Candidato à presidência do Fed: Powell à frente, "cortes de juros + redução do balanço" serão o novo tema?

Título original: "A próxima presidência do Fed em aberto! Política de Powell: corte de juros e redução do balanço"

Autor original: Bao Yilong, Wall Street News

De acordo com a análise do Deutsche Bank, se Powell for eleito presidente do Fed, sua política pode apresentar uma combinação única de "corte simultâneo de juros e redução do balanço".

Em 16 de dezembro, o Wall Street News mencionou que, durante uma entrevista à mídia, o presidente dos EUA, Trump, afirmou que o ex-governador do Fed, Kevin Warsh, juntamente com Kevin Hassett, surgiram como os principais candidatos na lista de nomeações para a presidência do Fed. Ele disse:

"Acho que ambos os Kevins são ótimos".

A declaração de Trump acima causou uma queda significativa nas chances de Hassett no mercado de previsão Kalshi. A partir de terça-feira, os dados da Polymarket mostraram até que o mercado de previsão acreditava que Warsh tinha uma probabilidade maior do que Hassett de se tornar o próximo presidente do Fed.

Em 15 de dezembro, a Windcatcher Trading Station informou que a equipe de Matthew Luzzetti no Deutsche Bank publicou um relatório de pesquisa, fornecendo uma análise aprofundada da política de Warsh. O relatório analisou que, se Warsh for eleito, ele apoiaria um corte de juros, mas também pediria uma redução do balanço.

O relatório apontou que a premissa de "corte simultâneo de juros e redução do balanço" depende de reforma regulatória para reduzir os requisitos de reserva dos bancos, com dúvidas sobre sua viabilidade a curto prazo.

O Deutsche Bank acredita que o mercado precisa monitorar de perto se o novo presidente pode manter a independência sob a pressão de Trump por um corte significativo de juros e o processo de estabelecer credibilidade política.

Histórico de Warsh

Ao contrário do economista com doutorado Hassett, Warsh tem formação jurídica e rica experiência tanto no setor público quanto no privado.

No setor público, ele serviu como governador do Fed de 2006 a 2011, um período em que o Fed estava lidando com a crise financeira global, desempenhando um papel de ligação crucial entre o Fed e os mercados.

Ele tem sido um forte crítico das operações agressivas de balanço do Fed nos últimos 15 anos, acreditando que a política de flexibilização quantitativa se desviou das responsabilidades centrais do banco central.

Warsh atualmente atua como sócio no Duquesne Family Office de Stanley Druckenmiller, bem como Distinguished Visiting Fellow na Hoover Institution e professor na Stanford Graduate School of Business.

Essa experiência abrangendo o meio acadêmico, órgãos reguladores e a indústria de investimentos lhe proporcionou uma compreensão profunda dos mercados financeiros e da política monetária.

Posição de Volcker sobre o QE

O Deutsche Bank apontou que, nos últimos anos, Volcker tem sido altamente crítico em relação ao Federal Reserve, abordando tanto as decisões políticas de curto prazo quanto as considerações estratégicas de longo prazo.

Em primeiro lugar, Volcker criticou continuamente o uso agressivo do balanço pelo Fed nos últimos quinze anos.

Embora ele tenha apoiado o programa de flexibilização quantitativa (QE) do Fed em resposta à crise financeira global, ele alertou que continuar o QE depois disso era inadequado. Ele alertou que isso poderia levar à inflação e riscos de estabilidade financeira, desviar o Fed de suas responsabilidades centrais e intervir em políticas de alocação de crédito que poderiam distorcer os sinais de mercado.

O relatório citou as observações recentes de Volcker:

Durante o verão e o outono de 2010, com a economia crescendo fortemente e os mercados financeiros se estabilizando, eu estava profundamente preocupado que a decisão de comprar mais dívida pública arrastaria o Fed para o complexo mundo político da política fiscal. A segunda rodada de flexibilização quantitativa aconteceu, e eu discordei dessa decisão, deixando o Fed pouco depois.

Além disso, Volcker acredita que o uso ativo do balanço pelo Fed pode ter inaugurado uma era de "domínio monetário". Ao manter artificialmente baixas as taxas por um período prolongado, ele argumenta que o Fed desempenhou um papel de liderança na facilitação do acúmulo de dívida do governo dos EUA.

Outras críticas políticas de Volcker

Além do balanço, Volcker fez várias críticas contra o Fed.

Por exemplo, ele acredita que o Fed depende demais de dados e carece de previsão. Ele também critica o uso rotineiro de forward guidance pelo Fed. Ele observou recentemente:

O forward guidance, uma ferramenta que foi introduzida de forma proeminente durante a crise financeira, praticamente não tem papel em tempos normais.

Volcker também questiona outros aspectos da formulação e comunicação da política monetária do Fed, incluindo as crenças equivocadas de que "a política monetária não está relacionada ao dinheiro", "modelos DSGE de caixa preta estão fundamentados na realidade" e "Putin e a pandemia devem ser culpados pela inflação, não os gastos do governo e a impressão de dinheiro".

A análise do relatório sugere que essas críticas implicam que Volcker deseja colocar maior ênfase no tamanho do balanço do Fed e na oferta de dinheiro na execução da política monetária e pode pedir uma revisão abrangente da equipe de pesquisa do Fed.

Por fim, embora ele descreva a independência do Fed como um esforço "valioso", ele também acredita que o próprio Fed convidou perguntas sobre sua independência. Volcker aponta:

O papel desproporcional do Fed e o desempenho ruim corroeram uma das razões principais e valiosas para a independência da política monetária.

Além disso, Volcker condena a expansão da missão do Fed, incluindo considerações sobre questões climáticas e de inclusão.

Perspectivas de impacto na política recente

Apesar da defesa recente de Powell por cortes de juros, o Deutsche Bank acredita que ele não é estruturalmente um pombo.

Suas opiniões durante seu mandato como governador do Conselho em meio à crise financeira global eram às vezes mais hawkish do que as de seus colegas, especialmente em questões de balanço. Recentemente, ele afirmou que não apoiou a decisão do Fed de cortar as taxas em 50 pontos-base em setembro passado.

Em termos de decisões políticas, as observações recentes de Powell sugerem que ele pode apoiar a redução da taxa de política, mas esse movimento pode ocorrer às custas da redução dos balanços bancários.

No entanto, dado que as reservas estão em níveis confortáveis e o Fed reiniciou recentemente suas compras de gestão de reservas, esse trade-off só seria viável se as reformas regulatórias reduzissem os requisitos de reserva dos bancos.

Embora vários funcionários do Fed, incluindo a vice-presidente Bowman e o governador Mester, tenham feito esse argumento recentemente, a viabilidade dessas reformas no curto prazo permanece incerta.

Por fim, o relatório de pesquisa analisa que, de uma perspectiva mais macro, independentemente de quem o presidente Trump escolher, o mercado pode testar a independência do próximo presidente do Fed e sua credibilidade em atingir a meta de inflação.

O Deutsche Bank enfatiza que um novo presidente sempre precisa ganhar essa confiança. Considerando o apelo de Trump por cortes significativos de juros, essa necessidade pode ser mais urgente.

Portanto, o Deutsche Bank é cético sobre se haverá uma mudança política substantiva após a mudança de junho na liderança do Fed, especialmente porque o novo presidente terá apenas um voto em um comitê particularmente dividido.

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