Wintermute：2026年までに仮想通貨はインターネット経済の決済レイヤーとなる

Original Title: Digital assets in 2026: The clearing layer for the internet economy

Original Source: Wintermute Ventures

Original Translation: Deep Tide TechFlow

はじめに： 数十年にわたり、インターネットは国境、プラットフォーム、システムを超えて情報が自由に流れることを可能にしてきました。しかし、価値の流通は遅れていました。お金、資産、金融プロトコルは、依然として従来のレール、国境、そして各ノードにおけるレントシーキング（利益追求）を行う仲介者によって構築された断片的なインフラストラクチャを流れています。Wintermute Venturesは、このギャップがかつてないスピードで急速に埋まりつつあり、仮想通貨がインターネット経済に長年必要とされてきた決済・精算レイヤーになりつつあると考えています。

本レポートでは、5つの主要テーマに焦点を当てています：すべてが取引可能（予測市場、トークン化）、ステーブルコインの相互運用性、ファンダメンタルズに回帰するトークノミクス、DeFiとTradFiの融合、そして規制の推進要因となるプライバシーです。インフラストラクチャの成熟が、この変革の共通の糸となっています。

全文：

数十年にわたり、インターネットは国境、プラットフォーム、システムを超えて情報が自由に流れることを可能にしてきました。しかし、価値の流通は遅れていました。お金、資産、金融プロトコルは、依然として従来のレール、国境、そして各ノードにおけるレントシーキングを行う仲介者によって構築された断片的なインフラストラクチャを流れています。

このギャップは、かつてないスピードで急速に埋まりつつあります。これは、従来の精算、決済、カストディ機能を直接置き換えるインフラストラクチャ企業にとっての機会を生み出しました。価値が情報と同じくらい自由に流れることを可能にするインフラストラクチャは、もはや理論上の話ではありません。それは構築され、展開され、大規模に利用されています。

長年、仮想通貨はオンチェーンで存在してきましたが、実体経済からは切り離されていました。これが変わりつつあります。仮想通貨は、インターネット経済に長年必要とされてきた精算・決済レイヤーになりつつあります。それは、ゲートキーパーの許可を必要としない、運用的で透明性が高く、分散化されたレイヤーです。

以下のテーマは、私たちがデジタル資産が2026年に向かうと信じている方向性を表しており、Wintermute Venturesが創業者を積極的に支援している分野です。

1. すべてが取引可能

予測市場、トークン化、デリバティブなど、新しい金融プリミティブを通じて、より多くの資産や現実世界の成果が取引可能になっています。この変革は、歴史的に市場が存在しなかった領域に流動性レイヤーを提供します。

トークン化と合成資産は、既知の資産に流動性をもたらします。予測市場は、以前は価格付けが不可能だったものにさらに価格を付け、生の情報を取引可能な金融商品に変えます。

予測市場は拡大を続けており、消費者向け製品として、またヘッジ、成果連動型取引、粒度の細かいイベントに対する見解を可能にする新しい金融商品として機能しています。また、従来の金融インフラストラクチャの一部を置き換え始めています。

保険はその顕著な例です。成果ベースの市場は、リスクを広範な製品にまとめるのではなく、特定のリスクを直接価格付けすることで、従来の保険や再保険よりも安価で柔軟なヘッジを提供できます。ユーザーは、地域をカバーするハリケーン保険を購入するのではなく、特定の時間枠内に特定の場所で特定の風速をヘッジできます。より長い時間軸では、これらの特定のリスクはエージェントのワークフローによって手動でキュレーションされ、個人の独自のニーズに合わせてバンドルできます。

予測市場のインフラストラクチャが拡大するにつれて、以前は価格が付いていなかったトピックを中心に、まったく新しいカテゴリーのデータ製品が登場しています。私たちは、客観的な認識、感情、集団的な意見を取引し、定量化するために設計された市場を予測しています。これらの新興市場はDeFiの自然な延長であり、情報そのものを価格付けし、交換する新しい方法を解き放ちます。すべてが取引可能になるにつれて、流動性を提供し、価格発見を可能にし、決済を確実にするインフラストラクチャが極めて重要になります。

