンを介して中央集権的な取引所から送金されるUSDTの規模は、取引所での保有量と比較して比較的低くなります。

USDTの流通速度が高いシナリオには以下が含まれます：

· 「送金型」ウォレット：2025年の1日平均流通率は51%でした。これらのウォレットでのUSDT送金の目的は、支払い、送金、異なる取引所間での資金移動など、多様です；

· DEXおよびDeFiプラットフォーム：2025年の1日平均流通率は111%でした。このようなシナリオでの流通速度は通常非常に高いです。なぜなら、DEX取引はブロックチェーン上に記録され、ユーザーは1日に複数回取引を行う可能性があり、最終的に流通率が100%を超える結果となるためです。

USDTの時価総額の67%は低流通速度のシナリオに分散されており、33%は高流通速度のシナリオに分散されています。この分布は、低流通速度のシナリオを通じて安定性を確保し、高流通速度のシナリオを通じて流動性を確保しています。

現物市場

2025年第4四半期、中央集権的な取引所でのUSDT現物取引ボリュームは32兆ドルで、96.5%がUSDT建てで、残りは他の資産建てでした。10月10日の仮想通貨清算の波により、取引ボリュームは第3四半期と比較して5.9%減少しました。しかし、他のすべての資産の取引ボリュームが第3四半期と比較して11.5%減少したため、現物市場取引ボリューム全体におけるUSDTのシェアは1.5ポイント増加し、61.5%に達しました。

第4四半期には141億件のUSDT現物取引が発生し、その四半期の全現物取引の80%を占めました。

結論

2025年第4四半期、USDTは複数の歴史的高値を記録しましたが、10月10日の仮想通貨清算の波以降、成長は鈍化しました。しかし、データは仮想通貨市場がUSDTの成長の唯一の原動力ではないことを示しています。

他のステーブルコインと比較して、USDTを貯蓄することに対するユーザーの好みは大幅に高くなっています（全ステーブルコインの貯蓄ウォレットの中で、USDTは75%を占めています；1,000万ドル未満の貯蓄価値を持つウォレットでは、USDTは77%を占めています）。これにより、USDTの安定性と低い流通速度に対する需要の源泉が提供されています。

高流通の取引媒体アプリケーションのシナリオにおいても、USDTは主導的な地位を保持しています：ステーブルコインを含む単一資産の送金価値において、USDTは65.9%を占めています；一方、ステーブルコインを含む複数資産の送金価値において、USDTは34.6%を占めています。この現象は、USDTが依然としてユーザーによる価値移転のために好まれるステーブルコインであることを示しており、他のステーブルコインは価値交換のためにより一般的に使用されています（多くの場合、USDTと交換されます）。これらの高流通のシナリオは、USDTに十分な流動性を提供し、その幅広い可用性と受け入れを確実にしています。

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