Proponowane zasady dotyczące stablecoinów mogą zagwarantować twojego dolara, jednocześnie zmuszając cię do czekania tydzień na jego wydanie

Gdy posiadacz stablecoina otrzymuje wydawalne dolary bankowe przed tym, jak emitent wykupi token, kupujący lub dostawca konwersji sfinansował wcześniejsze wyjście. Jeśli ta strona zatrzyma token, musi czekać na odsprzedaż lub wykup, aby odzyskać swoje pieniądze.

Proponowana przez Biuro Kontrolera Walut (OCC) struktura wykupu mogłaby dać emitentowi czas na sprzedaż rezerw w uporządkowany sposób, jednocześnie pozwalając na kontynuację handlu na rynku wtórnym.

Analiza pracowników Rezerwy Federalnej z 4 września wyjaśnia problem, oddzielając funkcjonalność płatności w blockchainie działającą przez całą dobę od konwersji na dolary bankowe. Jej autorzy opisują ramy czasowe wykupu jako nieustalone.

Praktyczne pytanie dla gospodarstw domowych i firm brzmi, co się dzieje pomiędzy przeniesieniem tokena a otrzymaniem pieniędzy, które mogą wydać przez swój bank.

Dłuższy okres wykupu pozostawia otwarty handel

Proponowany przez OCC paragraf 15.12 ustala zwykły termin wykupu na dwa dni robocze po dacie żądania, co pozwala na szybszy wykup.

Jednakże żądania przekraczające 10% wartości wydania w jednym 24-godzinnym okresie automatycznie wydłużą ten okres do siedmiu dni kalendarzowych dla zaległych i kolejnych żądań.

W trakcie tego wydłużenia wcześniejszy wykup wymagałby ustalenia przez OCC, że może on przebiegać w sposób uporządkowany, sprawiedliwy i przejrzysty, lub powiadomienia, że wydłużenie już nie obowiązuje. OCC mógłby również wydłużyć okres z określonych powodów bezpieczeństwa, stabilności lub interesu publicznego.

Agencja twierdzi, że przepisy obejmują wykup emitenta, w tym podmioty działające w imieniu emitenta, ale wykluczają handel na rynku wtórnym. Propozycja dotyczy podmiotów w jurysdykcji OCC, a jej uzasadnienie to uporządkowana likwidacja rezerw z mniejszym zakłóceniem cenowym spowodowanym nagłymi sprzedażami.

Na dzień 13 września, środek pozostał na liście proponowanych emisji OCC, z otwarciem 2 marca i terminem składania uwag do 1 maja. Żaden odpowiadający przepis nie pojawił się na liście finalnych emisji na 2026 rok.

Dla posiadacza sprzedającego przed wykupem emitenta, bezpośrednim źródłem gotówki jest kupujący lub usługa realizująca konwersję. Rezerwy emitenta pozostają oddzielone od łańcucha transakcji, więc sprzedaż zmienia, kto posiada token.

Jeśli dostawca używa dostępnych dolarów, aby zapłacić odchodzącemu posiadaczowi i zatrzymuje nabyte tokeny, wymienił gotówkę na aktywo, które musi albo zatrzymać, odsprzedać, albo wykupić. Jeśli odsprzedaje innemu chętnemu kupującemu, ekspozycja przenosi się ponownie. Jeśli czeka na wykup emitenta, jego gotówka pozostaje zaangażowana przez ten okres.

Dlatego opóźnienie emitenta nie musi przekładać się na równie długie opóźnienie dla klienta. Dostawca z dostępną gotówką i chętnymi kontrahentami mógłby nadal oferować konwersję. Dla klienta most może być prawie niewidoczny: token znika, a płatność bankowa przychodzi przed tym, jak emitent płaci dostawcy.

Dłuższy okres może wymagać większego finansowania dla tego samego tempa wypłat lub zmniejszyć chęć dostawcy do trzymania dodatkowych tokenów, a oferty i opłaty mogą na to reagować.

Ten mechanizm wyjaśnia, gdzie trafia ekspozycja na czekanie, gdy wcześniejsze wyjście się udaje. Infografika przedstawia przepływy tokenów i gotówki w przypadku wczesnego wyjścia ze stablecoina, pokazując, jak dostawca konwersji finansuje posiadacza przed wykupem emitenta.

Prawo do wykupu wciąż potrzebuje drogi dostępu

Warunki Circle dotyczące USDC dla posiadaczy spoza Europejskiego Obszaru Gospodarczego rozróżniają własność tokena od bezpośredniego dostępu do wykupu. Warunki wymagają kwalifikowanego konta Circle Mint w dobrym stanie. Posiadacz otrzymujący USDC nabywa warunkowe prawo do wykupu, ale samo posiadanie tokena nie czyni tej bezpośredniej drogi natychmiast dostępną.

