Sztuczna inteligencja napotyka ukryte niebezpieczeństwo w obliczu wzrostu Bitcoina, jeśli maszyny się bogacą, a pracownicy nie

Dyrektor inwestycyjny Bitwise, Matt Hougan, argumentował w notatce z 14 października, że niemal każda ścieżka makroekonomiczna kończy się wyższym Bitcoinem, w tym niezwykły boom wydajności AI, który sprawia, że rzadkie aktywa stają się bardziej wartościowe.

Dwa dni wcześniej Bank Rozrachunków Międzynarodowych opublikował roboczy dokument, który modeluje czwartą ścieżkę. W nim AI automatyzuje pracę i zwiększa produkcję, a popyt konsumpcyjny, który finansuje dalszą innowację, maleje, aż wzrost ustaje.

Trzy ścieżki Hougana dla makroekonomii i Bitcoina

Notatka Hougana przedstawia trzy wyniki, zaczynając od obfitości AI, która sprawia, że usługi oparte na inteligencji stają się tańsze i przesuwa wartość w kierunku rzadkich aktywów.

Pęknięcie bańki inwestycyjnej AI wywołuje recesję, interwencję polityczną i ekspansję monetarną, które ostatecznie zwiększają popyt na Bitcoina. Umiarkowane zyski wydajności wspierają stopniową adopcję, ciągły popyt na ETF oraz wyższe alokacje instytucjonalne.

Przyznaje, że mogą wystąpić przejściowe spadki i ryzyka poza środowiskiem makroekonomicznym, a każda ścieżka zakłada, że obfitość, niestabilność lub ekspansja monetarna kończą się jako dodatkowy popyt na Bitcoina.

Roboczy dokument BIS nr 1381, "Transformacyjna AI i wąskie gardła popytu" autorstwa Phurichai Rungcharoenkitkul, zauważył, że zyski wydajności AI automatyzują więcej zadań, a inwestycje pochłaniają większą część produkcji.

Konsumpcja maleje jako udział w PKB, rynek konsumencki, który płaci za innowacje, staje się coraz węższy, a dalsza innowacja AI staje się mniej opłacalna.

W skorygowanej prognozie udział konsumpcji w produkcie spada z około 69% do 62,1%, gdy dalsza innowacja przestaje być opłacalna. Długoterminowy zrównoważony wzrost spada z 2% przed erą AI do około 1,6%.

Rzeczywisty wzrost produkcji osiąga szczyt tuż poniżej 2,4% około 15 lat po rozpoczęciu ery AI i utrzymuje się powyżej 2% przez około 35 lat, ponieważ firmy nadal gromadzą maszyny i moc obliczeniową, podczas gdy silnik innowacji słabnie.

Dokument modeluje również przypadek wysokiego wzrostu, w którym produkcja wzrasta o około 5,5% rocznie po 20 latach i nadal przyspiesza.

Mechanizm koncentruje się na udziale konsumpcji, przy czym całkowita konsumpcja może się nadal rozwijać. Jeśli produkcja wzrasta o 10%, a udział konsumpcji spada z 69% do 62,1%, wskaźnik rynku konsumenckiego przesuwa się z 69 do 68,31.

To jest 1% skurczenia w gospodarce, która wyprodukowała o 10% więcej. Boom inwestycyjny może wyglądać na siłę, podczas gdy baza pod nim się zwęża.

Płace i naturalna stopa

Model szacuje, że udział pracy w zadaniach spada z 60% do 15%-50% w ciągu trzech dekad. W kalibracji wąskiego gardła popytu realne płace ustalają się około 15% poniżej ścieżki, którą podążałyby w przypadku braku tego poziomu automatyzacji.

Ten wynik zakłada stałą podaż pracy, statyczny zestaw zadań dla pracowników oraz płace związane z marginalną wydajnością, więc różne założenia mogą znacząco wpłynąć na wynik.

Naturalna stopa procentowa może wzrosnąć podczas boomu inwestycyjnego, gdy popyt na kapitał się wzmacnia, a następnie spada, gdy pojawia się wąskie gardło. Referencja przed AI w dokumencie wynosi 1,65%, jej mediana po 20 latach to 1,2%, a 90% zakres modelu wynosi od -0,6% do 4,4%.

