Zyski z Bitcoina lub Dolara: Ta sama strategia, przeciwne wyniki

1 stycznia 2022 roku dwóch inwestorów zainwestowało równowartość 46 000 dolarów w strategię neutralną rynkowo. Ich dwóch menedżerów dostarczyło zgodnie z oczekiwaniami 5% zysku w ciągu roku. Jednak do 31 grudnia pierwszy stracił 62% swojego kapitału w dolarach, podczas gdy drugi zyskał 5%. Nikt nie miał racji. Pierwszy mierzył swój zwrot w bitcoinach, drugi w dolarach, a bitcoin spadł o 64% w ciągu roku.

Nasz artykuł na temat finansowania sugerował to: ten sam przepływ można zrealizować w każdej walucie. Ta czwarta część w pełni odpowiada na to pytanie. Najpierw zobaczysz, w odniesieniu do czego strategia jest neutralna. Następnie, co 5% w bitcoinach i 5% w dolarach staje się na rynku w spadku, a następnie na rynku w odbudowie. Na koniec, dlaczego francuski oszczędzający musi dodać euro do obliczeń. I co zapytać menedżera przed porównaniem dwóch wyników.

Ten artykuł jest sponsorowany przez DCY. Aby odkryć ich podejście, odwiedź dcy.fund.

Kluczowe punkty

• Neutralność rynkowa nic nie znaczy bez waluty rozliczeniowej. Strategia neutralna w bitcoinach pozostaje w pełni narażona na cenę, gdy tylko jest mierzona w dolarach, i odwrotnie.
• W 2022 roku 5% zysku w bitcoinach oznaczało stratę 62% w dolarach. W 2023 roku te same 5% było warte 168% więcej w dolarach, podczas gdy 5% zysku w dolarach kupiło 59% mniej bitcoinów.
• Dla oszczędzającego liczącego w euro, 5% zysku w dolarach w 2025 roku zamieniło się w stratę około 7%, ponieważ dolar spadł o 11,6% w stosunku do euro w ciągu roku.
• Odpowiednia waluta rozliczeniowa to ta, w której będą przyszłe wydatki. Przed porównaniem dwóch funduszy należy wiedzieć, w jakiej walucie obliczany jest każdy wynik i czy jest on zabezpieczony.

Neutralność w odniesieniu do czego?

Pierwszy artykuł w tej serii zdefiniował deltę jako udział ruchu bitcoina, który przechodzi pozycja. Wzięto przykład zakupu spotowego zabezpieczonego sprzedażą tej samej wielkości na kontrakcie wieczystym. Przy zerze cena może iść, gdzie chce, pozycja ani nie zyskuje, ani nie traci nic. Jedna szczegół była pominięta w definicji, ponieważ była brana za pewnik. Wszystko było liczone w dolarach.

Zmień jednostkę, a obraz się zmienia. Bitcoin trzymany w portfelu ma deltę równą 1 w dolarach, ponieważ podąża za ceną w obu kierunkach. W przeciwieństwie do tego, liczony w bitcoinach, jest wart jednego bitcoina 1 stycznia i jednego bitcoina 31 grudnia, niezależnie od tego, co się dzieje pomiędzy. Dolar działa odwrotnie. Stabilny dla tych, którzy liczą w dolarach, traci lub zyskuje na wartości, gdy tylko jest wyrażony w bitcoinach. Żadna pozycja nie jest neutralna we wszystkich walutach jednocześnie. Dlatego strategia ogłoszona jako neutralna rynkowo bez dalszej precyzji pozostawia połowę informacji na boku.

Dwa sposoby na pomnażanie kapitału

Strategie neutralne dzielą się na dwie rodziny, w zależności od waluty, od której się zaczyna i w której raportują swoje konta.

Pierwsza zaczyna od dolarów, a dokładniej od stablecoinów. Cash-and-carry z naszej drugiej części jest typowym przykładem. Rzeczywiście, zakup spotowy i sprzedaż kontraktu wzajemnie się równoważą, a zysk kumuluje się w dolarach. Bitcoin może podwoić swoją wartość lub stracić połowę. Kapitał jednak pozostaje w dolarach. Rośnie wyłącznie z zysku strategii.

W drugiej rodzinie punktem wyjścia jest zapas bitcoinów, którego właściciel odmawia sprzedaży. Powierza je strategiom zaprojektowanym tak, aby ich wynik, liczony w bitcoinach, nie zależał od ceny. Kontrakty odwrotne, zabezpieczone i rozliczane w bitcoinach, które były omawiane w naszym artykule na temat finansowania, służą dokładnie temu celowi. Celem jest mieć więcej. A ich wartość w dolarach podąża za rynkiem, jakby nic się nie wydarzyło.

