"Não mudar a natureza da dívida pública" - Rumo à tokenização, explica Tatsuya Saito da Progmat

Pontos principais deste artigo

• A avaliação indica baixa probabilidade de adoção de títulos de crédito e de direitos de reivindicação
• A proposta começa com áreas que não exigem conexão com o sistema do Banco do Japão

Mecanismo de transferência de direitos

Tatsuya Saito, representante da Progmat, explicou em sua nota sobre a organização intermediária da tokenização dos títulos públicos, publicada pelo grupo de trabalho (WG) do consórcio de co-criação de ativos digitais (DCC), que sua empresa secretariou. A proposta central da organização intermediária é vincular a gestão dos registros à blockchain, sem alterar a natureza legal dos títulos públicos.

A maioria dos títulos públicos japoneses é emitida como "títulos de compensação", que não têm um certificado físico e são geridos por registros contábeis. A proposta central da organização intermediária é tratar esses títulos de compensação da mesma forma após a tokenização. Como o conteúdo dos títulos públicos não muda, seu valor como garantia permanece inalterado, e não há necessidade de revisar a isenção de imposto sobre a fonte. A única mudança é o mecanismo de registro, que visa permitir transferências 24 horas por dia.

O centro da proposta é a criação de uma nova "conta de gestão em blockchain (conta OC, nome provisório)" que os investidores abrirão separadamente de suas contas atuais. Quando uma parte dos títulos públicos é transferida para a conta OC, um token correspondente é emitido na blockchain, e quando os títulos são devolvidos à conta original, o token desaparece. Nos registros, isso é apenas uma troca de títulos entre contas do mesmo investidor, sem a criação de novos títulos públicos.

No procedimento de transferência mostrado pela organização intermediária, primeiro, o token alvo é bloqueado na blockchain para que não possa ser usado em outras transações, e as assinaturas e saldos de ambas as partes são verificados. Os direitos são transferidos no momento em que os registros da conta OC são atualizados, e o desbloqueio e a transferência do token ocorrem posteriormente. A ordem não permitirá que apenas o token se mova antes dos registros.

Fonte: Nota de Saito

A organização intermediária propôs colocar os registros que fundamentam os direitos (originais) em um novo sistema que funcione 24 horas. Se o sistema de gestão de contas atualmente utilizado pelas instituições financeiras for considerado o original, a confirmação das transações será limitada ao horário comercial e ao tempo de processamento em lote, exigindo grandes reformas para operar 24 horas. As razões para não usar o registro da blockchain como original incluem o problema de compartilhar amplamente informações pessoais, como nomes, que são necessárias nos registros.

A blockchain é vista como uma infraestrutura comum que permite que as partes interessadas compartilhem as mesmas informações e avancem automaticamente com a liquidação simultânea de bloqueios e valores mobiliários (DvP). O sistema de gestão de contas existente é projetado para copiar o saldo do novo sistema durante o horário comercial e continuar a usar para cálculos de taxas, impostos e armazenamento de registros por 10 anos. Isso é uma divisão de responsabilidades para permitir transferências 24 horas, minimizando o impacto no sistema existente.

Fonte: Nota de Saito

Desde o início da discussão em maio até a organização intermediária

O DCC estabeleceu o WG em maio de 2026, com a participação de três megabancos e BlackRock Japan desde o início, expandindo para 69 organizações até o momento da organização intermediária. No início da discussão, o representante Saito explicou que o foco estava na "forma de reivindicação", onde os títulos públicos permanecem nas contas existentes, mas o direito de retirar esses títulos é tokenizado. A ideia era usar os tokens como garantia para emprestar stablecoins, considerando que a tokenização dos próprios títulos públicos dificultaria a interoperabilidade nas transações entre instituições financeiras.

Em agosto, o Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) e suas três subsidiárias anunciaram que começariam uma prova de conceito para processar títulos públicos em blockchain junto com a Progmat e a Digital Asset dos EUA. O design visa atualizar os registros de acordo com os resultados das transações na blockchain, mantendo a natureza legal dos títulos de compensação. Embora seja um projeto separado do WG, Saito explicou que a discussão sobre sistemas e práticas no WG seria verificada por meio de um sistema concreto.

A organização intermediária de outubro comparou três métodos sob quatro perspectivas: os efeitos da tokenização, as práticas dos participantes do mercado, e a carga de revisão das leis e impostos. Embora a tokenização de títulos públicos registrados tenha requisitos legais relativamente leves, foi determinado que a construção atual do mercado de títulos públicos e do sistema tributário é baseada em títulos de compensação, tornando difícil a coexistência com as transações existentes.

Fonte: Nota de Saito

Os tokens de forma de reivindicação não são os próprios títulos públicos, mas direitos de exigir a entrega dos títulos de seus emissores, entre outros. A organização intermediária considera essencial que esses tokens sejam vistos como equivalentes aos títulos públicos para serem amplamente aceitos como garantia em transações de recompra. A forma de reivindicação não é tratada da mesma forma que os títulos de compensação em termos tributários, e para reivindicar direitos a terceiros, são necessárias exceções legais, levando o WG a avaliar a probabilidade de adoção como baixa.

Ele observa que a capacidade de realizar isso de forma flexível a curto prazo e a aceitação ampla no mercado como títulos públicos são questões distintas.

Proposta para começar a implementação dentro de uma única instituição financeira

A organização intermediária imagina transações que se completam entre uma única instituição financeira que possui uma conta direta no Banco do Japão (BoJ) e seus clientes ou instituições subordinadas como o primeiro alvo de implementação. Como os registros de clientes são registrados em conjunto nos livros do BoJ, se apenas as composições forem alteradas, os registros do BoJ não mudarão, permitindo que comece sem conexão com o sistema do BoJ.

Transações que cruzam instituições financeiras que possuem contas diretas no BoJ exigem a reescrita dos registros do BoJ e estão sujeitas ao horário de funcionamento da rede BoJ. A organização intermediária está considerando um método que envia dados para o sistema do BoJ com base nas informações de bloqueio na blockchain, mas a forma específica de conexão permanece como um tópico de discussão. Antes da comercialização, também será necessário confirmar com o BoJ e as autoridades competentes se os requisitos para registros estão sendo atendidos.

Saito acredita que a grande vantagem da operação 24 horas é nas transações com investidores estrangeiros. Os pagamentos de títulos públicos estão concentrados durante o dia no Japão, e investidores da Europa e dos EUA devem consolidar suas instruções antes do dia útil anterior. A segunda metade da organização intermediária lida com a tokenização das transações de recompra, levando em conta essas circunstâncias, e Saito afirmou que explicará isso em sua próxima nota.

Os detalhes do mecanismo da conta OC e do original são explicados por Saito em sua nota, incluindo a estrutura do sistema dentro da instituição financeira e o fluxo de processamento para cada transação.

Este conteúdo é disponibilizado apenas para fins informativos gerais e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou fiscal. Quaisquer eventos, recompensas, promoções online ou informações relacionadas aqui mencionados não devem ser interpretados como uma recomendação, solicitação ou convite para comprar, vender, negociar ou realizar quaisquer outras operações com criptoativos. Os criptoativos são altamente voláteis e podem resultar em perdas. A disponibilidade dos serviços, produtos e eventos relacionados da WEEX pode variar consoante a região. O utilizador é responsável por garantir que a sua participação está em conformidade com a legislação e os regulamentos locais aplicáveis.