株式市場の上昇の裏側：エネルギー構造の再編、ビットコインのショートスクイーズ、そして市場の歪み

元の記事のタイトル：湾岸地域の混乱が石油取引の構図を一変させ、戦略的投資によりビットコインに10億ドルが流入、空売り勢が追い詰められる
原著の著者：タルハ・チャウドリー、1KONTO
翻訳：ペギー、BlockBeats

編集部注：一見「強気」と見られる一連のシグナルの裏で、市場にはやや不協和な構造が見て取れる。すなわち、株式市場の上昇、原油価格の下落、そしてインフレ期待の鈍化である。投資家の間では、「管理可能な紛争」や「政策転換」といったストーリーへの関心が再び高まりつつある。しかし、より長期的な視点に立ってみると、根深い対立は解消されていないことがわかる。

一方で、ファンドは短期的な不確実性を積極的に無視し、政策緩和の可能性や、特にAI分野における技術サイクルに注目している。他方、エネルギー供給、グローバルサプライチェーン、地政学的駆け引きによる構造的な影響が、需要と価格の長期的な推移を静かに変えつつある。

この二極化はさまざまな市場でも顕著に見られる。株式市場では「予想される解決策」が織り込まれている一方で、商品市場やマクロ経済指標は依然として「未解決の問題」を反映している。

物語と現実の隔たりがますます広がる中、真のリスクは、これまで議論されてきた要因ではなく、市場が意図的に無視している要因にあることが多い。

以下が元の記事です：

市場概況

デジタル資産市場

同ファンドは4月6日から12日にかけて、ビットコインの保有量を約10億ドル分増やし、1BTCあたり平均71,902ドルで13,927BTCを取得した。これにより、保有総量は780,897 BTCとなった。これらのビットコインの累積取得原価は590億2000万ドルで、平均保有コストは7万5577ドルとなり、目標の80万BTCまであと1万9103BTCの差が残っている。

今回の買収資金は、同社が「アット・ザ・マーケット（ATM）」方式による1,000万株のストレッチ永久優先株式（STRC）の売却を通じて調達したものであり、STRF、STRK、STRD、MSTRの売却は行われていない。注目すべきは、3月の規則改正後、STRCの発行規模が過去最高水準の一つに達した点である。

この取引は、同社が2026年第1四半期においてデジタル資産に関する144億6000万ドルの未実現損失を計上したことを明らかにした際に実施された。一方、ビットコイン現物ETFには1週間で7億8600万ドルの資金が流入し、ビットコイン価格は一時7万ドルを突破したが、4月13日の海上封鎖発表を受けて週末にかけて交渉が決裂し、地政学的緊張が高まったことを受け、その後7万1000ドル前後まで後退した。

マクロ経済学

米国行きの原油タンカーの航行が急増しているガルフ・コーストは、中東危機を受けて、世界の石油貿易が急速に再編されつつあることを示唆している。海運会社やデータ分析会社によると、原油を積み込み、供給が逼迫している欧州やアジアの市場へ輸送するために米国に入港する船舶の数は、現在、平年を大幅に上回っているという。

ホルムズ海峡の航行が制限され、エネルギー関連の船舶が数百隻も積み込み待ちの列を作っているため、買い手は、たとえアフリカを迂回する遠回りのルートになるとしても、サプライチェーンを米国へとシフトさせている。この変化により、世界的なエネルギーシステムにおける米国の「周辺的な供給者」および「緊急時の安定化要因」としての役割がさらに強固なものとなる。

一部のアナリストは、この傾向を地政学的な情勢の変化と見なし、イランの影響力が弱まっていると指摘している。これは、メキシコ湾岸の港湾水路の拡張を含め、物流と処理能力に関する話でもある。しかし、ここにはマクロ経済的な要因も絡んでいる。一方で、米国の輸出増加は世界的な原油価格の高騰を緩和し、貿易収支の改善に寄与する。他方で、国内の消費者は依然としてガソリン価格の上昇による負担を強いられることになる。米国は石油の純輸出国となり、以前よりも原油価格の急変に対する耐性が高まっているものの、それでもなお、政治面や経済成長の面で潜在的なリスクを抱えている。

株式市場

地政学的な不確実性が高まる中、投資家が「リスクを無視」し、代わりに米イラン間の合意成立への楽観的な見通しに賭けたことから、米国株式市場は2営業日連続で上昇した。S&P 500種指数は1.18%上昇し、過去52週間の高値から1%差に迫った。ダウ平均は0.66%上昇した。ナスダック総合指数はハイテク株に牽引され1.96%急伸し、特にオラクル、NVIDIA、パラントア・テクノロジーズが好調だった。

3月の生産者物価指数（PPI）が予想を下回ったことも、市場のセンチメントを後押しした。一方、原油価格は急落し、WTIは約7％、ブレント原油は約4％下落した。

決算結果はまちまちだった：ウェルズ・ファーゴは業績が期待外れだったため株価が下落した一方、JPモルガン・チェースは予想を上回る決算を発表したものの、純金利収入の見通しが下方修正されたことから、株価は小幅に下落した。

さらに、市場ではユナイテッド航空とアメリカン航空の合併の可能性に関する噂が流れていたが、両社の株価は上昇を続けたものの、この件は厳しい独占禁止法の審査に直面すると見られている。

NVIDIAは、主にAIチップへの堅調な需要、オープンソースの量子モデル「Ising」の公開、および大手テクノロジー企業による継続的な巨額の設備投資に支えられ、力強い上昇基調を維持した。また同社は、PCメーカーとの合併・買収に関する噂を否定した。