この構造的なシフトは、インフラストラクチャレイヤーに価値を集中させ、資本の配分方法に直接影響を与えます。私たちは、コア市場および決済インフラストラクチャ、検証および証明のためのデータレイヤー、そして以前は取引不可能だった成果の証券化をサポートする新しいデータ製品を構築するチームを積極的に支援しています。また、これらの市場をプログラム可能で構成可能にし、現実世界のワークフローに組み込み、従来の金融および保険インフラストラクチャの一部を置き換える新しい抽象モデルにも注力しています。

2. 信頼レイヤーとしてのステーブルコイン、仲介を担う銀行

デジタル資産には、従来の金融の車輪を回す堅牢な決済銀行や精算機関の同等物が欠けています。ステーブルコインはオープンアクセスとプログラム可能な価値を実現しますが、決済インフラストラクチャがなければ、断片化が採用を制限する摩擦を生み出します。

ステーブルコインの発行者が、さまざまな担保モデルを持つ異なるエコシステム全体で急増するにつれて、これらの資産を確実に構成できる相互運用性レイヤーの必要性が高まっています。このシステムを拡大するには、追加の信用リスク、流動性リスク、または運用上のオーバーヘッドを導入することなく、ステーブルコインとチェーン間でネット決済、変換、およびファイナリティを達成できるインフラストラクチャが仮想通貨には必要です。

欠けている抽象化は、資産裏付け型の相互運用性によって対処されます。これは、エンドユーザーにステーブルコイン間の取引でFX、ルーティング、またはカウンターパーティリスクを管理させるのではなく、発行者のバランスシートに基づいて変換および信用リスクをステーブルコイン発行者にシフトさせるものです。私たちはこれをコルレス銀行業務のオンチェーン版と見なしており、数秒で決済し、アプリケーション構築者にオープンアクセスを提供します。発行者とアプリケーションの間の調整役として位置づける企業が増えることを期待しています。

3. 市場は短期的なインセンティブよりも長期的な収益を報いる

成長を促進する持続不可能なビジネスモデルを持つトークンは、効果が薄れています。脆弱な収益モデルを運営しながらユーザーや流動性提供者に補助金を出すことに依存している企業は、競争するのが難しくなるでしょう。

評価額は、持続可能な収益と将来を見据えた予測に密接に結びつき、キャッシュフローベースのフレームワークへと収束していきます。収益の質とインセンティブの整合性が評価の核心となるため、短期的なボラティリティの高い月次手数料の年換算額は、もはや企業を価格付けするための信頼できる方法ではなくなります。信頼できる価値獲得の道筋がないトークンは、投機的なフェーズを超えて需要を維持するのに苦労するでしょう。

その結果、創業時にトークンを発行する企業は減少します。多くはデフォルトで株式優先の構造になり、ブロックチェーンを主にユーザーや投資家には見えないバックエンドのインフラストラクチャとして使用するようになります。トークンが使用される場合、発行は、明確なプロダクトマーケットフィット、証明された収益、ユニットエコノミクス、およびステークホルダーのインセンティブの整合性が確認された後にのみ行われるようになります。

私たちは、このシフトをエコシステム全体にとって有益で必要な進化と見なしています。創業者は、トークンのインセンティブと需要を時期尚早に優先することなく、永続的なビジネスの構築に集中できます。投資家は、馴染みのある金融フレームワークを使用して企業を評価できます。ユーザーは、長期的な価値のために設計された製品を手に入れることができます。

4. DeFiとフィンテックの融合

金融の未来はDeFiでもTradFiでもなく、両者の融合です。デュアルトラックアーキテクチャにより、フィンテックアプリケーションはコスト、速度、利回りに基づいて取引を動的にルーティングできます。画期的な消費者向けアプリケーションは、ウォレット、ブリッジ、チェーンが抽象化された、従来のフィンテック製品に似たものになるでしょう。資本効率、利回り、決済速度、透明性の高い実行が、次世代の金融製品を定義します。

