GSRは、2013年以降に主要取引所で行われた2,300件超のトークン上場を対象とする新たな調査レポートで、トークンの中央値は上場から3日以内に発行価格を下回り、90日目までに約50%下落したことが分かったと述べた。

GSRによると、このデータセットは2013年以降の主要取引所におけるすべてのトークン上場を網羅し、ローンチ時のパフォーマンス、フロート、完全希薄化後評価額、セクターなどの変数を追跡している。同レポートは、上場後の低調なパフォーマンスを、一部の最近のローンチに限られた傾向ではなく、サイクルをまたぐ中央値の結果として位置付けた。

GSRは、上場の中央値が1カ月以内に発行価格をおよそ5分の1から4分の1下回り、その後90日目までに50%近い下落に達すると述べた。同社はこの傾向を、初期流通供給量が限定的で開始時の評価額が高いローンチ構造と結び付け、この組み合わせによりトークンがその後のアンロックに関連する売り圧力にさらされると主張した。

レポートによると、FDVが10億ドルを超えるトークンは、1年後のリターン中央値が-81%だった。また、初期流通量が20%未満のトークンは1年後に約75%下落した一方、流通量が30%から50%の範囲でローンチしたトークンの下落率は約45%だった。

GSRはまた、ローンチ時のフロートが時間とともに低下していると述べた。同社のデータでは、上場時のフロート中央値は2017年の38%から2020年には13%へ低下し、その後は一部しか回復していない。レポートはさらに、ローンチ時の評価額が上がるほどフロート中央値は低下し、FDVが1,000万ドル未満で上場するトークンでは97%であるのに対し、10億ドル超では14%になると付け加えた。GSRは要約の中で、正確な取引所の選定基準やサンプル全体で用いた発行価格の定義を含む、より詳細な方法論を開示していない。

重要な理由

このレポートが重要なのは、主に最近のトークンローンチに対する逸話的な批判によって進められてきた議論に、大規模サンプルに基づく市場構造の論拠を加えるためだ。上場後の低調なパフォーマンスが高い評価額と薄い初期フロートに一貫して結び付くなら、取引所の上場審査、プロジェクトのトークノミクス設計、市場参加者による初期取引の強さの解釈に影響を与える。

また、将来のトークン供給に関する透明性への注目も高める。実際には、初期流通量、ベスティング、アンロック予定、流動性支援は、ローンチ価格そのものと同程度に流通市場での動向を左右し得る。そのため、開示の質はトークンローンチの信頼性において、より重要な要素となる。