連邦準備制度理事会と米国財務省

米国スコット・ベッセント財務長官は、今年に入ってコアインフレ率が引き続き緩和していくとの見通しを示し、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを行う余地が生まれるとの見解を示した。しかし、彼はまた、政策担当者が行動を起こす前に、イラン情勢が経済に与える影響についてより明確な兆候が示されるのを待つのが妥当であるとも認めた。

データによると、3月の総合インフレ率は前月比0.9％上昇し、生産者物価指数は主にエネルギー価格の上昇により0.5％上昇した。一方、コアインフレ率はそれぞれ0.2％と0.1％にとどまり、引き続き大幅に抑制された状態が続いている。同氏は、停戦後、米国債利回りと原油価格が低下していることは、インフレ期待が緩和していることを示していると指摘した。

現在、連邦準備制度全体としては金利据え置きの方向に傾いている一方、政治的な不確実性も高まっている：ジェローム・パウエルの任期は5月に満了するが、トム・ティリス上院議員が関与したFRB庁舎の過剰支出に関する調査のため、ケビン・ウォッシュ氏の承認が遅れる可能性がある。

地政学

米国とイランは、来週に期限を迎える現在の停戦合意が失効する前に進展を図るため、数日中に第2回和平協議を開催するよう調整を進めており、会場は再びパキスタンになる可能性がある。イランもまた、緊張を緩和するため、ホルムズ海峡を通る船舶の通行を一時的に停止することを検討している。

イスラマバードでの会談は実質的な成果には至らなかったものの、外交交渉は進展している。一方、米国はホルムズ海峡での海上封鎖を開始し、イランの石油輸出を制限するとともに、イランの港湾に関連する船舶については拿捕または進路変更を行うと警告している。ただし、中立国の船舶については通行を許可している。合意成立への期待感から、原油価格は下落し、株式市場は上昇した。

この紛争はすでに、同地域のエネルギーインフラに損害を与え、世界のサプライチェーンを混乱させ、燃料費の高騰を招いている。国際エネルギー機関（IEA）は、世界の石油需要が2020年以来初めて年間ベースで減少する可能性があると警告した。一方、スイスは外交的支援を申し出ているほか、イスラエルはレバノンのヒズボラに対する軍事行動を継続しており、米国とイランの間では核問題をめぐって依然として大きな意見の相違がある。米国は長期的な一時停止案を提案しているのに対し、イランはより短期的なスケジュールに傾いている。

当社の見解

「マイナス金利」こそが、7万6000ドルではなく、ビットコインの真の底値を示すシグナルかもしれない

ビットコインが7万6000ドル付近で反落したことは、市場が想像するほど重大な意味を持たないかもしれない。むしろ注目すべきはオフチェーンの状況だ。デリバティブ市場では46日連続でネガティブ・ファンディングレートが続いており、これはトレーダーが長期にわたり「ショートポジションを維持するためにコストを支払っている」ことを示している。通常は上昇傾向が強い市場において、このような状況は極めて稀である。

市場心理がこれほど一方的だったのは、FTXのフラッシュ・クラッシュの後が最後であり、その際は極端な悲観論が相場の底と重なっていた。もちろん、これは歴史が単純に繰り返されるという意味ではありません。マクロ環境、規制、流動性といった要因が依然として市場に影響を与えているのです。しかし、現時点でのショートポジションが著しく過密状態にあることは確かだ。

真のリスクは、さらなる下落にあるのではなく、わずかな好材料さえ現れた場合、流動性の低い環境下で空売り筋が強制的に買い戻しを余儀なくされることで、急激な価格上昇を引き起こす可能性がある点にある。

メキシコ湾の衝撃波は収束に向かっているが、石油需要の一部は恒久的なものとなる可能性がある

市場では需要の減退を短期的な現象と見なすことが多いが、過去の経験から、深刻な供給ショックはしばしば長期的な影響を残すことが分かっている。

価格の高騰と供給不足が同時に発生すると、航空会社は非効率な航空機を退役させ、産業ユーザーは生産プロセスを調整し、住民や企業は消費習慣を変え、政府はエネルギーの多様化を加速させる。こうした「受動的な節約」は、しばしば「構造的な需要削減」へと発展する。

これにより、重要な二次的なリスクが生じます。すなわち、湾岸地域の供給が回復した際、供給の回復ペースが需要の回復を上回ってしまう可能性があるということです。その時点で、スポット市場の緩和は金融市場の再評価へとつながる可能性がある。すなわち、スプレッドの縮小、在庫の回復、精製マージンの低下といった動きが見られるほか、生産者側も、危機の最中に形成された需要の一部が恒久的に失われたことを認識することになるだろう。

重要なサプライチェーンの国内回帰と検証――単なるスローガンではなく、実行が問われる

電動化、国防、先端製造分野におけるサプライチェーンのリショアリングは加速しているが、「緊急性」だけでは問題は解決しない。

希土類の加工、重要金属、磁石といった中核分野は依然として中国に高度に集中しており、現在の許容できないレベルの戦略的依存が、西側のサプライチェーンの脆弱性を露呈させている。USAレアアースがフランスに加工拠点を設立し、オクラホマ州での能力構築を推進しているような取り組みは、明確な方向性を示している。また、政府の関与は、「リショアリング」が単なるコストの問題から、安全保障やレジリエンスの問題へと移行しつつあることを示唆している。

しかし、真の課題は実行段階にある。承認プロセスの効率化、長期的な資金調達、熟練した労働力、そして安定した下流市場の需要――これらすべてが不可欠である。こうした基盤となる条件が同時に整わない限り、サプライチェーンの国内回帰は、真に実行可能な産業基盤というよりは、高コストな戦略的構想にとどまる可能性が高い。

取引が成功することをお祈りしています

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