江湖はもうない、李林が再登場。

著者：Zhou, ChainCatcher

暗号人材の大撤退のニュースはすでに珍しくなくなった。

かつて Web3 に全力投球していた人々は、履歴書を AI ビルダーに書き換えた。この業界の野蛮な成長を経験した人々は、足で投票して離れていっている。

しかし、最も多くの人が去るとき、李林は戻ってくる。彼は最近、Avenir 年会で起業への復帰の意向を示したと報じられている。

一、暗号江湖は変わった

業界の現状を理解することで、李林の復帰が何を意味するのかがわかる。

規制の面では、業界全体が遅れていた合法的な身分証明書を手に入れた。

米国の GENIUS 法案が成立し、ステーブルコインに連邦規制の枠組みを確立した；CLARITY 法案は SEC と CFTC の5年間にわたる管轄権争いを終結させた；SAB 121 が廃止され、銀行はついに暗号資産を合法的に保管できるようになった。

機関の面では、暗号会社が中央銀行のシステムに直接接続され、権力構造が静かに再編成されている。

Kraken は米連邦準備制度の主口座を取得し、暗号ネイティブ機関が初めてモルガン・スタンレーと同等の清算地位を得た；Circle、Bitgo はニューヨーク証券取引所に上場した；ブラックロック、モルガン・スタンレーが全面的に参入し、トークン化された資産とコンプライアンスに基づくデリバティブを提供した；ニューヨーク証券取引所の親会社 ICE が OKX に投資し、徐明星が正式にウォール街の陣営に入った。

資産の面では、オンチェーンの原油契約の単日爆倉規模は一時ビットコインを超え、伝統的なコモディティの価格変動がオンチェーンエコシステムに直接影響を与え、二つの世界のリスクが相互に接続されている。

RWA.xyz のデータによれば、ステーブルコインを除くトークン化された現実世界の資産のオンチェーン価値はすでに250億ドルを超え、1年前の約64億ドルからほぼ4倍に増加した；ステーブルコインの時価総額は全体の暗号時価総額が下落する中、逆に2050億ドルから3100億ドルに上昇した。

供給の面では、ビットコインのストーリーは生産論理からストックゲームに切り替わった。現在、2000万枚目のビットコインが採掘され、約100万枚が残っている。マイニング経済は終焉に近づいている。価格決定権はマイナーから、ブラックロックを代表とする機関保有者に静かに移行している。

人材の面では、ほぼすべてのレベルの給与とトークン報酬が下落しており、最も確固たる信者でさえ揺らいでいる。

Multicoin Capital の共同創設者 Kyle Samani は日常管理からの退任を発表し、AI とライフサイエンスに転向した；彼が秒で削除したツイートには、暗号通貨は本質的に多くの人が期待するほど面白くなく、ブロックチェーンは主に資産の台帳であると書かれていた。

Aevo の元共同創設者 Ken Chan は、人生の8年を暗号に無駄にしたと率直に述べた；a16z Crypto のパートナー Arianna Simpson は退職後、新しいファンドの投資範囲がもはや Web3 に限定されていないことを示した。

これらの側面を総合的に見ると、構造的な引き裂きが感じられる。

業界の外部環境はこれまでにないほど成熟している------コンプライアンスの実現、機関の参入、資産のオンチェーン化、これらはすべて伝統的金融の言葉であり、別のゲームルールがこの業界を支配しようとしている。

同時に、この業界を最も理解している人々が加速して離れている。

この新しいルールは、一部の人々にとっては馴染みのある戦場を失わせ、他の人々には業界の進むべき方向が当初信じていたものとは異なることを発見させ、さらに多くの人々が AI というより大きなブルーオーシャンに目を向けることを促している。

このような背景の中で、李林の復帰は単なる起業の宣言ではなく、一つの信号となる。

二、李林は戻らなくてもよいのか？

火币を売却した後、李林は Avenir Group を設立した。 RootData の資料によれば、これは機関ファミリーオフィスおよび投資管理グループであり、4つのブランドを通じて運営され、暗号資産管理と取引戦略、グローバル多資産投資、人工知能と未来技術、そして家族慈善事業をそれぞれカバーしている。

2025 年末までに、Avenir Group が保有する BlackRock IBIT の数量は 18,287,323 株で、アジア最大のビットコイン ETF 機関保有者の地位を7四半期連続で維持している。

しかし、そのビットコイン ETF の保有市値は最高峰の 11.89 億ドルから、現在の推定では（現在の IBIT 価格は約 39.71 ドル）約 40% 減少し、約 7.26 億ドルとなっている。

