O Tesouro surpreendeu com uma recompra de dívida e o BCRA acelerou a acumulação de dólares: o que isso implica para as taxas

As compras no Mercado Livre de Câmbio (MLC), que foram recorde esta semana em vários meses, injetaram liquidez no sistema, mas, como a licitação de quarta-feira resultou em um rollover de 136%, especulou-se na cidade que as taxas disparariam diante de uma praça seca de pesos. No entanto, nas últimas horas, foi confirmado que o Tesouro havia recomprado dívida previamente por um montante significativo, em uma operação que compensou parcialmente a absorção de pesos da licitação.{#p-1792191807973-84956}

Esta semana, o Tesouro nacional utilizou pesos para recomprar seus próprios títulos de dívida, especificamente a Lecap com vencimento em novembro de 2026 e o Boncap com vencimento em março de 2027, diretamente no mercado financeiro. Assim foi confirmado pelo 1816: "Uma adequação dos montantes listados de BYMA publicada esta manhã confirmou que o Tesouro recomprou S13N6 e TMG27 na quarta-feira em T+1".{#p-1792191807973-48162}

Trata-se de uma operação no valor efetivo total de $662.000 milhões - cerca de $458.000 milhões de TMG27 e $204.000 milhões de S13N6 -, realizada na quarta-feira na roda Bilateral PPT de A3. A recompra injetou liquidez na quinta-feira, quando o BCRA tomou $2 trilhões na roda REPO. Em sentido contrário, a liquidação da licitação de quarta-feira implicava uma absorção prevista de cerca de $1,7 trilhões nesta sexta-feira.{#p-1792191807973-79160}

Por outro lado, o Governo havia informado à Bloomberg Línea que realizou operações de mercado aberto expansivas por cerca de $1 trilhão. Diante dessa diferença, o 1816 apontou que não se podia descartar que o Tesouro tivesse realizado outra recompra fora dos mercados regulados, além das operações confirmadas com o S13N6 e o TMG27.{#p-1792191807973-82518}

A esse respeito, o 1816 alertou que, quando o estoque de REPO que o Central toma cai abaixo de $1 trilhão, a falta de liquidez costuma ser sentida nas taxas. "A autoridade monetária tem a potestade de eventualmente frear qualquer movimento (assim como sempre toma Pesos a 20% em REPO, também poderia oferecer pesos em, por exemplo, 24%), mas o esquema de taxa endógena faz com que a equipe econômica geralmente prefira influenciar as taxas de maneira indireta", ampliaram.{#p-1792191807973-14049}

"O que acontece com as taxas? O que a equipe econômica quer fazer com elas? Você viu que de repente te contraem $1,8 trilhões?", questionou um analista da cidade em diálogo com Ámbito, e relatou o que aconteceu esta semana: "Todo mundo pensa que as taxas vão disparar, e depois você descobre que houve uma operação onde o Tesouro teria recomprado seus títulos com pesos que o BCRA tinha no dia anterior. Então, com isso, evitam que as taxas se elevem".{#p-1792191807973-73750}

Ou seja, segundo o que se especula na cidade, o resultado da licitação respondeu ao fato de que já sabiam que haviam feito essa recompra. Em consequência, os especialistas sustentam que há bastante opacidade no tema das taxas, algo que incomoda o mercado. Mas a mensagem de fundo continua sendo que a equipe econômica não vai querer que as taxas se elevem, ainda mais com um dólar estável.{#p-1792191807973-78607}

O BCRA também acelerou a compra de divisas, mas a licitação absorveu pesos {#p-1792191807973-42899}

Para medir a expansão monetária, também é necessário levar em conta as últimas compras de divisas realizadas pelo BCRA. Após um setembro fraco, outubro começou com outra cor: nas últimas quatro rodas, a entidade monetária adquiriu u$s642 milhões, que também injetaram pesos no sistema - quase $1 trilhão -.{#p-1792191807973-58115}

Essa mudança nas compras de divisas também foi refletida pelo Grupo SBS: "O BCRA acelerou o ritmo comprador de maneira acentuada: após acumular u$s340 milhões até sexta-feira, na terça-feira adquiriu u$s291 milhões em uma única roda, a maior compra desde 24 de julho", enquanto entre quarta e sexta somou outros u$s381 milhões, levando o total do mês a u$s982 milhões, acima dos u$s473 milhões de todo setembro.{#p-1792191807973-20447}

Como mencionado, na quarta-feira ocorreu a segunda licitação de dívida em pesos do mês. Diante de vencimentos relativamente baixos, de cerca de $4,85 trilhões, o rollover foi de 136,14%, com uma absorção de pesos de cerca de $1,75 trilhões. Assim, esterilizou-se parte dos pesos injetados pelo BCRA nas rodas recentes, nas quais acelerou o ritmo de compras de dólares no MLC, e pelas recompras de títulos do Tesouro. Essas injeções reduziram o impacto da absorção da licitação.{#p-1792191807973-98671}

Voltando às reservas, as compras acumuladas em 2026 já superam os u$s15.500 milhões e as reservas brutas fecharam a semana em u$s50.236 milhões. "A mudança é construtiva: a combinação de dólar estável, brecha reduzida e acumulação em ascensão é exatamente o que o mercado pede para pensar no estoque de RRNN com o qual se enfrentará 2027 que, reiteramos, será uma das variáveis-chave a monitorar nos próximos meses".{#p-1792191807973-76094}

Sobre o que acontecerá, o Grupo SBS sustentou que o ritmo dependerá do equilíbrio entre as fontes de oferta e demanda e que a expansão de pesos via compras de divisas no MLC deverá ser monitorada de perto em termos de liquidez. Isso se deve ao fato de que a demanda real de dinheiro ainda não mostra uma dinâmica decidida para cima, pelo que as licitações do Tesouro poderiam assumir um papel de esterilização mais relevante.{#p-1792191807973-25478}

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