ユーザーエクスペリエンスがフィンテックと融合する一方で、業界は舞台裏で急速に拡大を続けています。トークン化と高度に構成可能な金融プリミティブがこの成長を促進し、より深い流動性とより複雑な金融製品を可能にします。

インターフェースを所有することよりも、流通がより重要になります。勝利するチームは、スタンドアロンアプリとして競合するのではなく、既存のプラットフォームやチャネルにプラグインするバックエンドファーストのインフラストラクチャを構築します。パーソナライゼーションと自動化（ますますAIによって強化される）が、バックグラウンドで価格設定、ルーティング、利回りを強化します。ユーザーは意識的にDeFiを選択することはありません。彼らは使いやすい製品を選択するのです。

5. 規制の推進要因となるプライバシー

プライバシーは機関投資家の採用の基盤となりつつあり、規制上の負担から規制の推進要因へとシフトしています。ゼロ知識証明とマルチパーティ計算を使用した選択的開示により、参加者は生のデータを公開することなくコンプライアンスを証明できます。

実際には、これにより銀行は取引履歴にアクセスすることなく信用力を評価でき、雇用主は給与を明らかにすることなく雇用を検証でき、機関はポジションを開示することなく準備金を証明できます。このビジョンの具体的な実現は、企業が膨大なデータを保存する必要がなくなり、コストのかかる負担の大きいデータプライバシー規制から解放される世界です。プライベート共有状態、zkTLS、MPCなどの新しいプリミティブは、以前は不可能だったアンダーコラテラライズドローン（無担保ローン）、レイヤリング、および新しいオンチェーンリスク製品を解き放ち、構造化金融のカテゴリー全体をチェーン上にシフトさせます。

6. 規制はコンプライアンスのハードルから流通の優位性へとシフトする

規制の明確化は、敵対的なハードルから標準化された流通チャネルへとシフトしました。DeFiの初期の「パーミッションレス」な性質は依然として重要なイノベーションエンジンですが、米国のGENIUS法、欧州のMiCA、香港のステーブルコイン体制などのフレームワークの登場により、従来の機関にとってより大きな明確さが提供されました。2026年までに、物語は機関がブロックチェーンを使用できるかどうかではなく、これらのガイドラインを使用してどのように従来のチャネルを高速オンチェーンレールに置き換えるかというものになります。

これらの基準は、完全な中央集権化を義務付けることなく、より大規模な準拠したオンチェーン製品、規制された法定通貨のオン/オフランプ、および機関投資家グレードのインフラストラクチャの波を触媒し、機関の参加を増加させます。

明確なルールと迅速な承認を組み合わせた地域は、資本、人材、実験をますます引き付け、ネイティブな仮想通貨とハイブリッド金融製品におけるオンチェーン価値配分の正常化を加速させる一方、遅い体制は取り残されるでしょう。

仮想通貨上のインターネット経済

インフラストラクチャの成熟が、この変革の共通の糸となっています。仮想通貨はインターネット経済の決済・精算レイヤーになりつつあり、価値が情報と同じくらい自由に流れることを可能にしています。今日構築されているプロトコル、プリミティブ、アプリケーションは、新しい形態の実体経済活動を解き放ち、インターネット上で可能なことの領域を拡大しています。

Wintermute Venturesでは、このインフラストラクチャを構築する創業者を支援しています。私たちは、深い技術的理解と強力な製品思考を兼ね備えたチームを探しています。人々が本当に使いたいと思うソリューションをリリースするチーム。分散型システムの基本原則を前進させながら、規制の枠組みの中で運営できるチーム。永続的な影響を与えるために設計されたビジネスを構築するチームです。

2026年は変曲点となるでしょう。仮想通貨インフラストラクチャは、ユーザーにとってますます背景に溶け込み、グローバル金融システムの基盤となるでしょう。最高のインフラストラクチャは、注目を集める必要なく、静かに人々を力づけます。

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