2022, 2023: Dwa lata, dwóch zwycięzców

Wracając do dwóch inwestorów wspomnianych we wstępie, z cenami, które każdy może znaleźć w historii Binance. Bitcoin był wart około 46 200 dolarów 1 stycznia 2022 roku. 31 grudnia był wyceniany na 16 500 dolarów, spadek o 64%, a rok później 42 300 dolarów.

Na koniec 2022 roku inwestor w Bitcoiny posiada 5% więcej bitcoinów niż w styczniu. W dolarach stracił 62%. Ten, który liczył w dolarach, zyskał 5%, a za swoje dolary mógł kupić prawie trzy razy więcej bitcoinów w grudniu niż na początku roku.

W następnym roku role się odwracają. 5% w bitcoinach jest warte 168% więcej w dolarach, ponieważ cena wzrosła 2,6 razy. 5% w dolarach jednak pozwala na zakup 59% mniej bitcoinów niż 1 stycznia.

Przez dwa lata razem inwestor dolarowy kończy na plusie, niezależnie od wybranej waluty do rozliczeń. Ale po prostu przesunięcie okna o rok, od początku 2023 do końca 2024, pozwala Bitcoinowi, pomnożonemu przez ponad pięć, dać znaczną przewagę drugiemu. Menedżerowie jednak nic nie zmienili. Ranking zależy od wybranej waluty i daty początkowej.

Francuski oszczędzający liczy w euro

Czytelnik tych słów ma trzecią jednostkę, a to często ta, która decyduje, gdy przychodzi czas na rozliczenia, a mianowicie euro. Strategia neutralna w dolarach nie jest neutralna w euro. Dolar staje się wtedy ryzykiem. Kurs referencyjny publikowany przez EBC wzrósł z 1,0389 dolarów za euro 31 grudnia 2024 roku do 1,1750 31 grudnia 2025 roku. W ciągu roku dolar stracił więc 11,6% w stosunku do euro, a 5% zysku w dolarach zamieniło się w stratę około 7% po przeliczeniu.

To ryzyko można zabezpieczyć. Menedżer lub dedykowana klasa akcji sprzedaje dolary w przyszłość w stosunku do euro, a wynik staje się czytelny w euro, wolny od większości efektu walutowego. To zabezpieczenie ma koszt, który głównie zależy od różnicy między stopami procentowymi obu walut. Gdy stopy dolara przewyższają stopy w strefie euro, co miało miejsce przez kilka lat, ten koszt odejmuje się od zysku. Przed porównaniem dwóch wartości lepiej wiedzieć, czy jedna jest zabezpieczona, a druga nie.

Jaką walutę wybrać?

Aby wybrać, najprościej jest zacząć od wydatków, które inwestor będzie musiał uregulować. Firma, która płaci pensje w euro, potrzebuje wyniku w euro. Inwestor w Bitcoin myśli inaczej. Jeśli mierzy swoje bogactwo w bitcoinach i nie ma zamiaru sprzedawać, rozumuje w kategoriach liczby bitcoinów. A spadek ceny nie zmienia jego rachunku, dopóki nie sprzeda. Jeśli chodzi o inwestora szukającego dochodu niezależnego od rynku kryptowalut, bardziej zwróci się ku strategiom dolarowym, pod warunkiem, że monitoruje kurs wymiany lub wybiera zabezpieczoną klasę akcji w euro.

Pozostaje zadać odpowiednie pytania menedżerowi. W jakiej walucie obliczany jest wynik, a czy opublikowana kwota jest zabezpieczona w stosunku do euro? Do czego odnoszą się opłaty? W przypadku akcji denominowanej w bitcoinach, opłata za wyniki jest zazwyczaj obliczana na podstawie zarobionych bitcoinów, w tym roku, w którym ich wartość w euro spadła. High water mark, najwyższy punkt, powyżej którego menedżer może wziąć swoją część zysków, również wyrażany jest w walucie akcji.

Bitcoin osiągnął swój rekord 6 października 2025 roku, wynosząc 126 200 dolarów, a 1 października 2026 roku był wart 83 600 dolarów, o jedną trzecią mniej. Posiadacz, który sprawił, że jego bitcoiny pracują od szczytu, zyskał. Ale jeśli uzyskał 5% więcej, nadal stracił prawie 30% w dolarach. Oba salda są dokładne, a menedżer, który publikuje tylko jedno, musi powiedzieć, które.

Ten artykuł został sponsorowany przez DCY. Znajdź ich strategie w bitcoinach i dolarach na dcy.fund.