2025 年以降、Avenir Group は合計 4 回の投資を行い、オプション取引プラットフォーム SignalPlus、Web3 ビジネス教育機関 UWEB、暗号通貨の資産管理会社 Metalpha、暗号 SaaS 取引技術提供者 CoinRoutes にそれぞれ投資した。

投資対象を見ると、Avenir は主に機関取引基盤とコンプライアンスサービスに焦点を当てているが、4つの投資の規模と頻度は、ファミリーオフィスの天然の限界を反映している：配置を行うことはできるが、実際に構築することは非常に難しい。

Avenir はこの境界を突破しようとしたこともあった。昨年中、ブルームバーグが報じたように、李林は沈波、肖風、蔡文勝などのアジアの初期イーサリアム支持者と共同で、10億ドル規模のデジタル資産信託基金を設立する計画を立て、ナスダック上場のシェル会社を構造体として買収する予定で、資金は約7億ドルが確保され、そのうちAvenirが2億ドルを出資し、セコイア中国などのアジア機関が約5億ドルを追随した。これはアジアの投資家が主導する最大規模の DAT 計画である。

しかし、1011事件の後、市場は急転直下し、多くの DAT 会社の株価が大幅に下落し、その計画は最終的に頓挫し、集められた資金はすべて返還され、現在まで再開の知らせはない。

この失敗は、資本の推進だけではこの業界で真の意味での創造を達成することはできないことを示している。データによれば、香港のファミリーオフィスの数は3384に増加している、同様の競争者が加速して流入しており、Avenir の資産配置における先発優位性は薄れている。

おそらくこの時期に、李林は再び現場に戻ることを決意した。

三、今回は何が違うのか？

業界の真の景気を判断するには、時にはマクロデータを見る必要はない。

パンデミック中の中国のインターネット業界と同様に、最も信号価値のある指標は往々にして一つだけである------人を見つめること。馬化騰が戻るか、張一鳴が戻るか、劉強東が戻るかを見ること。

かつて離れた人や静観していた人が再び賭けを選ぶとき、彼らが行動で投じた一票は、どんな研究報告よりも誠実である。

なぜなら、本当の企業家は未来のない業界に自分の後半生の名声を賭けることはないからだ。

暗号業界も同様である。

元火币 CFO の Chris Lee は、以前は李林が起業するのは生活のためであり、富を得る機会だった；今、彼が起業するのは理想のためであり、自ら資金を出し、破釜沈舟の心構えで試み、業界の難題を解決するためであり、旧火币のモデルを単にコピーするのではないと述べた。

動機が変われば、意思決定の関数も変わる。

新しい暗号江湖はかつてのものとは異なり、旧ルールは情報の差や規制のアービトラージに頼ることができるかもしれないが、新ルールの下ではコンプライアンス能力、機関との接続、真の製品力がより重視される。

Chris Lee が言及した「コンプライアンス機関取引所」は、まさにこのルールの切り替えの節目に位置している。Kraken は米連邦準備制度の口座に接続し、ナスダックの親会社 ICE が OKX に投資し、業界全体がコンプライアンスと機関の真の入口を待っている。

李林が在任中の火币は、製品体験が同時期の取引所の中で比較的優れていると認められていた------UI、取引深度、ユーザーサービスは業界の先端を行っていた。

ある意味で、彼のリソースと人脈は「コンプライアンス機関取引所」という方向に確かにマッチしている------規制のゲームを理解し、アジアの機関の言語を理解し、伝統的金融と暗号の接続ロジックを理解している。

しかし、現在の競争構造は201X年のものではない。Coinbase はコンプライアンスの防御線を持ち、Binance は流量の独占を持ち、OSL、HashKey は香港で先行して配置している。後発者が参入するには、真の差別化されたポジショニングを見つける必要がある。

さらに、実行チームも重要な変数である。李林は過去に資本の意思決定者の役割を果たしていたが、日常運営は主にプロのマネージャーチームに任されており、狼のような性質が不足しているかもしれない。当然、彼の江湖気質が強く、情義を重んじるため、採用の目が疑わしいと指摘する人もいる。実行時に問題が起こりやすい。

起業は投資とは異なり、最終的には創業者の意志によって駆動される。

今回は李林が自ら一線に立つことを選択した。創業者精神の回帰は、今回の現場復帰の最も重要な変数の一つかもしれない。

結論

暗号業界は富を生む物語に欠けていないが、真に境界を開く人が不足している。

火币はすでに歴史であり、その章は続ける必要はない。

実際、私たちはより大きな取引所やより複雑な金融商品を必要としているわけではなく、業界にもっと多くの李林のような人々が現れ、業界の境界を本当に開く革新を推進してくれることを望んでいる------ただ自分の商業的伝説を再び書くためではなく。

この業界はそのような人を、長い間待っている。