Te same warunki zobowiązują do jednego dolara za USDC przy wykupie, zgodnie z warunkami, obowiązującym prawem i opłatami. Nie gwarantują, że platformy trzecie będą wyceniać USDC na jeden dolar.

Wartość umowna konwersji emitenta i cena wykonawcza nabywcy odpowiadają na różne pytania.

Dla posiadacza korzystającego z platformy, odpowiednia sekwencja obejmuje dostęp do tej platformy, konwersję po dostępnej cenie oraz ostateczną płatność na konto bankowe. Sukces na jednym etapie nie ustala czasu następnego. Zrealizowana transakcja tokenów może pozostawić klienta z saldem na platformie, podczas gdy proces wypłaty wciąż trwa.

Te szczególne warunki Circle wyraźnie wykluczają posiadaczy z EEA i wspierają analizę określonej trasy poza EEA.

Istniejące opisy usług podają powody, dla których zwykły czas przetwarzania emitenta może nie determinować doświadczenia klienta.

Formularz 10-K Circle z 2025 roku opisał onboardowanie instytucjonalne oraz dwie opcje wykupu: podstawowy wykup inicjowany w ciągu dwóch dni roboczych oraz standardowy wykup inicjowany niemal natychmiast. Opisał również infrastrukturę bankową z wieloma torami, w tym możliwości przepływu funduszy przez całą dobę, gdzie to możliwe.

Wskazówki dotyczące natychmiastowego wypłacania gotówki Coinbase opisują, jak klienci z USA wypłacają z sald w dolarach amerykańskich lub USDC na kwalifikujące się konta bankowe w USA połączone z Real Time Payments. Określa limit 100 000 USD na transakcję dla natychmiastowych wypłat bankowych i wymaga kwalifikowanej, zweryfikowanej metody płatności.

Ogólne wskazówki mówią, że natychmiastowe wypłaty zazwyczaj zajmują około 30 minut, ale mogą trwać do 24 godzin w zależności od banku lub dostawcy kart. Ta szersza wskazówka czasowa nie powinna być interpretowana jako oddzielny gwarantowany czas dostawy dla każdej transakcji RTP.

Te trasy osłabiają jakiekolwiek ogólne twierdzenie, że posiadacze stablecoinów muszą zawsze czekać na pełne okno wykupu emitenta. Ustalają również konkretne limity: kwalifikowalność, wielkość transakcji i ustalenia płatności mają znaczenie. Udokumentowana usługa może zapewnić użyteczne wyjście bez ustalania nieograniczonej pojemności w czasie wzmożonego popytu.

Płynność rezerwy stablecoinów i płynność rynku pełnią różne funkcje

Propozycja przewiduje również kwalifikowane pożyczki repo z obligacji skarbowych w celu wsparcia wykupów. To zapewnia potencjalne źródło płynności emitenta obok płynnych rezerw, podczas gdy pozwolenie na pożyczkę nie ustanawia rzeczywistego zobowiązania kontrahenta, ani mechanizm finansowania sam w sobie nie usuwa proponowanych warunków wcześniejszego wykupu w trakcie siedmiodniowego przedłużenia.

Warunki Circle mówią, że działalność handlowa afiliantów wspierająca USDC jest opcjonalna i może zostać wstrzymana. To zastrzeżenie dotyczy tych działań i pozostawia istotną różnicę między funkcjonującym rynkiem wtórnym a obowiązkiem ciągłego kupowania tokenów w każdych warunkach.

Dla firmy, która potrzebuje pieniędzy bankowych przed dokonaniem płatności przez emitenta, użyteczne rozróżnienie polega na tym, czy jej trasa konwersji ma zarówno cenę wykonawczą, jak i ustalenie płatności, które spełnia jej termin. Samo wsparcie rezerwowe nie może odpowiedzieć na to operacyjne pytanie, ani szybkość, z jaką token zmienia adresy blockchain.

Notatka personelu Fedu oferuje powód, aby utrzymać te funkcje oddzielnie: transfer wartości i konwersja na dolary mogą podążać różnymi harmonogramami.

W miarę rozwoju ram OCC, warunki jakiegokolwiek ostatecznego przedłużenia wykupu określą dozwolony harmonogram emitenta. Wcześniejsze wyjście klienta będzie zależało od gotowości dostawcy, dostępnej płynności, zasad kwalifikowalności i rozliczenia płatności.

Kiedy ten most działa, posiadacz wychodzi, a inna strona przejmuje interwał. Kiedy jest niedostępny, solidne wsparcie samo w sobie nie przyspiesza płatności bankowej.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.