Spadające stopy w wyniku zdrowej transformacji wydajności mogą wspierać popyt na aktywa, w tym Bitcoina, a spadające stopy z powodu słabej konsumpcji, stresu finansowego i kurczącego się kredytu mogą współistnieć z delewarowaniem.

Wczesne dowody są mieszane

Beżowa Księga Fed z 14 października zauważyła, że firmy w 5 z 12 okręgów zgłosiły redukcję zatrudnienia poprzez naturalną utratę, opóźnienie zatrudnienia lub oczekiwanie na mniejszą liczbę miejsc pracy, gdy przybędą zyski wydajności związane z AI.

Wydatki konsumpcyjne były w dużej mierze stabilne, a ponad połowa okręgów stwierdziła, że wyższe dochody gospodarstw domowych napędzały je. Zatrudnienie było w dużej mierze stabilne, przy trzech okręgach zgłaszających umiarkowane wzrosty, pięciu niewielkie wzrosty i czterech stabilnych odczytów.

Beżowa Księga to jakościowa ankieta, która zbiera obserwacje do 5 października i opisuje nierówne zyski i nierówną siłę nabywczą, pozostawiając pętlę sprzężenia zwrotnego BIS niepotwierdzoną.

Deficyt handlowy USA wzrósł do 105,6 miliarda dolarów w sierpniu, co było wynikiem silnego importu sprzętu AI. Ekonomista Dean Maki szacuje, że około 70% wydatków kapitałowych związanych z AI trafiło na import.

Dostawcy za granicą zdobywają dużą część popytu na sprzęt i przychody z produkcji, a dochody amerykańskich gospodarstw domowych czerpią część z tego boomu.

Akcje związane z AI spadły po gorącym odczycie CPI 14 października, przy czym CoreWeave spadł o około 16%, Nebius i Dell o około 11% każdy, a Oracle o około 9%, w obliczu wysokich rentowności pożyczek dla zadłużenia infrastruktury AI.

Ten ruch odzwierciedla kosztowny kapitał, co jest bliższym ryzykiem niż wąskie gardło popytu, a Bitcoin może odczuwać oba te czynniki przez różne kanały.

Co to oznacza dla Bitcoina

Podaż Bitcoina jest stała, a jego cena zależy od popytu inwestorów, siły nabywczej i płynności rynkowej. Słabszy wzrost płac daje gospodarstwom domowym mniej możliwości oszczędzania i gromadzenia.

Skoncentrowane zyski sprawiają, że popyt staje się bardziej zależny od węższej grupy bogatych inwestorów i instytucji. Słabsza ogólna konsumpcja może ostatecznie wpłynąć na zyski korporacyjne i płynność rynków finansowych.

To są hipotezy transmisji ekonomicznej oparte na ustaleniach BIS, a sama praca dotyczy wzrostu i stóp.

Bogactwo związane z AI, które koncentruje się wśród inwestorów z wysoką skłonnością do trzymania Bitcoina, może utrzymać popyt na stabilnym poziomie, podczas gdy konsumpcja gospodarstw domowych stagnuje. Netto efekt zależy od tego, czy nowy kapitał docierający do Bitcoina przewyższy zmniejszoną siłę nabywczą w innych miejscach.

Jeśli wydajność i realne płace poprawią się razem, konsumpcja utrzyma swój udział, a subskrypcje ETF będą kontynuowane w różnych warunkach, teza Hougana o niedoborze opiera się na najsilniejszej podstawie.

Wyższe realne rentowności z silnej wydajności konkurowałyby z Bitcoinem, a szeroka baza dobrobytu wspierałaby go.

Jeśli wydajność poprawia się, podczas gdy zatrudnienie i dochody pracowników słabną, udział konsumpcji nadal spada, gdy udział inwestycji rośnie, a różnice kredytowe AI się poszerzają, boom inwestycyjny może maskować kurczący się popyt.

Przepływy ETF, które zatrzymują się, podczas gdy wydatki na AI trwają, byłyby najwcześniejszymi dowodami rynkowymi, a spotkanie Fed 27-28 października może ukształtować ścieżkę stóp w krótkim okresie, podczas gdy mechanizm wzrostu wieloletniego pozostaje niepewny.

Podaż Bitcoina pozostaje stała w obliczu obfitości napędzanej przez AI, a jego popyt zależy od tego, jak AI rozdziela bogactwo, przekształca konsumpcję i kształtuje warunki finansowe.